Comparative Volatility Dynamics of Indian SME and ESG Indices: Persistence, Asymmetry, and Investment Implications

في عالم الاستثمار، تتحرك الأموال عبر الأسواق تماماً كما تتدفق المياه عبر الأنهار؛ أحياناً تكون هادئة ويمكن التنبؤ بها، وأحياناً أخرى تكون مضطربة وغير متوقعة. لعقود من الزمن، اعتمد المستثمرون على مقاييس واسعة لتقييم صحة الاقتصاد، ولكن ظهر توجه جديد حيث يتطلع الناس إلى موضوعات محددة، مثل الشركات التي تولي الأولوية للمسؤولية البيئية والاجتماعية، أو الشركات الصغيرة التي تدفع عجلة التوظيف المحلي. هناك سؤال مركزي في التمويل وهو كيف تتصرف هذه الأنواع المختلفة من الاستثمارات عندما تصبح السوق صعبة. هل يهدأون معاً، أم أن أحدهم يصاب بالذعر بينما يظل الآخر ثابتاً؟ للإجابة على ذلك، ينظر الباحثون إلى التقلب، وهو مصطلح يصف ببساطة مدى التذبذب العنيف للأسعار صعوداً وهبوطاً. كما يفحصون ما إذا كانت الأخبار السيئة تسبب صدمة أكبر من الأخبار الجيدة، وما إذا كانت الهزة المفاجئة في السوق تتلاشى بسرعة أم تستمر لفترة طويلة. إن فهم هذه الأنماط يساعد المستثمرين على تقرير أين يضعون أموالهم، خاصة خلال الأوقات غير المستقرة مثل الجائحة العالمية.

وضع فريق من الباحثين من كلية دكتور بيم راو أمبيدكار في نيودلهي هدفاً لمقارنة موضوعين استثماريين مختلفين تماماً في الهند: مؤشر (NSE ESG)، الذي يتتبع الشركات الكبيرة المرموقة المعروفة بممارساتها البيئية والحوكمة القوية، ومؤشر (NSE SME Emerge)، الذي يتبع الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تهدف إلى النمو السريع. غطت الدراسة بيانات السوق اليومية لمدة ثماني سنوات، مقسمة الجدول الزمني إلى ثلاث حقب متميزة: سنوات ما قبل الجائحة العالمية، وسنوات أثناء وبعد الجائحة، والفترة بأكملها مجتمعة. كان الهدف هو معرفة ما إذا كان الاعتقاد الشائع بأن الشركات الصغيرة تنطوي بطبيعتها على مخاطر وتقلبات أعلى من الشركات الكبيرة المسؤولة صحيحاً، وتحديد كيفية تفاعل هاتين المجموعتين مع الصدمة الاقتصادية الهائلة للجائحة.

بدأ الباحثون بالنظر في الأداء الأساسي لهذين المؤشرين. ووجدوا أنه على مدار فترة الثماني سنوات بأكملها، كانت متوسط العوائد اليومية لكل من مؤشر الشركات الصغيرة ومؤشر (ESG) متشابهة بشكل مثير للدهشة. ومع ذلك، كشفت نظرة فاحصة على سنوات ما بعد الجائحة عن تحول: فقد حقق مؤشر الشركات الصغيرة عوائد متوسطة أعلى من نظيره خلال تلك الفترة التعافية المحددة. وعند قياس المخاطر من خلال النظر في مدى تذبذب الأسعار، وجدت الدراسة عدم وجود فرق كبير بين المجموعتين على المدى الطويل. ويتحدى هذا الاكتشاف التصور السائد بأن الاستثمار في الشركات الصغيرة أكثر خطورة بشكل كبير من الاستثمار في الشركات الكبيرة والمستقرة. في الواقع، أشارت البيانات إلى أن ملفات المخاطر لهذين النوعين المختلفين جداً من الشركات كانت متقاربة تماماً.

