Determinants of Dividend Payout Policy in Ethiopian Private Banks and Insurance Companies: A Systematic Review and Narrative Synthesis
यह व्यवस्थित समीक्षा 2015 से 2024 तक के अनुभवजन्य साक्ष्यों का संश्लेषण करती है ताकि इथियोपियाई निजी बैंकों और बीमा कंपनियों में लाभांश नीतियों के प्रमुख निर्धारकों के रूप में लाभप्रदता, फर्म के आकार, तरलता और पिछले भुगतान की पहचान की जा सके, जबकि नियामक पूंजी, कॉर्पोरेट गवर्नेंस और बीमा-क्षेत्र के विश्लेषण में महत्वपूर्ण अनुसंधान अंतराल को भी रेखांकित किया जा सके।
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कल्पना कीजिए कि वित्तीय दुनिया एक विशाल, हलचल भरे बाजार की तरह है जहाँ कंपनियाँ सामान बेचने वाली दुकानों की तरह हैं, और निवेशक उन दुकानों के शेयर खरीदने वाले ग्राहक हैं। कभी-कभी, एक दुकान बहुत सारा पैसा कमाती है, और मालिकों को यह तय करना होता है कि वे उसका क्या करें। वे या तो भविष्य के लिए एक बड़ा, शानदार स्टोर बनाने के लिए उसे पूरा बचा सकते हैं, या वे इसका कुछ हिस्सा ग्राहकों को "धन्यवाद" के उपहार के रूप में वापस दे सकते हैं। इस उपहार को लाभांश (डिविडेंड) कहा जाता है। दशकों से, अर्थशास्त्रियों ने इस बात पर बहस की है कि क्या यह उपहार वास्तव में मायने रखता है। कुछ कहते हैं कि यह केवल एक यादृच्छिक विकल्प है, जबकि अन्य मानते हैं कि यह एक गुप्त संकेत है। यदि कोई दुकान बड़ा उपहार देती है, तो वह चिल्लाकर कह रही हो सकती है, "हम बहुत अच्छा कर रहे हैं और अच्छा करते रहेंगे!" लेकिन यदि वे उपहार देना बंद कर देते हैं, तो यह एक धीमी फुसफुसाहट हो सकती है जो कहती है, "हम मुश्किल में हैं।"
ऐसे देशों में जहाँ बहुत बड़े, व्यस्त शेयर बाजार हैं, हमारे पास डेटा है जिससे यह पता लगाया जा सके कि कौन सी दुकानें उपहार देती हैं और क्यों। लेकिन इथियोपिया में, वित्तीय बाजार एक विशाल शहर की तुलना में एक छोटे, शांत गाँव जैसा है। यहाँ कम दुकानें (बैंक और बीमा कंपनियाँ) हैं, नियम सख्त हैं, और "उपहार देने" की आदतें एक रहस्य बनी हुई हैं। यहीं से हमारी कहानी शुरू होती है। पेट्रोस डेगेफा मुलू नामक एक शोधकर्ता ने एक जासूस बनने का फैसला किया, खुद दुकानों पर जाने के बजाय, उन सभी रिपोर्टों को इकट्ठा करके जो पहले से ही इन इथियोपियाई वित्तीय दुकानों की जांच कर रहे अन्य जासूसों द्वारा लिखी गई थीं, जो 2015 और 2024 के बीच की थीं। वह एक पहेली को जोड़ने की कोशिश कर रहे थे: वास्तव में क्या चीज़ इन इथियोपियाई बैंकों और बीमा कंपनियों को अपने निवेशकों को नकदी देने या इसे अपनी जेब में रखने का निर्णय लेने के लिए प्रेरित करती है।
जासूस का मिशन
पेट्रोस का काम आठ अलग-अलग अध्ययनों की छानबीन करना था जिन्होंने इस रहस्य को सुलझाने की कोशिश की थी। उन्होंने 10 निजी बीमा कंपनियों और कई निजी बैंकों की रिपोर्टों को देखा। उन्होंने केवल उन्हें पढ़ा नहीं; उन्होंने उन्हें एक शेफ की तरह अलग-अलग सूप चखकर तुलना की ताकि देख सकें कि कौन सी सामग्री सबसे महत्वपूर्ण है। वह उस "गुप्त सॉस" की तलाश में थे जो लाभांश भुगतान को निर्धारित करता है।
बड़ी खोज: नकदी का प्रवाह कैसे होता है?
