Cooperative Credit Banking and Local Economic Activity in Italy: A Finite Mixture Modelling Approach to Latent Spatial Regimes

기술 요약: 이탈리아의 협동조합 신용 은행과 지역 경제 활동

문제 제 논지
이탈리아의 협동조합 신용 은행(CCB)은 관계형 대출과 소프트 정보(soft information)의 축적을 통해 지역 경제 발전을 촉진할 수 있는, 지역적으로 밀착된 금융 기관으로 널리 인식되고 있다. 그러나 기존의 실증 문헌은 북부-남부 격차나 NUTS-1 거시 지역과 같은 사전적(ex ante) 지리적 분할을 부과함으로써 CCB와 지역 경제 활동 사이의 관계에 존재하는 공간적 이질성을 다루어 왔다. 이러한 접근 방식은 CCB의 역할이 이러한 행정 구역 내에서 균일하다고 가정하며, 이는 기존의 지리적 영역 내에 존재하는 잠재적 이질성을 간과할 가능성이 있다. 결과적으로, CCB의 효용성이 엄격하게 행정 구역선을 따라 변하는지, 아니면 관찰되지 않은("잠재적") 영토적 구성(territorial configurations)을 따르는지는 여전히 불분명하다.

연구 방법론
본 연구는 2002년부터 2022년까지의 이탈리아 103개 도(NUTS-3) 패널 데이터 세트를 활용한다. 종속 변수는 1인당 부가가치의 자연로그이며, 핵심 독립 변수는 인구 1,000명당 CCB 지점 밀도이다.

실증 전략은 두 단계로 진행된다:

1. 벤치마크 추정: 저자는 먼저 최소제곱법(OLS), 도구 변수(IV) 2SLS, 그리고 시스템 GMM을 사용하여 평균적인 연관성을 추정한다.
   • 내생성 처리: 내생성 문제를 해결하기 위해 본 연구는 두 가지 유형의 도구 변수를 사용한다:
     • 외부 역사적 도구 변수: 1936년 농촌 및 장인 은행의 도별 밀도(1936년 은행 개혁 이전의 결정된 값).
     • Lewbel 생성 도구 변수: 1단계 잔차의 이분산성을 이용하여 구축됨.
   • 통제 변수: 모델에는 인구 밀도, 기대 수명, 부문별 고용 점유율, 부양비, 무역 개방도, 그리고 비(非) CCB 은행 지점 밀도의 시차 통제 변수가 포함된다.
2. 유한 혼합 모델링 (FMM): 평균 효과를 넘어 잠재적 공간 체제를 식별하기 위해, 본 논문은 유한 혼합 모델(Finite Mixture Model)을 채택한다. 이 접근 방식은 사전에 정의된 지리가 아닌 데이터를 기반으로 각 도를 관찰되지 않은 클래스($K$)에 확률적으로 할당한다. 이 모델은 클래스별 절편($\alpha_k$), 기울기($\beta_k$), 그리고 통제 계수($\gamma_k$)를 허용한다. 최적의 클래스 수는 정보 기준(AIC, BIC), 수렴 안정성 및 실질적 해석 가능성을 비교하여 결정된다.

주요 결과

• 평균적 연관성: 벤치마크 추정치(OLS, IV, Sys-GMM)는 CCB 지점 밀도와 지역 경제 활동 사이의 양(+)의 평균적 연관성을 일관되게 보여준다. IV 및 GMM 추정치는 OLS보다 높은 계수를 나타내며, 이는 후자에서 감쇄 편향(attenuation bias)이 존재할 가능성을 시사한다.
• 잠재적 이질성: FMM 분석은 평균적인 양의 연관성이 상당한 잠재적 이질성을 은폐하고 있음을 드러낸다. 세 개의 클래스 모델이 선호되는 명세로 식별되었다:
  • 클래스 1 (~표본의 39%): CCB 밀도는 통계적으로 유의하지 않다. 이곳의 경제 활동은 비(非) CCB 은행, 2차 고용, 그리고 무역 개방도에 의해 주도된다.
  • 클래스 2 (~표본의 41%): CCB 밀도는 양(+)의 유의미하지만 완만한 연관성을 보인다. 협동조합 은행과 비협동조합 은행 모두가 경제 활동에 기여한다.
  • 클래스 3 (~표본의 20%): CCB 밀도가 상당히 크고 매우 유의미한 계수를 보이는 별개의 작은 체제이다. 이 체제에서는 비(非) CCB 은행 지점이 통계적으로 유의하지 않으며, 이는 경제 활동이 특히 은행 시스템의 협동조합 구성 요소에 의해 주도됨을 시사한다.
• 공간적 분포: 이 체제들의 공간적 매핑은 전통적인 거시 지역 구분(예: 북부 대 남부)과 일치하지 않음을 보여준다. 대신, 이 체제들은 행정 경계를 가로지르며, 표준적인 지리적 분할로는 포착되지 않는 국지적 공간 클러스터링을 나타낸다.

주요 기여
본 논문의 주요 기여는 협동조합 신용 은행의 추정된 역할이 공간적 이질성을 어떻게 모델링하느냐에 따라 달라짐을 입증하는 데 있다. 연구는 사전 정의된 지리적 분할에서 잠재적 영토 체제로 전환함으로써, CCB의 "지역적 밀착성(local embeddedness)"이 맥락 의존적인 금융 중개 형태임을 밝혀냈다. 이러한 결과는 북부-남부 격차가 CCB의 효용 변화를 설명하는 불충분한 대리 변수임을 시사하며, 오히려 CCB가 지역 경제 활동의 지배적 동력이 되는 특정 영토적 구성이 존재하며, 이는 일반적인 은행 구조가 우세한 지역과는 구별된다는 것을 보여준다.

의의 및 주장
본 논문은 지역적으로 밀착된 뱅킹의 관련성이 잠재적 영토 구성에 따라 달라진다는 증거를 제공한다고 주장한다. 저자는 CCB에 대한 정책 평가가 균일한 영토적 관점에 의존해서는 안 된다고 주장하는데, 그 이유는 CCB의 영향력이 지역 금융 시스템 및 생산 구조의 특정 구성에 따라 크게 달라지기 때문이다. 본 연구는 고정된 행정 경계를 통한 잠재적 체제가 아닌 잠재적 체제를 통해 영토적 이질성을 명시적으로 모델링할 때, 지역적으로 밀착된 금융 기관에 대한 더 넓은 결론이 크게 바뀔 수 있다고 결론짓는다.