Assessing the Pass-Through Effects of Global Oil Price Shocks on Exchange Rate Fluctuations in Tanzania
تستخدم هذه الدراسة نموذجي ARDL وNARDL على بيانات تنزانية من عام 1990 إلى عام 2024 لتوضيح أن صدمات أسعار النفط العالمية تدفع بشكل كبير انخفاض قيمة الشيلينغ التنزاني مع وجود آثار غير متماثلة قوية، مما يستوجب توصيات بتعزيز احتياطيات النقد الأجنبي، وتنويع مصادر الطاقة، وتحسين أطر السياسة النقدية لتعزيز الاستقرار الاقتصادي الكلي.
تتحرك الأموال عبر العالم مثل الماء عبر شبكة من الأنابيب، تتدفق من حيث تتوفر بكثرة إلى حيث تشتد الحاجة إليها. وفي هذا النظام الشاسع، يعمل سعر النفط الخام كصمام قوي؛ فعندما يرتفع سعر النفط، فإنه يضغط على تدفق الأموال للدول التي يتعين عليها شراؤه، مما يجبر عملاتها المحلية غالباً على فقدان قيمتها مقابل الدولار. يحدث هذا لأن تلك الدول تحتاج إلى إنفاق المزيد من أموالها الخاصة لشراء نفس الكمية من الوقود، مما يستنزف مدخراتها ويضعف مركزها الاقتصادي. وبالنسبة لدولة مثل تنزانيا، التي تعتمد بشكل كبير على النفط المستورد لتشغيل منازلها ونقل بضائعها، فإن فهم كيفية تأثير تقلبات الأسعار هذه بدقة على قيمة عملتها هو مسألة استقرار يومي. الأمر لا يتعلق مجرد أرقام مجردة على شاشة؛ بل يتعلق بما إذا كان المال في جيب المواطن سيستطيع شراء نفس كمية الخبز أو الوقود في اليوم التالي.
لقد سعى باحثون في جامعة دار السلام إلى رسم هذه العلاقة بدقة، من خلال النظر في تاريخ يمتد لـأربعة وثلاثين عاماً من عام 1990 إلى عام 2024. أرادوا معرفة ما إذا كان الشيلينغ التنزاني يتفاعل بنفس الطريقة عندما ترتفع أسعار النفط كما يفعل عندما تنخفض. تخيل باباً يفتح على مصراعيه عندما يُدفع من جانب واحد، ولكنه يصدر صريراً طفيفاً فقط عندما يُدفع من الجانب الآخر؛ لقد تساءل الباحثون عما إذا كانت العملة تتصرف مثل ذلك الباب. ومن خلال فحص البيانات السنوية لأسعار النفط، والتضخم، والموازين التجارية، وكمية الأموال الأجنبية التي تحتفظ بها البلاد في احتياطياتها، بنوا صورة مفصلة لكيفية انتقال الصدمات الخارجية عبر اقتصاد تنزانيا. كما أولوا اهتماماً وثيقاً بالأحداث العالمية الكبرى التي هزت العالم، مثل الأزمة المالية لعام 2008، والانخفاض المفاجئ في أسعار النفط عام 2014، والجائحة في عام 2020، والحرب بين روسيا وأوكرانيا في عام 2022، لمعرفة ما إذا كانت هذه اللحظات قد غيرت طريقة عمل النظام.