सभी सबूतों को मिलाने के बाद, पेट्रोस ने चार मुख्य सामग्रियाँ पाईं जो लगातार लाभांश के "सूप" के स्वाद को बेहतर बनाती थीं (अर्थात, अधिक नकदी का भुगतान किया गया):
- "लाभ" की शक्ति: ठीक वैसे ही जैसे एक नींबू पानी का स्टाल जो बहुत सारा नींबू पानी बेचता है उसके पास साझा करने के लिए अधिक पैसा होता है, बैंक और बीमा कंपनियाँ जो लाभदायक हैं, उनके लाभांश देने की संभावना बहुत अधिक होती है। यह सभी अध्ययनों में सबसे आम निष्कर्ष था। यह एक संकेत है: "देखो, हमने पैसा कमाया है, इसलिए यह आपका हिस्सा है!"
- "आकार" का कारक: बड़ी दुकानें अधिक उदार होती हैं। फर्म का आकार एक और मजबूत चालक था। बड़े बैंकों और बीमा कंपनियों, अपनी कई शाखाओं और विविध ग्राहकों के साथ, छोटी और नई कंपनियों की तुलना में नकदी बांटने में अधिक सहज महसूस करती हैं।
- "सुरक्षा जाल" (तरलता/लिक्विडिटी): कल्पना कीजिए कि आपके पास नकदी से भरी एक गुल्लक है जिसे आप तुरंत निकाल सकते हैं। यदि किसी कंपनी के पास बहुत अधिक तरलता (आसानी से उपयोग होने वाली नकदी) है, तो उसके लाभांश देने की संभावना अधिक होती है। हालाँकि, यहाँ एक मोड़ था: कभी-कभी, बैंक अपनी नकदी को इसलिए कम रखते थे क्योंकि सरकार (नेशनल बैंक ऑफ इथियोपिया) ने उन्हें निर्देश दिया था कि उन्हें सुरक्षित रहने के लिए एक निश्चित राशि आरक्षित रखनी होगी। इसलिए, नकदी होने का मतलब हमेशा यह नहीं होता था कि वे इसे लाभांश पर खर्च कर सकते हैं; कभी-कभी इसका मतलब था कि उन्हें नियमों का पालन करने के लिए इसे जमा रखना पड़ता था।
- "आदत" (लैग्ड डिविडेंड्स): यह सबसे सुसंगत नियम था। यदि किसी कंपनी ने पिछले साल लाभांश दिया था, तो इसकी बहुत संभावना थी कि वह इस साल भी एक देगा। यह एक आदत की तरह है। प्रबंधक इस आदत को तोड़ना पसंद नहीं करते क्योंकि यदि उपहार रुक जाता है तो निवेशक परेशान हो जाते हैं। वे अचानक मिलने वाले बड़े उपहार के बजाय एक स्थिर, अनुमानित राशि देना पसंद करते हैं। यह एक प्रसिद्ध विचार के अनुरूप है जिसे "पार्शियल एडजस्टमेंट मॉडल" कहा जाता है, जो मूल रूप से कहता है कि कंपनियाँ अपने लाभांश को बेतरतीब ढंग से उछलने-कूदने के बजाय एक लक्ष्य की ओर धीरे-धीरे ले जाती हैं।
"नो-गो" ज़ोन और अज्ञात चीजें
सब कुछ स्पष्ट नहीं था। पेट्रोस ने पाया कि कुछ चीजें निश्चित रूप से लाभांश देने में मदद नहीं करती थीं, जबकि अन्य पूरी तरह से रहस्यमय थीं।
- "विकास" का जाल: जब किसी कंपनी के पास बहुत सारे विकास के अवसर (जैसे दस नई शाखाएं खोलने या नई तकनीक खरीदने की योजनाएं) होते हैं, तो वे अपना पैसा देने के बजाय उसे अपने पास रखते हैं। यह एक किशोर की तरह है जो कैंडी खर्च करने के बजाय कार खरीदने के लिए अपनी पॉकेट मनी बचा रहा है। उन्हें भविष्य के निर्माण के लिए नकदी की आवश्यकता होती है।
