A CRITIC-Weighted Fuzzy-TOPSIS and Machine Learning Framework for Evaluating Corporate Governance Efficiency: Evidence from Construction Materials Manufacturing in Uzbekistan
본 연구는 우즈베키스탄 건설 자재 부문의 기업 지배구조를 평가하기 위해 하이브리드 CRITIC-Fuzzy-TOPSIS 및 머신러닝 프레임워크를 도입하며, 전문가가 인지하는 지배구조 우선순위와 재무적 동인이 서로 다르다는 역설을 밝히고, 이해관계자 관계와 같은 관계적 요인이 구조적 차원보다 수익성에 더 결정적이라는 점을 드러낸다.
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비즈니스의 세계에는 기업이 어떻게 운영되느냐가 그 성과를 결정한다는 오래된 믿음이 존재한다. 기업 지배구조라고 알려진 이 개념은 명확한 규칙, 정직한 보고, 그리고 독립적인 감독이 기업이 성장하고 돈을 벌 수 있는 안정적인 환경을 조성한다고 제안한다. 법 제도가 강력하고 시장이 개방된 부유한 국가들에서 이러한 연결 고리는 흔히 당연하게 받아들여진다. 그러나 규칙이 여전히 형성 중이고 정보를 찾기 어려운 신흥 경제국에서는 훌ered 좋은 경영과 재무적 성공 사이의 관계가 훨씬 더 모호하다. 연구자들은 오랫동안 기업의 건전성을 판단하는 데 사용되는 표준 체크리스트가 실제로 수익을 예측하는지, 아니면 단지 잘못된 것을 측정하고 있는 것인지에 대해 의문을 품어왔다. 이 질문은 급격한 산업 성장이 공식적인 경영 시스템의 발전을 앞질러, 많은 기업이 오래된 습관과 제한된 투명성을 가진 채 운영되고 있는 우즈베키스탄과 같은 곳에서 특히 시급한 문제가 된다.
우즈베키스탄의 대학 연구진들은 이 관계를 시멘트, 벽돌, 유리와 같은 건설 자재 제조라는 특정하고 중요한 분야에서 테스트하기로 했다. 그들은 전문가들이 인지하는 기업의 지배구조가 실제 재무 성과와 일치하는지 확인하고자 했다. 이를 위해 그들은 인간의 판단력과 고급 컴퓨터 학습을 결합한 새로운 종류의 평가 시스템을 구축했다. 그들은 업계에 정통한 20명의 전문가를 모집하여 이사회 기능부터 직원을 대하는 방식, 정부와의 상호작용에 이르기까지 10가지의 주요 경영 측면을 바탕으로 8개의 주요 공장을 평가하도록 했다. 전문가들은 각 기업을 묘사하기 위해 "매우 나쁨"에서 "매우 좋음"까지의 단순한 7점 척도를 사용했다.
전문가들이 평가를 제공하자, 연구진은 10가지 측면 중 어떤 것이 실제로 한 기업을 다른 기업과 구별하는 데 가장 중요한지를 결정하기 위해 수학적 방법을 사용했다. 그들은 전문가들이 미래를 계획하는 방식과 리스크를 관리하는 방식을 기준으로 기업들을 가장 잘 구별할 수 있다는 것을 발견했다. 이 두 가지 요소는 초기 분석에서 가장 높은 중요도 점수를 받았다. 연구팀은 이 점수들을 사용하여 8개 기업의 순위를 매겼으며, 인지된 지배구조가 가장 좋은 기업을 맨 위에, 가장 낮은 기업을 맨 아래에 배치했다.
여기서 이야기는 놀라운 반전을 맞이한다. 연구진은 이 전문가 순위를 8개 기업의 실제 재무 기록과 비교했다. 그들은 기업이 보유한 고정 설비 및 건물 가치 대비 얼마나 많은 이익을 내는지를 계산하는 총자산이익률(ROA)이라는 특정 수익성 지표를 살펴보았다. 결과는 전문가 순위와 실제 벌어들인 돈 사이에 거의 아무런 연관성이 없음을 보여주었다. 사실, 그 관계는 약간의 음(-)의 상관관계를 보였다. 전문가들이 최악의 지배구조를 가졌다고 평가한 기업이 실제로는 가장 높은 이익을 냈던 반면, 최고의 지배구조를 가졌다고 평가받은 기업은 가장 낮은 수익률을 기록했다. 전문가의 평가를 바탕으로 수익을 예측하도록 훈련된 컴퓨터 모델은 예측에 실패했으며, 이는 전문가들이 보는 기업의 경영 스타일이 그 기업이 얼마나 많은 돈을 벌고 있는지를 알려주지 못한다는 점을 확인시켜 주었다.
이러한 괴리가 왜 발생하는지 이해하기 위해, 연구진은 컴퓨터가 스스로의 추론 과정을 설명할 수 있게 해주는 기법을 사용했다. 그들은 전문가들이 평가한 10가지 요소 중 무엇이 실제로 수익의 차이를 유발하는지 식별하도록 컴퓨터 모델에게 요청했다. 그 답은 초기 전문가 순위가 시사했던 것과는 완전히 달랐다. 전문가들은 전략적 계획이나 리스크 관리와 같은 공식적인 구조에 집중했지만, 컴퓨터 분석 결과 실제 수익과 가장 밀접하게 연관된 요소는 사람들과의 관계임이 드러났다. 구체적으로, 직원들과의 관계의 질과 정부 규제 기관과의 거래 성격이 재무적 성공을 예측하는 가장 강력한 요인이었다.
이러한 발견은 우즈베키스탄의 건설 산업이라는 특수한 맥락에서, 전문가들이 찾는 공식적인 규칙과 문서들이 주요 동력이 아니라는 점을 시사한다. 대신, 노동자들의 동기를 부여하고 복잡한 정부 규제의 지형을 헤쳐 나가는 실질적인 능력이 실제 수익에 훨씬 더 결정적인 것으로 보인다. 이 연구는 좋은 지배구조가 중요하지 않다고 주장하는 것이 아니라, 이 환경에서 지배구조를 측정하는 표준적인 방식—이사회 독립성이나 서면 계획에 초점을 맞추는 것—이 가장 핵심적인 요소를 놓치고 있을 수 있음을 보여준다. 연구진은 이 분야의 기업들이 재무 성과를 개선하기 위해서는 단순히 공식적인 경영 구조를 다듬는 것보다, 노동력 및 국가와 강력하고 건설적인 관계를 구축하는 것을 우선시해야 한다고 결론짓는다. 이 통찰은 개발도상국에서 무엇이 진정으로 기업을 번창하게 만드는지 이해하려는 비즈니스 리더와 정책 입안자 모두에게 새로운 길을 제시한다.
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