Hidden Markov Modelling of Earthquake-Related Market Regimes and State-Dependent Forecasts: Evidence from the Turkish Stock Market
यह अध्ययन बोर्सा इस्तांबुल 100 डेटा पर एक थ्री-स्टेट गॉसियन हिडन मार्कोव मॉडल का उपयोग यह प्रदर्शित करने के लिए करता है कि हालांकि प्रमुख भूकंप व्यवस्थित रूप से बाजार के शासन (मार्केट रेजीम) के बीच बदलाव को ट्रिगर नहीं करते हैं, फिर भी परिणामी स्टेट-डिपेंडेंट पूर्वानुमान अल्प-क्षितिज डाउनसाइड जोखिम में महत्वपूर्ण अंतर प्रकट करते हैं।
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वित्तीय बाजार शायद ही कभी वे स्थिर, अनुमानित मशीन होते हैं जैसा वे एक दैनिक चार्ट पर दिखाई देते हैं। इसके बजाय, वे अक्सर अलग-अलग मूड या "रेजीम" (regimes) के बीच बदलते रहते हैं, जो कीमतों के व्यवहार को बदल देते हैं। कभी-कभी बाजार शांत होता है और एक संकीर्ण, अनुमानित दायरे में चलता है; अन्य समय में, यह अनिश्चितता की चपेट में होता है, जिसमें मध्यम अस्थिरता के साथ उतार-चढ़ाव होता है; और कभी-कभी, यह एक संकट की स्थिति में प्रवेश करता है जहाँ कीमतें गिरती हैं और अराजकता छा जाती है। ये बदलाव हमेशा नग्न आंखों से स्पष्ट नहीं होते हैं, लेकिन वे उस जोखिम को मौलिक रूप से बदल देते हैं जिसका सामना एक निवेशक करता है। बाजार इस समय में से किस अवस्था में है, और वह कितनी देर तक वहां रह सकता है, इसे समझना उन सभी के लिए महत्वपूर्ण है जो अर्थव्यवस्था के बीच से रास्ता बनाने की कोशिश कर रहे हैं। तुर्की का एक नया अध्ययन इस बात की जांच करता है कि क्या एक विशिष्ट, भयानक प्रकार का बाहरी झटका—प्रमुख भूकंप—शेयर बाजार को इन संकट की स्थितियों में धकेल देता है, या बाजार की आंतरिक लय एक एकल आपदा द्वारा निर्देशित होने की तुलना में अधिक जटिल है।
शोधकर्ताओं ने बोर्सा इस्तांबुल 100 पर ध्यान केंद्रित किया, जो तुर्की के शेयर बाजार का मुख्य सूचकांक है, और यह राष्ट्र के आर्थिक स्वास्थ्य के बैरोमीटर के रूप में कार्य करता है। तुर्की दुनिया के सबसे सक्रिय फॉल्ट लाइनों में से कुछ पर स्थित है, जो इस प्रश्न के लिए एक आदर्श प्रयोगशाला बनाता है। टीम ने 2009 की शुरुआत से 2026 की शुरुआत तक फैले चार हजार से अधिक दिनों के ट्रेडिंग डेटा को एकत्र किया, और बाजार कैसे चला इसके पैटर्न की तलाश की। उन्होंने केवल यह नहीं देखा कि भूकंप के दिन बाजार ऊपर गया या नीचे। इसके बजाय, उन्होंने एक 'हिडन मार्कोव मॉडल' (hidden Markov model) नामक सांख्यिकीय उपकरण का उपयोग किया। इस उपकरण को बाजार की अंतर्निहित धड़कन सुनने के एक तरीके के रूप में सोचें, जो यह पता लगाने की कोशिश करता है कि बाजार वर्तमान में "सामान्य", "अनिश्चितता", या "संकट" मोड में है, भले ही वे मोड समाचारों में स्पष्ट रूप से लेबल न किए गए हों। दैनिक रिटर्न का विश्लेषण करके, मॉडल ने तीन अलग-अलग अवस्थाओं की पहचान की: कम अस्थिरता वाली एक सामान्य अवस्था, मध्यम उतार-चढ़ाव वाली एक अनिश्चितता की अवस्था, और उच्च अस्थिरता एवं नकारात्मक रिटर्न वाली एक संकट की अवस्था।
एक बार जब मॉडल ने सोलह वर्षों की अवधि में इन तीन अवस्थाओं को मैप कर लिया, तो शोधकर्ताओं ने प्रमुख भूकंपों के इतिहास को इसके ऊपर रखा। उन्होंने डेटा को केवल महत्वपूर्ण भूकंपीय घटनाओं को शामिल करने के लिए फ़िल्टर किया, विशेष रूप से 5.5 या उससे अधिक तीव्रता वाले, और उन्हें उन ट्रेडिंग दिनों के साथ संरेखित किया जब बाजार खुला था। लक्ष्य यह देखना था कि क्या ये भूकंप के दिन "संकट" श्रेणी में आने की अत्यधिक संभावना रखते हैं। परिणाम आश्चर्यजनक थे। इस सहज अपेक्षा के बावजूद कि एक बड़ा भूकंप तुरंत बाजार को घबराहट की स्थिति में धकेल देगा, डेटा ने ऐसा कोई व्यवस्थित संबंध नहीं दिखाया। भूकंप के दिन बाजार के इतिहास के किसी भी यादृच्छिक दिन की तरह लगभग समान अनुपात में तीनों अवस्थाओं में वितरित थे। लगभग 9 प्रतिशत भूकंप के दिन संकट की अवस्था में गिरे, जबकि शेष अनिश्चितता और सामान्य स्थितियों के बीच विभाजित थे। यह वितरण बाजार के समग्र व्यवहार से सांख्यिकीय रूप से अविभेद्य था।
