Why Growth Does Not Always Strengthen Financial Markets? The Role of Institutions in the Association of Southeast Asian Nations
1997 से 2021 तक नौ आसियान (ASEAN) अर्थव्यवस्थाओं का यह अध्ययन प्रकट करता है कि संस्थागत गुणवत्ता विकास-वित्त संबंध (growth–finance nexus) में एक महत्वपूर्ण अनुकूलन कारक के रूप में कार्य करती है, जहाँ कमजोर संस्थानों वाले देशों में आर्थिक विकास ऋण की उपलब्धता को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ाता है, लेकिन मजबूत और अधिक विकसित वित्तीय प्रणालियों वाले देशों में इसके प्रतिफल घटते जाते हैं।
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कल्पना कीजिए कि अर्थव्यवस्था एक विशाल बगीचा है। लंबे समय तक, अर्थशास्त्रियों का मानना था कि यदि आप बस बगीचे को बड़ा बनाते हैं (आर्थिक विकास), तो सिंचाई प्रणाली (वित्तीय बाजार) स्वाभाविक रूप से सभी नए पौधों को सहारा देने के लिए गहरी और मजबूत हो जाएगी। विचार सरल था: अधिक विकास = उधार लेने के लिए अधिक धन उपलब्ध।
हालाँकि, यह नया अध्ययन दक्षिण-पूर्व एशिया (ASEAN) के नौ देशों पर नज़र डालता है और पाता है कि यह "स्वचालित" नियम हर जगह काम नहीं करता है। कभी-कभी, जब बगीचा बढ़ता है, तो सिंचाई प्रणाली बेहतर हो जाती है। अन्य समय में, बगीचा बहुत बड़ा हो जाता है, लेकिन सिंचाई प्रणाली बिल्कुल वैसी ही रहती है।
यह शोध पत्र तर्क देता है कि गायब घटक बगीचे का आकार नहीं है, बल्कि बगीचे के नियमों और बाड़ों की गुणवत्ता (जिसे लेखक "संस्थागत गुणवत्ता" कहते हैं) है।
यहाँ उनके निष्कर्षों का सरल उपमाओं का उपयोग करके विवरण दिया गया है:
1. "खाली पाइप" बनाम "भरा हुआ पाइप" की उपमा
अध्ययन बताता है कि विकास और धन की उपलब्धता के बीच का संबंध देश के नियम कितने "विकसित" हैं, इस पर निर्भर करता है।
कमजोर नियमों वाले देशों में (जैसे कंबोडिया, लाओस, वियतनाम):
कल्पना कीजिए कि एक पानी का पाइप जो वर्तमान में खाली और जाम है। जब अर्थव्यवस्था बढ़ने लगती है (बगीचा बड़ा होता है), तो यह पानी की अचानक, भारी मांग पैदा करता है। क्योंकि पाइप पहले खाली था, यह नई मांग सिस्टम को तेजी से खोलने के लिए मजबूर करती है। पानी स्वतंत्र रूप से बहने लगता है।- निष्कर्ष: इन जगहों पर, आर्थिक विकास एक शक्तिशाली पंप की तरह काम करता है जो अचानक खाली पाइपों को भर देता है। पैसा प्राप्त करना बहुत आसान हो जाता है क्योंकि पहले बहुत अधिक अनमेट डिमांड (अतृप्त मांग) थी।
मजबूत नियमों वाले देशों में (जैसे सिंगापुर, मलेशिया, थाईलैंड):
कल्पना कीजिए कि एक पानी का पाइप जो पहले से ही एक विशाल, उच्च-तकनीकी, पूरी तरह से दबावयुक्त सुपर-हाईवे है। यह पहले से ही पानी से भरा है, और सिस्टम पूरी तरह से चल रहा है।- निष्कर्ष: जब इन जगहों पर अर्थव्यवस्था बढ़ती है, तो यह वास्तव में पानी के प्रवाह को नहीं बदलता है। सिस्टम पहले से ही इतना कुशल और गहरा है कि थोड़ा अतिरिक्त विकास पाइपों को और बड़ा नहीं बनाता। "बढ़ती अर्थव्यवस्था" और "अधिक धन प्राप्त करने" के बीच का संबंध टूट जाता है क्योंकि पैसा पहले से ही वहां मौजूद है, चाहे वर्तमान विकास चक्र कुछ भी हो।
2. "ट्रैफिक लाइट" की उपमा
संस्थागत गुणवत्ता (कानूनों की मजबूती, भ्रष्टाचार की कमी और निष्पक्ष अदालतें) को धन के लिए ट्रैफिक लाइट और सड़क संकेतों के रूप में समझें।
- कमजोर संस्थाएं (टूटी हुई ट्रैफिक लाइटें): जब अर्थव्यवस्था तेज होती है (विकास), तो पैसा अराजक रूप से सड़कों से गुजरता है। क्योंकि "ट्रैफिक लाइट" (नियम) टूटी हुई हैं, विकास की दौड़ खालीपन को भरने के लिए ऋण के अचानक, उन्मादी विस्तार को मजबूर करती है। यह एक उछाल है, लेकिन यह सीधे अर्थव्यवस्था की गति से जुड़ा हुआ है।