أكدت الدراسة أن هناك علاقة قوية ومستمرة بين سعر النفط وقيمة الشيلينغ التنزاني. فعندما ترتفع أسعار النفط العالمية، تفقد العملة المحلية قيمتها باستمرار، سواء في أعقاب ذلك مباشرة أو على المدى الطويل. يحدث هذا لأن البلاد يجب أن تنفق المزيد من العملات الأجنبية لدفع ثمن واردات الوقود، مما يخلق نقصاً في الدولارات يؤدي إلى ارتفاع سعر الصرف. ومع ذلك، اكتشف الباحثون أن رد الفعل ليس صورة مرآتية بسيطة. فعندما تنخفض أسعار النفط، يكتسب الشيلينغ التنزاني قوة، لكن هذا التعزيز يكون أضعف بكثير وأقل يقيناً من الضرر الناجم عن ارتفاع الأسعار. يبدو الأمر كما لو أن الاقتصاد يمتص الأخبار السيئة بسرعة وعمق، بينما تتدفق الأخبار الجيدة ببطء وبقوة أقل. يشير هذا الاختلال إلى أن السوق يتفاعل بضرورة ملحة أكبر مع ارتفاع التكاليف منه مع انخفاضها، وهو نمط يمكن أن يترك الاقتصاد عرضة للخطر حتى عندما تنخفض أسعار النفط.
كما كشف التحليل أن العلاقة بين النفط والعملة ليست ثابتة؛ فهي تتغير خلال أوقات الاضطرابات العالمية. ووجدت الدراسة أن الأزمات الكبرى تعمل كفواصل هيكلية، تغير طريقة استجابة الاقتصاد لتغيرات الأسعار. فعلى سبيل المثال، أدت الجائحة والحرب في أوكرانيا إلى تكثيف الضغط على العملة، مما جعل انخفاض قيمتها أكثر حدة مما هو عليه في الأوقات الأكثر هدوءاً. لقد أدت هذه الأحداث إلى تعطيل التجارة، وأثارت مخاوف المستثمرين، وأجهدت قدرة البلاد على إدارة أموالها، مما أثبت أن الصدمات الخارجية لا تغير سعر الوقود فحسب، بل يمكنها أيضاً إعادة تشكيل مسار العملة نفسها بشكل جذري. كما لاحظ الباحثون أن الاحتفاظ بهامش أكبر من الاحتياطيات الأجنبية يساعد في استقرار الوضع، حيث يعمل كدرع يبطئ معدل فقدان العملة لقيمتها عند ارتفاع أسعار النفط.
بناءً على هذه النتائج، تقترح الدراسة أن تنزانيا بحاجة إلى بناء اقتصاد أكثر مرونة لا يعتمد بشكل كبير على النفط المستورد. ويوصي المؤلف بتنويع مصادر الطاقة من خلال الاستثمار في الطاقة المتجددة والإنتاج المحلي لتقليل الحاجة إلى الوقود الأجنبي. كما ينصحون بتقوية احتياطيات العملة الأجنبية في البلاد وتحسين كيفية إدارة البنك المركزي لسعر الصرف لاستيعاب هذه الصدمات بشكل أفضل. علاوة على ذلك، فإن توسيع ما تصدره البلاد إلى ما وراء المواد الخام من شأن أن يساعد في موازنة الدفاتر، مما يضمن دخول أموال أكثر مما يخرج. ومن خلال معالجة هذه نقاط الضعف الهيكلية، يمكن لتنزانيا حماية مواطنيها بشكل أفضل من التقلبات غير المتوقعة في سوق النفط العالمي، مما يضمن بقاء قيمة أموالهم مستقرة حتى عندما يكون العالم من حولهم في حالة من التغير.
