Does Lower Cost Mean Better Performance? A Statistical Comparison of Risk-Adjusted Returns Between US Exchange-Traded Funds (ETFs) and Mutual Funds
काफी कम व्यय अनुपात होने के बावजूद, एक बड़े पैमाने के सांख्यिकीय विश्लेषण में अमेरिकी एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) ने म्यूचुअल फंड्स की तुलना में बेहतर जोखिम-समायोजित प्रदर्शन प्रदर्शित नहीं किया, जो यह सुझाव देता है कि कम शुल्क अकेले निवेश की गुणवत्ता का एक विश्वसनीय संकेतक नहीं है।
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कल्पना कीजिए कि आप एक विशाल सुपरमार्केट की गलियारे में खड़े हैं, लेकिन वहां अनाज और सोडा के बजाय, अलमारियां हजारों अलग-अलग निवेश बास्केटों से भरी हुई हैं। ये बास्केट आपके लिए शेयर बाजार के हिस्से को थामने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। दशकों से, इस स्टोर में दो मुख्य प्रकार के बास्केट का दबदबा रहा है: म्यूचुअल फंड (Mutual Fund) और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF)। म्यूचुअल फंड को एक पारंपरिक, ऑल-इनक्लूसिव टूर बस की तरह समझें। इसका एक ड्राइवर (फंड मैनेजर) है, एक तय रूट है, और एक टिकट की कीमत है जिसमें स्नैक्स, एक गाइड और थोड़ा अतिरिक्त सामान संभालने की सुविधा भी शामिल है। दूसरी ओर, एक ETF एक चिकनी, सेल्फ-ड्राइविंग इलेक्ट्रिक स्कूटर की तरह है। इसे "सस्ता" विकल्प बताया जाता है क्योंकि इसमें कम तामझाम है, कोई ड्राइवर नहीं है, और टिकट की कीमत भी कम है।
बड़ा सवाल जिसने निवेशकों, वित्तीय सलाहकारों और जिज्ञासु किशोरों को रातों को जगाए रखा है, वह सरल है: क्या सस्ता स्कूटर वास्तव में आपको बस की तुलना में तेजी से और सुरक्षित रूप से मंजिल तक पहुँचाता है? वित्त की दुनिया में, "वहाँ पहुँचना" केवल इस बारे में नहीं है कि आपने कितना पैसा कमाया; यह इस बारे में भी है कि उस पैसे को कमाने के लिए आपको कितना जोखिम उठाना पड़ा। इसे "रिस्क-एडजस्टेड परफॉरमेंस" (जोखिम-समायोजित प्रदर्शन) कहा जाता है। यह एक दीवार में अंधाधुंध दौड़कर जीतने (उच्च जोखिम, उच्च इनाम) बनाम फिनिश लाइन तक लगातार जॉगिंग करते हुए पहुँचने (कम जोखिम, स्थिर इनाम) के बीच का अंतर है। यदि सस्ता स्कूटर वास्तव में बस की तुलना में अधिक ऊबड़-खाबड़, डगमगाता हुआ और धीमा है, तो टिकट पर कुछ पैसे बचाने के लिए सिरदर्द मोल लेना शायद उचित नहीं होगा। यह शोध डेटा की जांच करता है कि क्या "सस्ता बेहतर है" का नियम पूरे चित्र को देखने पर वास्तव में सच साबित होता है।
महान बास्केट मुकाबला: लागत बनाम प्रदर्शन
