Population Aging and Ineffectiveness of Monetary Policy in Developing Economies
تستخدم هذه الدراسة بيانات بانل (Panel Data) على مستوى الدول من 15 اقتصاداً نامياً لتقديم أول دليل تجريبي على أن شيخوخة السكان تقلل بشكل كبير من فعالية السياسات النقدية التقليدية، وهو استنتاج مدعوم بمقدرات الفروق الأولى ذات التأثيرات الثابتة مع مصفوفة كوفاريانس دريسكول-كراي.
غالباً ما يبدو الاقتصاد وكأنه لعبة من الروافع والبكرات، حيث تحاول الحكومات توجيه المحرك الضخم لازدهار الأمة. وتعد السياسة النقدية واحدة من أكثر الأدوات شيوعاً في هذه الحقيبة، وهي مجموعة من الإجراءات التي يقوم من خلالها البنك المركزي في بلد ما بتعديل كمية الأموال المتدفقة عبر الاقتصاد. ومن خلال جعل الاقتراض أسهل أو الادخار أصعب، يأمل المسؤولون في تشجيع الشركات على بناء المصانع، وتوظيف العمال، وتعزيز الإنتاج الإجمالي للسلع والخدمات. ولعقود من الزمن، كان هذا النهج استجابة قياسية للتباطؤ الاقتصادي. ومع ذلك، فإن هناك تحولاً هادئاً ولكنه عميق يغير المشهد: وهو شيخوخة السكان أنفسهم. فمع عيش الناس لفترات أطول وإنجابهم لعدد أقل من الأطفال، تزداء حصة المواطنين المسنين بينما ينكمش عدد البالغين في سن العمل. وهذا التغيير الديموغرافي ليس مجرد قضية اجتماعية؛ بل هو يعيد تشكيل الآليات الأساسية لكيفية استجابة الاقتصادات للمحفزات المالية. والسؤال الآن هو ما إذا كانت الروافع القديمة لا تزال تعمل عندما يتقدم الأشخاص الذين يسحبونها في السن.
في دراسة حديثة، وضع الباحثون فرضية محددة ومثيرة للقلق قيد الاختبار: وهي أن شيخوخة السكان تجعل هذه الأدوات النقدية القياسية أقل فعالية، حتى في الدول النامية. وبينما اشتبه الاقتصاديون منذ فترة طويلة في أن هذا قد يكون صحيحاً بالنسبة للدول الغنية والصناعية، لم يكن هناك دليل كافٍ لإظهار ما إذا كانت المشكلة نفسها بدأت تظهر في العالم النامي. ولاكتشاف ذلك، جمع الفريق بيانات من خمسة عشر اقتصاداً نامياً، بما في ذلك الأرجنتين والبرازيل والصين والهند وتايلاند، وتتبع أداءها الاقتصادي من عام 1995 إلى عام 2021. وركزوا على مقياس محدد للشيخوخة: نسبة الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن خمسة وستين عاماً إلى إجمالي عدد البالغين في سن العمل. ثم نظروا في كيفية تأثير التغيرات في المعروض النقدي، وهو أداة رئيسية للسياسة النقدية، على نمو دخل الفرد في هذه البلدان بمرور الوقت.
بنى الباحثون نموذجاً إحصائياً لمعرفة ما إذا كانت العلاقة بين المعروض النقدي والنمو الاقتصادي تتغير مع تقدم السكان في السن. وقد أخذوا في الاعتبار عوامل رئيسية أخرى تدفع النمو، مثل مقدار استثمار الدولة في البنية التحتية المادية مثل الطرق والمباني، وعدد الأشخاص الذين يعملون بالفعل. ومن خلال تحليل البيانات عبر هذه الأمم الخمس عشرة، اكتشفوا نمطاً واضحاً. ففي البلدان التي كانت فيها نسبة كبار السن في ارتفاع، أصبح التعزيز المعتاد للنمو الاقتصادي الناتج عن زيادة المعروض النقدي أضعف بشكل ملحوظ. وأظهرت البيانات أنه مع نمو حصة المواطنين الأكبر سناً، تضاءلت قدرة السياسة النقدية على تحفيز الاقتصاد. وهذا يشير إلى أن الآليات التي تساعد الاقتصاد عادةً على التعافي من الركود — مثل خفض أسعار الفائدة لتشجيع الاقتراض — تفقد سيطرتها عندما تتقلص القوة العاملة وتشيخ السكان.
