Macroeconomic and Global Financial Determinants of NIFTY 50 Volatility in India: Evidence from Monetary Policy, Exchange Rate, Capital Flows and Global Uncertainty
यह अध्ययन 2015 से 2026 तक के उच्च-आवृत्ति डेटा (high-frequency data) पर GARCH-परिवार के मॉडलों का उपयोग करता है ताकि यह विश्लेषण किया जा सके कि कैसे घरेलू मौद्रिक नीति, विनिमय दरें, पूंजी प्रवाह और वैश्विक अनिश्चितता विभिन्न आर्थिक युगों, जिनमें महामारी-पूर्व युग, कोविड-19 का झटका, वैश्विक मौद्रिक सख्ती और हालिया भू-राजनीतिक घटनाक्रम शामिल हैं, के दौरान निफ्टी 50 (NIFTY 50) की अस्थिरता को संचालित करती हैं।
मूल पेपर CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें
वित्त की दुनिया की अक्सर ऐसी कल्पना की जाती है जहाँ पैसा सीधी रेखाओं में चलता है, जो लाभ की सरल गणनाओं के आधार पर बचत से निवेश की ओर प्रवाहित होता है। वास्तविकता में, वैश्विक वित्तीय प्रणाली एक विशाल, परस्पर जुड़ी हुई जाल है जहाँ एक देश में लिया गया निर्णय दूसरे देश में शेयरों के मूल्य को बदलते हुए, समुद्र पार लहरें भेज सकता है। भारत जैसी उभरती अर्थव्यवस्था के लिए, यह जाल विशेष रूप से जटिल है। देश का शेयर बाजार न केवल स्थानीय समाचारों या अपने ही केंद्रीय बैंक के निर्णयों पर प्रतिक्रिया करता है; बल्कि यह न्यूयॉर्क के निवेशकों के मिजाज, अमेरिकी डॉलर की स्थिरता और वैश्विक व्यापार नीतियों की अनिश्चितता के प्रति भी गहराई से संवेदनशील है। जब ये बाहरी बल बदलते हैं, तो वे भारतीय बाजार को घबराहट की स्थिति में डाल सकते हैं, जिससे कीमतें दिन-प्रतिदिन तेजी से ऊपर-नीचे होती हैं। इन उतार-चढ़ावों के कारणों को समझना महत्वपूर्ण है, न केवल निवेशकों के लिए, बल्कि उन सभी के लिए जो इस बात में रुचि रखते हैं कि एक तेजी से अस्थिर होती दुनिया में किसी राष्ट्र के आर्थिक स्वास्थ्य को कैसे बनाए रखा जाता है।
वीर कुंवर सिंह विश्वविद्यालय के एक शोधकर्ता, सिद्धार्थ कुमार द्वारा किया गया एक हालिया अध्ययन इन जटिल धागों को सुलझाने का प्रयास करता है। इसका केंद्र NIFTY 50 है, जो भारत के नेशनल स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध पचास सबसे बड़ी और सबसे तरल कंपनियों के प्रदर्शन को ट्रैक करने वाला एक बेंचमार्क इंडेक्स है। केवल यह पूछने के बजाय कि इंडेक्स ऊपर या नीचे क्यों जाता है, यह शोध एक गहरा प्रश्न पूछता है: बाजार को अस्थिर या अनिश्चितता की स्थिति में क्या कारण बनाता है? यह अध्ययन 2015 से 2026 तक की एक विशिष्ट अवधि का परीक्षण करता है, एक ऐसा समय सीमा जिसमें महामारी से पहले की शांति, वैश्विक स्वास्थ्य संकट का अराजक झटका, उसके बाद की आक्रामक ब्याज दर वृद्धि, और 2020 के दशक के मध्य का बदलता भू-राजनीतिक परिदृश्य शामिल है। इस विस्तारित समयरेखा को देखकर, शोधकर्ता यह देखना चाहते हैं कि क्या बाजार के नियम युग के आधार पर बदलते हैं, और क्या घरेलू कारक या वैश्विक बल निवेशकों के बीच भय और अनिश्चितता पैदा करने में प्रमुख भूमिका निभाते हैं।
