Micro–stabilizers in a macro–storm: A panel GARCH analysis of ESG performance against volatility persistence
यह अध्ययन CAC 40 फर्मों पर एक पैनल GARCH मॉडल का उपयोग करके यह प्रदर्शित करता है कि जबकि मजबूत ESG प्रदर्शन प्रभावी रूप से फर्म-विशिष्ट स्टॉक अस्थिरता को कम करता है, इसकी जोखिम-न्यून करने की क्षमता मौद्रिक सख्ती और उच्च मुद्रास्फीति के दौर के दौरान प्रणालीगत जोखिमों द्वारा महत्वपूर्ण रूप से बाधित हो जाती है।
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वित्त की दुनिया में, कंपनियाँ लगातार ऐसे तरीके खोजने की कोशिश करती हैं जिनसे वे कठिन समय में अपने मूल्य की रक्षा कर सकें। वर्षों से, कई निवेशकों का मानना रहा है कि मजबूत पर्यावरणीय, सामाजिक और शासन (ESG) रिकॉर्ड वाली कंपनियाँ स्वाभाविक रूप से अधिक स्थिर होती हैं। विचार यह है कि पर्यावरण के साथ अच्छा व्यवहार करके, कर्मचारियों के साथ निष्पक्षता बरतकर और अपने आंतरिक मामलों को ईमानदारी से प्रबंधित करके, एक कंपनी एक प्रकार की नैतिक ढाल का निर्माण करती है। माना जाता है कि यह ढाल बुरे समय के दौरान निवेशकों को शांत रखती है, जिससे उन्हें घबराहट में शेयर बेचने से रोका जा सके। साथ ही, हर कोई जानता है कि व्यापक अर्थव्यवस्था भारी मुसीबत का स्रोत हो सकती है। जब मुद्रास्फीति (महंगाई) बढ़ती है, जिसका अर्थ है रोजमर्रा की वस्तुओं की लागत बढ़ जाती है, तो पूरी वित्तीय प्रणाली हिलने लगती है। निवेशकों और व्यावसायिक नेताओं के लिए बड़ा सवाल यह रहा है कि क्या एक कंपनी का अच्छा व्यवहार इन विशाल, अर्थव्यवस्था-व्यापी तूफानों के सामने खड़े होने के लिए पर्याप्त मजबूत है, या यह केवल छोटी, कंपनी-विशिष्ट समस्याओं में ही मदद करता है।
एक हालिया अध्ययन ने इस प्रश्न का उत्तर देने के लिए पेरिस स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध चालीस सबसे बड़ी कंपनियों पर तेरह वर्षों की अवधि के दौरान नज़र डाली। शोधकर्ता यह देखना चाहते थे कि क्या इन कंपनियों के ESG स्कोर वास्तव में उनके शेयर की कीमतों को कम अस्थिर बनाते हैं, विशेष रूप से तब जब अर्थव्यवस्था उच्च मुद्रास्फीति के कारण तनाव में हो। उन्होंने कंपनियों के वार्षिक ESG स्कोर और प्रचलित मुद्रास्फीति दर के विरुद्ध उनके शेयर की कीमतों के उतार-चढ़ाव को ट्रैक करने के लिए एक परिष्कृत पद्धति का उपयोग किया। इसका लक्ष्य दैनिक व्यापार के शोर को दीर्घकालिक जोखिम के गहरे पैटर्न से अलग करना था, जिससे वे यह देख सकें कि जब मैक्रो-अर्थव्यवस्था अशांत हो रही हो, तो एक कंपनी की अच्छी प्रतिष्ठा ने कितनी सुरक्षा प्रदान की।
अध्ययन में पाया गया कि अच्छा ESG प्रदर्शन वास्तव में एक स्टेबलाइजर (स्थिर करने वाला) के रूप में कार्य करता है, लेकिन केवल एक निश्चित सीमा तक। शोधकर्ताओं ने पाया कि उच्च ESG स्कोर वाली कंपनियों के शेयर की कीमतों में उन कंपनियों की तुलना में कम अस्थिरता देखी गई जिनका स्कोर कम था। यह सुझाव देता है कि टिकाऊ प्रथाओं द्वारा निर्मित विश्वास और पारदर्शिता कंपनी-विशिष्ट मुद्दों, जैसे कि किसी एक कारखाने के बारे में खराब खबर या नेतृत्व विवाद, के कारण होने वाले उतार-चढ़ाव को कम करने में मदद करती है। इस अर्थ में, ESG एक 'माइक्रो-स्टेबलाइजर' के रूप में कार्य करता है, जो स्थानीय उथल-पुथल वाले पानी में व्यक्तिगत जहाज को स्थिर रखता है। डेटा ने एक स्पष्ट, मापने योग्य संबंध दिखाया जहाँ बेहतर ESG स्कोर का संबंध शेयर मूल्यों के दैनिक उतार-चढ़ाव में मामूली कमी से था।