تؤكد الدراسة أن هذه الظاهرة لا تقتصر على الدول الغنية فحسب، بل بدأت بالفعل في التغلغل في الاقتصادات النامية التي بدأت تشعر بآثار تراجع العائد الديموغرافي. ووجد الباحثون أنه بينما لا يزال الاستثمار في رأس المال والحفاظ على قوة عاملة قوية يدفعان النمو، فإن قدرة البنوك المركزية على استخدام المعروض النقدي كرافعة يتم كبحها بفعل اتجاه الشيخوخة. وكانت النتائج قوية، حيث صمدت حتى عندما اختبر الباحثون أخطاءً إحصائية مختلفة وتنوعات في البيانات. وتوحي النتائج بأنه مع استمرار شيخوخة هذه الأمم، قد تجد حكوماتها أن الأدوات المالية التقليدية لم تعد كافية للحفاظ على حركة الاقتصاد. وتخلص الدراسة إلى أن صانعي السياسات في هذه المناطق قد يحتاجون إلى النظر إلى ما وراء التعديلات النقدية القياسية والنظر في استراتيجيات أخرى، مثل الاستثمار في الأتمتة أو استكشاف أنواع مختلفة من السياسات الاقتصادية، للتعويض عن الطبيعة المتغيرة لسكانهم.
ملخص تقني: شيخوخة السكان وعدم فعالية السياسة النقدية في الاقتصادات النامية
بيان المشكلة بينما أثبتت الأدبيات الحالية أن شيخوخة السكان تقلل من فعالية السياسات النقدية التقليدية في الاقتصادات المتقدمة (دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية)، إلا أن هذه الظاهرة لا تزال غير مستكشفة بشكل كافٍ في الاقتصادات النامية. ومع انخفاض معدلات الخصوبة وارتفاع متوسط العمر المتوقع، تزدل نسبة إعالة كبار السن، مما يؤدي إلى ارتفاع الإنفاق الاجتماعي، وانخفاض الإيرادات الضريبية، وآثار سلبية محتملة على المدخرات الوطنية، والاستثمار، والناتج المحلي الإجمالي للفرد. وتشير الآليات النظرية إلى أن شيخوخة السكان تقلل من عرض العمل، وتخفض الطلب الكلي، وتزيد من نسبة المدخرات إلى الاستثمار، مما يمارس ضغطاً نزولياً على أسعار الفائدة. ومع اقتراب المعدلات من الحد الأدنى الصفري، تتقلص المساحة التنظيمية للسياسة النقدية التوسعية، مما قد يجعلها غير فعالة في تحفيز الإنفاق والناتج. تعالج هذه الدراسة الفجوة في الأدبيات عبر اختبار فرضية أن شيخوخة السكان تضعف أيضاً فعالية السياسة النقدية في 15 اقتصاداً نامياً تشهد تراجعاً في العائد الديموغرافي.
المنهجية تستخدم الدراسة بيانات بانل (Panel Data) سنوية من عام 1995 إلى 2021 تغطي 15 اقتصاداً نامياً: الأرجنتين، بنغلاديش، البرازيل، الصين، الهند، إندونيسيا، ماليزيا، المكسيك، نيبال، باكستان، الفلبين، جنوب أفريقيا، تايلاند، تركيا، وفيتنام.
المتغيرات:
المتغير التابع: لوغاريتم الناتج المحلي الإجمالي للفرد (بالدولار الأمريكي لعام 2015).
المتغيرات المستقلة: النقود العريضة (% من الناتج المحلي الإجمالي)، نسبة إعالة كبار السن (عدد الأشخاص 65 عاماً فأكثر مقسوماً على السكان في سن العمل)، تكوين رأس المال الثابت الإجمالي (% من الناتج المحلي الإجمالي)، ومعدل المشاركة في القوى العاملة الإجمالي.
حد التفاعل: تم إدراج حد تفاعل ممركز بين نسبة إعالة كبار السن والنقود العريضة لعزل الأثر الهامشي لتغيرات المعروض النقدي مع زيادة نسبة كبار السن.
