Comparative Volatility Dynamics of Indian SME and ESG Indices: Persistence, Asymmetry, and Investment Implications

निवेश की दुनिया में, पैसा बाजारों के माध्यम से ठीक वैसे ही चलता है जैसे नदियों में पानी बहता है—कभी शांत और अनुमानित, तो कभी अशांत और अप्रत्याशित। दशकों से, निवेशक अर्थव्यवस्था के स्वास्थ्य को मापने के लिए व्यापक पैमानों पर भरोसा करते आए हैं, लेकिन अब एक नया चलन उभरा है जहाँ लोग विशिष्ट विषयों (थीम्स) को देखते हैं, जैसे कि वे कंपनियाँ जो पर्यावरणीय और सामाजिक जिम्मेदारी को प्राथमिकता देती हैं, या वे छोटे व्यवसाय जो स्थानीय रोजगार को बढ़ावा देते हैं। वित्त में एक केंद्रीय प्रश्न यह है कि जब बाजार कठिन होता है, तो ये विभिन्न प्रकार के निवेश कैसे व्यवहार करते हैं। क्या वे एक साथ शांत होते हैं, या एक घबरा जाता है जबकि दूसरा स्थिर रहता है? इसका उत्तर देने के लिए, शोधकर्ता अस्थिरता (वोलेटिलिटी) को देखते हैं, जो एक ऐसा शब्द है जो सरल रूप से यह बताता है कि कीमतें कितनी तेजी से ऊपर और नीचे बदलती हैं। वे यह भी जांचते हैं कि क्या बुरी खबर, अच्छी खबर की तुलना में बड़ा झटका देती है, और क्या बाजार में अचानक आया उछाल जल्दी खत्म हो जाता है या लंबे समय तक बना रहता है। इन पैटर्न को समझना निवेशकों को अपना पैसा कहाँ लगाना है, यह तय करने में मदद करता है, विशेष रूप से वैश्विक महामारी जैसे अनिश्चित समय के दौरान।

डॉ. भीम राव अंबेडकर कॉलेज, नई दिल्ली के शोधकर्ताओं की एक टीम ने दो बहुत ही अलग निवेश विषयों की तुलना करने के लिए भारत में एक अध्ययन किया: NSE ESG इंडेक्स, जो उन बड़ी, प्रतिष्ठित कंपनियों को ट्रैक करता है जो मजबूत पर्यावरणीय और शासन प्रथाओं के लिए जानी जाती हैं, और NSE SME इमर्ज इंडेक्स, जो तीव्र विकास का लक्ष्य रखने वाले छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों का अनुसरण करता है। इस अध्ययन में आठ वर्षों के दैनिक बाजार डेटा को तीन अलग-अलग युगों में विभाजित किया गया: वैश्विक महामारी से पहले के वर्ष, महामारी के दौरान और बाद के वर्ष, और पूरा कालखंड मिलाकर। इसका लक्ष्य यह देखना था कि क्या यह सामान्य धारणा कि छोटे व्यवसाय स्वाभाविक रूप से बड़ी, जिम्मेदार कंपनियों की तुलना में अधिक जोखिम भरे और अस्थिर होते हैं, सही है, और यह निर्धारित करना था कि इन दोनों समूहों ने महामारी के बड़े आर्थिक झटके पर कैसी प्रतिक्रिया दी।

शोधकर्ताओं ने अपने अध्ययन की शुरुआत इन सूचकांकों (इंडेक्स) के बुनियादी प्रदर्शन को देखकर की। उन्होंने पाया कि पूरे आठ साल की अवधि में, छोटे व्यवसाय सूचकांक और ESG सूचकांक दोनों के औसत दैनिक रिटर्न आश्चर्यजनक रूप से समान थे। हालांकि, महामारी के बाद के वर्षों पर करीब से नज़र डालने पर एक बदलाव दिखा: उस विशिष्ट रिकवरी अवधि के दौरान छोटे व्यवसाय सूचकांक ने अपने समकक्ष की तुलना में वास्तव में उच्च औसत रिटर्न दिया। जब कीमतों के उतार-चढ़ाव को देखकर जोखिम को मापा गया, तो अध्ययन में दोनों समूहों के बीच कोई बड़ा अंतर नहीं पाया गया। यह निष्कर्ष व्यापक धारणा को चुनौती देता है कि छोटी कंपनियों में निवेश करना स्थापित बड़ी कंपनियों में निवेश करने की तुलना में काफी अधिक खतरनाक है। वास्तव में, डेटा ने सुझाव दिया कि इन दो बहुत ही अलग प्रकार की कंपनियों के जोखिम प्रोफाइल काफी तुलनीय थे।

