Does Gender Diversity Matters: Board Gender Diversity, ESG Disclosure, and Corporate Financial Performance in BRIC Economies

तकनीकी सारांश: ब्रिक (BRIC) अर्थव्यवस्थाओं में बोर्ड लैंगिक विविधता, ईएसजी (ESG) प्रकटीकरण और कॉर्पोरेट वित्तीय प्रदर्शन

समस्या विवरण
यह अध्ययन पर्यावरणीय, सामाजिक और शासन (ESG) प्रकटीकरण और कॉर्पोरेट वित्तीय प्रदर्शन (FP) के बीच संबंध की अनिर्णायक और संदर्भ-विशिष्ट प्रकृति को संबोधित करता है। जबकि मौजूदा साहित्य सुझाव देता है कि ESG पहल परिचालन दक्षता और प्रतिष्ठा को बढ़ा सकती है, अन्य अध्ययन तर्क देते हैं कि वे अल्पकालिक लागतें थोपती हैं जो लाभप्रदता को कम करती हैं। इसके अलावा, बोर्ड लैंगिक विविधता (BGD) की मध्यस्थ भूमिका इस संबंध में खंडित बनी हुई है, विशेष रूप से उभरती अर्थव्यवस्थाओं में। लेखक यह समझने में एक अंतराल की पहचान करते हैं कि BRIC देशों (ब्राजील, रूस, भारत, चीन और दक्षिण अफ्रीका) में ESG प्रकटीकरण FP को कैसे प्रभावित करता है, जिनमें विकसित अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में विशिष्ट संस्थागत गुण और शासन तंत्र मौजूद हैं। विशेष रूप से, अध्ययन इस बात की जांच करता है कि क्या कॉर्पोरेट बोर्डों में महिलाओं की उपस्थिति महिलाओं की उपस्थिति कॉर्पोरेट बोर्डों में महिलाओं की उपस्थिति ESG प्रकटीकरण के वित्तीय परिणामों पर पड़ने वाले प्रभाव को बदल देती है।

कार्यप्रणाली

• डेटा स्रोत और नमूना: शोध ब्रिक (BRIC) अर्थव्यवस्थाओं की 444 गैर-वित्तीय फर्मों के एक पैनल डेटासेट का उपयोग करता है, जो ब्लूमबर्ग डेटाबेस से लिया गया है। नमूना अवधि 2015 से 2023 तक फैली हुई है। फर्मों का चयन प्रमुख सूचकांकों: IBRA (ब्राजील), RTS (रूस), BSE-100 (भारत), SSE (चीन), और JSE/FTSE (दक्षिण अफ्रीका) पर सूचीबद्ध होने के आधार पर किया गया था। अद्वितीय नियामक ढांचे के कारण वित्तीय फर्मों को बाहर रखा गया था।
• चर (Variables):
  • आश्रित चर (FP): तीन प्रॉक्सी का उपयोग करके मापा गया: संपत्ति पर रिटर्न (ROA), इक्विटी पर रिटर्न (ROE), और टोबिन्स क्यू (Tobin's Q - TBQ)।
  • स्वतंत्र चर: ब्लूमबर्ग से ESG प्रकटीकरण स्कोर (0–100 स्केल)।
  • मध्यस्थ चर: बोर्ड लैंगिक विविधता (BGD), जिसे बोर्ड पर महिलाओं के प्रतिशत द्वारा दर्शाया गया है।
  • नियंत्रण चर: वित्तीय उत्तोलन (Financial Leverage - FL) और फर्म का आकार (LogMcap)।
• विश्लेषणात्मक दृष्टिकोण: अध्ययन एक फिक्स्ड-इफेक्ट्स पैनल रिग्रेशन मॉडल का उपयोग करता है, जो हॉसमैन टेस्ट (p < 0.05) के माध्यम से उपयुक्त निर्धारित किया गया है। छह मॉडल विनिर्देशों का परीक्षण किया गया: FP मापों पर ESG के प्रत्यक्ष प्रभाव के लिए तीन और (ESG × BGD) इंटरैक्शन टर्म को शामिल करने वाले तीन, ताकि मध्यस्थ प्रभाव का परीक्षण किया जा सके।
• मजबूती परीक्षण (Robustness Checks): विश्लेषण में विषमता (Breusch-Pagan), ऑटोकोरिलेशन (Wooldridge), यूनिट रूट्स, और बहुसंरेखण (VIF < 5) के लिए परीक्षण शामिल थे।