इसका उत्तर देने के लिए, अध्ययन ने चार मुख्य सामग्रियों का उपयोग करके एक विस्तृत चित्र बनाया। सबसे पहले, यह भारत की घरेलू मौद्रिक नीति, विशेष रूप से भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा लिए गए ब्याज दर के निर्णयों को देखता है। ये दरएं उधार लेने की लागत के रूप में कार्य करती हैं; जब ये बदलती हैं, तो ये बॉन्ड जैसी सुरक्षित संपत्तियों की तुलना में शेयरों को कितना आकर्षक बनाती हैं, इसे बदल देती हैं। दूसरा, शोध अमेरिकी डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपये की विनिमय दर को ट्रैक करता है। चूंकि कई भारतीय कंपनियां वैश्विक स्तर पर व्यवसाय करती हैं, इसलिए उनकी मुद्रा के मूल्य में बदलाव सीधे उनके मुनाफे और विदेशी निवेशकों के नजरिए को प्रभावित कर सकता है। तीसरा, अध्ययन विदेशी पोर्टफोलियो निवेश के प्रवाह का विश्लेषण करता है, जो उस धन का प्रतिनिधित्व करता है जिसे अंतरराष्ट्रीय निवेशक भारतीय शेयरों में लाते हैं या बाहर ले जाते हैं। अंत में, यह वैश्विक अनिश्चितता के स्तर को मापता है, जिसमें दो अलग-अलग उपकरण शामिल हैं: एक जो दुनिया भर में सरकारी नीतियों के बारे में चिंता को मापता है, और दूसरा जो स्वयं अमेरिकी शेयर बाजार में अस्थिरता के डर को मापता है।
शोधकर्ता इन कारकों के बीच परस्पर क्रिया को मॉडल करने के लिए एक परिष्कृत सांख्यिकीय दृष्टिकोण का उपयोग करता है। बाजार को एक स्थिर वस्तु के रूप में देखने के बजाय, यह विश्लेषण अस्थिरता (volatility) को एक जीवित चीज़ के रूप में मानता है जो क्लस्टर बनाती है और बनी रहती है, जिसका अर्थ है कि अत्यधिक उतार-चढ़ाव वाले दिन के बाद अक्सर और अधिक उतार-चढ़ाव वाले दिन आते हैं। अध्ययन यह परीक्षण करता है कि क्या ब्याज दरों, मुद्रा मूल्यों, विदेशी धन प्रवाह, या वैश्विक भय में परिवर्तन अस्थिरता के इन समूहों के ट्रिगर हैं। यह यह भी जांचता है कि क्या ये ट्रिगर समयरेखा में पहचाने गए चार अलग-अलग अवधियों के दौरान अलग तरह से व्यवहार करते हैं। उदाहरण के लिए, शोध यह जांचता है कि क्या महामारी के दौरान अमेरिकी डॉलर में आए बदलाव ने उसी तरह प्रभावित किया जैसे कि उसके बाद के वैश्विक मुद्रास्फीति और दर वृद्धि के दौर में किया था।
अध्ययन यह निर्धारित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है कि क्या भारतीय शेयर बाजार की अस्थिरता एक एकल कारण से प्रेरित है या घरेलू और अंतर्राष्ट्रीय बलों की एक जटिल परस्पर क्रिया से। यह मूल्यांकन करने का प्रयास करता है कि क्या घरेलू मौद्रिक नीति, डॉलर के मुकाबले रुपये की हलचल, विदेशी निवेश का उतार-चढ़ाव, और वैश्विक अनिश्चितता, सभी मिलकर बाजार की अस्थिरता पर एक मापने योग्य प्रभाव छोड़ते हैं। हालाँकि, इन संबंधों की मजबूती को स्थिर नहीं माना गया है। शोध का उद्देश्य यह