Anti-involution as a driver of sustainable corporate resilience: empirical evidence from the NEV sector
이 논문은 중국의 신에너지 자동차 부문의 반(反)내권화(anti-involution)를 향한 정책 주도적 전환이 공격적인 가격 인하 기업들의 수익성을 일시적으로 저하시키는 한편, 궁극적으로는 특히 레버리지가 높은 기업들을 중심으로 현금 흐름과 지급 능력을 유의미하게 개선함으로써 전반적인 기업의 재무적 회복탄력성을 강화한다는 점을 실증적으로 입증한다.
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비즈니스의 세계에서 기업들은 종종 빠르게 돈을 버는 것과 장기적인 건강함을 유지하는 것 사이에서 어려운 선택에 직면합니다. 이러한 긴장은 많은 경쟁자가 시장 점유율을 차지하기 위해 고객을 유인하고자 가격을 대폭 인하하며 치열하게 싸우는 산업에서 특히 두드러지게 나타납니다. 이러한 가격 전쟁이 극단으로 치달을 때, 기업들은 게임에서 살아남기 위해 점점 더 많은 자원을 소모하지만, 그 노력에 비해 얻는 이익은 점점 줄어드는 상황이 발생합니다. 경제학자들은 이를 '인볼루션(involution, 내포)'이라 부르는데, 이는 수익은 감소하면서 경쟁은 더욱 격렬해지는 소용돌이를 설명하는 용어입니다. 기업이 이러한 폭풍 속에서 어떻게 살아남는지 이해하기 위해 분석가들은 '재무적 회복 탄력성(financial resilience)'을 살펴봅니다. 이는 단순히 한 분기에 기업이 얼마나 많은 이익을 냈느냐의 문제가 아니라, 부채 상환 능력, 현금 관리, 그리고 충격을 견뎌내는 능력을 포함한 전반적인 건강 상태를 측정하는 더 넓은 척도입니다. 기업이 파괴적인 가격 전쟁에서 물러나 재무적 강점을 재구축하는 방법을 이해하는 것은 매우 중요한데, 왜냐하면 그것이 해당 기업이 단지 나쁜 순간을 견뎌내고 있는 것인지, 아니면 실제로 더 강해지고 있는지를 보여주기 때문입니다.
최근 한 연구는 급격한 성장 뒤에 잔혹한 가격 인하 시기를 겪고 있는 중국의 신에너지 자동차 산업에 주목했습니다. 연구진은 5년 동안 12개의 상장 자동차 제조업체를 조사하며 3개월마다 재무 데이터를 추적했습니다. 그들은 새로운 정부 정책과 자율 규제에 의해 유도된 산업이 가장 공격적인 가격 전쟁으로부터 물러나기 시작했을 때 어떤 일이 일나를 확인하고자 했습니다. 연구팀은 각 기업이 인볼루션을 멈추기 위해 얼마나 강도 높게 노력하고 있는지(가격 인상 여부, 연구 지출의 정상화, 공급망 압박 완화 등)를 측정하는 특정 점수를 만들었습니다. 이를 '재무 회복 탄력성 지수(Financial Resilience Index)'와 결합했는데, 이 지수는 수익성, 부채 상환 능력, 그리고 사업체로 유입되는 현금 흐름이라는 세 가지 핵심 지표를 결합한 종합 점수입니다.
