Do ESG Practices Reduce Firms’ Cost of Debt? Evidence from the MENA Region
2019 और 2024 के बीच आठ MENA देशों के पैनल डेटा के आधार पर, यह अध्ययन पाता है कि बेहतर ESG प्रदर्शन वाली फर्मों को कम उधारी लागत का लाभ मिलता है, क्योंकि ऋणदाता टिकाऊ प्रथाओं को कम जोखिम के संकेत के रूप में देखते हैं।
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व्यापार की दुनिया में, पैसे की एक कीमत होती है। जिस तरह से एक व्यक्ति अपने कमजोर क्रेडिट इतिहास के कारण ऋण पर उच्च ब्याज दर चुका सकता है, उसी तरह कंपनियां अधिक भुगतान करती हैं यदि ऋणदाता उन्हें जोखिम भरा मानते हैं। दशकों तक, ऋणदाताओं ने लगभग विशेष रूप से वित्तीय आंकड़ों को देखा—एक कंपनी ने कितना लाभ कमाया, उस पर पहले से कितना कर्ज था, और वह अपने बिलों का भुगतान कितनी आसानी से कर सकती थी। लेकिन हाल के वर्षों में, कारकों का एक नया सेट महत्वपूर्ण होने लगा है। कंपनियां इस बात पर भी अधिक आंकी जाने लगी हैं कि वे ग्रह (पृथ्वी) के साथ कैसा व्यवहार करती हैं, अपने श्रमिकों के साथ कैसा व्यवहार करती हैं, और वे अपने आंतरिक मामलों को कितनी ईमानदारी से चलाती हैं। इन तीन क्षेत्रों को पर्यावरणीय, सामाजिक और शासन (एन्वायरमेंटल, सोशल और गवर्नेंस) प्रथाओं के रूप में जाना जाता है। अर्थशास्त्रियों और व्यावसायिक नेताओं के लिए बड़ा सवाल यह है कि क्या अच्छा करना वास्तव में किसी कंपनी के बटुए (मुनाफे) में मदद करता है। क्या जिम्मेदारी की प्रतिष्ठा किसी बैंक को कम दर पर पैसा उधार देने के लिए अधिक इच्छुक बनाती है, या यह केवल एक अच्छी चीज़ है जिसके लिए अतिरिक्त लागत चुकानी पड़ती है?
शोधकर्ताओं की एक टीम ने इस प्रश्न का उत्तर देने के लिए एक विशिष्ट क्षेत्र में काम करने का निर्णय लिया: मध्य पूर्व और उत्तरी अफ्रीका के अरब देश। यह क्षेत्र कंपनियों को उनके स्थिरता प्रयासों के बारे में अधिक पारदर्शी होने के लिए प्रोत्साहित करने हेतु अपने नियमों को तेजी से बदल रहा है। शोधकर्ता जानना चाहते थे कि क्या ये प्रयास आर्थिक रूप से सफल हो रहे हैं। उन्होंने मिस्र, सऊदी अरब और संयुक्त अरब अमीरात सहित आठ देशों में सैकड़ों सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियों के डेटा को एकत्र किया, जो 2019 से 2024 तक की अवधि को कवर करता है। उन्होंने पर्यावरणीय देखभाल, सामाजिक जिम्मेदारी और अच्छे शासन के लिए कंपनियों के स्कोर को देखा, और फिर उन स्कोरों की तुलना उन वास्तविक ब्याज दरों से की जो उन कंपनियों ने अपने ऋणों पर चुकाई थीं।
अध्ययन में एक स्पष्ट पैटर्न मिला: जिन कंपनियों का जिम्मेदार प्रथाओं के लिए समग्र स्कोर मजबूत था, उन्होंने पैसा उधार लेने के लिए कम भुगतान किया। शोधकर्ताओं ने एक सांख्यिकीय पद्धति का उपयोग किया जिसने उन्हें समय के साथ एक ही कंपनियों को देखने की अनुमति दी, जिसमें कंपनी के आकार और लाभप्रदता जैसे अन्य कारकों को नियंत्रित किया गया। परिणामों ने दिखाया कि जैसे-जैसे एक कंपनी के जिम्मेदार व्यवहार का स्कोर बढ़ता है, उसकी उधारी लागत कम होती जाती है। यह सुझाव देता है कि इस क्षेत्र में ऋणदाता इन जिम्मेदार प्रथाओं को कम जोखिम के संकेत के रूप में देखने लगे हैं। जब एक कंपनी अपने पर्यावरणीय प्रभाव का प्रबंधन करती है, अपने लोगों के साथ अच्छा व्यवहार करती है, और अपने निदेशक मंडल को ईमानदारी से चलाती है, तो ऋणदाता उसे अधिक विश्वास के साथ देखते हैं, और उसे पुनर्भुगतान के लिए एक सुरक्षित विकल्प मानते हैं।
