Unpacking Institutions: How Governance Quality Moderates the Entrepreneurship-Growth Relationship

기술 요약: 제도적 질의 조절 효과: 거버넌스 품질이 기업가 정신-성장 관계를 어떻게 조절하는가

문제 제기
라틴 아메리카 및 카리브해(LAC) 지역은 발전의 역설을 보여준다. 이 지역은 광범위한 기업가적 활동과 사업 소유권을 나타내지만, 이것이 생산성 향상이나 지속적인 경제 성장으로 일관되게 이어지지는 않았다. 정부는 기업가 정신을 촉진하기 위해 수많은 정책을 시행해 왔으나, 그 결과는 이질적이다. 핵심적인 의문은 왜 높은 기업 설립률이 자동으로 경제적 성과로 이어지지 않는가 하는 점이다. 본 논문은 기업가 정신이 진공 상태에서 작동하는 것이 아니라고 가정한다. 즉, 기업가 정신의 경제적 관련성은 제도적 환경과 노동 비공식성의 존재 여부에 따라 결정된다. 본 연구는 17개 LAC 국가(2002~2025년)를 대상으로, 공식적인 기업 진입의 확장이 경제적 성과 개선과 연관되어 있는지, 그리고 이것이 넓은 의미의(흔히 생계형인) 기업가적 활동과 구별되는지를, 제도적 품질과 노동 비공식성을 조건으로 하여 규명하고자 한다.

방법론
실증 전략은 17개국을 대상으로 한 불균형 패널(unbalanced panel)을 활용하며, 분석 기간은 2002년부터 2025년까지이다. 분석은 기업가적 지식이 총 생산 능력을 증가시키는 로머(Romer) 스타일의 외부효과로서 기능하는 확장된 램지-카스-쿱만스(Ramsey–Cass–Koopmans) 프레임워크에 기반한다.

• 데이터 출처:

  • 경제적 성과: 1인당 실질 GDP 및 노동 생산성 (World Bank WDI).
  • 기업가 정신: 주요 척도는 신규 등록 기업 수의 로그값(World Bank Entrepreneurship Database)이며, 이는 공식적 진입을 나타낸다. 강건성 측ą(robustness measures)로는 신규 기업 밀도, 고용주 점유율, 혁신 기업가 지수를 사용한다.
  • 제도: 두 가지 별도의 집합체를 사용한다: (1) 세계은행의 세계 거버넌스 지표(WGI) 복합 지수(정치적 안정성, 규제 품질, 법치주의, 목소리와 책임성)와 (2) 다양한 민주주의 유형(V-Dem) 복합 지수(선거적, 자유적, 참여적, 숙의적, 평등적 민주주의).
  • 통제 변수: 노동 비공식성(ILOSTAT), 수출, 외국인 직접 투자(FDI), 자본 비용.

• 추정 전략:

  • 주요 모델: 국가별 고유 특성과 공통 충격을 통제하기 위해 이원 고정 효과(two-way fixed-effects, 국가 및 연도) 설정을 사용한다.
  • 상호작용 분석: 상호작용 항을 포함하여 기업가 정신, 제도적 품질, 비공식성 간의 조절 효과를 테스트한다.
  • 추론: 클러스터의 수(13~17개)가 적기 때문에 표준 오차는 국가별로 클러스터링한다. 결정적으로, 정밀도를 과대평가할 수 있는 전통적 추론에 대응하여 통계적 유의성을 평가하기 위해 와일드 클러스터 붓스트랩(wild-cluster bootstrap) 테스트를 채택한다.
  • 보완적 추정량: 강건성 확인을 위해 랜덤 효과 모델, 조건부 수렴 방정식, 동적 GMM(차분 및 시스템 GMM)을 사용하지만, 저자들은 작은 표본 크기로 인해 GMM 결과의 인과적 해석에는 한계가 있음을 경고한다.

주요 결과
연구 결과, 공식적 기업 설립과 경제적 성과 사이에는 양(+)의 관계가 존재하지만, 이는 조건부적이며 모든 척도나 추정량에서 일관되게 나타나지는 않는다.

