Hidden Markov Modelling of Earthquake-Related Market Regimes and State-Dependent Forecasts: Evidence from the Turkish Stock Market
تستخدم هذه الدراسة نموذج ماركوف الخفي الغاوسي ثلاثي الحالات على بيانات بورصة إسطنبول 100 لتوضيح أنه في حين أن الزلازل الكبرى لا تؤدي بشكل منهجي إلى إحداث تحولات بين الأنظمة السوقية، فإن التوقعات الناتجة المعتمدة على الحالة تكشف عن اختلافات جوهرية في مخاطر الهبوط على المدى القصير.
البحث الأصلي مرخَّص بموجب CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). هذا شرح مولَّده بالذكاء الاصطناعي للبحث أدناه. لم يكتبه المؤلفون ولم يصادقوا عليه. وللتحقق من الدقة التقنية، يرجى الرجوع إلى البحث الأصلي. اقرأ إخلاء المسؤولية الكامل
نادراً ما تكون الأسواق المالية تلك الآلات المستقرة والمتوقعة التي تبدو عليها في الرسوم البيانية اليومية. بدلاً من ذلك، غالباً ما تنتقل بين حالات مزاجية أو "أنظمة" متميزة تغير طريقة سلوك الأسعار. فأحياناً يكون السوق هادئاً ويتحرك في نطاق ضيق يمكن التنبؤ به؛ وفي أحيان أخرى، يسيطر عليه عدم اليقين، ويتأرجح بتقلبات متوسطة؛ وأحياناً يدخل في حالة أزمة حيث تنهار الأسعار ويسود الفوضى. هذه التحولات ليست دائماً واضحة للعين المجردة، لكنها تغير بشكل جذري المخاطر التي يواجهها المستثمر. إن فهم متى يكون السوق في إحدى هذه الحالات، ومدى طول بقائه فيها، أمر بالغ الأهمية لأي شخص يحاول التنقل في الاقتصاد. وتستكشف دراسة جديدة من تركيا ما إذا كان نوع محدد ومرعب من الصدمات الخارجية — الزلازل الكبرى — يجبر سوق الأسهم على الدخول في حالات الأزمة هذه، أم أن الإيقاعات الداخلية للسوق أكثر تعقيداً مما يمكن لكارثة واحدة أن تمليه.
ركز الباحثون على مؤشر "بورصة إسطنبول 100"، وهو المؤشر الرئيسي لسوق الأسهم التركي، والذي يعمل كمقياس لصحة الأمة الاقتصادية. تقع تركيا على بعض أكثر خطوط الصدع نشاطاً في العالم، مما يجعلها مختبراً مثالياً لهذا السؤال. جمع الفريق أكثر من أربعة آلاف يوم من بيانات التداول، الممتدة من أوائل عام 2009 إلى أوائل عام 2026، وبحثوا عن أنماط في كيفية تحرك السوق. لم ينظروا ببساطة إلى ما إذا كان السوق قد ارتفع أو انخفض في يوم الزلزال. بدلاً من ذلك، استخدموا أداة إحصائية تسمى "نموذج ماركوف الخفي". فكر في هذه الأداة كوسيلة للاستماع إلى نبض القلب الأساسي للسوق، ومحاولة اكتشاف ما إذا كان السوق حالياً في وضع "طبيعي"، أو "عدم يقين"، أو "أزمة"، حتى عندما لا تكون هذه الأنماط مصنفة صراحةً على شريط الأخبار. ومن خلال تحليل العوائد اليومية، حدد النموذج ثلاث حالات متميزة: حالة طبيعية ذات تقلب منخفض، وحالة عدم يقين ذات تقلبات متوسطة، وحالة أزمة تتميز بالتقلب العالي والعوائد السلبية.
بمجرد أن رسم النموذج هذه الحالات الثلاث على مدار فترة الستة عشر عاماً، قام الباحثون بدمج تاريخ الزلازل الكبرى. فقد قاموا بتصفية البيانات لتشمل فقط الأحداث الزلزالية الكبيرة، وتحديداً تلك التي تبلغ قوتها 5.5 درجة أو أكثر، وربطوها بأيام التداول التي كان السوق فيها مفتوحاً. كان الهدف هو معرفة ما إذا كانت أيام الزلازل هذه من المرجح بشكل غير متناسب أن تقع ضمن فئة "الأزمة". وكانت النتائج مفاجئة. فعلى الرغم من التوقع البديهي بأن زلزالاً كبيراً سيؤدي فوراً إلى غرق السوق في حالة من الذعر، أظهرت البيانات عدم وجود مثل هذا الارتباط المنهجي. فقد توزعت أيام الزلازل عبر الحالات الثلاث بنفس النسبة تقريباً لأي يوم عشوائي في تاريخ السوق. حيث وقع حوالي 9 بالمائة من أيام الزلازل في نظام الأزمة، بينما توزعت البقية بين ظروف عدم اليقين أو الظروف الطبيعية. وكان هذا التوزيع لا يمكن تمييزه إحصائياً عن السلوك العام للسوق.
