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From debt crises to financial crashes (and back): a stock-flow consistent model for stock price bubbles

यह शोध पत्र 'कीन फ्रेमवर्क' (Keen framework) को एक जंप-डिफ्यूजन एसेट मार्केट के साथ एकीकृत करते हुए एक स्टोकेस्टिक मैक्रो-फाइनेंशियल मॉडल प्रस्तुत करता है ताकि क्रेडिट विस्तार और क्रैश जोखिम के बीच के फीडबैक लूप्स को औपचारिक रूप दिया जा सके, जो यह प्रदर्शित करता है कि कैसे अंतर्जात वित्तीय अस्थिरता (endogenous financial fragility) स्थिर विकास से लेकर आवर्ती उछाल-गिरावट चक्रों (boom-bust cycles) तक की शासन व्यवस्था उत्पन्न कर सकती है।

मूल लेखक: Matheus R. Grasselli, Adrien Nguyen-Huu

प्रकाशित 2026-03-10

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CC BY 4.0

मूल लेखक: Matheus R. Grasselli, Adrien Nguyen-Huu

मूल पेपर CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। ✨ नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें

कल्पना कीजिए कि अर्थव्यवस्था एक विशाल, जटिल बगीचा है। लंबे समय से, अर्थशास्त्री यह समझने की कोशिश कर रहे हैं कि यह बगीचा कभी क्यों फलता-फूलता है और कभी अचानक क्यों मुरझा जाता है।

यह शोध पत्र, जिसे मैथियस ग्रासेली और एड्रियन नगुयेन हू द्वारा लिखा गया है, इस बगीचे के लिए एक नए प्रकार का मौसम पूर्वानुमान मॉडल बनाता है। केवल मिट्टी (वास्तविक अर्थव्यवस्था) या केवल आकाश (शेयर बाजार) को देखने के बजाय, उन्होंने एक ऐसा मॉडल बनाया है जो दिखाता है कि वे दोनों एक-दूसरे से कैसे बात करते हैं, जो अक्सर तूफानों की ओर ले जाने वाले एक खतरनाक चक्र में फंसा होता है।

यहाँ उनके मॉडल की कहानी है, जिसे सरल भागों में विभाजित किया गया है:

1. दो बगीचे: "वास्तविक" और "सट्टा"

लेखक अर्थव्यवस्था को देखने के दो अलग-अलग तरीकों को मिलाते हैं:

वास्तविक बगीचा (कीन मॉडल): यह वह हिस्सा है जहाँ लोग काम करते हैं, कारखाने चीजें बनाते हैं, और बैंक कारखाने बनाने के लिए पैसा उधार देते हैं। यह वास्तविकता पर आधारित है। यदि आप उस कारखाने को बनाने के लिए बहुत अधिक पैसा उधार लेते जिसे आप वहन नहीं कर सकते, तो आप मुसीबत में पड़ जाते हैं।
सट्टा बगीचा (शेयर बाजार): यह वह हिस्सा है जहाँ लोग कंपनियों के शेयरों का व्यापार करते हैं। आमतौर पर, मॉडल इसे एक सुचारू, अनुमानित नदी के रूप में देखते हैं। लेकिन लेखक तर्क देते हैं कि यह एक तूफानी समुद्र की तरह है जिसमें अचानक, विशाल लहरें (क्रैश) और सुनामी आती हैं।

2. गुप्त संबंध: "क्रेडिट लीश" (ऋण की पट्टा)

इस शोध पत्र में सबसे बड़ा नवाचार यह है कि वे इन दो बगीचों को कैसे जोड़ते हैं। वे कल्पना करते हैं कि यह एक पट्टे (लीश) से जुड़ा है जो ऋण (क्रेडिट) से बना है।

जब शेयर बाजार खुश होता है: कल्पना करें कि शेयर बाजार एक पार्टी की तरह है। कीमतें बढ़ रही हैं, और हर कोई अमीर महसूस कर रहा है। क्योंकि कीमतें बढ़ रही हैं, बैंक आश्वस्त महसूस करते हैं। वे पट्टे को ढीला कर देते हैं और कहते हैं, "ज़रूर, और पैसा उधार लें! भविष्य बहुत अच्छा दिख रहा है!"
फीडबैक लूप: यह अतिरिक्त उधार लिया गया पैसा वापस शेयर बाजार में जाता है, जिससे कीमतें और ऊपर चली जाती हैं। यह एक स्व-सिद्ध पार्टी (self-fulfilling party) है।
खतरा: लेकिन यह पार्टी कर्ज पर टिकी है। लोग जितना अधिक उधार लेते हैं, व्यवस्था उतनी ही नाजुक होती जाती है।

