Stablecoins: Fundamentals, Emerging Issues, and Open Challenges
이 논문은 스테이블코인의 경제적, 기술적, 규제적 측면을 종합하는 동시에 보안, 거버넌스 및 회계 표준에서의 핵심적인 연구 공백을 식별하기 위해 스테이블코인에 대한 구조화된 문헌 분석을 제공한다.
원본 논문은 CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) 라이선스로 제공됩니다. 이것은 아래 논문에 대한 AI 생성 설명입니다. 저자가 작성하거나 승인한 것이 아닙니다. 기술적 정확성을 위해서는 원본 논문을 참조하세요. 전체 면책 조항 읽기
돈의 세계를 거대하고 북적이는 디지털 놀이터라고 상상해 보세요. 수년 동안 이곳에서 가장 인기 있는 게임들은 때로는 달까지 치솟았다가 때로는 구덩이로 처박히는, 마치 롤러코스터처럼 예측 불가능하고 격렬한 변동성을 기반으로 만들어졌습니다. 이것들이 바로 초기 암호화폐들이었습니다. 흥ende로운 것이긴 했지만, 그들의 거친 움직임은 커피 한 잔을 사거나 고지서를 납부하기에는 엉망이었습니다. 거래를 마칠 때쯤 내 1달러의 가치가 여전히 1달러일지 알 수 없었기 때문입니다. 이때 등장한 것이 바로 "스테이블코인(Stablecoins)"입니다. 이들을 놀이터의 안전 난간이라고 생각하세요. 스테이블코인은 미 달러, 금, 또는 자산 바스켓과 같이 신뢰할 수 있는 무언가에 가치를 고정하여 일정한 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰입니다. 이들은 디지털 놀이터의 속도와 멋진 기술을 제공하면서도, 공포스러운 롤러코스터 급락은 피할 수 있는 두 세계의 장점을 모두 제공하고자 합니다.
하지만 여기에 까다로운 문제가 있습니다. 놀이터 전체가 흔들리고 있을 때 어떻게 디지털 코인의 안정성을 유지할 수 있을까요? 일부 스테이블코인은 은행 금고에 있는 실제 돈(마치 저금통처럼)에 의해 뒷받나되는 반면, 다른 것들은 가격을 평평하게 유지하기 위해 컴퓨터 알고리즘을 사용하여 마법처럼 공급량을 조절합니다. 최근 정부와 대형 은행들은 자신들만의 버전(중앙은행 디지털 화폐, 즉 CBDC라고 불리는)을 만들어 통제권을 유지해야 할지 고민하며 이 놀이터를 면밀히 관찰하기 시작했습니다. 질문은 단순히 "그것들이 작동하는가?"가 아니라 "안전하고, 공정하며, 현실 세계에 준비가 되었는가?"입니다.
이 논문은 연구자들이 스테이블코인의 미스터리를 풀고자 쓴, 거대하고 체계적인 탐정 소설과 같습니다. 저자인 아메드 마흐루스(Ahmed Mahrous), 마우란토니오 카프로루(Maurantonio Caprolu), 로베르토 디 피에트로(Roberto Di Pietro)는 우리가 실제로 무엇을 알고 있는지, 무엇을 추측하고 있는지, 그리고 지식의 빈틈이 어디에 있는지를 파악하기 위해 수백 개의 학술 연구를 검토했습니다. 그들은 스테이블코인이 엄청난 규모로 성장했다는 사실(연간 수조 달러의 거래액과 2,000억 달러 이상의 가치)을 발견했지만, 이에 대한 연구는 여전히 다소 무질서하고 흩어져 있다는 것을 발견했습니다.
연구원들은 문헌을 분류하여 과학자들이 답을 찾으려 노력 중인 26가지의 큰 질문들을 찾아냈습니다. 그들이 발견한 내용은 다음과 같습니다.
좋은 소식 (그리고 "안전 자산"이라는 신화)
이 논문은 스테이블코인이 대체로 거친 암호화폐 형제들보다는 훨씬 차분하다고 제안합니다. 팬데믹이나 전쟁처럼 시장이 무서워질 때, 사람들은 종종 자신의 돈을 숨기기 위해 스테이블코인으로 달려드는데, 저자들은 이러한 행동을 "암호화폐 안전성으로의 도피(flight-to-cryptosafety)"라고 부릅니다. 하지만 이들이 완벽한 것은 아닙니다. 연구에 따르면 스테이블코인은 비트코인보다는 차분하지만, 그들이 모방하려는 실제 달러만큼 견고하지는 않습니다. 때때로 휘청거립니다. 예를 들어, 특정 은행(실리콘밸리 은행)이 파산했을 때, USDC라는 스테이블코인은 자신의 "저금통" 돈이 너무 많이 그 파산하는 은행에 들어있었기 때문에 페그(가치 고정)를 잃었습니다. 빠르게 회복되긴 했지만, 이는 "안정적인" 코인조차도 흔들릴 수 있음을 증명했습니다.