ملخص تقني: تقييم آثار انتقال صدمات أسعار النفط العالمية على تقلبات أسعار الصرف في تنزانيا
بيان المشكلة تعد تنزانيا، بصفتها اقتصاداً مستورداً لصافي النفط مع تنوع تصديري محدود وأسواق مالية ضحلة، عرضة بشكل كبير للصدمات الخارجية. تؤثر تقلبات أسعار النفط العالمية بشكل كبير على فاتورة استيراد البلاد، والميزان التجاري، والتضخم، مما يخلق ضغطاً على الشلن التنزاني (TZS). وبينما تعد العلاقة بين أسعار النفط وأسعار الصرف موثقة جيداً في الاقتصادات المتقدمة والمصدرة للنفط، إلا أن هناك ندرة في البحوث التجريبية التي تركز على الاقتصادات الصغيرة والمنفتحة والمستوردة للنفط في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى. وغالباً ما تغفل الأدبيات الحالية عن نقاط الضعف الهيكلية المحددة لتنزانيا، مثل القيود المؤسسية وإمكانية وجود آثار انتقال غير متماثلة (حيث تختلف استجابات العملة لارتفاع الأسعار عنها في حالات انخفاضها). تعالج هذه الدراسة هذه الفجوة من خلال قياس آثار انتقال صدمات أسعار النفط العالمية على سعر الصرف في تنزانيا، وفحص الديناميكيات المتماثلة وغير المتماثلة، مع مراعاة الانكسارات الهيكلية الكبرى الناجمة عن الأزمات العالمية.
المنهجية تستخدم الدراسة تصميماً بحثياً كمياً للسلاسل الزمنية باستخدام بيانات سنوية من عام 1990 إلى عام 2024. ويستخدم التحليل نهجاً قياسياً متعدد المراحل:
البيانات والمتغيرات: المتغير التابع هو سعر الصرف الاسمي (تنزاني للشلن لكل دولار أمريكي). المتغير المستقل الرئيسي هو سعر النفط العالمي (خام برنت)، والذي تم تفكيكه إلى مجموع جزئي إيجابي (OILP+) وسلبي (OILP−) لالتقاط عدم التماثل. وتشمل المتغيرات الضابطة التضخم (INF)، والميزان التجاري (TB)، واحتياطيات النقد الأجنبي (RES). كما تم إدراج متغيرات وهمية (Dummy variables) للمحاسبة على الانكسارات الهيكلية المرتبطة بالأزمة المالية العالمية لعام 2008، وانهيار أسعار النفط لعام 2014، وجائحة كوفيد-19، والحرب الروسية الأوكرانية.
التشخيصات قبل التقدير: تجري الدراسة اختبارات "ديكي-فولر الموسعة" (ADF) للتأكد من أن المتغيرات متكاملة من الدرجة الأولى I(1)، مما يبرر استخدام نماذج الإبطاء الموزع ذاتي الانحدار (ARDL). وتؤكد اختبارات "جوهانسن للتكامل المشترك" وجود علاقة طويلة الأجل مستقرة بين المتغيرات. كما تم فحص الاستقرار الهيكلي باستخدام اختبارات "باي-بيرون" و"زيفوت-أندروز"، والتي حددت انكسارات هامة في أعوام 2008، 2014، 2020، و2022.
إطار النمذجة:
نموذج ARDL المتماثل: يُستخدم نموذج ARDL خطي لتقدير العلاقات المتماثلة في المديين القصير والطويل.
نموذج ARDL غير الخطي (NARDL): اتباعاً لمنهج "شين وآخرون" (2014)، تم تطبيق نموذج NARDL لتفكيك صدمات أسعار النفط إلى مجموعات تراكمية إيجابية وسلبية، مما يسمح بالكشف عن آثار الانتقال غير المتماثلة.
النموذج المعدل بالانكسارات الهيكلية: تم دمج المتغيرات الوهمية لتقييم كيفية تغيير الأزمات العالمية لآلية انتقال صدمات النفط.
ما بعد التقدير: يتم إجراء الاختبارات التشخيصية (بروش-غودفري، بروش-باغان، جارك-بيرا) واختبارات الاستقرار (CUSUM وCUSUMSQ) لضمان متانة النموذج، وخلوه من الارتباط الذاتي، وتحقق تجانس التباين، واستقرار المعلمات.
النتائج الرئيسية
العلاقة طويلة الأجل: تؤكد اختبارات التكامل المشترك وجود توازن مستقر طويل الأجل بين أسعار النفط، وأسعار الصرف، والتضخم، والميزان التجاري، والاحتياطيات في تنزانيا.
