Macroeconomic Drivers of Inflation in South Asia amid Global Oil Price Shocks, Exchange Rate Volatility, and Geopolitical Tensions
이 연구는 7개 남아시아 국가의 1990~2024년 데이터를 분석하여, 글로벌 오일 쇼크와 지정학적 긴장 상황에서 환율 하락이 인플레이션의 주요 동인임을 밝히며, 외환 보유고와 경상수지는 완화 역할을 제한적으로만 수행하므로 중앙은행이 인플레이션을 통제하기 위해 외환 보유 확충보다 환율 안정성을 우선시해야 함을 시사한다.
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수백만 명의 사람들이 일상생활을 영위하는 남아시아의 활기찬 경제권에서, 빵 한 덩이나 연료 1리터의 가격은 결코 단순히 지역적인 문제에 그치지 않습니다. 이러한 가격들은 종종 세계 나머지 지역에서 밀려오는 보이지 않는 조수에 의해 움직입니다. 글로벌 시장에서 원유 가격이 급등하거나, 미국의 달러 대비 자국 통화의 가치가 변동할 때, 그 파동은 놀라운 힘으로 지역 시장에 도달할 수 있습니다. 수십 년 동안 경제학자들은 이러한 외부 충격이 어떻게 한 국가의 금융 시스템을 통해 인플레이션(구매력을 약화시키는 지속적인 물가 상승)으로 전이되는지에 대해 논쟁해 왔습니다. 흔히 통용되는 가정은 유가가 상승하면 국내 물가도 마치 두 요소가 직접적이고 끊을 수 없는 사슬로 묶여 있는 것처럼 즉각적으로 따라 올라야 한다는 것이었습니다. 그러나 돈이 경제를 통과하는 경로는 결코 직선이 아닙니다. 그것은 환율, 정부 보유고, 그리고 해외에서 노동자들이 본국으로 보내는 송금 등을 거치며 굽이굽이 흐르며, 해독하기 어려운 복잡한 인과관계의 그물을 형성합니다.
연구팀은 방글라데시, 인도, 파키스탄을 포함하여 모두 석유 수입에 크게 의존하고 있는 7개국으로 구성된 남아시아 지역을 대상으로 이 그물의 지도를 그리는 작업에 착수했습니다. 그들은 어떤 힘이 진정으로 물가를 끌어올리는지 알고 싶었습니다. 즉, 석유 자체의 직접적인 비용인지, 아니면 글로벌 긴장이 고조될 때 한 국가의 통화 가치가 하락하는 방식인지를 말입니다. 답을 찾기 위해 그들은 1990년부터 2024년까지 35년에 걸친 방대한 경제 데이터를 수집했습니다. 이 데이터셋은 지역 전체를 포괄하며, 각 국가의 고유한 경제적 리듬을 포착하는 동시에 전반적으로 공통되게 나타나는 패턴을 탐색했습니다. 그들은 유가 변화, 현지 통화의 가치, 외화로 보유한 국가 저축 규모, 그리고 해외 노동자들의 송금이 인플레이션율과 어떻게 상호작용하는지를 조사했습니다.
연구진은 이 7개국이 서로 깊게 연결되어 있다는 사실을 처리하기 위해 정교한 방법을 사용하여 이 과제에 접근했습니다. 한 국가의 충격이 종종 이웃 나라에 영향을 미친다는 점을 알고 있었기에, 그들은 이러한 국가 간 연결성과 각국이 경제적 압박에 반응하는 서로 다른 방식들을 고려할 수 있는 통계적 도구를 사용했습니다. 분석 결과, 명확하고 다소 놀라운 영향력의 위계가 드러났습니다. 연구에 따르면 이 지역 인플레이션의 가장 강력한 동력은 석유 가격 자체가 아니라 현지 통화의 가치였습니다. 한 국가의 통화가 미국 달러에 비해 약세가 되면, 연료에서 식량에 이르기까지 모든 수입품의 비용이 현지 통화 기준으로 상승하며, 이 압력이 국내 물가를 밀어 올립니다. 데이터에 따르면 환율이 1% 하락할 때마다 인플레이션은 약 0.2% 상승했습니다. 이 관계는 연구된 국가들 전반에 걸쳐 강력하고 일관되게 나타났습니다.
반면, 글로벌 유가 상승이 현지 인플레이션에 미치는 직접적인 영향은 예상보다 훨씬 약한 것으로 나타났습니다. 높은 유가가 분명 압박을 가하긴 하지만, 연구는 남아시아에서 이러한 압박이 많은 이들이 가정하는 것과 같은 직접적인 방식으로 소비자 물가 상승으로 자동 번역되지는 않는다고 시사합니다. 대신, 유가는 간접적으로 작용하는 것으로 보이는데, 주로 현지 통화를 약화시켜 그로 인해 물가 상승을 유발하는 방식을 취합니다. 이러한 차이는 매우 중요한데, 이는 단순히 글로벌 유가 급등을 현지 물가 상승의 주범으로 탓하는 것이 실제 작동하는 메커니즘을 놓치고 있을 수 있음을 의미하기 때문입니다. 연구진은 또한 국가들이 외환 보유고(외화로 보유한 저축)를 활용하거나 해외 노동자들의 송금에 의존하여 스스로를 보호할 수 있는지 살펴보았습니다. 그들은 더 많은 외환 보유고를 보유하는 것이 인플레이션을 약간 낮추는 데 도움이 될 수 있지만, 이 효과는 미미하며 분석 방식에 따라 크게 달라진다는 것을 발견했습니다. 마찬가지로, 노동자들로부터 오는 꾸준한 송금 흐름은 유의미한 물가 상승을 일으키지도 않았으며, 인플레이션에 대한 강력한 방패 역할도 하지 못하는 것으로 나타났습니다.
연구는 또한 미국의 금리가 글로벌 금융 흐름에 영향을 미치는 역할을 고려했습니다. 연구진은 미국의 금리 변화가 남아시아의 인플레이션에 강력하고 직접적인 파급 효과를 미치지 않는다는 것을 발견했으며, 이는 지역적 역동성과 현지 경제 조건이 글로벌 통화 정책의 변화보다 더 지배적인 역할을 한다는 것을 시사합니다. 이러한 결과는 석유 충격이 석유 수입 지역의 인플레이션을 일으키는 주요 원인이라는 전통적인 관점에 도전합니다. 대신, 증거는 환율의 안정성이 핵심적인 요소임을 가리킵니다. 만약 한 국가가 통화 가치를 안정적으로 유지할 수 있다면, 글로벌 유가 시장의 변동성으로부터 자국민을 더 잘 보호할 수 있습니다. 연구진은 결론적으로, 남아시아의 정책 입안자들에게 인플레이션을 조절하기 위한 가장 효과적인 전략은 반드시 연료 보조금에만 집중하거나 글로벌 유가가 안정되기를 기다리는 것이 아니라, 환율 관리를 우선순위에 두는 것이라고 강조합니다. 안정적인 통화를 유지함으로써, 이 국가들은 글로벌 에너지 충격이 현지 물가 상승으로 이어지는 사슬을 끊고, 국민들에게 더욱 신뢰할 수 있는 경제적 안정을 제공할 수 있습니다.
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