मुख्य परिणाम

1. FP पर ESG का प्रत्यक्ष प्रभाव: अध्ययन सकारात्मक जुड़ाव की परिकल्पना को खारिज करता है। परिणाम तीनों वित्तीय प्रदर्शन मापों (ROA, ROE और टोबिन्स क्यू) और ESG प्रकटीकरण स्कोर के बीच एक सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण नकारात्मक संबंध दर्शाते हैं। लेखक इसे इस बात के प्रमाण के रूप में व्याख्या करते हैं कि BRIC अर्थव्यवस्थाओं में, ESG नीतियों और प्रकटीकरण प्रथाओं को लागू करने की तत्काल लागत, अल्पकालिक वित्तीय लाभों से अधिक है, जिससे लाभप्रदता और बाजार मूल्यांकन में कमी आती है।
2. बोर्ड लैंगिक विविधता का मध्यस्थ प्रभाव:
   • ROE: BGD, ESG और ROE के बीच संबंध पर एक सकारात्मक और महत्वपूर्ण मध्यस्थ प्रभाव प्रदर्शित करता है। हालांकि ROE पर ESG का सीधा प्रभाव नकारात्मक बना हुआ है, बोर्ड में महिलाओं की उपस्थिति इस नकारात्मक प्रभाव को काफी हद रूप से कम करती है, जिससे शेयरधारक रिटर्न के साथ ESG स्कोर का जुड़ाव प्रभावी रूप से मजबूत होता है। लेखक नोट करते हैं कि जैसे-जैसे महिला प्रतिनिधित्व बढ़ता है, फर्मों की ESG प्रथाओं को शेयरधारक रिटर्न में बदलने की क्षमता में सुधार होता है, जो प्रारंभिक नकारात्मक प्रत्यक्ष प्रभाव का मुकाबला करता है।
   • ROA: ROA-ESG संबंध पर BGD का मध्यस्थ प्रभाव सांख्यिकीय रूप से महत्वहीन है।
   • टोबिन्स क्यू (Tobin's Q): BGD, ESG और टोबिन्स क्यू के बीच संबंध पर एक नकारात्मक और महत्वपूर्ण मध्यस्थ प्रभाव डालता है। यह सुझाव देता है कि जबकि लैंगिक विविधता शासन में सुधार कर सकती है, यह इन विशिष्ट संदर्भों में ESG निवेश के लिए तत्काल बाजार मूल्य मान्यता में परिवर्तित नहीं होती है; वास्तव में, इनका संयोजन अल्पकाल में बाजार द्वारा नकारात्मक रूप से देखा जा सकता है।

प्रमुख योगदान

• संदर्भगत दायरा: यह पत्र विशेष रूप से BRIC अर्थव्यवस्थाओं के भीतर एकीकृत ESG-FP गतिशीलता का एक व्यापक दृष्टिकोण प्रदान करता है, जो एक ऐसा क्षेत्र है जो संस्थागत गुणवत्ता और शासन में विषमता से चरित्रित है जो विकसित बाजारों से भिन्न है।
• बहु-आयामी प्रदर्शन मापन: एकल प्रॉक्सी पर निर्भर अध्ययनों के विपरीत, यह शोध एक संतुलित मूल्यांकन प्रदान करने के लिए लेखांकन-आधारित मापों (ROA, ROE) और बाजार-आधारित मापों (Tobin's Q) का एक साथ विश्लेषण करता है।
• शासन तंत्र: यह BGD की मध्यस्थ भूमिका पर साहित्य को आगे बढ़ाता है, यह प्रमाण प्रस्तुत करता है कि लैंगिक विविधता का प्रभाव विशिष्ट वित्तीय मीट्रिक के उपयोग पर निर्भर करता है (ROE के लिए सकारात्मक, टोबिन्स क्यू के लिए नकारात्मक, ROA के लिए महत्वहीन)।
• SDGs के साथ संरेखण: अध्ययन अपने निष्कर्षों को सतत विकास लक्ष्यों (SDGs) के साथ संरेखित करता है, विशेष रूप से SDG 13 (जलवायु कार्रवाई), SDG 5 (लैंगिक समानता), और SDG 8 (सभ्य कार्य और आर्थिक विकास)।

महत्व और दावे
लेखक दावा करते हैं कि उनके निष्कर्ष उभरती अर्थव्यवस्थाओं में स्टेकहोल्डर थ्योरी (हितधारक सिद्धांत) की सार्वभौमिक प्रयोज्यता को चुनौती देते हैं, यह सुझाव देते हुए कि ESG पहलों के वित्तीय लाभ केवल एक विस्तारित अवधि में प्राप्त किए जा सकते है न कि तुरंत। अध्ययन का तर्क है कि जबकि पारदर्शिता के लिए ESG प्रकटीकरण महत्वपूर्ण है, BRIC देशों में इसके कार्यान्वयन की अल्पकालिक लागत वित्तीय मेट्रिक्स पर नकारात्मक प्रभाव डालती है।

शासन के संबंध में, पेपर का दावा है कि बोर्डों में महिला प्रतिनिधित्व रणनीतिक निर्णय लेने और निगरानी क्षमताओं को बढ़ाता है जो शेयरधारक रिटर्न (विशेष रूप से ROE) पर ESG प्रथाओं के नकारात्मक प्रत्यक्ष प्रभाव को कम करने (offset) के लिए आवश्यक है। हालांकि, टोबिन्स क्यू पर नकारात्मक मध्यस्थता यह संकेत देती है कि BRIC अर्थव्यवस्थाओं में निवेशक अभी तक ESG निवेश और लैंगिक-विविध बोर्डों के संयुक्त मूल्य को पूरी तरह से पहचान या पुरस्कृत नहीं कर पा रहे हैं।

अध्ययन निष्कर्ष निकालता है कि BRIC देशों के कॉर्पोरेट प्रबंधकों और नियामकों को ESG के प्रति दीर्घकालिक रणनीतिक दृष्टिकोण अपनाना चाहिए, यह पहचानते हुए कि तत्काल वित्तीय दंड हो सकते हैं। यह अल्पकालिक लागतों से दीर्घकालिक सतत मूल्य सृजन की ओर संक्रमण को सुगम बनाने के लिए मानकीकृत ESG रिपोर्टिंग और अनुकूल संस्थागत ढांचे की आवश्यकता पर जोर देता है। लेखक अन्य संस्थानों के लिए निष्कर्षों की सामान्यीकरण क्षमता और व्यक्तिगत E, S, और G स्तंभों के बजाय एकीकृत ESG स्कोर पर निर्भरता के संबंध में सीमाओं को स्वीकार करते हैं।