الآثار المتماثلة: تشير نتائج ARDL إلى أن ارتفاع أسعار النفط العالمية يؤدي إلى انخفاض فوري وكبير في قيمة الشلن التنزاني. كما يظهر التضخم واحتياطيات النقد الأجنبي المتأخرة تأثيرات معنوية على تحركات سعر الصرف.
الآثار غير المتماثلة: يكشف تحليل NARDL عن أدلة قوية على انتقال غير متماثل. إذ تمارس زيادات أسعار النفط تأثيراً انخفاضياً (depreciating) كبيراً ومستمراً على الشلن التنزاني. وفي المقابل، تؤدي انخفاضات أسعار النفط إلى تأثير ارتفاع في القيمة (appreciation)، لكنه أضعف وأقل اتساقاً من الانخفاض الناتج عن ارتفاع الأسعار. وهذا يؤكد أن سعر الصرف أكثر حساسية للصدمات السلبية منه للصدمات الإيجابية.
الانكسارات الهيكلية: يوضح إدراج المتغيرات الوهمية للأزمات أن الأحداث العالمية تعدل بشكل كبير العلاقة بين النفط وسعر الصرف. وتحديداً، كان لجائحة كوفيد-19 والحرب الروسية الأوكرانية آثار انخفاضية شديدة الأهمية، مما أدى إلى تكثيف تقلبات سعر الصرف. بينما وفر انهيار أسعار النفط لعام 2014 راحة مؤقتة، بينما كان لعام 2008 تأثير انتقال أضعف على المدى القريب.
القنوات الاقتصادية الكلية: تؤكد الدراسة أن صدمات أسعار النفط تؤثر على سعر الصرف عبر قنوات متعددة، بما في ذلك الميزان التجاري (عبر تكاليف الاستيراد) والتضخم (عبر ضغوط دفع التكلفة). وتعمل احتياطيات النقد الأجنبي كحاجز، حيث تساهم الاحتياطيات المرتفقة في استقرار سعر الصرف.
الأهمية والمساهمات تدعي الورقة أهميتها في ثلاثة مجالات رئيسية:
المساهمة السياقية: توفر أدلة خاصة بالدولة لاقتصاد منخفض الدخل ومستورد للنفوت في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى، مما يعالج فجوة في الأدبيات التي ركزت في الغالب على الاقتصادات المتقدمة أو المصدرة للنفط.
التقدم المنهجي: من خلال تطبيق نماذج ARDL وNARDL جنباً إلى جنب مع تحليل الانكسار الهيكلي، تقدم الدراسة فهماً أكثر دقة لآليات الانتقال، وتحديداً من خلال التقاط الطبيعة غير الخطية وغير المتماثلة لصدمات أسعار النفط التي غالباً ما تغفلها النماذج الخطية.
الأهمية السياساتية: تقدم النتائج رؤى قابلة للتنفيذ لبنك تنزانيا والمؤسسات الحكومية. إن تحديد الآثار غير المتماثلة والدور المضخم للأزمات العالمية يؤكد الحاجة إلى أدوات قوية لإدارة المخاطر، مثل التحوط وصناديق الاستقرار. وتدعو الدراسة إلى تنويع الطاقة، وتنويع الصادرات، وتعزيز احتياطيات النقد الأجنبي للتخفيف من ضعف الاقتصاد التنزاني تجاه تقلبات أسعار النفط الخارجية.
المحددات تقر الدراسة بالمحددات المتأصلة في تصميمها، وفي مقدمتها استخدام البيانات السنوية، والتي قد لا تستوعب بالكامل الديناميكيات قصيرة الأجل أو ردود أفعال السوق عالية التردد. بالإضافة إلى ذلك، فإن التركيز على مجموعة محددة من المتغيرات الاقتصادية الكلية يحد من إمكانية تعميم النتائج خارج السياق التنزاني، كما أن النتائج مقيدة بالظروف المؤسسية والاقتصادية المحددة لتنزانيا.