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Population Aging and Ineffectiveness of Monetary Policy in Developing Economies

यह अध्ययन 15 विकासशील अर्थव्यवस्थाओं के देश-स्तरीय पैनल डेटा का उपयोग करता है ताकि पहला अनुभवजन्य साक्ष्य प्रदान किया जा सके कि जनसंख्या का वृद्ध होना पारंपरिक मौद्रिक नीतियों की प्रभावशीलता को महत्वपूर्ण रूप से कम कर देता है, एक ऐसा निष्कर्ष जिसे ड्रिसकोल-क्रे अनुमानित (Driscoll-Kraay covariance) के साथ प्रथम-अंतर निश्चित-प्रभाव अनुमानकों (first-difference fixed-effects estimators) द्वारा समर्थित किया गया है।

मूल लेखक: Rajarshi Mitra, Mohanad Ismael

प्रकाशित 2026-11-05

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CC BY 4.0

मूल लेखक: Rajarshi Mitra, Mohanad Ismael

मूल पेपर CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। ✨ नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें

अर्थशास्त्र अक्सर लीवर और पुली के खेल जैसा महसूस होता है, जहाँ सरकारें राष्ट्र की समृद्धि के विशाल इंजन को नियंत्रित करने का प्रयास करती हैं। इस टूलबॉक्स में सबसे आम उपकरणों में से एक मौद्रिक नीति है, जो उन कार्यों का एक समूह है जहाँ किसी देश का केंद्रीय बैंक अर्थव्यवस्था में बहने वाले धन की मात्रा को समायोजित करता है। पैसे को उधार लेना आसान बनाकर या बचत करना कठिन बनाकर, अधिकारी व्यवसायों को कारखाने बनाने, श्रमिकों को काम पर रखने और वस्तुओं एवं सेवाओं के समग्र उत्पादन को बढ़ावा देने के लिए प्रोत्साहित करने की आशा करते हैं। दशकों से, यह दृष्टिकोण आर्थिक मंदी के प्रति एक मानक प्रतिक्रिया रहा है। हालाँकि, एक शांत लेकिन गहरा बदलाव परिदृश्य को बदल रहा है: स्वयं जनसंख्या बूढ़ी हो रही है। जैसे-जैसे लोग अधिक समय तक जीवित रहते हैं और उनके बच्चे कम होते जा रहे हैं, बुजुर्ग नागरिकों की हिस्सेदारी बढ़ती जा रही है जबकि कार्यशील आयु के वयस्कों की संख्या घट रही है। यह जनसांख्यिकीय परिवर्तन केवल एक सामाजिक मुद्दा नहीं है; यह इस बात के तंत्र को भी नया रूप दे रहा है कि अर्थव्यवस्था वित्तीय उद्दीपन (stimuli) के प्रति कैसे प्रतिक्रिया देती है। प्रश्न अब यह है कि क्या पुराने लीवर अभी भी काम करते हैं जब उन्हें खींचने वाले लोग बूढ़े हो रहे हैं।

हाल ही में एक अध्ययन में, शोधकर्ताओं ने एक विशिष्ट और चिंताजनक परिकल्पना का परीक्षण करने का प्रयास किया: कि एक बढ़ती उम्र वाली आबादी इन मानक मौद्रिक उपकरणों को कम प्रभावी बनाती है, यहाँ तक कि विकासशील देशों में भी। जबकि अर्थशास्त्रियों को लंबे समय से संदेह था कि यह समृद्ध, औद्योगिक देशों के लिए सच हो सकता है, लेकिन इस बात के प्रमाण बहुत कम थे कि क्या यही समस्या विकासशील दुनिया में भी उभर रही है। यह पता लगाने के लिए, टीम ने अर्जेंटीना, ब्राजील, चीन, भारत और थाईलैंड सहित पंद्रह विकासशील अर्थव्यवस्थाओं से डेटा एकत्र किया, और 1995 से 2021 तक उनके आर्थिक प्रदर्शन को ट्रैक किया। उन्होंने उम्र बढ़ने के एक विशिष्ट माप पर ध्यान केंद्रित किया: साठ-पैंसठ वर्ष से अधिक आयु के लोगों का कुल कार्यशील आयु के वयस्कों के साथ अनुपात। इसके बाद उन्होंने देखा कि मुद्रा आपूर्ति में बदलाव, जो मौद्रिक नीति का एक प्रमुख उपकरण है, ने इन देशों में प्रति व्यक्ति आय की वृद्धि को समय के साथ कैसे प्रभावित किया।

