Population Aging and Ineffectiveness of Monetary Policy in Developing Economies
Este estudio utiliza datos de panel a nivel de país de 15 economías en desarrollo para proporcionar la primera evidencia empírica de que el envejecimiento de la población disminuye significativamente la efectividad de las políticas monetarias convencionales, un hallazgo respaldado por estimadores de efectos fijos de primeras diferencias con covarianza de Driscoll-Kraay.
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La economía a menudo se siente como un juego de palancas y poleas, donde los gobiernos intentan dirigir el enorme motor de la prosperidad de una nación. Una de las herramientas más comunes en esta caja de herramientas es la política monetaria, un conjunto de acciones en las que el banco central de un país ajusta la cantidad de dinero que fluye a través de la economía. Al hacer que el dinero sea más fácil de pedir prestado o más difícil de ahorrar, los funcionarios esperan incentivar a las empresas para que construyan fábías, contraten trabajadores y aumenten la producción general de bienes y servicios. Durante décadas, este enfoque ha sido una respuesta estándar ante las desaceleraciones económicas. Sin embargo, un cambio silencioso pero profundo está cambiando el panorama: la población misma está envejeciendo. A medida que las personas viven más tiempo y tienen menos hijos, la proporción de ciudadanos de edad avanzada crece mientras que el número de adultos en edad laboral disminuye. Este cambio demográfico no es solo un problema social; está remodelando la mecánica misma de cómo las economías responden a los estímulos financieros. La pregunta ahora es si las viejas palancas siguen funcionando cuando las personas que las accionan se están haciendo mayores.
En un estudio reciente, los investigadores se propusieron probar una hipótesis específica y preocupante: que una población que envejece hace que estas herramientas monetarias estándar sean menos efectivas, incluso en las naciones en desarrollo. Si bien los economistas han sospechado durante mucho tiempo que esto podría ser cierto para los países ricos e industrializados, había poca evidencia que demostrara si el mismo problema estaba surgiendo en el mundo en desarrollo. Para averiguarlo, el equipo recopiló datos de quince economías en desarrollo, incluyendo Argentina, Brasil, China, India y Tailandia, rastreando su desempeño económico desde 1995 hasta 2021. Se centraron en una medida específica de envejecimiento: la relación entre las personas mayores de sesenta y cinco años y el número total de adultos en edad laboral. Luego observaron cómo los cambios en la oferta monetaria, una herramienta clave de la política monetaria, influyeron en el crecimiento del ingreso por persona en estos países a lo largo del tiempo.
Los investigadores construyeron un modelo estadístico para ver si la relación entre la oferta monetaria y el crecimiento económico cambiaba a medida que la población envejecía. Tuvieron en cuenta otros factores importantes que impulsan el crecimiento, como cuánto invierte un país en infraestructura física, como carreteras y edificios, y cuántas personas están realmente trabajando. Al analizar los datos de estas quince naciones, descubrieron un patrón claro. En los países donde la proporción de personas mayores estaba aumentando, el impulso habitual al crecimiento económico que proviene de aumentar la oferta monetaria se volvió significativamente más débil. Los datos mostraron que, a medida que crecía la proporción de ciudadanos mayores, el poder de la política monetaria para estimular la economía se desvanecía. Esto sugiere que los mismos mecanismos que usualmente ayudan a una economía a recuperarse de una crisis —como la reducción de las tasas de interés para fomentar el préstamo— están perdiendo su fuerza cuando la fuerza laboral se reduce y la población envejece.
El estudio confirma que este fenómeno no se limita a las naciones ricas, sino que ya se está apoderando de las economías en desarrollo que comienzan a sentir los efectos de un dividendo demográfico decreciente. Los investigadores encontraron que, si bien invertir en capital y mantener una fuerza laboral sólida sigue impulsando el crecimiento, la capacidad de los bancos centrales para usar la oferta monetaria como una palanca está siendo atenuada por la tendencia al envejecimiento. Los resultados fueron robustos, manteniéndose firmes incluso cuando los investigadores probaron diferentes errores estadísticos y variaciones en los datos. Los hallazgos implican que, a medida que estas naciones continúen envejeciendo, sus gobiernos podrían encontrar que las herramientas financieras tradicionales ya no son suficientes para mantener la economía en movimiento. El estudio concluye que los responsables de la política económica en estas regiones pueden necesitar mirar más allá de los ajustes monetarios estándar y considerar otras estrategias, como invertir en automatización o explorar diferentes tipos de políticas económicas, para compensar la naturaleza cambiante de sus poblaciones.
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