A Multi-Venue Solana/DeFi Microstructure Data Corpus: The RED-2400 Family v2
本論文は、データへの障壁を下げ、既存のエーサリアム中心の研究を補完するために設計された、2026年の57日間にわたり無料枠のパブリックフィードのみを用いて収集された、5つのSolanaおよびクロスチェーンのマイクロストラクチャ・データセットからなる、公開可能で再現性のあるRED-2400ファミリーv2を紹介するものである。
原論文は CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) でライセンスされています。 これは以下の論文のAI生成解説です。著者が執筆または承認したものではありません。技術的な正確性については原論文を参照してください。 免責事項の全文を読む
現代のデジタルマネーの物語を理解するには、まずそれを動かしている目に見えない配管（プランミング）に目を向けなければならない。分散型金融の世界では、お金は単一の銀行の金庫に座り込んでいるのではなく、誰もが参加できるデジタル台帳という広大で開かれたネットワークを通じて流れている。このシステムが機能するためには、店主が牛乳を売るために牛乳の価格を知る必要があるのと同様に、コンピュータも資産の現在価格を知る必要がある。彼らは「オラクル」と呼ばれるデジタルな伝令使いからこの情報を得ており、オラクルは外の世界から価格を引き出し、ネットワーク上に放送する。また、彼らはどこで取引すべきかも知る必要があり、伝統的な証券取引所のような役割を果たす中央集権型取引所と、コードによって運営される自動化された市場である分散型取引所の両方に依存している。研究者たちは長年これらのシステムを研究してきたが、その知識は特定のネットワークに大きく偏っており、急速に成長しているソラナ（より高速で異なるタイプのデジタル台帳）の世界は、大部分が謎のまま残されている。価格がどのように動き、データがどの程度の頻度で到着し、あるいは異なるデジタル世界の間でお金がどのように流れるのかという明確な記録がなければ、これらの新しい市場が意図通りに機能しているのか、あるいは隠れた欠陥を隠しているのかを知ることは困難である。
一人の研究者が、新しい理論を提案するのではなく、膨大な共有ライブラリを構築することによって、この空白を埋めるべく立ち上がった。彼らは2026年春の57日間、単一の中立的な観察者として行動し、ソラナおよび分散型金融のエコシステムの5つの異なるレイヤーにわたるあらゆる動きを記録した。彼らは資金を取引したり秘密のアカウントを使用したりすることはせず、単に公開ネットワーク上で何が起きているかを観察し、記録した。その結果、金融機械の特定の部分を記録した高解像度のテープ録音のような、5つの異なるデータセットが集まった。あるテープは価格更新がどの程度遅延するかを追跡し、別のテープはローンが強制的に返済されるタイミングを記録し、3番目のテープは中央集権型取引所と自動化された取引所の間の価格差を測定し、4番目のテープは異なるデジタルネットワーク間の資金の流れを監視し、そして5番目のテープは金融契約の価格とそれを保有するコストの関係を調査している。これらすべての情報を一つの一貫した手法の下で収集することで、研究者は、科学者たちが古くから確立されたネットワークの研究において享受してきたものと同じ明晰さをもって、誰もがこれらの市場を研究することを可能にするベンチマークを作り上げた。
デジタル伝令使いに焦点を当てた最初のテープは、速度と正確性の間の明確なパターンを明らかにした。研究者は、価格更新がたとえ数秒であっても遅延すると、報告される価格が真の市場価値から乖離し始めることを発見した。この乖離はランダムなものではなく、待ち時間が長くなるほど大きくなった。57日間の期間の中盤では、平均的な遅延はわずか2秒であったが、5回に1回の割合で、更新は少なくとも5秒以上前のものとなっていた。稀に極端な瞬間には、遅延は3分半を超えた。これらの長い待ち時間の間、ネットワーク上の価格は主要な中央集権型取引所の価格と大きく異なることがあり、自動化されたシステムを誤導しかねないギャップを生み出していた。データは、遅延の長さとエラーの大きさとの間に一定の正の相関関係があることを示しており、このシステムにおいて時間は正確さの敵であることを裏付けていた。