"마법" 대 "은행"
논문은 두 종류의 스테이블코인 사이에 명확한 선을 긋습니다. 첫 번째 유형은 실제 자산(현금이나 금 등)이 뒷받침하는 "담보 기반(collateralized)"입니다. 이들은 일반적으로 더 안정적입니다. 두 번째 유형은 큰 현금 뭉치를 은행에 두는 대신 오직 컴퓨터 코드와 수학만을 사용하여 안정을 유지하려는 "알고리즘 기반(algorithmic)"입니다. 저자들은 이러한 알고리즘 코인이 훨씬 더 위험하다고 지적합니다. 실제로 그들이 검토한 한 연구는 순수 알고리즘 스테이블코인이 영원히 완벽하게 안정적인 상태를 유지하는 것은 수학적으로 불가능할 수도 있다고 시사합니다. 이러한 "마법" 같은 코인들에 문제가 생기면, 수십억 달러가 며칠 만에 사라진 유명한 테라/루나(Terra/Luna) 폭락 사건처럼 처참하게 붕괴할 수 있습니다.
숨겨된 위험과 "투표" 문제
연구원들은 또한 이 시스템이 어떻게 운영되는지 내부를 들여다보았습니다. 그들은 많은 스테별코인이 토큰을 가장 많이 소유한 사람이 가장 많은 발언권을 갖는 투표 시스템에 의존한다는 것을 발견했습니다. 이것은 마치 용돈을 가장 많이 받는 학생이 나머지 모두를 위한 규칙을 결정하는 학교 선거와 같습니다. 논문은 이것이 문제를 일으킨다고 제안합니다. 즉, 소수의 부유한 플레이어가 시스템을 통제하거나, 더 심하게는 그들이 특정 방식으로 투표하도록 매수될 수 있다는 것입니다. 또한 보안과 프라이버시에 관한 무서운 지식의 공백도 존재합니다. 우리는 가격이 어떻게 움직이는지에 대해서는 많이 알고 있지만, 해커로부터 이 코인들을 어떻게 보호할지, 또는 사용자 데이터를 어떻게 비공개로 유지할지에 대해서는 거의 알지 못합니다.
"누가 책임지는가?"라는 질문
마지막으로, 논문은 큰 그림을 살펴봅니다. 정부에 관한 내용입니다. 논문은 민간 기업들이 이러한 디지털 달러를 만들고 있기 때문에 정부가 불안해하고 있다고 언급합니다. 정부는 만약 모든 사람이 민간 스테이블코인을 사용한다면, 정부가 경제에 대한 통제력을 잃게 될까 봐 걱정하고 있습니다. 이것이 많은 국가가 현재 자신들만의 CBDC를 구축하고 있는 이유입니다. 논문은 줄다리기를 강조합니다. 정부는 통제권을 유지하고 나쁜 놈들이 범죄에 이 코인들을 사용하는 것을 막고 싶어 하지만, 동시에 혁신이 일어나도록 하고 싶어 합니다.
우리가 아직 모르는 것들
저자들은 자신들이 아직 무엇을 모르는지에 대해 매우 솔직합니다. 그들은 대부분의 연구가 상위 몇 개의 스테이블코인(USDT 및 USDC 등)만을 살펴보고 수백 개의 작은 코인들은 무시하고 있다는 점을 지적합니다. 또한 많은 연구가 오래되고 느린 데이터(예: 하루에 한 번 가격을 확인하는 방식)를 사용하여, 몇 분 만에 발생하는 빠르고 무서운 폭락을 놓치고 있다는 점도 발견했습니다. 또한 이 코인들을 적절히 감사(audit)하는 방법과 어떻게 현실 세계의 규칙을 따르게 할 것인지에 대한 이해에도 거대한 격차가 존재합니다.
요약하자면, 이 논문은 스테이블코인이 디지털 세계에서 강력하고 성장하는 힘이지만, 여전히 완성되어 가는 과정에 있다고 말합니다. 스테이블코인은 거친 암호화폐의 세계와 안정적인 전통 화폐의 세계 사이를 잇는 다리를 제공하지만, 그 다리에는 흔들리는 지점들이 있습니다. 연구원들은 우리가 우리의 금융 미래를 온전히 신뢰하기 전에 더 세심한 연구, 더 나은 안전 점검, 그리고 더 명확한 규칙 세트가 필요하다고 촉구하고 있습니다.
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