3. समुद्र में "जंप" (छलांग)

अधिकांश मॉडल मानते हैं कि शेयर की कीमतें धीरे-धीरे बदलती हैं, जैसे कि एक सौम्य ज्वार। यह पेपर कहता है: नहीं, वे छलांग लगाते हैं।

कल्पना कीजिए कि शेयर की कीमत एक नाव है। आमतौर पर, यह धीरे-धीरे ऊपर-नीचे डोलती है। लेकिन जब बहुत से लोग नाव खरीदने के लिए पैसा उधार लेते हैं (सट्टा), तो नाव अस्थिर हो जाती है।

क्रैश (तबाही): अचानक, एक छोटी लहर आती है, और नाव केवल डोलती नहीं है; वह पलट जाती है।
मॉडल का जादू: लेखक गणित का उपयोग करके दिखाते हैं कि लोग स्टॉक खरीदने के लिए जितना अधिक उधार लेंगे, नाव के पलटने की संभावना उतनी ही अधिक होगी। वे इसे "एंडोजेनस जंप इंटेंसिटी" (अंतर्जात छलांग तीव्रता) कहते हैं। इसका मतलब है कि क्रैश किसी बाहरी दुश्मन (जैसे युद्ध या वायरस) के कारण नहीं होता है; क्रैश सिस्टम के अपने लालच के कारण होता है।

4. बैंकर का पैनिक बटन

यहाँ कहानी का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा है: बैंक कैसे प्रतिक्रिया देते हैं।

अच्छे समय: जब शेयर बाजार बढ़ रहा होता है, तो बैंक निश्चिंत होते हैं। वे कम ब्याज दरें वसूलते हैं।
घबराहट (पैनिक): जब शेयर बाजार डगमगाना या गिरना शुरू करता है, तो बैंक डर जाते हैं। वे सोचते, "ओह नहीं, ये उधार लेने वाले हमें पैसा वापस नहीं दे पाएंगे!"
दबाव (द स्क्वीज़): खुद को बचाने के लिए, बैंक अचानक पट्टे को कस देते हैं। वे ब्याज दरों को तेजी से बढ़ा देते हैं।
मृत्यु का चक्र (डेथ स्पाइरल): यही घातक है। जब बैंक दरें बढ़ाते हैं, तो "वास्तविक बगीचे" में कंपनियों के पास अचानक भारी बिल चुकाने होते हैं। वे इसे वहन नहीं कर पाते। वे कारखाने बनाना बंद कर देते हैं, श्रमिकों को निकाल देते हैं और उधार लेना बंद कर देते हैं। अर्थव्यवस्था सिकुड़ जाती है। क्योंकि अर्थव्यवस्था सिकुड़ रही है, शेयर बाजार और भी बुरी तरह गिरता है। बैंक और भी डर जाते हैं और दरें और भी अधिक बढ़ा देते हैं।

यह एक दुष्चक्र है:

शेयर बाजार ऊपर जाता है $\rightarrow$ बैंक अधिक ऋण देते हैं।
बैंक अधिक ऋण देते हैं $\rightarrow$ शेयर बाजार और ऊपर जाता है (बबल/बुलबुला)।
बुलबुला फूटता है $\rightarrow$ बैंक घबरा जाते हैं और दरें बढ़ाते हैं।
उच्च दरें वास्तविक अर्थव्यवस्था को मार देती हैं $\rightarrow$ शेयर बाजार और भी बुरी तरह गिरता है।

5. कंप्यूटर सिमुलेशन क्या दिखाते हैं

लेखकों ने हजारों कंप्यूटर सिमुलेशन चलाए (जैसे कि थोड़े अलग नियमों के साथ एक वीडियो गेम को 5,000 बार चलाना) यह देखने के लिए कि क्या होता है।