لفهم كيفية سلوك هذه الأسواق عندما تسوء الأمور، استخدم الفريق أدوات إحصائية متقدمة لنمذجة "ذاكرة" السوق. كانوا يبحثون عن نمط محدد: إذا كان لدى السوق يوم سيء، فهل يستمر هذا الخوف في اليوم التالي، أم أنه سيتلاشى بسرعة؟ أظهر التحليل أنه بالنسبة لكل من مؤشر الشركات الصغيرة ومؤشر (ESG)، فإن التقلب يتمتع بذاكرة طويلة. فعندما تحدث صدمة، لا تهدأ السوق فوراً؛ بل إن آثار تلك الصدمة تتلاشى ببطء شديد. وهذا يعني أنه بمجرد بدء التقلب، فإنه يميل إلى البقاء لفترة من الوقت قبل العودة إلى الوضع الطبيعي. كما اختبر الباحثون ما إذا كان السوق يتفاعل بشكل مختلف مع الأخبار السيئة مقارنة بالأخبار الجيدة، وهي ظاهرة تُعرف باسم "عدم التماثل". وهنا، تصرف المؤشران بشكل مختلف تماماً؛ حيث لم يظهر مؤشر (ESG) أي فرق من هذا القبيل، إذ تفاعل مع الأخبار الإيجابية والسلبية بنفس الطريقة. أما مؤشر الشركات الصغيرة، فقد تفاعل بقوة أكبر بكثير مع الأخبار السيئة مقارنة بالأخبار الجيدة، مما أظهر عدم تماثل واضح في سلوكه.

اكتشاف رئيسي آخر كان كيفية ارتباط هذه المؤشرات بسوق الأسهم الهندي الأوسع. كانت عوائد مؤشر (ESG) مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بتحركات السوق الكبيرة، مما يعني أنه إذا تحركت السوق الكبيرة، فإن مؤشر (ESG) يتحرك معها. في المقابل، بدا أن مؤشر الشركات الصغيرة يتحرك بمفرده، متجاهلاً إلى حد كبير تقلبات السوق الأوسع واتباع إيقاعه الداخلي الخاص. تشير هذه الاستقلالية إلى أن الشركات الصغيرة يمكن أن تكون إضافة قيمة لمحفظة استثمارية، لأنها لا ترتفع وتنخفض بالضرورة بالتزامن مع بقية الاقتصاد. كما أكدت الدراسة أن فترة الجائحة كانت فريدة من نوعها، مع تغير متميز في أنماط التقلب لا يمكن تفسيره بتقلبات السوق العادية وحدها.

إن الآثار المترتبة على هذه النتائج كبيرة لأي شخص يدير محفظة استثمارية. إن فكرة أن الشركات الصغيرة هي دائماً رهان أكثر خطورة تبدو مبالغاً فيها، حيث أن مستويات مخاطرها طويلة الأجل مشابهة للشركات الكبيرة والمستدامة. علاوة على على ذلك، يبدو مؤشر (ESG) خياراً مستقراً خلال أوقات الأزمات لأنه لا يبالغ في رد الفعل تجاه الأخبار السيئة، مما يجعله بديلاً قوياً محتملاً عندما تكون الأسواق مضطربة. ومن ناحية أخرى، فإن مؤشر الشركات الصغيرة، رغم تقديمه عوائد أعلى في فترة ما بعد الجائحة، إلا أنه أكثر حساسية للصدمات السلبية ويتحرك بشكل مستقل عن السوق الأوسع. هذه الاستقلالية تجعل منه أداة مفيدة للتنويع، مما يسمح للمستثمرين بتوزيع مخاطرهم عبر أنواع مختلفة من الأصول التي لا تتفاعل جميعها بنفس الطريقة مع الأحداث نفسها. في النهاية، تشير الدراسة إلى أن مشهد الاستثمار أكثر دقة من مجرد التصنيفات البسيطة مثل "آمن" أو "عالي المخاطر"، حيث تقدم كل من المؤسسات الصغيرة والعمالقة المستدامين خصائص فريدة وقيمة اعتماداً على ظروف السوق.