शोधकर्ताओं ने यह देखने के लिए एक सांख्यिकीय मॉडल बनाया कि क्या मुद्रा आपूर्ति और आर्थिक विकास के बीच का संबंध जनसंख्या के बूढ़ा होने के साथ बदल जाता है। उन्होंने विकास को प्रेरित करने वाले अन्य प्रमुख कारकों को भी ध्यान में रखा, जैसे कि कोई देश भौतिक बुनियादी ढांचे (जैसे सड़कों और इमारतों) में कितना निवेश करता है, और वास्तव में कितने लोग काम कर रहे हैं। इन पंद्रह राष्ट्रों के डेटा का विश्लेषण करके, उन्होंने एक स्पष्ट पैटर्न की खोज की। उन देशों में जहाँ बुजुर्गों का अनुपात बढ़ रहा था, मुद्रा आपूर्ति बढ़ाने से आर्थिक विकास को मिलने वाला सामान्य उछाल काफी कमजोर हो गया। डेटा ने दिखाया कि जैसे-जैसे वृद्ध नागरिकों की हिस्सेदारी बढ़ी, अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने की मौद्रिक नीति की शक्ति फीकी पड़ती गई। यह सुझाव देता है कि वे तंत्र जो आमतौर पर किसी मंदी से उबरने में अर्थव्यवस्था की मदद करते हैं—जैसे कि उधार लेने के लिए प्रोत्साहित करने वाली कम ब्याज दरें—जब कार्यबल सिकुड़ रहा हो और जनसंख्या बूढ़ी हो रही हो, तो अपनी पकड़ खो रहे हैं।

अध्ययन इस बात की पुष्टि करता है कि यह घटना केवल समृद्ध राष्ट्रों तक सीमित नहीं है बल्कि उन विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में भी पहले से ही पकड़ बना रही है जो घटते जनसांख्यिकीय लाभांश (demographic dividend) के प्रभावों को महसूस करने लगी हैं। शोधकर्ताओं ने पाया कि जबकि पूंजी में निवेश करना और एक मजबूत श्रम बल बनाए रखना अभी भी विकास को संचालित करता है, मुद्रा आपूर्ति को एक लीवर के रूप में उपयोग करने की केंद्रीय बैंकों की क्षमता उम्र बढ़ने की प्रवृत्ति से बाधित हो रही है। परिणाम सुदृढ़ थे, जो तब भी कायम रहे जब शोधकर्ताओं ने विभिन्न सांख्यिकीय त्रुटियों और डेटा की विविधताओं के लिए परीक्षण किया। निष्कर्ष यह है कि जैसे-जैसे ये राष्ट्र बूढ़े होते जा रहे हैं, सरकारों को लग सकता है कि पारंपरिक वित्तीय उपकरण अर्थव्यवस्था को गतिमान रखने के लिए पर्याप्त नहीं हैं। अध्ययन का समापन इस बात से होता है कि इन क्षेत्रों के नीति निर्माताओं को मानक मौद्रिक समायोजनों से परे देखने की आवश्यकता हो सकती है और स्वचालन (automation) में निवेश करने या विभिन्न प्रकार की आर्थिक नीतियों को तलाशने जैसी अन्य रणनीतियों पर विचार करने की आवश्यकता हो सकती है, ताकि अपनी आबादी की बदलती प्रकृति की भरपाई की जा सके।

तकनीकी सारांश: विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में जनसंख्या का वृद्ध होना और मौद्रिक नीति की अप्रभाविता