- मजबूत संस्थाएं (परफेक्ट ट्रैफिक लाइटें): जब नियम एकदम सही होते हैं, तो धन का प्रवाह सुचारू और निरंतर होता है। इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि अर्थव्यवस्था थोड़ी तेज होती है या धीमी; धन का "ट्रैफिक" लगातार चलता रहता है क्योंकि सिस्टम विश्वसनीय है। विकास को धन को "धक्का" देने की आवश्यकता नहीं है; पैसा पहले से ही कुशलता से चल रहा है।
3. "आश्चर्यजनक" खोज
इस शोध पत्र का सबसे आश्चर्यजनक हिस्सा यह है कि लेखकों ने अच्छे नियमों और विकास के प्रभाव के बीच एक नकारात्मक संबंध पाया।
यह विरोधाभासी लगता है: आप सोच सकते हैं, "बेहतर नियम विकास को वित्तपोषण में अधिक मदद करने में सक्षम बनाने चाहिए।" लेकिन अध्ययन इसके विपरीत पाता है।
- तर्क: खराब नियमों वाली जगहों पर, विकास ही वह एकमात्र चीज़ है जो वित्तीय प्रणाली को जगाती है। यह एक चिंगारी है।
- अच्छी नियमों वाली जगहों पर, वित्तीय प्रणाली पहले से ही जागी हुई और काम कर रही है। इसलिए, अधिक विकास इसे और बेहतर या तेज नहीं बनाता; यह बस इसे हमेशा की तरह चलते रहने में मदद करता है। आग को जलाने के लिए विकास की "चिंगारी" की अब आवश्यकता नहीं है क्योंकि आग पहले से ही चमक रही है।
4. इसका वास्तविक लोगों के लिए क्या अर्थ है
यह शोध पत्र अपने निष्कर्षों को तीन सरल बिंदुओं में अनुवादित करता है:
व्यवसाय मालिकों के लिए:
- यदि आप कमजोर नियमों वाले देश में हैं, तो आपको पता होना चाहिए कि ऋण तक आपकी पहुंच अर्थव्यवस्था के मूड से जुड़ी है। जब अर्थव्यवस्था तेजी पर होती है, तो आप आसानी से पैसा प्राप्त कर सकते हैं। जब यह धीमी होती है, तो वह पैसा तेजी से गायब हो सकता है। बुरे समय में जीवित रहने के लिए आपको अच्छे समय के दौरान नकदी बचाकर रखनी चाहिए।
- यदि आप मजबूत नियमों वाले देश में हैं, तो ऋण तक आपकी पहुंच स्थिर है। इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि अर्थव्यवस्था का कोई अच्छा वर्ष है या बुरा; बैंक ऋण देते रहेंगे क्योंकि सिस्टम भरोसेमंद है।
निवेशकों के लिए:
- केवल यह न देखें कि किसी देश की अर्थव्यवस्था कितनी तेजी से बढ़ रही है। यह देखें कि उसके "ट्रैफिक लाइट" (कानून और भ्रष्टाचार विरोधी उपाय) कितने अच्छे हैं। कमजोर नियमों वाले देशों में, बढ़ती अर्थव्यवस्था निवेश करने का एक शानदार समय है क्योंकि पैसा बह रहा है। मजबूत नियमों वाले देशों में, अर्थव्यवस्था की विकास दर कम मायने रखती है क्योंकि धन प्रणाली पहले से ही ठोस है।
सरकार के नेताओं के लिए:
- यदि आप चाहते हैं कि आपके देश की वित्तीय प्रणाली बेहतर हो, तो केवल अर्थव्यवस्था को बढ़ाना ही काफी नहीं है। आपको पहले "ट्रैफिक लाइट" को ठीक करना होगा। आपको यह सुनिश्चित करना होगा कि अनुबंध लागू किए जाएं, भ्रष्टाचार कम हो और कानून स्पष्ट हों। इन नियमों को ठीक किए बिना, आर्थिक विकास से मिलने वाला कोई भी पैसा अस्थायी और अस्थिर होगा।
सारांश
यह शोध पत्र निष्कर्ष निकालता है कि आर्थिक विकास स्वचालित रूप से वित्तीय बाजारों को ठीक नहीं करता है।
- अल्पविकसित प्रणालियों में, विकास एक उत्प्रेरक (Catalyst) के रूप में कार्य करता है जो वित्तीय प्रणाली को खुलने के लिए मजबूर करता है।
- परिपक्व प्रणालियों में, विकास वित्तीय प्रणाली की गहराई के लिए अप्रासंगिक है क्योंकि सिस्टम पहले से ही गहरा और स्थिर है।
"सीक्रेट सॉस" (गुप्त सूत्र) जो यह निर्धारित करता है कि इन दो परिदृश्यों में से कौन सा खेला जाएगा, वह है संस्थागत गुणवत्ता। बिना मजबूत नियमों के, विकास एक अस्थायी उछाल पैदा करता है। मजबूत नियमों के साथ, विकास एक ऐसे सिस्टम में केवल एक पृष्ठभूमि का विवरण है जो पहले से ही काम कर रहा है।
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