Sectoral inter-dependencies drive the loss of structural balance in signed financial networks
यह शोध पत्र हस्ताक्षरित नेटवर्क सिद्धांत (signed network theory) का उपयोग करके S&P 500 डेटा का विश्लेषण करता है ताकि यह प्रदर्शित किया जा सके कि प्रणालीगत जोखिम के दौरान वित्तीय बाजारों में संरचनात्मक असंतुलन मुख्य रूप से अंतर-क्षेत्रीय संघर्षों के कारण होता है न कि अंतः-क्षेत्रीय संघर्षों के कारण, जिसमें वैश्विक ध्रुवीकरण के स्तर मुख्य रूप से आपूर्ति श्रृंखला व्यवधान और मुद्रास्फीति अनिश्चितता जैसे व्यापक आर्थिक कारकों द्वारा संचालित होते हैं।
मूल पेपर CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें
शेयर बाजार को केवल संख्याओं के एक अराजक समुद्र के रूप में नहीं, बल्कि हजारों लोगों और कंपनियों को जोड़ने वाले एक विशाल, अदृश्य जाल के रूप में कल्पना करें। यह जटिल नेटवर्क (complex networks) की दुनिया है, जो विज्ञान की एक ऐसी शाखा है जो यह अध्ययन करती है कि चीजें कैसे जुड़ी होती हैं—मस्तिष्क के न्यूरॉन्स से लेकर सोशल मीडिया पर दोस्तों तक। इस वेब के इस विशिष्ट कोने में, वैज्ञानिक साइन किए गए नेटवर्क (signed networks) नामक एक उपकरण का उपयोग करते हैं। इन्हें संबंधों के मानचित्र के रूप में सोचें जहाँ रेखाएँ नीली (जिसका अर्थ है "हम दोस्त हैं और साथ मिलकर चल रहे हैं") या लाल (जिसका अर्थ है "हम प्रतिद्वंद्वी हैं और विपरीत दिशाओं में चल रहे हैं") हो सकती हैं।
यह शोध पत्र संरचनात्मक संतुलन (structural balance) की एक अवधारणा पर आधारित है, जो मनोविज्ञान से आती है। यह इस विचार पर आधारित है कि "मेरे दुश्मन का दुश्मन मेरा दोस्त है।" एक पूरी तरह से संतुलित समूह में, सभी के बीच तालमेल होता है, या आपके पास दोस्तों के दो स्पष्ट समूह होते हैं जो एक-दूसरे को नापसंद करते हैं। लेकिन जब चीजें गड़बड़ा जाती हैं—जैसे जब एक दोस्त का दोस्त दुश्मन बन जाता है—तो सिस्टम "हताश" (frustrated) और अस्थिर हो जाता है। यह क्यों मायने रखता है? क्योंकि जब ये वित्तीय नेटवर्क बहुत अधिक हताशा महसूस करने लगते हैं, तो पूरा सिस्टम टूट सकता है, जिससे ऐसे क्रैश होते हैं जो हर किसी की जेब को प्रभावित करते हैं। इस हताशा का स्रोत समझना हमें यह देखने में मदद करता है कि बाजार स्वस्थ है या किसी तूफान की ओर बढ़ रहा है।
महान वित्तीय खींचतान: कौन किससे लड़ रहा है?
तो, जब शेयर बाजार तनाव में होता है तो क्या होता है? क्या एक ही उद्योग के भीतर की कंपनियां आपस में लड़ने लगती हैं, या वे एक साथ जुड़कर अन्य उद्योगों से लड़ती हैं? यही वह बड़ा सवाल है जिसका उत्तर कार्तिक दाहके और अभिजीत चक्रवर्ती ने खोजने की कोशिश की। उन्होंने S&P 500 को देखा, जो अमेरिका की 500 सबसे बड़ी कंपनियों की एक सूची है, और 4 जनवरी, 2010 से 30 दिसंबर, 2024 तक उनके दैनिक मूल्य परिवर्तनों को ट्रैक किया। यह 14 वर्षों की एक यात्रा है जिसमें शांत समय और COVID-19 महामारी का भारी उथल-पुथल भी शामिल है।
शोर को समझने के लिए, लेखकों ने रैंडम मैट्रिक्स थ्योरी (Random Matrix Theory - RMT) नामक एक गणितीय फिल्टर का उपयोग किया। कल्पना करें कि आप एक भीड़भाड़ वाले, शोर भरे कमरे में बातचीत सुनने की कोशिश कर रहे हैं। RMT उन हाई-टेक हेडफ़ोन की तरह है जो यादृच्छिक बैकग्राउंड शोर (noise) को रद्द कर देते हैं ताकि आप वास्तविक आवाजों (वास्तविक कनेक्शनों) को सुन सकें। एक बार जब उन्होंने शोर को फ़िल्टर कर दिया, तो उन्होंने बाजार का एक नक्शा बनाया जिससे पता चला कि कौन से क्षेत्र (जैसे टेक्नोलॉजी, हेल्थकेयर, या एनर्जी) दोस्त (सकारात्मक संबंध) थे और कौन से प्रतिद्वंद्वी (नकारात्मक संबंध) थे।
बड़ी खोज: पड़ोसी, परिवार नहीं
टीम ने कुछ आश्चर्यजनक पाया। जब बाजार शांत था, तब सब कुछ काफी हद तक मैत्रीपूर्ण था। लेकिन जब COVID-19 संकट आया, तो बाजार ने अपना "संरचनात्मक संतुलन" खो दिया। यह हताशा (frustrated) की स्थिति में आ गया। लेखकों ने पूछा: यह हताशा कहाँ से आ रही है?