توصيف النموذج: يجمع المؤلفون بين دالة الإنتاج الكلية "كوب-دوغلاس" ونموذج "سولو" للنمو لصياغة نموذج انحدار بانل بالفروق الأولى: ΔlnGDPit=β1ΔGCFit+β2ΔLFit+β3ΔAGEit+β4ΔBMit+β5Δ[(AGEit−Aˉ)(BMit−BMˉ)]+αi+λt+ϵit حيث تمثل αi التأثيرات الثابتة للدول، وتمثل λt التأثيرات الثابتة للزمن.
استراتيجية التقدير: أشارت الاختبارات التشخيصية (Pesaran CD، وWooldridge، وModified Wald، وHausman) إلى وجود اعتماد مقطعي، وارتباط ذاتي، وتباين غير متجانس، وتفضيل للتأثيرات الثابتة على التأثيرات العشوائية. كما وجدت اختبارات "ويسترلوند" للتكامل المشترك عدم وجود ارتباط طويل الأمد قوي، مما يبرر استخدام نهج الفروق الأولى. يعتمد التقدير الأساسي على مقدر "المجموعة المتوسطة المجمعة" (PMG) ضمن إطار نموذج تصحيح الخطأ (ECM). ولضمان المتانة ضد الاعتماد المقطعي والداخلية، تم التحقق من النتائج باستخدام:
مقدرات "دريسكول-كراي" للتأثيرات الثابتة (FE-DK) مع أخطاء معيارية قوية تجاه التباين غير المتجانس، والارتباط الذاتي، والاعتماد المقطعي.
مواصفات (Dynamic FE-DK) التي تتضمن المتغيرات التابعة المبطأة.
مقدرات "المجموعة ذات الارتباط المشترك الشائع" (CCE) المتوسطة والمجمعة لمراعاة العوامل المشتركة غير الملحوظة.
النتائج الرئيسية أسفر التحليل التجريبي عن النتائج التالية:
رأس المال والعمل: تؤدي الزيادات في تكوين رأس المال الثابت الإجمالي والمشاركة في القوة العاملة إلى آثار إيجابية كبيرة على الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للفرد في كل من المديين القصير والطويل.
التفاعل مع السياسة النقدية: جاء معامل حد التفاعل الممركز بين نسبة إعالة كبار السن والنقود العريضة سالباً وذا دلالة إحصائية (عند مستوى 1% في المدى الطويل و5% في المدى القصير).
التفسير: بينما يرتبط ارتفاع المعروض النقدي عموماً بالنشاط الاقتصادي، فإن حد التفاعل السالب ذو الدلالة الإحصائية يؤكد أن شيخوخة السكان تضعف بشكل كبير الأثر التنظيمي للسياسة النقدية الكمية. فكلما ارتفعت نسبة كبار السن في سن العمل، تضاءلت قدرة التوسع النقدي على تحفيز الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للفرد.
التعديل: معامل نموذج تصحيح الخطأ (ECM) سالب ومعنوي، مما يشير إلى تعديل سريع نحو التوازن طويل الأمد.
الأهمية والادعاءات يدعي هذا البحث أنه المحاولة العلمية الأولى لاختبار فرضية أن شيخوخة السكان تقلل من فعالية السياسة النقدية تحديداً ضمن مجموعة من الاقتصادات النامية. تسد هذه الدراسة فجوة حرجة في الأدبيات، التي ركزت سابقاً بشكل شبه حصري على دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية.
ويشير المؤلفون بتواضع إلى أن حجم معامل التفاعل صغير نسبياً، ويعزون ذلك إلى عاملين:
أن نسبة كبار السن في هذه الاقتصادات الـ 15 النامية لا تزال صغيرة مقارنة بدول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية المتقدمة.
أن شيخوخة السكان هي اتجاه ديموغرافي بطيء الحركة وذو تباين محدود في المدى القصير.
الآثار السياساتية تشير النتائج إلى أن السياسة النقدية التقليدية قد تصبح غير فعالة بشكل متزايد في الاقتصادات النامية مع تقدمها في السن. ويقترح المؤلفون أنه للتخفيف من حدة عدم الفعالية الناجمة عن الشيخوخة، قد يحتاج صانعو السياسات إلى النظر في السياسات النقدية غير التقليدية (مثل التيسير الكمي أو أسعار الفائدة السلبية) وزيادة الاستثمار في الأتمتة. وتخلص الورقة إلى تحديد فحص هذه الأدوات غير التقليدية كتوجه للبحوث المستقبلية.