"स्लो रिवर्जन" ट्रैप (धीमी वापसी का जाल): यदि बैंक डर के बाद शांत होने में धीमे हैं (वे बहुत लंबे समय तक दरें ऊँची रखते हैं), तो अर्थव्यवस्था लगभग हमेशा ध्वस्त हो जाती है।
"फास्ट रिवर्जन" की आशा: यदि बैंक घबराहट खत्म होने के बाद जल्दी शांत हो सकते हैं और दरें कम कर सकते हैं, तो अर्थव्यवस्था झटके से बच सकती है।
अस्थिरता का कारक: शेयर बाजार कितना अधिक "जंपी" (अस्थिर) है (ज्यादा उतार-चढ़ाव), पूरी व्यवस्था के फटने की संभावना उतनी ही अधिक होती है।

मुख्य निष्कर्ष

यह पेपर हमें बताता है कि वित्तीय संकट केवल बाहरी दुनिया से होने वाली "दुर्घटनाएं" नहीं हैं। वे व्यवस्था के भीतर ही निर्मित होते हैं।

जब हम उछाल के दौरान बैंकों को स्वतंत्र रूप से ऋण देने देते हैं, तो हम वास्तव में ताश के पत्तों का घर बना रहे होते हैं। जब हवा चलती है (शेयर की कीमतों में मामूली गिरावट), तो घर केवल हिलता नहीं है; बैंकों का डर पूरे अर्थतंत्र के पैरों के नीचे से कालीन खींच लेता है।

सरल शब्दों में: यह पेपर चेतावनी देता है कि यदि हम इस बात का प्रबंधन नहीं करते हैं कि शेयर बाजार में कितना क्रेडिट प्रवाहित होता है, तो हम एक ऐसा जाल बिछा रहे हैं जहाँ एक छोटी सी ठोकर एक बड़ी गिरावट में बदल जाती है, और बैंकों का खुद को बचाने का प्रयास ही वास्तव में अर्थव्यवस्था को नष्ट कर देता है।

यहाँ ग्रासेली और नगुयेन हू द्वारा लिखित शोध पत्र "From debt crises to financial crashes (and back): a stock–flow consistent model for stock price bubbles" का विस्तृत तकनीकी सारांश दिया गया है।

1. समस्या विवरण (Problem Statement)

यह शोध पत्र वास्तविक आर्थिक ऋण गतिशीलता (real economic debt dynamics) और वित्तीय बाजार अस्थिरता के बीच द्वि-दिशीय कार्य-कारण संबंध (bidirectional causality) के संबंध में मैक्रो-फाइनेंशियल मॉडलिंग के एक अंतराल को संबोधित करता है।

अंतराल (The Gap): मौजूदा साहित्य अक्सर इन क्षेत्रों को अलग-अलग मानता है। "तर्कसंगत बुलबुले" (rational bubble) मॉडल (सख्त स्थानीय मार्टिंगल) आमतौर पर अस्थिरता और जंप (jumps) के लिए बहिर्जात मापदंडों (exogenous parameters) पर निर्भर करते हैं, जो क्रेडिट निर्माण से जुड़ने में विफल रहते हैं। इसके विपरीत, स्टॉक-फ्लो कंसिस्टेंट (SFC) मैक्रोइकोनॉमिक मॉडल (जैसे कीन फ्रेमवर्क) अक्सर वित्तीय बाजारों को रिड्यूस्ड-फॉर्म या बहिर्जात मानते हैं, जिनमें क्रैश और बुलबुलों के कठोर स्टोकेस्टिक प्रतिनिधित्व का अभाव होता है।
उद्देश्य (The Objective): एक एकीकृत, सुलभ, निरंतर-समय स्टोकेस्टिक मॉडल विकसित करना जो एक कीन-शैली के SFC मैक्रोइकोनॉमिक ब्लॉक (जिसमें अंतर्जात क्रेडिट निर्माण और ऋण-विक्षेपण शामिल है) को एक स्टोकेस्टिक वित्तीय बाजार ब्लॉक (जिसमें जंप-डिफ्यूजन परिसंपत्ति कीमतें शामिल हैं) के साथ एकीकृत करता है। इसका लक्ष्य यह औपचारिक रूप देना है कि कैसे सट्टा क्रेडिट (speculative credit) परिसंपत्ति बुलबुलों को ईंधन देता है, कैसे क्रैश जोखिम बैंक ऋण स्प्रेड के माध्यम से वास्तविक अर्थव्यवस्था में फीडबैक देता है, और कैसे यह बाहरी झटकों के बिना अंतर्जात उछाल-गिरावट (boom-bust) चक्र बनाता है।