अध्ययन ने यह भी जांचा कि क्या भूकंप का आकार मायने रखता है। उन्होंने घटनाओं को 5.5 और 6.49 के बीच की तीव्रता और 6.5 या उससे ऊपर की और भी बड़ी तीव्रता वाली घटनाओं में विभाजित किया। परिकल्पना यह थी कि सबसे विशाल भूकंप ही संकट की स्थिति में तत्काल बदलाव लाने में सक्षम हो सकते हैं। हालांकि, विश्लेषण ने इसके लिए भी कोई सबूत नहीं पाया। चाहे भूकंप 5.5 का मजबूत झटका हो या 6.5 का विनाशकारी, इसने तत्काल बाजार के अंतर्निहित रेजीम में बदलाव की भविष्यवाणी नहीं की। एक बड़ा कंपन होने के कारण बाजार लगातार शांत अवस्था से संकट की अवस्था में नहीं कूदा। यह सुझाव देता है कि हालांकि एक विशिष्ट भूकंप कुछ कंपनियों या क्षेत्रों को महत्वपूर्ण नुकसान पहुंचा सकता है, लेकिन कुल मिलाकर बाजार सूचकांक केवल भूकंप की तीव्रता के आधार पर स्वचालित रूप से "संकट" मोड में नहीं बदलता है। बाजार की प्रतिक्रिया अन्य कारकों पर निर्भर करती प्रतीत होती है, जैसे कि भूकंप का स्थान, ट्रेडिंग घंटों के सापेक्ष समय, या उस समय की व्यापक आर्थिक स्थितियां, जिनमें से कोई भी केवल भूकंप के आकार द्वारा कैप्चर नहीं किया गया था।
हालांकि भूकंपों ने बाजार को संकट की स्थिति में मजबूर नहीं किया, लेकिन अध्ययन ने पाया कि बाजार की वर्तमान अवस्था को जानना अगले क्या होने का अनुमान लगाने के लिए अविश्वसनीय रूप से शक्तिशाली है। शोधकर्ताओं ने अपने मॉडल का उपयोग यह सिम्युलेट करने के लिए किया कि अगले एक महीने में बाजार कैसा व्यवहार कर सकता है, यह इस पर निर्भर करते हुए कि वह कहाँ से शुरू होता है। यदि बाजार संकट की स्थिति में शुरू होता है, तो सिमुलेशन दिखाते हैं कि अगले एक या दो दिनों तक उसी स्थिति में रहने की उच्च संभावना है, लेकिन यह तुरंत सामान्य स्थिति में लौटने की संभावना नहीं रखता है। इसके बजाय, यह धीरे-धीरे "अनिश्चितता" की अवस्था में आता है, जो अंततः शांत होने से पहले एक मध्य मार्ग के रूप में कार्य करता है। इसके विपरीत, यदि बाजार सामान्य अवस्था में शुरू होता है, तो इसकी कुछ समय तक वहीं रहने की बहुत अधिक संभावना होती है, हालांकि तीस दिनों की अवधि में संकट की अवस्था में जाने का जोखिम धीरे-धीरे बढ़ता जाता है। इन सिमुलेशन ने खुलासा किया कि शुरुआती बिंदु बहुत मायने रखता है। संकट की स्थिति से शुरू होने वाला बाजार, सामान्य अवस्था से शुरू होने वाले बाजार की तुलना में, परिणामों की एक बहुत व्यापक श्रृंखला और महीने के अंत में नुकसान होने की काफी अधिक संभावना रखता है।
ये निष्कर्ष प्राकृतिक आपदाओं और वित्तीय प्रणालियों के बीच परस्पर क्रिया का एक सूक्ष्म दृष्टिकोण प्रदान करते हैं। वे सुझाव देते हैं कि बाजार कोई नाजुक कांच नहीं है जो झटके के पहले संकेत पर तुरंत टूट जाता है। इसके बजाय, इसमें एक जटिल आंतरिक संरचना है जो सरल कारण-और-प्रभाव स्पष्टीकरणों का विरोध करती है। एक बड़ा भूकंप बाजार की गिरावट की गारंटी नहीं देता है, और न ही यह संकट के रेजीम में बदलाव की गारंटी देता है। बाजार की प्रतिक्रिया वर्तमान स्थिति और अन्य अदृश्य चरों के माध्यम से छनकर आती है। हालांकि, एक बार जब बाजार संकट की स्थिति में होता है, तो यह कुछ समय के लिए वहीं रहता है, और रिकवरी से पहले अनिश्चितता के दौर से गुजरता है। निवेशकों और विश्लेषकों के लिए सबक यह है कि भूकंप जैसे बाहरी झटकों पर नज़र रखना केवल तस्वीर का एक हिस्सा है। बाजार की वर्तमान छिपी हुई अवस्था को समझना—चाहे वह शांत हो, अनिश्चित हो, या संकट में हो—आने वाले जोखिमों का कहीं अधिक स्पष्ट मानचित्र प्रदान करता है, चाहे ट्रेडिंग फ्लोर के नीचे की जमीन कुछ भी कर रही हो।
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