Capital Management and Profitability of Listed Financial Services Firms in Nigeria: Moderating Role of Regulatory Framework

تخيل العالم المالي كمطبخ ضخم وصاخب حيث تعمل البنوك والشركات المالية كطهاة. مهمتهم هي تحويل المكونات الخام — المال، والناس، والأفكار — إلى وجبة لذيذة تسمى "الربح". لفترة طويلة، جادل الاقتصاديون حول ما الذي يصنع أفضل وجبة. البعض يقول إن الأمر يتعلق بجودة المكونات (المال الذي يمتلكونه)، بينما يصر آخرون على أن الأمر يتعلق بمهارة الطاهي (الناس) أو بتخطيط المطبخ (الأنظمة والقواعد). هذا المجال من الدراسة يسمى إدارة رأس المال، وهو مجرد طريقة منمقة للتساؤل: "كيف تستخدم الشركات مواردها لجني المال؟"

في هذه القصة، يتم تقسيم "الموارد" إلى خمسة أنواع خاصة: رأس المال البشري (مهارات ومعرفة الموظفين)، رأس المال الهيكلي (الأنظمة الداخلية، والعمليات، والبرامج)، رأس المال العلاقاتي (مدى جودة تعاملهم مع العملاء والشركاء)، رأس مال الابتكار (الأفك أفكار الجديدة والتكنولوجيا)، ورأس المال المستخدم (المال الفعلي والأصول التي يستخدمونها لممارسة أعمالهم). ولكن هناك عقبة: هؤلاء الطهاة لا يطبخون في فوضى عارمة؛ بل هم في مطبخ له رئيس طهاة صارم للغاية يسمى المنظم. هذا المنظم يضع القواعد، مثل القول: "يجب أن تحتفظ بمقدار معين من المكونات الإضافية على الرف تحسباً لأي حالة طوارئ". تُعرف هذه القاعدة باسم الإطار التنظيمي أو كفاية رأس المال. والسؤال الكبير هو: هل امتلاك هذه القواعد الصارمة يساعد الطهاة على الطبخ بشكل أفضل، أم أنه يجعل مهمتهم أصعب؟

تتعمق هذه الورقة في مطابخ 22 شركة خدمات مالية مدرجة في نيجيريا لترى كيف تختلط هذه المكونات الخمسة معاً لصنع الربح، وما إذا كان رئيس الطها الطاتب الصارم (المنظم) يغير الوصفة. لم يخمن الباحثون فحسب؛ بل نظروا في بيانات حقيقية من عام 2012 إلى عام 20 ________. ووجدوا أن المكونات لا تعمل بنفس الطريقة في كل موقف. أحياناً، امتلاك موظفين أكثر مهارة أو أنظمة أفضل يساعد المطبخ على جني المزيد من المال. وفي أحيان أخرى، يبدو أن ذلك يبطئ الأمور. الاكتشاف الأكثر إثارة هو أن رئيس الطها الصارم يغير بالفعل كيفية عمل المكونات. فعندما يتدخل المنظم، تتغير الوصفة تماماً: بعض المكونات التي كانت مفيدة تصبح أقل فائدة، وبعض المكونات التي كانت تسبب المشاكل تبدأ فجأة في العمل بشكل أفضل. اتضح أنه لا يمكنك فقط النظر إلى المكونات وحدها؛ بل يجب عليك النظر إلى قواعد المطبخ لتفهم لماذا طعم الوجبة كذلك.