इस अध्ययन में, सिदी मोहम्मद बेन अब्देलला विश्वविद्यालय के दो शोधकर्ताओं ने अनुमान लगाना बंद करने और गणना करना शुरू करने का निर्णय लिया। उन्होंने याहू फाइनेंस (Yahoo Finance) से एक विशाल डेटासेट लिया, जिसमें संयुक्त राज्य अमेरिका के 2,310 ETFs और 23,783 म्यूचुअल फंड्स शामिल थे। यह 26,000 से अधिक निवेश बास्केट! वे यह देखना चाहते थे कि क्या प्रसिद्ध "कम लागत" वाला ETF वास्तव में उन्हें रखने वाले लोगों के लिए बेहतर परिणाम देता है।
लागत का अंतर: स्कूटर निश्चित रूप से सस्ता है
सबसे पहले, उन्होंने कीमतों की जांच की। जैसा कि अपेक्षित था, ETFs काफी सस्ते थे।
- एक ETF की औसत लागत (एक्सपेंस रेशियो) 50 बेसिस पॉइंट्स (जो कि 0.50% है) थी।
- एक म्यूचुअल फंड की औसत लागत 95 बेसिस पॉइंट्स (0.95%) थी।
- केवल 6.5% ETFs ने 100 बेसिस पॉइंट्स से अधिक शुल्क लिया, जबकि भारी संख्या में यानी 44.5% म्यूचुअल फंड्स ने ऐसा किया।
लेकिन शोधकर्ता वहीं नहीं रुके। उन्होंने म्यूचुअल फंड्स के लिए "फी स्टैक" (शुल्क का ढेर) को भी देखा, जो छिपे हुए बैगेज शुल्क की तरह है। कई म्यूचुअल फंड 12b-1 फीस (मार्केटिंग फीस) और सेल्स लोड (वे शुल्क जो आप फंड खरीदते या बेचते समय देते हैं) जैसी अतिरिक्त चीजों के लिए भी शुल्क लेते हैं। ETFs में आमतौर पर ये अतिरिक्त परतें नहीं होती हैं। इसलिए, सतह पर, ETF आपकी जेब के लिए स्पष्ट विजेता दिखता है।
प्रदर्शन का आश्चर्य: बस दौड़ जीतती है
यहाँ कहानी दिलचस्प हो जाती है। शोधकर्ताओं ने वास्तविक प्रदर्शन, विशेष रूप से शार्प रेशियो (Sharpe ratio) को देखा। शार्प रेशियो को अपने "पैसे की कीमत" (bang-for-your-buck) स्कोर के रूप में समझें। यह मापता है कि आप द्वारा लिए गए जोखिम की प्रत्येक इकाई के लिए आपको कितना रिटर्न मिलता है। एक उच्च स्कोर का अर्थ है कि आप अधिक सुचारू और कुशल यात्रा कर रहे हैं।
लगभग दोगुना शुल्क देने के बावजूद, म्यूचुअल फंड्स का शार्प रेशियो पूरे क्षेत्र में ETFs की तुलना में बेहतर था:
- 3-वर्षीय अवधि: म्यूचुअल फंड का औसत शार्प रेशियो 0.72 था, जबकि ETF 0.56 पर था।
- 5-वर्षीय अवधि: म्यूचुअल फंड 0.73 पर थे, जबकि ETF 0.60 पर।
- 10-वर्षीय अवधि: म्यूचुअल फंड बढ़कर 0.74 पर पहुँच गए, जबकि ETF 0.52 पर थे।
म्यूचुअल फंड्स में अस्थिरता (कम हिलना-डुलना) भी कम थी और वे अपने बेंचमार्क को अधिक सटीकता से ट्रैक करते थे। सांख्यिकीय शब्दों में, ये अंतर महत्वपूर्ण थे, जिसका अर्थ है कि ये केवल संयोग या किस्मत नहीं थे। "सस्ता स्कूटर" इस विशिष्ट डेटासेट में वास्तव में महंगी बस की तुलना में अधिक ऊबड़-खाबड़ और कम कुशल था।
यह क्यों हुआ? "अंदर क्या है" का रहस्य
तो, महंगे फंड क्यों जीते? लेखक सुझाव देते हैं कि यह इसलिए नहीं है कि म्यूचुअल फंड स्टॉक चुनने में जादुई रूप से बेहतर हैं। इसके बजाय, यह बास्केट के अंदर क्या है इसके बारे में है।