- "ऋण" का द्वंद्व: लीवरेज (एक कंपनी पर कितना कर्ज है) का प्रभाव भ्रमित करने वाला था। कुछ अध्ययनों ने कहा कि उच्च ऋण का मतलब कम लाभांश (क्योंकि उन्हें पहले बैंक को चुकाना पड़ता है) है, जबकि अन्य ने कोई स्पष्ट संबंध नहीं पाया। यह अनुमान लगाने की कोशिश करने जैसा है कि क्या बंधक (मॉर्टगेज) वाला व्यक्ति नया टीवी खरीदेगा; कभी-कभी वे खरीदते हैं, कभी-कभी नहीं, और यह बहुत सी अन्य चीजों पर निर्भर करता है।
- "बड़ी तस्वीर" का भ्रम: शोधकर्ताओं ने यह देखने की कोशिश की कि क्या मुद्रास्फीति (महंगाई) या जीडीपी विकास (देश का समृद्ध होना) जैसे बड़े आर्थिक कारकों ने लाभांश की आदतों को बदला। उत्तर क्या था? हमें अभी तक नहीं पता है। अध्ययनों ने मिश्रित परिणाम दिए। कभी उच्च मुद्रास्फीति ने कंपनियों को अधिक भुगतान कराया, कभी कम, और कभी इससे कोई फर्क नहीं पड़ा। डेटा इतना मजबूत नहीं था कि निश्चित रूप से कहा जा सके।
बीमा के लिए विशेष नियम
जासूस ने यह भी देखा कि बीमा कंपनियाँ बैंकों की तुलना में थोड़े अलग नियमों का पालन करती हैं। बीमा कंपनियों के लिए, अंडरराइटिंग जोखिम (दावों का भुगतान करने की संभावना) एक बड़ी बात है। यदि दावों का जोखिम अधिक है, तो वे अपने पैसे को कसकर रखते हैं और कम लाभांश देते हैं। यह एक माता-पिता की तरह है जो अतिरिक्त पैसा बचाकर रखते हैं यदि उन्हें लगता है कि बच्चे बीमार हो सकते हैं। साथ ही, भौतिक संपत्ति (जैसे इमारतें) होने से बीमाकर्ताओं को अधिक भुगतान करने में मदद मिली, लेकिन यह केवल बीमा अध्ययनों में देखा गया, बैंक अध्ययनों में नहीं।
यह सभी के लिए क्या मायने रखता है
तो, मुख्य बात क्या है? इथियोपिया की वित्तीय दुनिया में, लाभांश उपहारों के सबसे बड़े चालक सरल हैं: क्या आप पैसा कमा रहे हैं? क्या आप बड़े हैं? क्या आपके पास नकदी है? और क्या आपने पिछले साल भुगतान किया था?
यह शोध सुझाव देता है कि प्रबंधकों को सावधान रहना चाहिए। यदि वे लाभांश में कटौती करते हैं, तो यह उन निवेशकों को एक डरावना संकेत भेजता है जहाँ पैसा कमाने के अन्य बहुत कम तरीके हैं। दूसरी ओर, निवेशकों को यह अनुमान लगाने के लिए कि क्या उन्हें उपहार मिलेगा, कंपनी के आकार और लाभ के इतिहास को देखना चाहिए। और सरकारी नियामक? उन्हें यह याद रखने की जरूरत है कि बैंकों को कितनी नकदी रखनी चाहिए, इसके बारे में उनके सख्त नियम सीधे तौर पर इस बात को प्रभावित करते हैं कि लोगों को कितना नकद दिया जा सकता है।
हालाँकि इस शोध ने हर रहस्य को हल नहीं किया—विशेष रूप से बीमा क्षेत्र और अर्थव्यवस्था की भ्रमित करने वाली भूमिका के संबंध में—लेकिन इसने हमें अब तक का सबसे अच्छा नक्शा दिया है। यह हमें बताता है कि इथियोपिया में, लाभांश यादृच्छिक नहीं हैं; वे पैसा कमाने, नियमों का पालन करने और निवेशकों को खुश रखने के बीच एक सावधानीपूर्वक नृत्य हैं।
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