Where Is Measured Financial Development Common? Components, Frequency, and Long-Run Income in 142 Economies
이 논문은 1993년부터 2023년까지 142개 경제국의 금융 발전을 분석하며, IMF 금융 발전 지수가 소득과 높은 적합성을 보이지만 이러한 성과는 독자적인 금융 동인보다는 고도의 지속성을 가진 공통 요인에 주로 기인하며, 효율성보다는 제도적 접근성과 시장 깊이가 더 유익한 구성 요소로 나타난다는 점을 밝히고 있다.
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경제는 성장하기 위해 혈액 순환계가 필요한 살아있는 유기체와 같습니다. 금융의 세계에서 이 시스템은 은행, 주식 시장, 그리고 이들을 규율하는 규칙들로 구성됩니다. 수십 년 동안 경제학자들은 이 시스템이 얼마나 잘 작동하는지, 그리고 더 강력한 금융 네트워크가 자동으로 더 부유한 국가를 만드는지를 측정하기 위해 노력해 왔습니다. 만약 한 국가가 더 깊은 은행 시스템과 더 넓은 신용 접근성을 구축한다면, 그 국민들이 필연적으로 더 부유해질 것이라는 희망이 있었습니다. 이를 추적하기 위해 연구자들은 여러 다양한 측정치를 하나의 숫자로 결합한 '금융 발전 지수(Financial Development Index)'라는 복합 점수를 사용합니다. 이 점수는 금융 시스템이 얼마나 큰지, 얼마나 많은 사람이 이에 접근할 수 있는지, 그리고 얼마나 효율적으로 운영되는지를 살펴봅니다. 중요한 질문은 이 점수가 특정 국가의 독특한 경제적 마법을 진정으로 포착하는 것인지, 아니면 단순히 모두를 동시에 끌어올리는 글로벌 트렌드를 반영하고 있는 것인지에 대한 것이었습니다.
테살로니키 아리스토텔레스 대학교의 연구팀은 1993년부터 2023년까지 30년 동안 142개 경제체의 데이터를 조사하여 이 점수의 신뢰성을 테스트하기로 했습니다. 그들은 금융 발전과 국민 소득 사이에서 흔ally 관찰되는 높은 상관관계가 강력한 경제적 힘의 징후인지, 아니면 데이터가 시간에 따라 움직이는 방식 때문에 발생하는 통계적 착시인지 알고 싶었습니다. 그들은 금융 수치와 소득 수치가 수십 년에 걸쳐 자연스럽게 꾸준히 상승할 때, 비록 서로 직접적인 영향을 주고받지 않더라도 자연스럽게 연결된 것처럼 보인다는 사실을 발견했습니다. 이를 확인하기 위해 연구팀은 완전히 독립적인 500개의 경제사를 생성하는 시뮬레이션을 만들었습니다. 그들은 이 가상의 경제들이 실제 경제들과 마찬가지로 느리고 꾸준한 상승 추세를 갖도록 프로그래밍했지만, 서로 공유된 원인이나 공통된 힘은 없도록 설정했습니다. 이 가짜의, 서로 관련 없는 역사들에 대해 표준 테스트를 실행했을 때 결과는 놀라웠습니다. 시뮬레이션된 경제들은 실제 세계보다 금융과 소득 사이에서 더 강력한 통계적 연결을 보여주었습니다. 이는 실제 데이터에서 흔히 보이는 높은 점수가 깊은 경제적 연결의 증거라기보다는, 시간과 지속성의 부작 side effect(부수적 효과)일 수 있음을 시사합니다.
연구진은 금융 지수의 층위를 벗겨내어 어떤 부분이 다른 부분보다 더 의미 있는지 확인했습니다. 그들은 거대한 점수를 여섯 개의 작은 조각으로 나누었습니다. 즉, 금융 기관(은행 등)과 금융 시장(증권 거래소 등)의 규모(depth), 접근성(access), 그리고 효율성(efficiency)입니다. 그들은 금융 시스템의 순수한 크기와 얼마나 많은 사람이 접근할 수 있는지를 측정하는 부분이 모든 국가에서 가장 밀접하게 함께 움직인다는 것을 발견했습니다. 이러한 '규모와 도달 범위' 수치는 전 세계적으로 동시에 오르내렸습니다. 그러나 돈이 시스템을 통해 얼마나 저렴하고 빠르게 이동하는지를 측정하는 효율성 부분은 발맞추어 움직이지 않았습니다. 효율성 수치는 각 국가에 훨씬 더 고유했으며 글로벌 트렌드의 영향을 덜 받았습니다. 이는 금융 시스템의 확장은 전 지구적인 현상이지만, 그 시스템이 작동하는 실제 질적인 측면은 지역적인 이야기임을 말해줍니다.
이 연구는 또한 이러한 연결이 시간 프레임에 따라 어떻게 변하는지를 살펴보았습니다. 연구진이 연도별로 데이터를 조사했을 때, 강력한 글로벌 연결 고리는 거의 사라졌습니다. 국가들은 매년 일제히 금융 시스템을 변화시키는 것처럼 보이지 않았습니다. 강력한 연결은 수년에 걸친 데이터의 길고 매끄러운 경로를 볼 때만 나타났습니다. 이는 전 세계적으로 금융 시스템의 전체적인 규모는 함께 성장하는 경향이 있지만, 단일 연도 내에서 발생하는 구체적인 변화는 하나의 글로벌 파도가 아니라 지역적 조건과 결정에 의해 주도된다는 것을 의미합니다.
마지막으로, 연구팀은 더 나은 금융 시스템을 갖추는 것이 장기적으로 더 높은 소득으로 이어지는지를 테스트했습니다. 그들이 글로벌 트렌드를 설명하기 위해 가장 정교한 통계적 방법을 사용했을 때, 금융 발전과 소득 사이의 연결은 매우 약하고 불확실해졌습니다. 데이터는 더 큰 금융 시스템을 구축하는 것이 부유한 인구를 보장하는지에 대해 명확한 답을 제공하지 못했습니다. 그러나 그들은 금융 개방성, 즉 한 국가가 국경을 넘어 자금이 드나드는 것을 얼마나 쉽게 허용하는지에 대해서는 더 명확한 패턴을 발견했습니다. 이미 강력한 제도와 적절한 수준의 부를 갖춘 국가들의 경우, 외국 자본에 개방하는 것이 높은 소득과 연관이 있었습니다. 그러한 토대가 없는 국가들의 경우, 개방은 동일한 혜택을 보여주지 않았습니다. 이는 외국 자금을 효과적으로 사용할 수 있는 능력은 그 나라가 가진 기존의 관리 역량에 크게 의존한다는 것을 시사합니다. 연구는 금융 발전 지수가 시스템의 규모를 기술하는 데 유용하지만, 소득과의 높은 상관관계는 종종 느리게 움직이는 추세에 의한 통계적 인공물(artifact)이며, 진정한 경제적 혜택은 국가의 구체적인 지역적 조건과 제도의 질에 크게 달려 있다고 결론짓습니다.
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