トレーディングフロアにおいて、研究者は市場が予想されているほどバランスが取れていないことを発見した。彼らは32の異なる自動化されたマーケットプレイスで利用可能な最良の価格を、主要な中央集権型取引所の価格と比較した。観測された事例の約91％において、自動化されたマーケットプレイスの価格は中央集権型取引所の価格よりも低かった。これは一時的な変動ではなく、持続的で一方的なギャップであった。さらに、数十の競合するマーケットプレイスが存在するにもかかわらず、最良の価格の大部分はごく少数のものから提供されていた。たった一つのマーケットプレイスが全ケースの42％で最良の価格を提供しており、トップ5の会場を合わせると、最良のクオートの80％を供給していた。このことは、システムが多くの参加者に開かれている一方で、実際の価格設定業務が非常に小さなグループのプレーヤーによって支配されていることを示唆している。
研究はまた、個別のエコシステムを繋ぐために不可欠なプロセスである、異なるデジタルネットワーク間での資金の移動についても調査した。研究者は主要なブリッジシステムを通じて送られた何十万ものメッセージを追跡した。彼らは、メッセージの流れが単一のネットワークに強く集中していることを見出した。ソラナは全転送の約44％の起点となっており、次に活動的なネットワークは25％をわずかに下回る程度であった。転送額にドル価値が付随している規模に目を向けると、異なる姿が見えてきた。転送の大部分は小規模であり、典型的なトランザクションはわずか200ドルであった。しかし、数百万円に達するものもある極めて少数の大規模な転送が、総ドル価値の大部分を担っていた。これは、ネットワークが日常的な個人による小さな動きに頻繁に使用されている一方で、実際の富のボリュームは少数の大きな取引に集中していることを示している。
レンディング（貸付）の領域において、研究者は借り手が困難に直面した際に誰がローンの返済に責任を持つのかを調査した。彼らは、少数の専門的なアクターが強制返済の大部分を処理していることを発見した。上位5つのエンティティがそのようなアクションのほぼ半分を担っており、システムにおけるリスク管理を行う主体が高い集中度を持っていることを示した。彼らはまた、4つの異なるデジタルネットワーク間でレンディングプラットフォームの使用状況がどのように変化するかを調査した。2つのネットワークは連動して上下に動いていたが、1つのネットワークは逆の動きを見せた。この逆方向の動きは、エコシステムの異なる部分が常に同じ力に反応しているわけではないことを示唆しており、単一のユニットとして動かない複雑な関係の網を作り出している。
おそらくこの研究で最も正直な発見は、研究者がパターンを期待したにもかかわらず、見出せなかった領域から得られたものである。彼らは、金融契約の価格と基礎となる資産の価格の差が、その契約を保有するコストの変化を予測できるかどうかを調査した。もしこれら2つの価格が密接に結びついているならば、その結びつきの崩れが将来の市場条件の変化を合図するのではないか、と彼らは仮説を立てた。しかし、データはそのような関連性を示さなかった。これら2つの価格の間の結びつきは非常に弱く、将来の変化を予測するための有用な情報を提供しなかった。このパターンの欠如は、パターンが見つかったことと同様に重要である。なぜなら、それは研究者がデータに対して物語を押し付けていないことを証明しているからである。一部のシステムは高度に集中し一方的である一方で、他の部分は単に予測可能なリズムに従わないということを示している。
これら5つのテープが語る全体的な物語は、「集中」と「方向性」である。調査された5つのレイヤーのうち4つにおいて、研究者は少数のアクター、会場、またはネットワークが活動を支配しており、システムは均衡を取るのではなく、ある一方向に動く傾向があることを見出した。自動化された市場の価格は一貫して低く、遅延は一貫したエラーを招き、少数のネットワークがほとんどのトラフィックを処理している。これは、平等な参加者による混沌としたダンスではなく、少数のプレイヤーが手綱を握っている構造化された景観である。研究者は、自分たちがこの構造の原因を発見したのではなく、単に高い精度でそれをマッピングしたのだと慎重に述べている。彼らは、何が起きているのかについての明確で再現可能な記録を提供し、なぜそれが起きているのかというより深い問いを、将来の科学者たちが解決できるように残した。参入障壁を下げ、信頼できる単一の情報源を提供することで、この研究は、より広いコミュニティに対し、ソラナのエコシステムを「ブラックボックス」としてではなく、独自の特性を持つ測定可能で理解可能なシステムとして見るよう促している。
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