पता लगाना है कि क्या इन कारकों और बाजार की अस्थिरता के बीच का संबंध आर्थिक वातावरण के आधार पर बदल जाता है। वैश्विक तनाव के समय, जैसे कि महामारी या उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में आक्रामक मौद्रिक सख्ती के दौर के दौरान, अध्ययन यह जांचता है कि क्या बाजार बाहरी झटकों के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाता है और क्या वैश्विक अनिश्चितता घरेलू परिवर्तनों के प्रभाव को बढ़ा देती है, जिससे बाजार घर और विदेश दोनों से आने वाली खबरों के प्रति अधिक प्रतिक्रियाशील हो जाता है।
महत्वपूर्ण रूप से, यह अध्ययन यह दावा नहीं करता कि कोई एक कारक एकमात्र खलनायक या नायक है। यह इस विचार को खारिज करता है कि अस्थिरता केवल एक चीज, जैसे कि ब्याज दरों में बदलाव या विदेशी निवेश में अचानक गिरावट के कारण होती है। इसके बजाय, यह एक एकीकृत ढांचे को प्रस्तुत करता है जहाँ इन तत्वों को एक साथ देखा जाता है कि वे कैसे मिलकर काम करते हैं। शोध इस बात पर जोर देता है कि हालांकि अध्ययन सांख्यिकीय संबंधों की पहचान करेगा, वे निर्दिष्ट अर्थमितीय (econometric) ढांचे के भीतर जुड़ाव का प्रतिनिधित्व करते हैं न कि कारण और प्रभाव के पूर्ण, अपरिवर्तनीय नियमों का। प्रभाव की मात्रा समय के साथ बदलने की उम्मीद है। उदाहरण के लिए, संकट के दौरान बनाम स्थिरता के दौर में विदेशी निवेशक विनिमय दर में बदलाव के प्रति कैसे प्रतिक्रिया देते हैं, यह भिन्न हो सकता है। उच्च-आवृत्ति वाले दैनिक डेटा (high-frequency daily data) का उपयोग करने से बाजार की गतिशीलता का सटीक रूप से अध्ययन करने में मदद मिलती है, जो उन तात्कालिक प्रतिक्रियाओं को पकड़ लेता है जिन्हें कम-आवृत्ति वाला डेटा मिस कर सकता है।
अंततः, यह कार्य भारत के वित्तीय बाजारों को हिला देने वाले बलों का एक स्पष्ट मानचित्र प्रदान करने का लक्ष्य रखता है। यह सुझाव देता है कि एक एकीकृत वैश्विक अर्थव्यवस्था में, किसी राष्ट्र की वित्तीय स्थिरता को उसकी अपनी नीतियों को अलग से देखकर नहीं समझा जा सकता है। भारतीय रिजर्व बैंक के निर्णय, रुपये का मूल्य, विदेशी निवेशकों की भूख, और वैश्विक अर्थव्यवस्था का मिजाज, सभी एक ही ताने-बाने के धागे हैं। जब एक को खींचा जाता है, तो अन्य भी हिलते हैं। नीति निर्माताओं और बाजार प्रतिभागियों के लिए, सबक यह है कि वित्तीय स्थिरता की निगरानी के लिए घरेलू क्षितिज और वैश्विक मौसम दोनों पर नज़र रखना आवश्यक है। अध्ययन यह पुष्टि करने का प्रयास करता है कि क्या भारत की अपनी आंतरिक आर्थिक लय है या वैश्विक ड्रम की थाप इतनी तेज है कि वह पूरे तंत्र की लय को बदल सके, और उस संबंध को समझना वित्तीय बाजारों के भविष्य को समझने की कुंजी है।
अपने क्षेत्र के पेपरों की भीड़ में उलझे हुए हैं?
आपके रिसर्च कीवर्ड से मेल खाने वाले सबसे नए और अलग सोच वाले पेपरों का रोज़ाना Digest पाएँ—तकनीकी सारांश के साथ, आपकी भाषा में।