Where Is Measured Financial Development Common? Components, Frequency, and Long-Run Income in 142 Economies
本論文は、1993年から2023年にわたる142の経済圏における金融発展を分析しており、IMF金融発展指数が所得との高い適合性を示す一方で、この性能は主に独自の金融的要因ではなく、高持続的な共通因子に起因するものであり、効率性よりも制度的アクセスや市場の深さの方がより情報価値の高い構成要素として浮上していることを明らかにしている。
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経済は、成長するために循環器系を必要とする生命体のようなものです。金融の世界において、このシステムは銀行、株式市場、そしてそれらを統治する規則によって構成されています。数十年にわたり、経済学者たちはこのシステムがいかに機能しているか、そしてより強固な金融ネットワークが自動的により豊かな国につながるのかどうかを測定しようとしてきました。もしある国が、より深い銀行制度とより広い信用へのアクセスを構築すれば、その国民は必然的に豊かになるだろうという期待がありました。これを追跡するために、研究者たちは、多くの異なる測定値を単一の数値に組み合わせた「金融発展指数」と呼ばれる複合スコアを使用しています。このスコアは、金融システムの規模、どれほど多くの人々がそれにアクセスできるか、そしてそれがどれほど効率的に機能しているかを見ています。大きな疑問は、このスコアが特定の国の独自の経済的魔法を真に捉えているのか、それとも単に全員を同時に押し上げる世界的なトレンドを反映しているだけなのかという点でした。
アリストテレス・テッサロニキ大学の研究チームは、1993年から2023年までの30年間にわたる142の異なる経済圏のデータを調査することで、このスコアの信頼性をテストすることにしました。彼らは、金融発展と国民所得の間によく見られる高い相関関係が、強力な経済的力の兆候なのか、それともデータの動き方によって引き起こされる統計的な錯覚に過ぎないのかを知りたいと考えました。彼らは、金融の数値と所得の数値がともに数十年にわたって着実に上昇していく場合、たとえそれらが直接的に影響し合っていなくても、自然に結びついているように見えることを発見しました。これを確認するために、チームは完全に独立した500組の経済的歴史を生成するシミュレーションを作成しました。彼らは、これらの架空の経済に、現実の経済と同じような緩やかで着実な上昇傾向を持たせましたが、共通の原因や共通の力による結びつきは持たせませんでした。これらの無関係な架空の歴史に対して標準的なテストを実行したところ、結果は驚くべきものでした。シミュレートされた経済は、現実の世界よりも金融と所得の間の統計的な結びつきがさらに強く示されたのです。これは、現実のデータで見られる高いスコアが、深い経済的つながりの証拠というよりも、むしろ時間と持続性の副作用である可能性を示唆しています。
研究者たちは、金融指数の層を剥ぎ取り、どの部分が他の部分よりも意味があるのかを調べました。彼らは、この大きなスコアを、金融機関（銀行など）と金融市場（証券取引所など）の両方の、深さ、アクセス、および効率性という6つの小さな要素に分解しました。その結果、システムの純粋な規模とどれほど多くの人々がそれにアクセスできるかを測定する部分が、すべての国において最も密接に連動して動いていることが分かりました。これらの「規模と到達範囲」の数値は、世界的に同期して上昇および下降していました。しかし、お金がシステムを通じてどれほど安価に、かつ迅速に移動するかという効率性を測定する部分は、足並みを揃えては動きませんでした。効率性の数値は、各国の独自性が非常に高く、グローバルなトレンドの影響をあまり受けていませんでした。このことは、金融システムの拡大は世界的な現象である一方で、それらのシステムがどのように機能するかという実際の質は、ローカルな物語であることを物語っています。
この研究はまた、これらのつながりがタイムフレームに応じてどのように変化するかについても調査しました。研究者が年ごとのデータを調べたとき、強いグローバルな結びつきはほとんど消失しました。各国は、単年ごとに金融システムを一致して変えているようには見えませんでした。強い相関関係は、長期間にわたるデータの長く滑らかな経路を見たときにのみ現れました。これは、金融システムの全体的な規模は世界的に共に成長する傾向がある一方で、単一の年における具体的な変化は、単一のグローバルな波ではなく、局地的な条件や決定によって駆動されていることを意味します。
最後に、チームは、より優れた金融システムを持つことが、長期的に見て実際に高い所得をもたらすかどうかをテストしました。グローバルなトレンドを考慮に入れるために最も慎重な統計的手法を用いたところ、金融発展と所得の間の結びつきは非常に弱く、不確実なものとなりました。データは、より大きな金融システムを構築することが富裕な人口を保証するかどうかについて、明確な答えを与えませんでした。しかし、彼らは「金融開放性」、つまり、ある国が国境を越えてお金の流入と流出をどの程度容易に許可しているかに関して、より明確なパターンを見つけました。すでに強固な制度と一定レベルの富を持っている国々においては、外国資本への開放は高い所得と関連していました。その基盤を持たない国々では、開放することによる同様の利益は見られませんでした。このことは、外国の資金を効果的に利用できる能力は、その国の既存の管理能力に大きく依存していることを示唆しています。研究は、金融発展指数はシステムの規模を記述するには有用であるが、所得との高い相関関係はしば常に行われている緩やかなトレンドによる統計的なアーティファクト（人工物）であり、真の経済的利益は、特定の局地的な条件や国の制度の質に大きく依存するという結論を下しています。
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