연구진은 회복으로 가는 길이 모든 분야에서 일직선으로 개선되는 과정은 아니라는 사실을 발견했습니다. 대신, 그것은 트레이드오프(trade-off, 상충 관계)였습니다. 기업들이 가격 전쟁을 완화하기 시작했을 때, 이들의 즉각적인 이익은 오히려 타격을 입었습니다. 이러한 조정의 강도가 표준 단위로 1단위 증가할 때마다, 기업의 자산 수익률(ROA)은 약 0.86 퍼센트 포인트 하락했습니다. 이는 가격 인하를 중단하는 것이 단기적으로는 자동차 판매량 감소를 의미하는 반면, 공장 건설 및 기술 개발에 들어가는 막대한 고정 비용은 변하지 않기 때문에 발생했습니다. 그러나 이러한 단기적인 고통은 훨씬 더 큰 장기적 이득을 위한 대가였습니다. 이익은 감소했지만, 기업의 부채 상환 능력과 현금 흐름은 크게 개선되었습니다. 연구에 따르면 지급 능력과 현금 흐름 지표는 각각 0.25와 0.36 표준 단위 상승했습니다. 이러한 다양한 요소들이 전체 회복 탄력성 점수로 결합되었을 때, 순 결과는 양수였습니다. 즉, 장부상으로는 수익이 약해 보일지라도 기업들은 재무적으로 더 견고해졌습니다.
이러한 변화의 타이밍 또한 매우 중요했습니다. 수익성 하락은 일시적이었으며, 조정이 시작된 후 약 1분기 후에 정점에 달했다가 1년 이내에 사라졌습니다. 반면, 현금 흐름과 부채 관리의 개선은 단 한 번에 그치지 않고 시간이 지남에 따라 꾸준히 축적되었습니다. 데이터에 따르면 이러한 혜ft는 모든 기업에 평등하게 공유되지 않았습니다. 부채가 가장 많았거나 이전의 가격 전쟁에 가장 깊이 관여했던 기업들이 물러남으로써 가장 큰 이득을 얻었습니다. 가장 위태로운 위치에 있었던 이 기업들은 파괴적인 경쟁을 멈추는 것이 대차대조표를 수선하는 데 필요한 숨통을 틔워준다는 것을 발견했습니다. 한편, 공격적인 가격 인하를 기반으로 성장을 구축했던 기업들은 단기적인 이익 타격을 가장 크게 느꼈지만, 상황이 진정되면서 이들 역시 전반적인 재무 건전성이 개선되는 것을 목격했습니다.
연구진은 이 회복이 정확히 어떻게 작동하는지 이해하기 위해 그 메커니즘을 면밀히 살펴보았습니다. 그들은 이러한 이득이 매출이나 이익의 즉각적인 급증보다는 재고를 적게 보유하거나 대금 회수를 빠르게 하는 등의 운전자본 관리 개선에서 주로 왔다는 것을 발견했습니다. 이는 기업들이 단순히 시장이 좋아지기를 기다린 것이 아니라, 가격 전쟁이 만들어낸 내부적인 재무적 누수를 적극적으로 수리하고 있었음을 시사합니다. 연구진은 회복 탄력성 점수의 가중치를 변경하거나 극단적인 데이터를 제거했을 때도 결과가 유지되는지 확인하며 연구 결과를 엄격하게 검증했습니다. 패턴은 일관되게 나타났습니다: 인볼루션적 경쟁으로부터의 전환은 기업의 재무 구조를 재편하여, 일시적인 이익 감소를 대가로 더 내구성이 있고 안정적인 재무적 토대를 구축했습니다.
이 연구는 고위험 산업이 혼돈에서 안정으로 어떻게 전환할 수 있는지에 대한 명확한 그림을 제시합니다. 이는 기업이 건강하다고 간주되기 위해 항상 즉각적인 이익을 우선시해야 한다는 생각에 도전합니다. 대신, 초경쟁 환경에서는 단기적인 수익 손실을 감수하는 것이 더 강력한 대차대조표와 더 건강한 현금 흐름을 확보하기 위한 가장 영리한 전략이 될 수 있음을 보여줍니다. 증거에 따르면, 이 분야에서 가장 취약한 기업들에게 이 전략은 단순히 유익한 수준을 넘어 필수적이었으며, 파산을 위협하던 상황을 견고하게 서 있을 수 있는 상황으로 바꾸어 놓았습니다. 연구는 인볼루션에 반하는 정책적 전환이 비용이 들지 않은 것은 아니지만, 기업들이 순환적인 이익 압박을 더 튼튼한 재무적 미래와 맞바꿀 수 있게 함으로써 산업을 성공적으로 안정시켰다고 결론짓습니다.
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