Population Aging and Ineffectiveness of Monetary Policy in Developing Economies
Questo studio utilizza dati panel a livello nazionale provenienti da 15 economie in via di sviluppo per fornire la prima evidenza empirica che l'invecchiamento della popolazione diminuisca significativamente l'efficacia delle politiche monetarie convenzionali, un risultato supportato da stimatori a effetti fissi in prime differenze con covarianza di Driscoll-Kraay.
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L'economia spesso sembra un gioco di leve e carrucole, dove i governi cercano di guidare il massiccio motore della prosperità di una nazione. Uno degli strumenti più comuni in questa cassetta degli attrezzi è la politica monetaria, un insieme di azioni in cui la banca centrale di un paese regola la quantità di denaro che scorre nell'economia. Rendendo il denaro più facile da prendere in prestito o più difficile da risparmiare, le autorità sperano di incoraggiare le imprese a costruire fabbriche, assumere lavoratori e aumentare la produzione complessiva di beni e servizi. Per decenni, questo approccio è stato una risposta standard ai rallentamenti economici. Tuttavia, un cambiamento silenzioso ma profondo sta cambiando il panorama: la popolazione stessa sta invecchiando. Mentre le persone vivono più a lungo e fanno meno figli, la quota di cittadini anziani cresce mentre il numero di adulti in età lavorativa diminuisce. Questo cambiamento demografico non è solo una questione sociale; sta rimodellando i meccanismi stessi di come le economie rispondono agli stimoli finanziari. La domanda ora è se le vecchie leve funzionino ancora quando le persone che le tirano stanno invecchiando.
In uno studio recente, i ricercatori si sono posti l'obiettivo di testare un'ipotesi specifica e preoccupante: che una popolazione che invecchia renda questi strumenti monetari standard meno efficaci, anche nelle nazioni in via di sviluppo. Sebbene gli economisti sospettassero da tempo che questo potesse essere vero per i paesi ricchi e industrializzati, c'erano poche prove per dimostrare se lo stesso problema stesse emergendo nel mondo in via di sviluppo. Per scoprirlo, il team ha raccolto dati da quindici economie in via di sviluppo, tra cui Argentina, Brasile, Cina, India e Thailandia, monitorando le loro prestazioni economiche dal 1995 al 2021. Si sono concentrati su una misura specifica di invecchiamento: il rapporto tra le persone sopra i sessantacinque anni e il numero totale di adulti in età lavorativa. Hanno poi osservato come le variazioni dell'offerta di moneta, uno strumento chiave della politica monetaria, abbiano influenzato la crescita del reddito pro capite in questi paesi nel tempo.
I ricercatori hanno costruito un modello statistico per vedere se la relazione tra offerta di moneta e crescita economica cambiasse con l'invecchiamento della popolazione. Hanno tenuto conto di altri fattori principali che guidano la crescita, come quanto un paese investe in infrastrutture fisiche come strade e palazzi, e quante persone sono effettivamente al lavoro. Analizzando i dati di queste quindici nazioni, hanno scoperto un modello chiaro. Nei paesi in cui la proporzione di persone anziane era in aumento, la solita spinta alla crescita economica derivante dall'aumento dell'offerta di moneta è diventata significativamente più debole. I dati hanno mostrato che, con la crescita della quota di cittadini anziani, il potere della politica monetaria di stimolare l'economia è svanito. Ciò suggerisce che i medesimi meccanismi che di solito aiutano un'economia a riprendersi da un rallentamento — come i tassi di interesse più bassi che incoraggiano il prestito — stanno perdendo la loro presa quando la forza lavoro diminuisce e la popolazione invecchia.
Lo studio conferma che questo fenomeno non è limitato alle nazioni ricche, ma sta già prendendo piede nelle economie in via di sviluppo che iniziano a sentire gli effetti di un declino del dividendo demografico. I ricercatori hanno scoperto che, sebbene l'investimento in capitale e il mantenimento di una forza lavoro robusta guidino ancora la crescita, la capacità delle banche centrali di usare l'offerta di moneta come leva viene attenuata dalla tendenza all'invecchiamento. I risultati sono stati robusti, confermandosi anche quando i ricercatori hanno testato diversi errori statistici e variazioni nei dati. Le scoperte implicano che, man mano che queste nazioni continuano ad invecchiare, i loro governi potrebbero scoprire che gli strumenti finanziari tradizionali non sono più sufficienti per mantenere l'economia in movimento. Lo studio conclude che i decisori politici in queste regioni potrebbero dover guardare oltre i normali aggiustamenti monetari e considerare altre strategie, come l'investimento nell'automazione o l'esplorazione di diversi tipi di politiche economiche, per compensare la natura mutevole delle loro popolazioni.
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