Gold as a Financial Network: The Financialization of Gold through ETFs, Mining Equities and Tokenized Assets
이 논문은 시변 파라미터 벡터 자기회귀 프레임워크를 활용하여 금이 물리적 원자재에서 가격 발견과 충격 전이가 거래소 상장 자산 및 토큰화된 자산 쪽으로 이동한 긴밀하게 연결된 금융 네트워크로 진화했음을 입증하며, 여기서 GLD는 주요 순전달자로서, 실물 금은 순수신자로서 작용하고 있음을 보여준다.
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수 세기 동안 금은 변화하는 경제 세계 속에서 견고한 닻, 즉 사람들이 손에 쥘 수 있는 물리적인 가치 저장 수단으로 간주되어 왔습니다. 그것은 하나의 원자재였으며, 그 가치는 땅에서 채굴되어 금고에서 거래되는 금속 자체에 묶여 있었습니다. 하지만 지난 수십 년 동안 사람들이 금과 상호작용하는 방식은 근본적으로 변했습니다. 금은 단순한 물리적 대상에서 디지털 펀드, 금광 기업 주식, 심지어 블록체인 토큰을 통해 거래되는 복잡한 금융 상품으로 진화했습니다. '금융화(financialization)'라고 알려진 이러한 변화는 금의 가격이 이제 금속 자체의 단순한 수급보다는 투자자의 행동, 자본의 흐름, 그리고 글로벌 시장의 메커니즘에 의해 더 많이 결정된다는 것을 의미합니다. 이러한 다양한 형태의 금이 어떻게 서로 상호작용하는지 이해하는 것은 매우 중요한데, 왜냐하면 이것이 금이 여전히 안전 자산으로서 기능하고 있는지, 아니면 한 영역의 충격이 전체 시스템으로 즉각 파급되는 긴밀하게 엮인 그물망의 일부가 되었는지를 밝혀주기 때문입니다.
한 연구팀은 금을 소유하는 다양한 방식들을 별개의 시장이 아닌 하나의 상호 연결된 네트워크로 취급하며 이 새로운 지형도를 그려내고자 했습니다. 그들은 실물 금괴, 가장 큰 규모의 금 상장지수펀드(ETF), 여러 개의 금광 기업 추종 펀드, 그리고 블록체인상에서 실물 금을 나타내는 두 개의 새로운 디지털 토큰 등 일곱 가지 유형의 금 자산에 대한 일일 가격 데이터를 수집했습니다. 한 자산의 가격 변화가 다른 자산들에 어떻게 영향을 미치는지 시계열적으로 분석함으로써, 그들은 금 생태계 내에서 정보와 금융 충격이 어떻게 이동하는지에 대한 그림을 구축했습니다. 그들의 목표는 누가 시장을 주도하고 누가 뒤따르는지를 파악하고, 디지털 및 금융 상품의 부상이 금의 가치라는 본질 자체를 변화시켰는지 확인하는 것이었습니다.
연구 결과, 금 시장은 현재 믿기 힘들 정도로 통합되어 있음이 드러났습니다. 연구진은 단일 금 자산의 움직임 중 81% 이상이 해당 자산 고유의 뉴스보다는 시스템 내 다른 자산들로부터 오는 충격에 의해 발생한다고 계산했습니다. 이러한 높은 수준의 연결성은 금 시장이 독립적인 매수자와 매도인의 집합체라기보다, 한 부분의 떨림이 모든 곳에서 느껴지는 하나의 유기체처럼 작동함을 의미합니다. 데이터에 따르면, 사람들이 실제 금괴를 사고파는 전통적인 실물 시장은 가격 발견(price discovery)의 주요 동력으로서의 역할을 상실했습니다. 대신, 주도권은 금융 및 디지털 부문으로 이동했습니다.
구체적으로, 가장 큰 규모의 금 상장지수펀드가 새로운 정보를 전달하는 가장 강력한 원천으로 등장하며, 나머지 네트워크에 충격을 전달하는 주요 매개체 역할을 하는 것으로 나타났습니다. 이 펀드가 글로벌 경제 뉴스에 반응할 때, 그 반응은 금광 주식과 디지털 토큰으로 빠르게 확산됩니다. 금광 주식 또한 시장에 신호를 보내는 데 중요한 역할을 하며, 이는 금 가격 자체뿐만 아니라 투자 심리와 광범위한 주식 시장의 상황을 반영하는 경우가 많습니다. 흥흥미롭게도, 두 개의 디지털 토큰은 동일하게 작동하지 않았는데, 하나는 정보의 전달자 역할을 한 반면, 다른 하나는 주로 수신자로서 더 큰 시장의 신호를 흡수하는 역할을 했습니다. 이는 새로운 디지털 금의 세계 내에서도 제품마다 서로 다른 역할과 영향력의 수준을 가지고 있음을 시사합니다.
아마도 가장 시사하는 바가 큰 발견은 실물 금의 변화하는 역할이었을 것입니다. 과거에는 금속의 가격이 실물 시장에 의해 결정되었고 금융 상품은 단순히 이를 따랐습니다. 그러나 본 연구는 이 관계가 역전되었음을 보여줍니다. 이제 실물 금은 주로 금융 및 디지털 시장에서 생성된 가격 신호를 흡수하는 수신자 역할을 합니다. 금은 더 유동적이고 빠르게 움직이는 거래처에서 내려지는 결정에 반응하는 수동적인 요소가 되었습니다. 연구진은 또한 이러한 연결성이 일시적인 현상이 아니라 현대 금 시장의 구조적 특징이며, 극심한 시장 스트레스 상황이나 평온한 시기에도 높게 유지된다는 점을 관찰했습니다.
이러한 발견은 금에 투자하는 모든 이들에게 중요한 시사점을 줍니다. 높은 수준의 연결성은 실물 금, 금광 주식, 디지털 토큰을 혼합하여 보유하는 것이 투자자들이 흔히 찾는 분산 투자 효과를 제공하지 못할 수도 있음을 의미하는데, 이는 시스템에 가해진 충격이 이들 모두에 동시에 영향을 미칠 가능성이 높기 때문입니다. 규제 당국에 있어, 이 연구는 금 시장의 금융 측면과 물리적 측면이 이제 너무나 밀접하게 얽혀 있어서, 주요 펀드의 유동성 위기와 같은 한 영역의 문제가 전체 생태계를 빠르게 불안정하게 만들 수 있음을 강조합니다. 이 연구는 금이 단순한 원자재에서 정보와 자본의 흐름이 금속의 움직임보다 더 중요하게 작용하는, 고도로 네트워크화된 금융 자산으로의 변모를 완료했음을 확인시켜 줍니다.
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