2. कार्यप्रणाली (Methodology)

लेखक अवस्था-निर्भर जंप तीव्रता (state-dependent jump intensities) के साथ युग्मित स्टोकेस्टिक डिफरेंशियल इक्वेशंस (SDEs) का निर्माण करते हैं।

A. वास्तविक अर्थव्यवस्था ब्लॉक (SFC फ्रेमवर्क)

कीन मॉडल (जिसे नगुयेन-हू और अन्य द्वारा विस्तारित किया गया है) पर आधारित, यह ब्लॉक तीन क्षेत्रों: परिवारों (Households), फर्मों (Firms) और बैंकों (Banks) के बीच लेखांकन निरंतरता (accounting consistency) सुनिश्चित करता है।

चर (Variables): वेतन हिस्सा ( $\omega$ ), रोजगार दर ( $e$ ), फर्म जमा अनुपात ( $m_f$ ), और ऋण-आउटपुट अनुपात ( $\ell$ )।
तंत्र (Mechanisms):
- उत्पादन: स्थिर पूंजी-आउटपुट अनुपात के साथ रैखिक उत्पादन फलन।
- वित्त: फर्में अपने निवेश के लिए रिटेंड प्रॉफिट और बैंक ऋणों के माध्यम से वित्त पोषण करती हैं। एक प्रमुख नवाचार एक सट्टा प्रवाह ( $F$ ) का समावेश है, जो मौजूदा परिसंपत्तियों की ऋण-वित्त पोषित खरीद का प्रतिनिधित्व करता है (न कि नए उत्पादन का), जो वित्तीय बाजार के साथ जुड़ाव को संचालित करता है।
- गतिशीलता: यह प्रणाली प्रॉफिट रेश्यो, वेज बारगेनिंग (फिलिप्स कर्व) और मुद्रास्फीति गतिशीलता द्वारा संचालित होती है। सट्टा प्रवाह $F$ , नाममात्र आउटपुट विकास दर का एक फलन है।

B. वित्तीय बाजार ब्लॉक (Jump-Diffusion)

परिसंपत्ति मूल्य $S_t$ एक कंपेंसेटेड जंप-डिफ्यूजन प्रक्रिया का अनुसरण करता है:
$dS_t = \bar{r}_L S_t dt + \bar{\sigma} S_t dW_t - \bar{J}_+ S_t (dN^+_t - \lambda^+ dt) + \bar{J}_- S_t (dN^-_t - \lambda^- dt)$

अंतर्जात तीव्रता (Endogenous Intensities): जंप तीव्रता $\lambda^+$ $λ^{+}$ (नीचे की ओर जंप/क्रैश) और $\lambda^-$ $λ^{-}$ (ऊपर की ओर जंप) अवस्था-निर्भर (state-dependent) हैं, जो सामान्यीकृत सट्टा प्रवाह $f = F/(pY)$ द्वारा संचालित होती हैं।
- उच्च सकारात्मक सट्टा प्रवाह ( $f > 0$ ) नीचे की ओर जंप की तीव्रता ( $\lambda^+$ ) को बढ़ाता है, जो क्रेडिट उछाल के दौरान प्रणालीगत नाजुकता (systemic fragility) के निर्माण को मॉडल करता है।
- नकारात्मक प्रवाह ( $f < 0$ ) ऊपर की ओर जंप तीव्रता ( $\lambda^-$ ) को बढ़ाता है, जो डीलीवरेजिंग के दौरान शॉर्ट-कवरिंग या नीतिगत पुनरुत्थान को मॉडल करता है।
ट्रेंड इंडिकेटर: एक मीन-रिवर्टिंग ट्रेंड इंडिकेटर $\mu_t$ लॉग-रिटर्न्स के अनुमानित घटक को ट्रैक करता है, जो परिसंपत्ति मूल्य के समान ही ब्राउनियन और जंप झटकों को विरासत में लेता है।