यह समझने के लिए कि चीजें खराब होने पर ये बाजार कैसे व्यवहार करते हैं, टीम ने बाजार की "याददाश्त" (मेमोरी) को मॉडल करने के लिए उन्नत सांख्यिकीय उपकरणों का उपयोग किया। वे एक विशिष्ट पैटर्न की तलाश कर रहे थे: यदि बाजार का एक बुरा दिन रहा, तो क्या वह डर अगले दिन तक बना रहेगा, या वह जल्दी गायब हो जाएगा? विश्लेषण ने दिखाया कि छोटे व्यवसाय सूचकांक और ESG सूचकांक दोनों के लिए, अस्थिरता की एक लंबी याददाश्त होती है। जब कोई झटका लगता है, तो बाजार तुरंत शांत नहीं होता है; इसके बजाय, उस झटके के प्रभाव बहुत धीरे-धीरे कम होते हैं। इसका मतलब है कि एक बार अस्थिरता शुरू होने के बाद, सामान्य होने से पहले यह कुछ समय तक बनी रहती है। शोधकर्ताओं ने यह भी परीक्षण किया कि क्या बाजार बुरी खबर पर अच्छी खबर की तुलना में अलग तरह से प्रतिक्रिया करता है, जिसे विषमता (असमानता) कहा जाता है। यहाँ, दोनों सूचकांकों ने बहुत अलग व्यवहार किया। ESG सूचकांक में ऐसा कोई अंतर नहीं दिखा; इसने सकारात्मक और नकारात्मक समाचारों पर एक ही तरह से प्रतिक्रिया दी। हालांकि, छोटे व्यवसाय सूचकांक ने अच्छी खबर की तुलना में बुरी खबर पर बहुत अधिक प्रतिक्रिया दी, जो इसके व्यवहार में स्पष्ट विषमता को दर्शाता है।

एक अन्य महत्वपूर्ण खोज यह थी कि ये सूचकांक व्यापक भारतीय शेयर बाजार से कैसे जुड़े हुए हैं। ESG सूचकांक के रिटर्न बड़े बाजार की गतिविधियों से निकटता से जुड़े थे, जिसका अर्थ है कि यदि बड़ा बाजार हिला, तो ESG सूचकांक भी उसके साथ चला। इसके विपरीत, छोटा व्यवसाय सूचकांक अपने आप चलता प्रतीत हुआ, जो व्यापक बाजार के उतार-चढ़ाव को काफी हद तक अनदेखा करता है और इसके बजाय अपनी आंतरिक लय का पालन करता है। यह स्वतंत्रता बताती है कि छोटे व्यवसाय एक निवेश पोर्टफोलियो में एक मूल्यवान जुड़ाव हो सकते हैं, क्योंकि वे आवश्यक रूप से अर्थव्यवस्था के बाकी हिस्सों के साथ तालमेल में ऊपर या नीचे नहीं जाते हैं। अध्ययन ने यह भी पुष्टि की कि महामारी का दौर अद्वितीय था, जिसमें अस्थिरता के पैटर्न में एक स्पष्ट परिवर्तन देखा गया जिसे केवल सामान्य बाजार उतार-चढ़ाव द्वारा समझाया नहीं जा सकता था।

इन निष्कर्षों के निहितार्थ उन सभी के लिए महत्वपूर्ण हैं जो एक पोर्टफोलियो का प्रबंधन कर रहे हैं। यह विचार कि छोटे व्यवसाय स्वतः ही एक अधिक जोखिम भरा दांव हैं, एक अतिशयोक्ति प्रतीत होता है, क्योंकि उनके दीर्घकालिक जोखिम स्तर बड़ी, टिकाऊ कंपनियों के समान हैं। इसके अलावा, संकट के समय में ESG सूचकांक एक स्थिर विकल्प प्रतीत होता है क्योंकि यह बुरी खबर पर अत्यधिक प्रतिक्रिया नहीं देता है, जो इसे अशांत बाजारों के दौरान एक संभावित मजबूत विकल्प बनाता है। दूसरी ओर, छोटा व्यवसाय सूचकांक, महामारी के बाद के युग में उच्च रिटर्न प्रदान करने के बावजूद, नकारात्मक झटकों के प्रति अधिक संवेदनशील है और व्यापक बाजार से स्वतंत्र रूप से चलता है। यह स्वतंत्रता इसे विविधीकरण (डाइवर्सिफिकेशन) के लिए एक उपयोगी उपकरण बनाती है, जिससे निवेशकों को विभिन्न प्रकार की संपत्तियों में जोखिम को फैलाने की अनुमति मिलती है जो एक ही घटना के प्रति एक ही तरह से प्रतिक्रिया नहीं देती हैं। अंततः, अध्ययन सुझाव देता है कि निवेश का परिदृश्य "सुरक्षित" या "जोखिम भरे" जैसे सरल लेबल से कहीं अधिक सूक्ष्म है, जहाँ छोटे उद्यम और टिकाऊ दिग्गज दोनों ही बाजार की स्थितियों के आधार पर अद्वितीय और मूल्यवान विशेषताएं प्रदान करते हैं।