हालाँकि, अध्ययन ने एक महत्वपूर्ण सीमा भी उजागर की। जब शोधकर्ताओं ने उच्च मुद्रास्फीति की अवधि को देखा, तो ESG स्कोर की सुरक्षात्मक शक्ति काफी कम हो गई। मुद्रास्फीति, जो वस्तुओं की बढ़ती लागत और पैसे के मूल्य के क्षरण का प्रतिनिधित्व करती है, को शेयर की कीमतों में उतार-चढ़ाव को चलाने वाली एक अत्यधिक शक्तिशाली शक्ति पाया गया। शेयर की कीमतों के उतार-चढ़ाव पर मुद्रास्फीति का प्रभाव, ESG स्कोर द्वारा प्रदान किए गए शांत प्रभाव की तुलना में लगभग सत्तर गुना अधिक मजबूत था। इसका अर्थ यह है कि जबकि एक कंपनी के अच्छे कार्य किसी विशिष्ट घोटाले या स्थानीय बाजार की गिरावट से निपटने में मदद कर सकते हैं, वे कीमतों के बढ़ने के व्यापक, अर्थव्यवस्था-व्यापी झटके से रक्षा नहीं कर सकते। जब पूरी वित्तीय प्रणाली मौद्रिक सख्ती के दबाव में होती है, तो मैक्रो बल हावी हो जाते हैं, और समग्र जोखिम में वास्तविक अंतर पैदा करने के लिए ESG के माइक्रो-स्टेबलाइजर्स बहुत छोटे पड़ जाते हैं।
शोधकर्ताओं ने अन्य कारकों को भी देखा जो एक शेयर की कीमत के उतार-चढ़ाव को प्रभावित करते हैं। उन्होंने पाया कि बड़ी कंपनियाँ अधिक स्थिर होती हैं, संभवतः इसलिए क्योंकि उनके पास झटकों को सहने के लिए अधिक संसाधन होते हैं। उन्होंने अत्यधिक लाभदायक कंपनियों के बारे में भी एक विरोधाभासी बात पाई: जिन कंपनियों की प्रति शेयर आय (earnings per share) बहुत अधिक थी, वास्तव में उनके शेयर की कीमतों में अधिक अस्थिरता देखी गई। ऐसा इसलिए होता है क्योंकि निवेशकों की इन विकास-उन्मुख फर्मों से उच्च अपेक्षाएं होती हैं, और जब मुद्रास्फीति के कारण धन उधार लेने की लागत बढ़ती है, तो उन उच्च आय के भविष्य के मूल्य में भारी गिरावट आती है, जिससे शेयर की कीमत तेजी से झूलती है। यह पुष्टि करता है कि किसी कंपनी का मूल्य केवल इस बारे में नहीं है कि वह आज क्या कमाती है, बल्कि इस बारे में भी है कि उसके भविष्य के वादे व्यापक अर्थव्यवस्था में बदलाव के प्रति कितने संवेदनशील हैं।
अंततः, अध्ययन जोखिम के एक पदानुक्रम (hierarchy) की तस्वीर पेश करता है। ESG प्रदर्शन एक कंपनी के भीतर से आने वाले जोखिमों या विशिष्ट उद्योग की समस्याओं के प्रबंधन के लिए एक मूल्यवान उपकरण है। यह विश्वास की एक नींव बनाने में मदद करता है जो निवेशकों को मामूली मुद्दों पर घबराने से रोकता है। लेकिन यह वैश्विक अर्थव्यवस्था के ज्वार-भाटे के खिलाफ कोई जादुई समाधान नहीं है। जब मुद्रास्फीति बढ़ती है और मौद्रिक नीति सख्त होती है, तो ये बल इतने शक्तिशाली होते हैं कि वे स्थिरता प्रयासों द्वारा निर्मित सुरक्षा को भी विफल कर देते हैं। व्यावसायिक नेताओं के लिए, इसका अर्थ यह है कि आंतरिक जोखिमों को कम करने और दीर्घकालिक लचीलापन बनाने के लिए ESG में निवेश करना अभी भी एक समझदारी भरा कदम है, लेकिन इसे व्यापक वित्तीय दुनिया की अस्थिरता के खिलाफ एक पूर्ण बीमा पॉलिसी समझने की भूल नहीं करनी चाहिए। निष्कर्ष बताते हैं कि हालांकि अच्छा व्यवहार मायने रखता है, लेकिन यह उस तूफान को नहीं रोक सकता जो अर्थव्यवस्था की मौलिक कार्यप्रणाली से संचालित होता है।
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