Dynamic tail risk connectedness in different types of rare earth metals markets during major geopolitical events
본 연구는 분위수 대 분위수 연결성(Quantile on Quantile Connectedness) 프레임워크를 활용하여 중국의 희토류 시장이 비대칭적이고 비선형적인 전이 효과를 보인다는 점을 밝혀냈으며, 특히 강세장과 주요 지정학적 위기 상황에서 경희토류가 지배적인 충격 전달자 역할을 지속적으로 수행한다는 사실을 드러냄으로써 리스크 관리 및 공급망 안보를 위한 핵심적인 통찰을 제공한다.
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세계 경제를 거대하고 북적이는 도시라고 상상해 보세요. 이 도시에는 스마트폰부터 언덕 위의 풍력 터빈까지 모든 것을 작동하게 만드는 특별하고 보이지 않는 "산업용 비타민"이 있습니다. 이것은 희토류 금속입니다. 눈에 보이지는 않지만, 이것이 없다면 불은 꺼지고, 자동차는 멈추며, 인터넷은 사라질 것입니다. 이제, 이 금속들이 단순히 창고에 놓여 있는 것이 아니라, 마치 거대하고 서로 연결된 트램펄린 파크와 같다고 상상해 보세요. 한 트램펄린이 튀어 오르면 다른 트램펄린들도 흔들립니다. 때로는 한 트램펄린에서의 작은 점프가 파크 전체에 충격파를 보내기도 하지만, 다른 때에는 트램펄린들이 너무 긴밀하게 연결되어 있어 모두가 완벽하게 일치하여 움직이기도 합니다.
이 논문은 이 "트램펄린"들이 도시가 겁을 먹거나 흥분할 때 어떻게 반응하는지 이해하는 것에 관한 것입니다. 구체적으로, 이 논문은 서로 다른 유형의 금속들—어떤 것은 무겁고 희귀하며, 어떤 것은 가볍고 흔하며, 또한 이들을 가공하는 데 사용되는 재료들이—거대한 사건이 발생했을 때 서로 어떻게 소통하는지를 살펴봅니다. 연구진은 알고 싶었습니다. 만약 한 금속의 가격이 폭락하면, 전체 네트워크가 함께 무너지는가? 혹은 모두가 흥분하여 가격이 치솟으면, 그들이 모두 정확히 동시에 치솟는가? 또한 그들은 시장이 우울할 때(하락장), 정상일 때, 혹은 매우 행복할 때(상승장)에 따라 규칙이 변하는지도 보고 싶었습니다.
연구진인 시나 레만(Sheena Rehman), 하이파 카주즈(Hayfa Kazouz), 모하마드 수반(Mohammad Subhan)은 세계에서 가장 크고 중요한 시장인 중국의 희토류 시장을 집중적으로 조사하기로 했습니다. 그들은 이 시장을 친구들이 쪽지를 주고받는 거대한 네트워크처럼 다루었습니다. 그들은 세상이 다소 혼란스러웠던 세 가지 특정 시기를 살펴보았습니다: 20102011년 중국의 수출 제한 조치, 20172018년경 전 세계가 전기차와 청정에너지에 열광하기 시작했을 때, 그리고 2022년 러시아-우크라이나 전쟁이 시작되었을 때입니다.
"분위기적 상관관계(Quantile on Quantile Connectedness)"라는 정교한 수학적 도구(두려움과 흥분의 각 수준에서 진동이 얼마나 강한지를 측정하는 초정밀 지진계라고 생각하세요)를 사용하여, 그들은 이 금속들 사이에서 위험이 어떻게 전달되는지 지도화했습니다. 연구 결과는 다음과 같습니다.
첫째, 시장의 "기분"이 매우 중요합니다. 시장이 우울하거나 스트레스를 받을 때(하락장 꼬리 부분), 서로 다른 유형의 금속들은 실제로는 다소 분리되어 있습니다. 그들은 흔들리기는 하지만, 항상 함께 무너지는 것은 아닙니다. 이는 여러분이 투자자라면, 하락기 동안 다양한 유형의 금속에 자금을 분산함으로써 여전히 어느 정도 안전을 찾을 수 있음을 의미합니다. 그러나 시장이 매우 흥분하여 가격이 치솟을 때(상승장 꼬리 부분), 이야기는 완전히 달라집니다. 논문은 이러한 행복한 시기에 전체 시장이 거의 하나의 거대한, 동기화된 단위가 된다고 제안합니다. 그들 사이의 연결은 거의 100%에 달할 정도로 강력해져서, 모두가 함께 움직입니다. 이는 마치 콘서트장의 관중들이 점프하기 시작할 때와 같습니다. 결국 모두가 완벽한 리듬에 맞춰 점프하게 되며, 더 이상 혼자서 점프할 수 없게 되는 것과 같습니다.
둘째, 모든 금속이 이 춤에서 같은 역할을 하는 것은 아닙니다. 연구는 "경희토류(Light Rare Earth Metals)"(전기차 자석에 필수적인 네오디뮴과 프라세오디뮴 같은 것들)가 보통 가장 크게 소리치는 존재라는 것을 발견했습니다. 이들은 주요 "전달자" 역할을 하며 나머지 시장에 충격파를 보냅니다. 반면에 "가공 재료"(금속을 정제하는 데 사용되는 것들)는 주로 "수신자" 역할을 하며 다른 것들로부터 오는 충격을 흡수합니다. 흥미롭게도, "중희토류(Heavy Rare Earth Metals)"는 다소 예측 불가능합니다. 세상에서 무슨 일이 일어나느냐에 따라 때로는 충격을 보내기도 하고, 때로는 받기도 합니다.
셋째, 위기의 종류가 댄스 플로어를 바꿉니다. 2010년 수출 제한 기간 동안의 충격은 주로 공급 부족에 관한 것이었으며, 중희토류에 큰 타격을 주었습니다. 전기차 붐 기간 동안에는 경희토류에 대한 수요가 전체 네트워크를 하나로 묶었습니다. 하지만 러시아-우크라이나 전쟁은 가장 강렬한 순간이었습니다. 논문은 이 갈등이 희토류 시장 전체를 그 어느 때보다 더 밀접하게 만들었다고 제안합니다. 즉, 금속이 무겁든 가볍든 상관없이 말입니다. 공급망 단절에 대한 공포와 이 핵심 재료들을 확보하려는 급박함이 시장의 모든 부분을 똑같은 발걸음으로 움직이게 만들었습니다.
요약하자면, 이 논문은 희토류 금속이 단일하고 균일한 덩어리가 아니라는 점을 시사합니다. 그들은 경희토류가 앞장서고, 가공 재료가 뒤따르며, 중희토류가 두 역할을 모두 수행하는 복잡한 가족과 같습니다. 하지만 가장 중요한 교훈은, 세상이 미래(예: 녹색 에너지)에 대해 정말로 흥분할 때, 이 금속들은 불가분한 관계가 된다는 것입니다. 만약 여러분이 위험을 관리하거나 시장을 이해하려고 한다면, 단순히 평균치를 보는 것만으로는 안 됩니다. 상황이 가장 극단적일 때 그들이 어떻게 행동하는지를 보아야 합니다. 연구는 세계가 청정에너지로 나아가고 지정학적 긴장에 직면함에 따라, 이 시장들이 점점 더 서로 연결되고 있으며, 이는 시스템 전체가 함께 점프하기로 결정했을 때 안전한 피난처를 찾기 어렵게 만든다고 결론짓습니다.
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