समस्या विवरण
यद्यपि मौजूदा साहित्य ने यह स्थापित किया है कि जनसंख्या का वृद्ध होना उन्नत OECD अर्थव्यवस्थाओं में पारंपरिक मौद्रिक नीतियों की प्रभावशीलता को कम करता है, लेकिन यह घटना विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में अभी भी अल्प-अन्वेषित है। जैसे-जैसे प्रजनन दर घटती है और जीवन प्रत्याशा बढ़ती है, वृद्धावस्था निर्भरता अनुपात (old-age dependency ratio) में वृद्धि होती है, जिससे सामाजिक व्यय अधिक होता है, कर राजस्व कम होता है, और राष्ट्रीय बचत, निवेश तथा प्रति-व्यक्ति सकल घरेलू उत्पाद (GDP) पर संभावित नकारात्मक प्रभाव पड़ता है। सैद्धांतिक तंत्र सुझाव देते हैं कि वृद्ध होती जनसंख्या श्रम आपूर्ति को कम करती है, कुल मांग को घटाती है, और बचत-से-निवेश अनुपात को बढ़ाती है, जिससे ब्याज दरों पर नीचे की ओर दबाव पड़ता है। जैसे-जैसे दरें शून्य-निम्न स्तर (zero-lower bound) के करीब पहुँचती हैं, विस्तारवादी मौद्रिक नीति के लिए नियामक स्थान सिकुड़ जाता है, जिससे खर्च और उत्पादन को प्रोत्साहित करने में यह अप्रभावी हो सकती है। यह अध्ययन 15 विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में, जो घटते जनसांख्यिकीय लाभांश (declining demographic dividend) का अनुभव कर रही हैं, इस परिकल्पना का परीक्षण करके साहित्य के अंतराल को संबोधित करता है कि जनसंख्या का वृद्ध होना इसी तरह मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता को कमजोर करता है।

कार्यप्रणाली
यह अध्ययन 1995 से 2021 तक के वार्षिक पैनल डेटा का उपयोग करता है जिसमें 15 विकासशील अर्थव्यवस्थाएं शामिल हैं: अर्जेंटीना, बांग्लादेश, ब्राजील, चीन, भारत, इंडोनेशिया, मलेशिया, मैक्सिको, नेपाल, पाकिस्तान, फिलीपींस, दक्षिण अफ्रीका, थाईलैंड, तुर्किये और वियतनाम।

चर (Variables):
- आश्रित चर: प्रति-व्यक्ति सकल घरेलू उत्पाद (GDP per capita) का लघुगणक (2015 USD)।
- प्रतिगामी (Regressors): ब्रॉड मनी (% GDP का), वृद्धावस्था निर्भरता अनुपात (65+ आयु के व्यक्ति / कार्यशील आयु की जनसंख्या), सकल स्थिर पूंजी निर्माण (% GDP का), और कुल श्रम बल भागीदारी दर।
- इंटरेक्शन टर्म (Interaction Term): ब्रॉड मनी के साथ वृद्धावस्था निर्भरता अनुपात के बीच एक केंद्रित इंटरेक्शन टर्म (centered interaction term) को ब्रॉड मनी के परिवर्तनों के सीमांत प्रभाव को अलग करने के लिए पेश किया गया है, जैसे-जैसे वृद्धों का अनुपात बढ़ता है।
मॉडल विनिर्देश (Model Specification):
लेखक एक पैनल रिग्रेशन को प्रथम अंतर (first differences) में तैयार करने के लिए कोब-डगल (Cobb-Douglas) समग्र उत्पादन फलन को सोलो ग्रोथ मॉडल (Solow growth model) के साथ जोड़ते हैं:
$\Delta \ln GDP_{it} = \beta_1 \Delta GCF_{it} + \beta_2 \Delta LF_{it} + \beta_3 \Delta AGE_{it} + \beta_4 \Delta BM_{it} + \beta_5 \Delta [(AGE_{it} - \bar{A})(BM_{it} - \bar{BM})] + \alpha_i + \lambda_t + \epsilon_{it}$
जहाँ $\alpha_i$ देश के फिक्स्ड इफेक्ट्स को और $\lambda_t$ समय के फिक्स्ड इफेक्ट्स को दर्शाता है।
अनुमान रणनीति (Estimation Strategy):
नैदानिक परीक्षणों (Pesaran CD, Wooldridge, Modified Wald, Hausman) ने क्रॉस-सेक्शनल डिपेंडेंस, सीरियल कोरिलेशन, हेटरोस्केडास्टिसिटी और रैंडम इफेक्ट्स के बजाय फिक्स्ड इफेक्ट्स की प्राथमिकता को दर्शाया। वेस्टरलंड कोइंटीग्रेशन परीक्षणों ने कोई मजबूत दीर्घकालिक संबंध नहीं पाया, जो प्रथम-अंतर दृष्टिकोण (first-difference approach) को उचित ठहराता है।
प्राथमिक अनुमान एक एरर-करेक्शन मॉडल (ECM) ढांचे के भीतर पूलड मीन ग्रुप (PMG) एस्टीमेटर का उपयोग करता है। क्रॉस-सेक्शनल डिपेंडेंस और एंडोजेनिटी के विरुद्ध परिणामों की मजबूती सुनिश्चित करने के लिए, परिणामों की जांच निम्नलिखित तरीकों से की गई है:

फिक्स्ड-इफेक्ट्स ड्रिस्कोल-क्रे (FE-DK) एस्टीमेटर्स, जिनके मानक त्रुटियां हेटरोस्केडास्टिसिटी, ऑटोकोरिलेशन और क्रॉस-सेक्शनल डिपेंडेंस के प्रति सुदृढ़ (robust) हैं।
लैग्ड डिपेंडेंट वेरिएबल्स सहित डायनेमिक FE-DK विनिर्देश।
अनपेक्षित सामान्य कारकों (unobserved common factors) को ध्यान में रखने के लिए कॉमन कोरिलेटेड इफेक्ट्स (CCE) मीन ग्रुप और पूलड एस्टीमेटर्स।

प्रमुख परिणाम
अनुभवजन्य विश्लेषण निम्नलिखित निष्कर्ष प्रदान करता है:

पूंजी और श्रम: सकल स्थिर पूंजी निर्माण और श्रम बल भागीदारी में वृद्धि का प्रति-व्यक्ति वास्तविक GDP पर दीर्घकाल और अल्पावधि दोनों में महत्वपूर्ण सकारात्मक प्रभाव पड़ता है।
मौद्रिक नीति इंटरेक्शन: वृद्धावस्था निर्भरता अनुपात और ब्रॉड मनी के बीच केंद्रित इंटरेक्शन टर्म का गुणांक ऋणात्मक और सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण है (दीर्घकाल में 1% स्तर पर और अल्पावधि में 5% पर)।
व्याख्या: जबकि मुद्रा आपूर्ति में वृद्धि आम तौर पर आर्थिक गतिविधि के साथ सह-संबंधित होती है, महत्वपूर्ण ऋणात्मक इंटरेक्शन टर्म इस बात की पुष्टि करता है कि जनसंख्या का वृद्ध होना मात्रात्मक मौद्रिक नीति के नियामक प्रभाव को काफी हद तक कमजोर कर देता है। जैसे-जैसे कार्यशील जनसंख्या में वृद्धों का अनुपात बढ़ता है, प्रति-व्यक्ति वास्तविक GDP को प्रोत्साहित करने की मौद्रिक विस्तार की क्षमता कम हो जाती है।
समायोजन (Adjustment): एरर करेक्शन मॉडल (ECM) गुणांक ऋणात्मक और महत्वपूर्ण है, जो दीर्घकालिक संतुलन की ओर तीव्र समायोजन का संकेत देता है।

महत्व और दावे
यह शोध पत्र इस परिकल्पना का अनुभवजन्य रूप से परीक्षण करने वाला पहला विद्वत्तापूर्ण प्रयास होने का दावा करता है कि जनसंख्या का वृद्ध होना विशेष रूप से विकासशील अर्थव्यवस्थाओं के पैनल के भीतर मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता को कम करता है। यह अध्ययन साहित्य के एक महत्वपूर्ण अंतराल को भरता है, जो पहले लगभग पूरी तरह से OECD देशों पर केंद्रित रहा है।

लेखक विनम्रतापूर्वक नोट करते हैं कि इंटरेक्शन गुणांक का परिमाण अपेक्षाकृत छोटा है। वे इसके लिए दो कारकों को जिम्मेदार ठहराते हैं:

इन 15 विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में वृद्धों का अनुपात उन्नत OECD सदस्य देशों की तुलना में छोटा बना हुआ है।
जनसंख्या का वृद्ध होना एक धीमी गति से चलने वाला जनसांख्यिकीय रुझान है जिसमें अल्पावधि परिवर्तनशीलता सीमित है।

नीतिगत निहितार्थ
निष्कर्ष बताते हैं कि जैसे-जैसे ये विकासशील अर्थव्यवस्थाएं वृद्ध होंगी, पारंपरिक मौद्रिक नीति तेजी से अप्रभावी हो सकती है। लेखक प्रस्ताव देते हैं कि इस वृद्ध-जनित अप्रभावीता को कम करने के लिए, नीति निर्माताओं को अपरंपरागत मौद्रिक नीतियों (जैसे मात्रात्मक सहजता या नकारात्मक ब्याज दरें) और स्वचालन (automation) में निवेश बढ़ाने पर विचार करने की आवश्यकता हो सकती है। शोध पत्र भविष्य के अनुसंधान के लिए इन अपरंपरागत उपकरणों के परीक्षण को एक दिशा के रूप में पहचानकर समाप्त होता है।

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