उन्होंने समस्या को दो भागों में विभाजित किया:
- इंट्रा-सेक्टर (Intra-sector): क्या कंपनियां अपने ही क्लब के भीतर लड़ रही हैं? (जैसे, क्या एप्पल गूगल से लड़ रहा है?)
- इंटर-सेक्टर (Inter-sector): क्या पूरे क्लब एक-दूसरे से लड़ रहे हैं? (जैसे, क्या टेक क्लब एनर्जी क्लब से लड़ रहा है?)
जवाब स्पष्ट था: मुश्किल दूसरे क्षेत्रों के बीच की लड़ाई से आती है, न कि उनके अंदर की लड़ाई से।
यहाँ तक कि महामारी के सबसे बुरे दौर के दौरान भी, एक ही उद्योग के भीतर की कंपनियां (जैसे सभी टेक कंपनियां) एक साथ चलती रहीं, और "संतुलित" बनी रहीं। वे एक ही नाव में सवार थीं, जो एक साथ डूब रही थीं या तैर रही थीं। असली अराजकता सीमाओं पर हुई। टेक्नोलॉजी सेक्टर रियल एस्टेट सेक्टर के विपरीत दिशा में चलने लगा। एनर्जी सेक्टर हेल्थकेयर सेक्टर से लड़ने लगा। यह एक हाई स्कूल कैफेटेरिया की तरह था जहाँ जॉक्स (jocks) और बैंड के बच्चों ने अचानक एक-दूसरे को नापसंद करना शुरू कर दिया, जबकि बैंड के बच्चे खुद आपस में सबसे अच्छे दोस्त बने रहे।
2008 बनाम 2020 का रहस्य
लेखकों ने इस महामारी के संकट की तुलना 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट से भी की। उन्होंने एक बड़ा अंतर पाया। 2008 के क्रैश के दौरान, सेक्टर्स के भीतर लगभग शून्य लड़ाइयाँ थीं। एक ही सेक्टर में मौजूद हर कोई एक साथ डरा हुआ था। लेकिन COVID-19 संकट के दौरान, लेखकों ने एक नए प्रकार की अराजकता देखी: सेक्टर्स के भीतर भी हताश त्रिक (frustrated triads) (तीन-तरफा संघर्ष) दिखाई देने लगे।
क्यों? लेखक सुझाव देते हैं कि ऐसा इसलिए है क्योंकि महामारी एक बाहरी झटका (external shock) था। लॉकडाउन एक होटल (रियल एस्टेट) को नष्ट कर सकता है लेकिन एक वेयरहाउस (इंडस्ट्रियल) की मदद कर सकता है, भले ही वे दोनों "रियल एस्टेट" या "इंडस्ट्रियल" परिवार के अंतर्गत आते हों। वहीं, 2008 का संकट एक आंतरिक समस्या थी (जैसे जहाज के हल में रिसाव) जिसने सभी को एक ही तरह से प्रभावित किया। यह बताता है कि संकट का प्रकार यह तय करता है कि बाजार कैसे टूटता है।
पागलपन के पीछे का गणित
यह सुनिश्चित करने के लिए कि वे केवल यादृच्छिक पैटर्न नहीं देख रहे हैं, लेखकों ने अपने डेटा को एक "रैंडमाइजेशन टेस्ट" से गुजारा। उन्होंने कार्डों की एक गड्डी की तरह कनेक्शनों को आपस में मिलाया ताकि यह देखा जा सके कि क्या यह हताशा संयोग से होती है। ऐसा नहीं हुआ। उन्होंने जो हताशा देखी वह सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण (statistically significant) थी, जिसका अर्थ है कि यह बाजार की एक वास्तविक विशेषता थी, न कि कोई इत्तेफाक।
उन्होंने यहाँ तक कि एक रिग्रेशन इक्वेशन (regression equation) (एक फैंसी गणितीय सूत्र) भी बनाया ताकि यह देखा जा सके कि इस वैश्विक हताशा को क्या संचालित करता है। उन्होंने पाया कि बाजार की अस्थिरता का 68.2% हिस्सा दो चीजों द्वारा समझाया जा सकता है:
- सप्लाई चेन दबाव (Supply Chain Pressure): सामानों को इधर-उधर ले जाने में कितनी कठिनाई होती है (इसे ग्लोबल सप्लाई चेन प्रेशर इंडेक्स द्वारा मापा गया है)।
- मुद्रास्फीति अनिश्चितता (Inflation Uncertainty): कीमतों का कितना अनिश्चित होना (इसे कंज्यूमर प्राइस इंडेक्स के मानक विचलन द्वारा मापा गया है)।
मूल रूप से, जब सप्लाई चेन टूटती है और कीमतें एक अनुमान लगाने वाला खेल बन जाती हैं, तो विभिन्न क्षेत्र एक-दूसरे से लड़ने लगते हैं, और पूरा नेटवर्क असंतुलित हो जाता है।
निष्कर्ष
शोध पत्र यह निष्कर्ष निकालता है कि जब वित्तीय दुनिया बीमार होती है, तो यह आमतौर पर इसलिए नहीं होता क्योंकि व्यक्तिगत परिवार (सेक्टर्स) बिखर रहे हैं। बल्कि इसलिए होता है क्योंकि परिवार एक-दूसरे के खिलाफ हो रहे हैं। वह "हताशा" जो क्रैश की ओर ले जाती है, उद्योगों के बीच की सीमाओं पर जमा होती है। यह हमें बाजार को देखने का एक नया तरीका देता है: केवल स्टॉक की कीमतों को देखने के बजाय, हमें विभिन्न क्षेत्रों के बीच के संबंधों पर नज़र रखनी चाहिए। यदि टेक सेक्टर, एनर्जी सेक्टर से नफरत करने लगता है, तो यह इस बात का पहला संकेत हो सकता है कि पूरा सिस्टम अपना संतुलन खोने वाला है।
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