हालाँकि, जिम्मेदार व्यवसाय के हर हिस्से के लिए कहानी बिल्कुल एक जैसी नहीं है। जब शोधकर्ताओं ने इन स्कोरों को उनके तीन अलग-अलग हिस्सों में विभाजित किया, तो परिणाम भिन्न थे। पर्यावरणीय स्कोर, जो ट्रैक करता है कि एक कंपनी प्रदूषण, कचरे और संसाधनों का प्रबंधन कैसे करती है, का कम उधारी लागत के साथ एक मजबूत संबंध दिखा। इसी तरह, सामाजिक स्कोर, जो कर्मचारियों और समुदाय के साथ संबंधों को मापता है, ने भी सस्ते ऋणों की ओर संकेत किया, हालांकि साक्ष्य थोड़े कम निश्चित थे। तीसरा हिस्सा, शासन (गवर्नेंस), जो यह देखता है कि एक कंपनी कैसे चलाई जाती है और वह भ्रष्टाचार से कैसे बचती है, ने एक नकारात्मक रुझान दिखाया लेकिन इस विशिष्ट समूह की कंपनियों में सांख्यिकीय निश्चितता के स्तर तक नहीं पहुँचा। इसका तात्पर्य यह है कि जबकि ऋणदाता इस क्षेत्र में ब्याज दरें तय करते समय इस बात को बहुत अधिक महत्व दे रहे हैं कि एक कंपनी ग्रह और लोगों के साथ कैसा व्यवहार करती है, वे कॉर्पोरेट प्रबंधन के विवरण को अभी तक उतनी अधिकता से नहीं तौल रहे हैं।
अपने निष्कर्षों को ठोस बनाने के लिए, शोधकर्ताओं ने कई अलग-अलग तरीकों से अपने परिणामों का परीक्षण किया। उन्होंने जांच की कि क्या कुछ चरम (एक्सट्रीम) कंपनियां डेटा को प्रभावित कर रही हैं, और उन्होंने उधारी की लागत की गणना करने के विभिन्न तरीकों का उपयोग किया। हर मामले में, मुख्य परिणाम सत्य बना रहा: इन क्षेत्रों में बेहतर समग्र प्रदर्शन का संबंध कम ऋण लागत से है। शोधकर्ताओं ने यह भी देखा कि क्या यह संबंध उल्टा हो सकता है—शायद जिन कंपनियों के पास पहले से ही सस्ता पैसा है, वे ही इन परीक्षणों पर अच्छा स्कोर करने में बेहतर हैं। उनके विश्लेषण ने सुझाव दिया कि ऐसा नहीं था; जिम्मेदार प्रथाएं स्वयं कम लागत को प्रेरित कर रही हैं।
यह कार्य उभरते बाजारों में पैसा कैसे काम करता है, इसकी समझ में एक नया अध्याय जोड़ता है। यह दिखाता है कि अरब मध्य पूर्व और उत्तरी अफ्रीका में, सस्ती वित्त व्यवस्था का मार्ग केवल आज अधिक लाभ कमाने के बारे में नहीं है। यह दीर्घकालिक स्थिरता और नैतिक आचरण के लिए एक प्रतिष्ठा बनाने के बारे में भी है। अध्ययन में शामिल कंपनियों के लिए, संदेश व्यावहारिक है: पर्यावरण और समाज के प्रति अपने व्यवहार में निवेश करना न केवल एक नैतिक विकल्प है, बल्कि एक वित्तीय रणनीति भी है जो उनकी विकास के लिए आवश्यक पूंजी की कीमत को कम कर सकती है। ऋणदाताओं और नीति निर्माताओं के लिए, निष्कर्षों का सुझाव है कि इन प्रथाओं को प्रोत्साहित करना एक अधिक लचीली वित्तीय प्रणाली बनाने में मदद करता है जहाँ जोखिम को बेहतर ढंग से समझा और निर्धारित किया जा सकता है।
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