1. 공식적 진입 대 성장: WGI 제도 지표를 사용한 선호된 고정 효과 설정에서, 신규 등록 기업 및 신규 기업 밀도의 성장은 실질 1인당 GDP 성장과 유의미하게 양(+)의 상관관계를 보인다. 이러한 결과는 와일드 클러스터 붓스트랩 추론 하에서도 통계적으로 유의하다(p < 0.05).
2. 제도적 척도에 대한 민감도: 관계의 강도는 제도적 지표에 따라 크게 달라진다. WGI 기반 모델은 공식적 진입에 대해 강건한 결과를 보이는 반면, V-Dem 기반 모델은 수준(level) 명세에서는 미미한 증거(p < 0. 10)만을 보이며, 성장 또는 동적 패널 명세에서는 해당 관계를 확인하는 데 실패한다.
3. 기업가 유형의 구분: 양의 상관관계는 공식적 기업 진입에 특화되어 있다. 고용주 점유율이나 혁신 기업가 지수와 같은 더 넓은 범위의 척도는 경제적 성과에 대해 통계적으로 유의하거나 강건한 효과를 보이지 않는다. 이는 이 맥락에서 단순히 기업을 등록하는 행위 자체가 다른 차원의 기업가적 활동보다 성장에 더 밀접하게 연결되어 있음을 시사한다.
4. 비공식성 및 제도의 역할:
   • 비공식성: 노동 비공식성은 기업가 정신-성장 관계의 안정적인 조절 변수라기보다, 소득과 생산성 수준에 대한 직접적인 구조적 제약으로서 더 일관되게 나타난다. 기업가 정신과 비공식성 간의 상호작용 항은 일반적으로 유의하지 않았으며, 비공식성이 신규 기업의 한계 기여도를 체계적으로 감소시킨다는 일관된 메커니즘을 입증하는 데 실패했다.
   • 제도: 상호작용 결과는 이질적이다. 일부 V-Dem 명세는 유의미한 삼중 상호작용을 보여주기도 하지만, 이러한 패턴은 WGI 모델이나 성장 방정식에서는 재현되지 않는다. 데이터는 기업 진입을 성장으로 자동 전환하는 일반적인 제도적 임계치를 뒷받침하지 않는다.
5. 기타 상관관계: 1인당 수출액이 모든 명세에서 경제적 성과의 가장 강건한 양(+)의 상관관계로 나타났다. FDI에 관한 증거는 제한적이고 불안정하다.

의의 및 기여
본 논문은 라틴 아메리카의 발전과 기업가 정신에 관한 문헌에 세 가지 주요 기여를 한다:

1. 맥락적 특수성: 높은 기업 역동성, 지속적인 비공식성, 이질적인 제도적 품질이 공존하는 LAC 지역의 특수한 맥락 내에서 기업가 정신-성장 논쟁을 위치시킨다.
2. 이론적 통합: 기업가 정신을 지식 외부효과로 취급하면서, 동시에 제도와 비공식성을 기업가적 노력을 산출로 전환하는 것을 규제하는 환경적 요인으로 명시적으로 모델링하는 확장된 램지-카스-쿱만스 프레임워크를 발전시킨다.
3. 실증적 정밀성: 공식적 기업 진입을 더 넓은 기업가적 대리 변수들과 구분하고, 작은 표본 크기로 인한 편향을 해결하기 위해 엄격한 추론 기법(와일드 클러스터 붓스트랩)을 사용함으로써, "투명한 증거의 위계"를 제공한다.

결론 및 주장
저자들은 공식적 기업 설립이 더 강한 경제적 성과를 동반할 수 있지만, 그것이 자동적이거나 독립적인 성장 동력은 아니라고 결론짓는다. 이 관계는 관찰적이며 조건부적이다. 즉, 신규 기업의 수 자체만으로는 생산적 전환을 보장하기에 불충분하다. 본 연구는 기업가 정신을 더 넓은 발전 과정의 한 구성 요소로 보아야 하며, 이는 기업가적 노력을 생산적 시장으로의 통합과 성과로 전환하는 광범위한 생산적 및 제도적 환경에 달려 있다고 주장한다.

본 논문은 자신의 연구 결과가 결정적인 인과 효과보다는 조건부적인 국가 내 연관성을 식별한다고 겸허히 주장한다. 또한, 정책의 초점이 단순히 신규 등록 수를 극대화하는 데 머물러서는 안 되며, 기업의 생존, 혁신, 그리고 생산적 시장으로의 통합을 지원하는 환경을 조성하는 데 맞춰져야 함을 시사한다. 안정적인 상호작용 효과의 부재는 기업가 정신으로부터 성장을 보장하는 단일한 제도적 개혁이나 비공식성 임계치가 존재하지 않음을 의미한다. 오히려 기업가 활동의 효용은 각 경제의 구체적인 제도적, 생산적 구조 속에 깊이 내재되어 있다.