C. कपलिंग तंत्र (The Coupling Mechanism)

दोनों ब्लॉक्स को बैंक ऋण दर ( $r_t$ ) के माध्यम से जोड़ा जाता है:

बैंक ट्रेंड इंडिकेटर $\mu_t$ के आधार पर प्रभावी ऋण दर को समायोजित करते हैं: $r_t = \bar{r}_L + \bar{\rho}_1 e^{-\bar{\rho}_2(\mu_t - \bar{r}_L)}$ ।
फीडबैक लूप:
1. अर्थव्यवस्था $\to$ बाजार: उच्च विकास/लाभ $\to$ बढ़ा हुआ सट्टा क्रेडिट ( $F$ ) $\to$ क्रैश तीव्रता ( $\lambda^+$ ) में वृद्धि।
2. बाजार $\to$ अर्थव्यवस्था: बाजार अशांति (कम $\mu_t$ ) $\to$ बैंक ऋण स्प्रेड ( $r_t$ ) बढ़ाते हैं $\to$ फर्मों के लिए ऋण सेवा लागत में वृद्धि $\to$ निवेश में कमी और संभावित आर्थिक पतन।

3. मुख्य योगदान (Key Contributions)

गणितीय एकीकरण: शोध पत्र सफलतापूर्वक SFC मॉडलों के लेखांकन अनुशासन को आधुनिक बुलबुला सिद्धांत (स्ट्रिक्ट लोकल मार्टिंगल्स और जंप प्रक्रियाओं) के स्टोकेस्टिक कैलकुलस के साथ जोड़ता है।
अंतर्जात नाजुकता (Endogenous Fragility): यह प्रदर्शित करता है कि वित्तीय नाजुकता और क्रैश जोखिम केवल बाहरी झटके नहीं हैं, बल्कि वे क्रेडिट विस्तार प्रक्रिया से अंतर्जात रूप से उत्पन्न होते हैं। यह मॉडल मिन्स्की (Minsky) की इस परिकल्पना को औपचारिक रूप देता है कि स्थिरता ही अस्थिरता को जन्म देती है।
वैश्विक अस्तित्व और गैर-विस्फोट (Global Existence and Non-Explosion): लेखक कठोर प्रमाण (परिशिष्ट A) प्रदान करते हैं कि युग्मित प्रणाली एक अद्वितीय वैश्विक स्ट्रॉन्ग सॉल्यूशन स्वीकार करती है। वे स्थापित करते हैं कि प्रणाली सीमित समय में विस्फोट नहीं होती है और परिसंपत्ति कीमतें धनात्मक बनी रहती हैं, जिससे मॉडल गणितीय रूप से सुव्यवस्थित रहता है।
संचरण तंत्र (Mechanism of Transmission): यह मॉडल संचरण चैनल को अलग करता है: बैंक ऋण स्प्रेड। यह दिखाता है कि बाजार रुझानों के प्रति बैंकों की प्रतिक्रिया फलन (reaction function) यह निर्धारित करने वाला महत्वपूर्ण कारक है कि अर्थव्यवस्था बाजार की अस्थिरता को अवशोषित करेगी या एक स्व-सुदृढ़ ऋण-विक्षेपण चक्र (debt-deflation spiral) में प्रवेश करेगी।

4. परिणाम (संख्यात्मक सिमुलेशन) [Results (Numerical Simulations)]

जुलिया (Julia) में मोंटे कार्लो सिमुलेशन का उपयोग करते हुए, लेखक विभिन्न शासन (regimes) का अन्वेषण करते हैं:

विकेंद्रीकृत मामले (Decoupled Cases):
- फीडबैक के बिना ( $\rho_1=0$ ), अर्थव्यवस्था एक मानक कीन मॉडल की तरह व्यवहार करती है (ब्याज दरों के आधार पर अभिसरण या विस्फोट), जबकि स्टॉक मूल्य अवस्था-निर्भर जंप के साथ जियोमेट्रिक ब्राउनियन मोशन का पालन करता है।
- जंप तीव्रता के बिना ( $\lambda=0$ ), स्टॉक मार्केट अभी भी ब्याज दर के माध्यम से अर्थव्यवस्था को प्रभावित करता है, जो कम बेसलाइन दरों के बावजूद पतन का कारण बन सकता है।
पूर्णतः युग्मित शासन (Fully Coupled Regimes):
- उछाल-गिरावट चक्र (Boom-Bust Cycles): प्रणाली स्वाभाविक रूप से क्रेडिट विस्तार, परिसंपत्ति मूल्य वृद्धि और उसके बाद के क्रैश के चक्र उत्पन्न करती है।
- क्रैश जोखिम: उच्च सट्टा प्रवाह नीचे की ओर जंप की आवृत्ति को बढ़ाता है।
- बैंक प्रतिक्रिया संवेदनशीलता (Bank Reaction Sensitivity):
  - तेज मीन रिवर्जन ( $\bar{\eta}_\mu$ ): यदि बैंक झटके के बाद दरों को जल्दी सामान्य करते हैं, तो अर्थव्यवस्था अधिक लचीली होती है।
  - धीमा मीन रिवर्जन: यदि बैंक बाजार की गिरावट के बाद लंबे समय तक दरें ऊँची रखते हैं, तो अर्थव्यवस्था पतन के प्रति संवेदनशील होती है।
  - दर संवेदनशीलता ( $\bar{\rho}_2$ ): एक अत्यधिक संवेदनशील प्रतिक्रिया (जब $\mu_t$ गिरने पर बैंक दरें नाटकीय रूप से बढ़ाते हैं) आर्थिक पतन की संभावना को काफी बढ़ा देती है।
पैरामीटर संवेदनशीलता:
- उच्च बेसलाइन ब्याज दरें ( $\bar{r}_L$ ) और उच्च परिसंपत्ति अस्थिरता ( $\bar{\sigma}$ ) संकट की संभावना को बढ़ाते हैं।
- धीमी ट्रेंड रिवर्जन और उच्च दर संवेदनशीलता का संयोजन सबसे अस्थिर वातावरण बनाता है।

5. महत्व (Significance)

सैद्धांतिक: मॉडल "क्रेडिट के मात्रात्मक सिद्धांत" (Quantitative Theory of Credit) के लिए एक कठोर गणितीय आधार प्रदान करता है, जो दिखाता है कि वित्तीय लेनदेन के लिए धन निर्माण सीधे परिसंपत्ति कीमतों और वास्तविक आर्थिक स्थिरता को कैसे प्रभावित करता है। यह पोस्ट-कीनेसियन मैक्रोइकोनॉमिक्स और क्वांटिटेटिव फाइनेंस के बीच के अंतर को पाटता है।
नीतिगत निहितार्थ: यह ढांचा मैक्रोप्रूडेंशियल रेगुलेशन के लिए एक परीक्षण स्थल (testbed) के रूप में कार्य करता है। यह सुझाव देता है कि:
- ऋण स्प्रेड प्रतिक्रिया फलन को स्थिर करना महत्वपूर्ण है।
- ऐसी नीतियां जो उछाल के दौरान सट्टा क्रेडिट प्रवाह को कम करती हैं, क्रैश तीव्रता को कम कर सकती हैं।
- बैंकों द्वारा बाजार की स्थितियों के अनुसार दरों को समायोजित करने की गति एक महत्वपूर्ण स्थिरता पैरामीटर है।
कार्यप्रणाली: यह व्यवस्थित जोखिम के विश्लेषण के लिए एक सुलभ, गैर-विस्फोटक स्टोकेस्टिक ढांचे की पेशकश करता है, जो रैखिककृत मॉडलों या विशुद्ध रूप से बहिर्जात झटका परिदृश्यों से आगे बढ़ता है।

संक्षेप में, यह शोध पत्र प्रदर्शित करता है कि वित्तीय संकट एक क्रेडिट-आधारित अर्थव्यवस्था के संरचनात्मक लक्षण हैं जहाँ परिसंपत्ति बुलबुले और ऋण गतिशीलता आपस में अविभाज्य रूप से जुड़े हुए हैं। मॉडल सफलतापूर्वक ऋण-संचालित विकास से वित्तीय क्रैश और उसके बाद के फीडबैक लूप में संक्रमण को कैप्चर करता है जो वास्तविक आर्थिक संकट को गहरा देता है।