From Carbon Price Shocks to Capital Shortfalls: A Network-Augmented Credit-Risk Framework for Climate Transition Cascades, with an Illustrative Application to Peru

Resumen Técnico: De los choques en el precio del carbono a los déficits de capital

Planteamiento del Problema
El riesgo de transición climática —el potencial de que los activos intensivos en carbono pierdan valor antes del fin de su vida económica debido a políticas de descarbonización— es reconocido cada vez más como una fuente de riesgo financiero sistémico. Sin embargo, los marcos cuantitativos existentes que vinculan los choques en el precio del carbono con las carteras de crédito y el contagio interbancario están fuertemente concentrados en economías avanzadas (p. ej., la Eurozona, los Estados Unidos). Existe una brecha significativa en la literatura respecto a los mercados emergentes, donde las arquitecturas bancarias y las concentraciones sectoriales difieren materialmente. Además, mientras que la exposición directa a activos varados (stranded assets) ha sido estudiada, la amplificación de segundo orden de estos riesgos a través de redes interbancarias y dinámicas de ventas forzosas (fire-sales) permanece subdesarrollada, particularmente en el contexto de escenarios de política de descarbonización específicos por país.

Metodología
El estudio propone un marco conceptual y metodológico en lugar de una evaluación empírica. No utiliza microdatos supervisores primarios ni realiza inferencia estadística sobre carteras reales. En su lugar, describe una arquitectura de tres módulos reproducible, diseñada para ser calibrada con datos empíricos futuros:

1. Módulo 1: Valoración de Activos Sensibles al Carbono: Este módulo modela el valor presente de la exposición crediticia utilizando una expresión de flujo de caja descontado (DCF). Incorpora una tasa de impuesto al carbono y la intensidad de emisiones sectoriales para calcular el "valor varado" (la diferencia entre el valor inicial y el valor del activo tras el choque), basándose en la lógica de Mercure et al. (2018) y Dietz et al. (2016).
2. Módulo 2: Modelo Estructural de Riesgo de Crédito: Utilizando un enfoque estructural de tipo Merton, este módulo estima la probabilidad de incumplimiento (PD) como una función de la relación entre el valor del activo y la deuda. Plantea que los choques en el precio del carbono reducen los valores de los activos y aumentan la volatilidad efectiva, elevando así la PD modelada. Esto operacionaliza la evidencia de transmisión de precios revisada por Campiglio et al. (2023).
3. Módulo 3: Contagio de la Red Interbancaria: Este módulo modela las pérdidas de segundo orden utilizando un enfoque de valoración de red. Calcula las pérdidas de capital para un banco específico basado en sus exposiciones bilaterales con otros bancos, ponderadas por las probabilidades de incumplimiento y la pérdida dado el incumplimiento (LGD) de dichos bancos. Esta lógica sigue a Roncoroni et al. (2021), quienes aplicaron métodos similares a datos supervisores mexicanos.

El marco se ilustra mediante escenarios estilizados y no empíricos (Transición Ordenada, Desordenada y Acelerada) para demostrar cómo interactúan los módulos. Estos escenarios utilizan elecciones de parámetros ilustrativas delimitadas por órdenes de magnitud encontrados en la literatura verificada, evitando explícitamente realizar afirmaciones sobre estimaciones de pérdidas reales para cualquier cartera específica.

Contribuciones Clave
El documento realiza tres contribuciones específicas:

1. Arquitectura Metodológica: Proporciona un marco de tres módulos reproducible que combina valoración de activos, riesgo de crédito estructural y contagio de red, diseñado específicamente para ser adaptado por autoridades financieras de mercados emergentes.
2. Matriz de Literatura Verificada: Consolida hallazgos cuantitativos de fuentes revisadas por pares e indexadas con DOI (p. ej., Battiston et al., 2017; Roncoroni et al., 2021) en una matriz de comparación. Esto documenta la evidencia cuantitativa establecida sin inventar nuevos resultados empíricos.
3. Aplicación Contextual a Perú: Analiza la operacionalización de este marco para el sistema financiero peruano, caracterizado por un sector bancario concentrado y una alta exposición a la minería, hidrocarburos y energía. Identifica explícitamente los datos de supervisión requeridos (exposición crediticia sectorial, exposiciones interbancarias bilaterales) para una implementación empírica completa.

Resultados y Hallazgos Ilustrativos
El estudio no presenta resultados empíricos. En su lugar, presenta:

• Una Matriz de Literatura Comparativa (Tabla 1) que documenta que el riesgo de transición climática es comparable en magnitud al capital bancario en algunos contextos, y que las pérdidas sistémicas pueden aumentar drásticamente cuando la volatilidad del precio de los activos interactúa con el deterioro de las tasas de recuperación.
• Un Ejercicio de Escenario Estilizado (Tabla 2) que demuestra la mecánica del marco. Por ejemplo, bajo un escenario de "Transición Desordenada" (precio del carbono de US$150–250/tCO₂), el marco ilustra una posible devaluación del 30–45% de los flujos de caja intensivos en carbono y un "aumento material" en la probabilidad de incumplimiento. Estas cifras se etiquetan explícitamente como elecciones de parámetros hipotéticos para fines de demostración, no como estimaciones empíricas.

Significancia y Reivindicaciones
El documento reclama modestamente proporcionar una base conceptual y metodológica validada para futuros trabajos empíricos, en lugar de una evaluación terminada del sistema bancario peruano.

• Limitaciones: Los autores declaran explícitamente que no se utilizaron datos primarios, no se reclama significancia estadística, y los riesgos climáticos físicos o las respuestas conductuales de los bancos están fuera del alcance.
• Relevancia de Política: La importancia radica en ofrecer una herramienta para los supervisores (como la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS de Perú) para evaluar el riesgo de transición climática. Los autores argumentan que una trayectoria de precios al carbono nacional temprana y gradual, combinada con pruebas de estrés sensibles al clima, podría teóricamente reducir la amplificación sistémica.
• Trabajo Futuro: El estudio concluye que la cuantificación definitiva del riesgo de transición para Perú sigue siendo una tarea para investigaciones futuras, idealmente realizadas en colaboración con las autoridades financieras nacionales (SBS o BCRP) para acceder a los microdatos necesarios.