Deconstructing the Normative-Descriptive Gap in Financing Decisions: A Hybrid SEM-AHP Analysis of Managerial Biases in an Emerging Market
Questo studio impiega un framework ibrido SEM-AHP per analizzare le decisioni di finanziamento tra i manager industriali iraniani, rivelando che l'ancoraggio e l'avversione al rimpianto — e non l'overconfidence — sono i bias dominanti che guidano una significativa divergenza tra i benchmark normativi della struttura del capitale e le pratiche effettive nei mercati emergenti volatili.
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Immaginate di essere il capitano di una nave. Nel mondo perfetto di un libro di testo di matematica, scegliereste sempre la rotta più veloce e con il minor consumo di carburante, calcolando ogni variabile con una logica fredda e rigorosa. È così che la teoria finanziaria classica pensa che le aziende debbano prendere decisioni economiche: dovrebbero scegliere il modo più economico per ottenere fondi, proprio come un capitano sceglie il vento migliore. Ma nel mondo reale, i capitani sono umani. Si spaventano, rimangono incastrati su vecchie mappe e a volte compiono scelte che sembrano sicure anche se non sono le più veloci. Questo divario tra ciò che dovrebbe accadere (il piano del libro di testo) e ciò che effettivamente accade (la scelta umana) è chiamato "gap normativo-descrittivo". Gli scienziati che studiano questo fenomeno sono come detective che cercano di capire perché gli esseri umani ignorino la matematica. Sospettano che i nostri cervelli abbiano dei "glitch" — come essere troppo sicuri di sé o avere il terrore di commettere un errore — che ci portano fuori rotta. Comprendere questo è fondamentale perché, se non sappiamo perché i manager prendono decisioni strane, non possiamo correggere l'economia o aiutare le aziende a crescere.
Ora, immaginate un gruppo di ricercatori in Iran che ha deciso di investigare questo mistero. Volevano vedere se il famoso "glitch" dell'Overconfidence (l'eccessiva fiducia in se stessi) — l'idea che i capi pensino di essere dei super geni capaci di non sbagliare mai — fosse effettivamente la ragione principale per cui le aziende scelgono piani di finanziamento sbagliati. Per farlo, hanno utilizzato un ingegnoso kit investigativo in due parti. In primo luogo, hanno interrogato 56 manager della Zona Industriale di Shiraz riguardo ai loro sentimenti e alle loro abitudini per vedere cosa stesse effettivamente guidando le loro scelte (questa è la parte "Descrittiva"). In secondo luogo, hanno chiesto a un panel di esperti di costruire una lista "perfetta" di come il finanziamento dovrebbe essere scelto basandosi sulla pura logica (questa è la parte "Normativa"). Confrontando la realtà disordinata e umana dei manager con la lista pulita e logica degli esperti, hanno potuto misurare esattamente quanto fossero distanti i manager dal bersaglio.
Ecco il colpo di scena: i ricercatori hanno scoperto che il glitch dell' "Overconfidence" era quasi inesistente in questo gruppo. Si manifestava in appena il 5,36% dei manager. Invece, i veri cattivi erano l'Ancoraggio e l'Avversione al Rimpianto. L'Ancoraggio è come essere incollati a un numero specifico o a un ricordo; questi manager avevano il 55,36% di probabilità di restare legati al primo prezzo che vedevano o a un'esperienza passata, anche se il mercato era cambiato. L'Avversione al Rimpianto era subito dietro, al 53,57%, il che significa che questi manager erano così terrorizzati dall'idea di fare una scelta che avrebbero poi provato rimpianto, da giocare in modo estremamente prudente.
Quando i ricercatori hanno esaminato la "Lista Perfetta" creata dagli esperti, le prime scelte erano i Prestiti Bancari e l'Investimento Interno (usare i propri risparmi aziendali). Questi erano i soggetti logici ed efficienti. Ma quando hanno guardato a ciò che i manager facevano realmente, la storia era totalmente diversa. I manager stavano evitando i Prestiti Bancari e l'Investimento Interno. Invece, abusavano della Dismissione di Asset (vendere parti dell'azienda, come mobili o attrezzature) perché sembrava un modo "sicuro" per ottenere liquidità senza chiedere aiuto. Inoltre, evitavano completamente l'Emissione di Azioni (vendere quote al pubblico) perché la paura di perdere il controllo o di commettere un errore pubblico era troppo alta.
Lo studio suggerisce che in un'economia volatile e incerta, i manager non agiscono come geni arroganti; agiscono come sopravvissuti cauti. Non stanno cercando di costruire imperi; stanno cercando di evitare il dolore del rimpianto. I ricercatori hanno calcolato che queste paure psicologiche spiegavano il 22% del motivo per cui i manager prendevano le loro decisioni. Chiamano questo nuovo schema la "Gerarchia della Paura e dell'Ancoraggio". È una scala dove i manager scendono dalle opzioni finanziarie più efficienti verso quelle psicologicamente più confortevoli. Preferirebbero vendere un pezzo della propria azienda (Dismissione di Asset) piuttosto che rischiare il giudizio del mercato pubblico (Emissione di Azioni), anche se vendere quel pezzo è un affare peggiore per l'azienda nel lungo periodo.
Gli autori precisano con cura che questo non è un rimedio magico che risolve tutti i problemi finanziari. Hanno misurato questo fenomeno in un gruppo specifico di 56 manager in un'area industriale, quindi potrebbe apparire diverso in altri paesi o in economie più calme. Tuttavia, i loro risultati suggeriscono fortemente che, in ambienti ad alto stress, la "paura del rimpianto" è un motore molto più grande delle decisioni finanziarie rispetto all' "ego dell'overconfidence". Propongono che, per colmare questi gap, le aziende potrebbero dover smettere di trattare i manager come robot che hanno solo bisogno di migliori capacità matematiche e iniziare ad aiutarli a riconoscere quando la paura li sta portando a scegliere la strada sbagliata.
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