अध्ययन में पाया गया कि ETF ब्रह्मांड भारी रूप से "थीमैटिक" (विषयगत) या "कंसेंट्रेटेड" (केंद्रित) बास्केट की ओर झुका हुआ है। एक ऐसे ETF की कल्पना करें जो केवल उन कंपनियों के स्टॉक रखता है जो वीडियो गेम बनाते हैं, या केवल एक विशिष्ट देश के स्टॉक रखता है। ये रोमांचक हैं, लेकिन ये जोखिम भरे और डगमगाते भी हैं। हालांकि, म्यूचुअल फंड ब्रह्मांड अभी भी व्यापक, विविध बास्केट द्वारा नियंत्रित है जो सब कुछ थोड़ा-थोड़ा रखता है, जो यात्रा को सुचारू बनाने में मदद करता है।
जब शोधकर्ताओं ने देखा कि फंड कितने केंद्रित थे, तो उन्हें एक आश्चर्यजनक पैटर्न मिला: इस विशिष्ट समय अवधि में, जिन फंड्स में उच्च एकाग्रता (कम, विशिष्ट स्टॉक रखना) थी, उनका रिटर्न और बेहतर जोखिम-समायोजित स्कोर भी था। चूंकि ETFs के इन केंद्रित, विषयगत फंडों के होने की संभावना अधिक है, इसलिए वे उस सफलता की लहर पर सवार हो गए जिसे व्यापक म्यूचुअल फंड उतनी मजबूती से नहीं पकड़ पाए।
निर्णय: किताब को उसके कवर से (या फंड को उसकी फीस से) न परखें
इस पेपर का मुख्य निष्कर्ष एक चेतावनी है। यह विचार कि "कम लागत का मतलब हमेशा बेहतर प्रदर्शन होता है" हमेशा सच नहीं होता है, खासकर जब आप दो अलग-अलग प्रकार के फंडों की तुलना कर रहे हों।
लेखक सावधानी बरतते हुए कहते हैं कि यह यह साबित नहीं करता कि म्यूचुअल फंड हमेशा बेहतर होते हैं। वे बताते हैं कि उनके अध्ययन ने समय के एक विशिष्ट हिस्से को देखा और यह हर एक ETF के साथ उसके समान दिखने वाले म्यूचुअल फंड जुड़वां के साथ पूरी तरह मेल नहीं खाता है। यह संभव है कि यदि आप एक विशिष्ट "वीडियो गेम ETF" की तुलना एक "वीडियो गेम म्यूचुअल फंड" से करते, तो ETF जीत सकता था। लेकिन जब आप पूरे बाजार को समग्र रूप से देखते हैं, तो सस्ते ETFs ने अधिक महंगे म्यूचुअल फंड्स को पछाड़ नहीं पाया।
आपके लिए निचोड़
यदि आप एक निवेशक हैं, तो सबक सरल है: केवल कीमत के टैग को न देखें। कम एक्सपेंस रेशियो अच्छा है, लेकिन यह कोई जादू की छड़ी नहीं है। आपको यह देखना होगा कि वास्तव में फंड के अंदर क्या है, यह कितना जोखिम भरा है, और इसने समय के साथ कैसा प्रदर्शन किया है। कभी-कभी, एक अधिक सुचारू, अधिक विविध यात्रा (म्यूचुअल फंड) के लिए थोड़ा अतिरिक्त भुगतान करना, शेल्फ पर सबसे सस्ते, डगमगाते हुए स्कूटर को उठाने की तुलना में वास्तव में समझदारी भरा कदम हो सकता है। "सस्ता बेहतर है" का नियम तब अच्छी तरह काम करता है जब आप सेब की तुलना सेब से करते हैं, लेकिन जब आप सेब की तुलना संतरे से (या स्कूटर की तुलना बस से) करते हैं, तो आपको केवल लागत से कहीं अधिक गहराई से देखने की आवश्यकता होती है।
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