كما بحثت الدراسة فيما إذا كان حجم الزلزال يهم. فقد فصلوا الأحداث إلى تلك التي تتراوح قوتها بين 5.5 و6.49، وتلك التي كانت أكبر، أي 6.5 أو أعلى. كانت الفرضية هي أن الزلازل الأكثر ضخامة قد تكون هي القادرة على إحداث تحول فوري في حالة الأزمة. ومع ذلك، لم يجد التحليل دليلاً على ذلك أيضاً. وسواء كان الزلزال قوياً بقوة 5.5 أو مدمراً بقوة 6.5، فإنه لم يتنبأ بتغيير فوري في نظام السوق الأساسي. لم ينتقل السوق باستمرار من حالة الهدوء إلى حالة الأزمة لمجرد وقوع هزة كبيرة. وهذا يشير إلى أنه بينما قد يتسبب زلزال معين في أضرار جسيمة لشركات أو قطاعات معينة، فإن مؤشر السوق الإجمالي لا يتحول تلقائياً إلى "وضع أزمة" بناءً على قوة الزلزال وحدها. يبدو أن رد فعل السوق يعتمد على عوامل أخرى، مثل موقع الزلزال، أو توقيته بالنسبة لساعات التداول، أو الظروف الاقتصادية الأوسع في ذلك الوقت، وهي أمور لم تشملها قوة الزلزال وحدها.
وعلى الرغم من أن الزلازل لم تبدُ وكأنها تجبر السوق على الدخول في حالة أزمة، إلا أن الدراسة وجدت أن معرفة الحالة الحالية للسوق هي أداة قوية للغاية للتنبؤ بما سيحدث لاحقاً. استخدم الباحثون نموذجهم لمحاكاة كيفية تصرف السوق خلال الشهر التالي، اعتماداً على نقطة بدايته. فإذا بدأ السوق في حالة أزمة، تظهر عمليات المحاكاة احتمالاً عالياً لبقائه في تلك الحالة لليوم أو اليومين التاليين، ولكن من غير المرجح أن يعود إلى الحالة الطبيعية فوراً. بدلاً من ذلك، يميل إلى الانتقال إلى حالة "عدم اليقين" أولاً، والتي تعمل كمنطقة وسطى قبل العودة إلى الهدوء في النهاية. وعلى العكس من ذلك، إذا بدأ السوق في حالة طبيعية، فمن المرجح جداً أن يبقى فيها لفترة من الوقت، رغم أن خطر زيارة حالة الأزمة في نهاية المطاف يزداد تدريجياً على مدى ثلاثين يوماً. وقد كشفت عمليات المحاكاة هذه أن نقطة البداية مهمة للغاية؛ فالسوق الذي يبدأ في حالة أزمة لديه نطاق أوسع بكثير من النتائج المحتملة وفرصة أكبر بكثير لإنهاء الشهر بخسارة مقارنة بالسوق الذي يبدأ في حالة طبيعية.
تقدم النتائج رؤية دقيقة لكيفية تفاعل الكوارث الطبيعية مع الأنظمة المالية. فهي تشير إلى أن السوق ليس زجاجاً هشاً يتحطم فور ظهور أول بادرة لهزة. بدلاً من ذلك، لديه بنية داخلية معقدة تقاوم التفسيرات البسيطة للسبب والنتيجة. فالزلزال الكبير لا يضمن انهيار السوق، ولا يضمن التحول إلى نظام الأزمة. إن رد فعل السوق يتم ترشيحه من خلال حالته الراهنة ومتغيرات أخرى غير مرئية. ومع ذلك، بمجرد أن يدخل السوق في حالة أزمة، فإنه يميل إلى البقاء فيها لفترة من الوقت، مروراً بفترة من عدم اليقين قبل التعافي. وبالنسبة للمستثمرين والمحللين، فإن الدرس هو أن مراقبة الصدمات الخارجية مثل الزلازل ليست سوى جزء واحد من الصورة. إن فهم الحالة الخفية الحالية للسوق — سواء كانت هادئة، أو غير مستقرة، أو في حالة أزمة — يوفر خريطة أوضح للمخاطر التي تنتظر في الأفق، بغض النظر عما يحدث تحت أرضية قاعة التداول.
غارق في أبحاث مجالك؟
تصلك نشرة يومية بأحدث الأبحاث المطابقة لكلماتك البحثية المفتاحية — مع ملخصات تقنية، بلغتك.