وصفة الربح في نيجيريا

وضع الباحثون اختباراً لفكرتين رئيسيتين. أولاً، أرادوا معرفة ما إذا كانت إدارة هذه الأنواع الخمسة من "رأس المال" (الناس، والأنظمة، والعلاقات، والابتكار، والمال) تغير بالفعل مقدار دخل الفائدة الذي يحققه البنك. ثانياً، أرادوا معرفة ما إذا كانت نسبة كفاية رأس المال (القاعدة المتعلقة بمقدار المال الإضافي الذي يجب على البنك الاحتفاظ به كاحتياطي) تعمل كـ "مُعدِّل". فكر في المُعدِّل مثل مفتاح خافت للإضاءة (Dimmer Switch)؛ فهو لا يقوم فقط بتشغيل أو إطفاء الضوء، بل يغير سطوعه ولونه اعتماداً على كيفية تدويره. سأل البحث: هل يغير مفتاح التعتيم الخاص بالمنظم كيفية تأثير المكونات المختلفة على الربح النهائي؟

لإيجاد الإجابة، استخدم الفريق طريقة تسمى تحليل البيانات الطولية (Panel Data Analysis). تخيل التقاط صورة لـ 22 مطبخاً مختلفاً كل عام لمدة 12 عاماً. لقد نظروا في مقدار ما ينفقه كل مطبخ على الرواتب (رأس المال البشري)، والأدوات الجديدة (الابتكار)، والفعاليات الخاصة بالعملاء (العلاقات)، والبرمجيات والعمليات (الهيكلي)، وإجمالي الأصول (رأس المال المستخدم). ثم قارنوا هذه الأرقام بـ مؤشر دخل الفائدة الخاص بالمطبخ، وهو درجة محددة تقيس مدى نجاح أنشطة الإقراض للبنك في تحويلها إلى نقد.

ما كشفت عنه البيانات

عندما نظر الباحثون في المطابخ دون مراعاً لقواعد المنظم (النموذج الأساسي)، وجدوا نتائج مختلطة:

• رأس المال الهيكلي (تخطيط المطبخ): كان هذا هو الفائز الواضح. فالشركات ذات الأنظمة والعمليات الداخلية الأفضل حققت دخلاً أكبر من الفوائد. إنه يشبه امتلاك مطبخ منظم جيداً حيث يمكن للطاهي العثور على التوابل فوراً؛ كل شيء يسير بسلاسة وسرعة أكبر.
• رأس المال المستخدم (المكونات): استخدام المال والأصول بكفاءة ساعد أيضاً في تعزيز الأرباح.
• رأس المال البشري (الطهاة): للمفاجأة، في هذه النظرة الأولية، أدى الإنفاق الزائد على الموظفين (الرواتب، التدريب، المزايا) في الواقع إلى خفض دخل الفائدة. وكأن توظيف المزيد من الطهاة أو دفع المزيد لهم جعل المطبخ أبطأ أو أكثر تكلفة في البداية، مما استهلك الأرباح قبل أن تظهر الفوائد.
• رأس مال الابتكار والعلاقات: لم يبدُ أن الإنفاق على التكنولوجيا الجديدة أو العلاقات مع العملاء يحدث فرقاً كبيراً على المدى القصير. إنه يشبه شراء فرن جديد فاخر لم يُستخدم بعد، أو إقامة حفلة لم تجلب عملاء جدد بعد.

ومع ذلك، تغيرت القصة بشكل كبير عندما قاموا بتدوير المفتاح وأدخلوا الإطار التنظيمي (نسبة كفاية رأس المال) في المزيج. هنا حدث تأثير "مفتاح التعتيم".

عندما أُخذت قواعد المنظم في الاعتبار، تحولت العلاقات بين المكونات والربح:

1. انقلاب رأس المال البشري: تحول التأثير السلبي للإنفاق على الموظفين إلى تأثير إيجابي! ففي ظل القواعد التنظيمية الصارمة، أدى الاستثمار في الناس إلى زيادة دخل الفائدة. يبدو أنه عندما تكون القواعد ضيقة، يصبح امتلاك موظفين مهارة مدربة أمراً حيوياً للتنقل عبر التعقيدات وتحقيق المال. ومع ذلك، هناك التواء: أظهر مصطلح التفاعل أنه مع زيادة الضغط التنظيمي بشكل كبير جداً، تبدأ فائدة توظيف الموظفين في التقلص مرة أخرى. إنه توازن دقيق؛ فأنت بحاجة إلى طهاة جيدين، ولكن إذا كانت القواعد جامدة للغاية، فحتى أفضل الطها لا يستطيعون التحرك بحرية.
2. تباطؤ رأس المال الهيكلي: بينما ظلت الأنظمة الجيدة مفيدة، إلا أن قواعد المنظم أضعفت قليلاً تأثيرها الإيجابي. إنه يشبه امتلاك تخطيط مطبخ مثالي، لكن مفتش الصحة يستمر في جعلك تتوقف لملء الأوراق، مما يبطئ عملية الطبخ.
3. إنقاذ رأس المال المستخدم: كان هذا هو التغيير الأكثر دراماتيكية. في النموذج الأول، كان استخدام رأس المال بكفاءة أمراً جيداً. ولكن في النموذج المعدل، كان مجرد امتلاك الكثير من رأس المال المستخدم (بدون تنظيم) يضر بالأرباح. ومع ذلك، عملت قواعد المنظم كبطل هنا. فقد أظهر التفاعل أنه عندما يراقب المنظم، يتم إصلاح التأثير السلبي لامتلاك رأس مال عاطل عن العمل، مما يحول الخسارة المحتملة إلى مكسب.
4. جمود الابتكار والعلاقات: ظل الإنفاق على التكنولوجيا الجديدة أو العلاقات مع العملاء غير فعال إلى حد كبير، حتى مع مساعدة المنظم. تشير البيانات إلى أن هذه الاستثات لا تترجم فوراً إلى المزيد من دخل الفائدة في هذا السوق وهذه الفترة الزمنية، بغض النظر عن القواعد.

الصورة الكبيرة

تخلص الدراسة إلى أنه لا يمكنك الحكم على نجاح البنك بمجرد النظر إلى مقدار إنفاقهم على الناس أو الأنظمة. يجب عليك النظر إلى الإطار التنظيمي في نفس الوقت. إن قواعد اللعبة تغير بشكل أساسي كيفية أداء اللاعبين.

وجد الباحثون أن الإطار التنظيمي ليس مجرد ضجيج في الخلفية؛ بل هو لاعب نشط يقوي أو يضعف أو حتى يعكس آثار إدارة رأس المال. على سبيل المثال، تنفي الورقة صراحةً فكرة أن رأس المال البشري يساعد الأرباح دائماً بشكل فوري؛ بل في الواقع، قد يضر بها في المدى القصير دون السياق التنظيمي المناسب. وبالمثل، وجدوا أن مجرد امتلاك المزيد من رأس المال ليس عصا سحرية؛ فبدون ضغط تنظيمي لاستخدامه بحكمة، يمكن أن يؤدي في الواقع إلى تراجع الأداء.

تقترح الورقة أنه لكي تزدهر الشركات المالية في نيجيريا، يتعين عليها أن تكون ذكية بشأن مواردها. يجب أن تبني أنظمة داخلية قوية وتستخدم أموالها بكفاءة، ولكنها تحتاج أيضاً إلى إدراك أن استثمارها في الناس يكون مربحاً حقاً فقط عندما يتماشى مع القواعد الصارمة التي يضعها المنظمون. وعلى المنظم بدوره، تصميم قواعد تشجع الشركات على استخدام رأس مالها البشري والهيكلي بفعالية دون سحقها بالكثير من البورية (الروتين).

في النهاية، لا تدعي الورقة أنها حلت لغز أرباح البنوك للأبد. فهي تقر بأنها نظرت فقط في الشركات المدرجة في بلد واحد واستخدمت نوعاً معيناً من مقاييس الربح. لكنها تقدم تفسيراً واضحاً ومدعوماً بالنظرية لسبب إيجاد الدراسات السابقة لنتائج محيرة ومختلطة. اتضح أن الارتباك لم يكن خطأً؛ بل لأن "قواعد المطبخ" كانت مختلفة في كل دراسة. ومن خلال فهم أن المنظم هو مفتاح التعتيم، يمكننا أخيراً فهم الوصفة.