The Investor Financial Profile between Professionalism and Amateurism and Its Effect on Bitcoin Market Price, Volume, Trade Dynamics, and Market Quality

개요: 두 유형의 플레이어가 참여하는 디지털 주식 시장

비트코인 시장을 24시간 내내 돌아가는 거대한 디지털 주식 거래소라고 상상해 보세요. 이 시장에는 매우 다른 두 유형의 사람들이 사고팔고 있습니다.

1. 아마추어 (개인 투자자): 이들은 "군중"이라고 생각하면 됩니다. 주로 자신의 저축액으로 거래하는 일반 사람들입니다. 이들은 뉴스, 소셜 미디어의 열풍, 그리고 나만 뒤처질 것 같은 공포(FOMO)에 영향을 받는 경향이 있습니다. 거래 빈도는 높지만, 움직이는 돈의 액수는 상대적으로 적습니다.
2. 전문가 (기관 투자자): 이들은 "전문가"라고 생각하면 됩니다. 대형 은행, 헤지펀드, 알고리즘 트레이딩 봇 등이 여기에 해당합니다. 이들은 자금력이 매우 크고 복잡한 리스크 관리 도구를 갖추고 있으며, 단순히 짜릿함을 쫓는 것이 아니라 포트폴리오 관리를 위해 막대한 자금을 거래합니다.

질문: 저자인 아나스 엘멜키(Anas Elmelki) 박사는 다음과 같은 의문을 가졌습니다. 누가 거래를 하느냐가 정말 중요할까? "군중"과 "전문가"의 비율이 가격의 움직임, 변동성, 그리고 시장의 안정성을 변화시킬까?

방법론: 시장의 리듬에 귀 기울이기

이 질문에 답하기 위해 연구자는 단순히 가격만을 본 것이 아닙니다. 그는 **웨이브릿 코히어런스 분석(Wavelet Coherence Analysis)**이라는 특수한 수학적 도구를 사용했습니다.

• 비유: 노래를 듣는다고 상상해 보세요. 일반적인 차트는 노래의 전체 볼륨을 보여줍니다. 하지만 웨이브릿 분석은 고성능 귀와 같아서, 언제 드럼이 빠르게 울리는지(단기적 혼란)와 언제 베이스 라인이 안정적인지(장기적 안정성)를 알려줍니다. 이를 통해 연구자는 "아마추어"의 소음과 "전문가"의 리듬이 서로 다른 속도에서 가격과 어떻게 동기화되는지 확인할 수 있습니다. 어떤 현상은 며칠 만에 일어나고, 어떤 현상은 몇 달에 걸쳐 일어납니다.

또한 연구자는 사람들이 왜 거래하는지를 이해하기 위해 계획된 행동 이론(Theory of Planned Behavior)(심리학 개념)을 사용했습니다.

• 아마추어는 사회적 규범(남들도 다 하니까)과 인지된 통제력(실제로는 불가능하더라도 시장 타이밍을 맞출 수 있다는 느낌) 때문에 거래합니다.
• 전문가는 태도(계산된 위험/보상)와 통제력(복잡한 전략을 실행할 수 있는 도구 보유)을 바탕으로 거래합니다.

데이터: 10년간의 거래

이 연구는 2017년부터 2026년까지의 250만 건의 비트코인 거래를 조사했습니다. 연구진은 거래자들을 두 그룹으로 나누기 위해 바이낸스(Binance, 주요 거래소)의 데이터를 사용했습니다.

• 거래 횟수(Trade Count): 얼마나 많은 거래가 발생했는지를 셉니다. 이는 아마추어(많은 횟수의 작은 클릭)를 나타냅니다.
• 명목 거래액(Notional Volume): 이동한 총 자금의 가치를 셉니다. 이는 전문가(빈도는 낮지만 규모가 매우 큰 움직임)를 나타냅니다.

결과: 혼돈 vs 평온

연구 결과, 두 집단은 시장에서 서로 다른 자연의 힘처럼 작동한다는 사실이 밝혀졌습니다.

1. 아마추어는 단기적인 폭풍을 만든다

• 현상: "군중"이 활발해지면(높은 거래 횟수), 시장은 요동칩니다.
• 효과: 단기적(1~8일)으로 변동성이 **18%에서 25%**까지 급증합니다.
• 비유: 아마추어는 그림자에 반응하는 물고기 떼와 같습니다. 가격이 오르면 그들은 한꺼번에 몰려들어 가격을 더 높게 밀어 올립니다(버블). 반대로 가격이 떨어지면, 그들은 패닉 셀링을 하여 폭락을 더욱 악화시킵니다. 이들은 가격이 너무 빠르고, 너무 멀리, 너무 일찍 움직이게 만드는 "모멘텀 버블"을 생성합니다.

2. 전문가는 장기적인 안정성을 제공한다

• 현상: "전문가"가 활발하게 움직이면(높은 거래량), 시장은 더 회복 탄력성을 갖게 됩니다.
• 효과: 이들은 "시장 품질"을 개선합니다. 이들은 충격 흡수 장치 역할을 합니다. 시장이 스트레스를 받을 때, 이들이 개입하여 유동성을 공급함으로써 가격 폭락 없이도 매수/매도가 용이하도록 만듭니다.
• 비유: 전문가는 나무의 깊은 뿌리와 같습니다. 폭풍(시장 폭락)이 닥쳤을 때, 얕은 뿌리(아마추어)는 끊어질 수 있지만, 깊은 뿌리는 나무를 단단히 붙잡아 줍니다. 이들은 중장기적(몇 주에서 몇 달)으로 변동성을 완화하고 흐름을 부드럽게 만듭니다.

"상태 의존적" 반전

연구는 시장의 행동이 상황에 따라 변한다는 것을 발견했습니다.

• 열풍(Hype) 시기: 큰 뉴스나 "열풍" 이벤트가 있을 때, 아마추어들이 시장을 장악합니다. 이때 시장은 그들의 감정과 밀접하게 결합되어 혼란스럽고 빠르게 움직이는 가격 변화를 보입니다.
• 스트레스 시기: 시장이 압박을 받을 때, 전문가들의 활동이 지배적인 힘이 되어 시간이 지남에 따라 가격을 안정시키는 데 도움을 줍니다.

이것이 왜 중요한가 (핵심 요약)

이 논문은 비트코인이 단순한 하나의 시장이 아니라, 감정적 소음과 이성적 구조 사이의 격전지라는 결론을 내립니다.

• 시장에 주는 의미: "아마추어"의 에너지는 흥분과 버블을 만들어내지만, 동시에 갑작스럽고 날카로운 폭락의 위험을 초래합니다.
• 규제 당국에 주는 의미: 비트코인을 일반적인 주식 시장과 똑같이 취급해서는 안 됩니다. "주의력 스파이크(Attention Spikes)"(군중의 목소리가 커지는 시점)를 주시해야 하는데, 바로 그때가 시장이 가장 취약해지는 시기이기 때문입니다.
• 투자자에게 주는 의미: 누가 시장을 주도하는지 이해하는 것은 왜 가격이 그렇게 요동치는지 설명하는 데 도움이 됩니다. "군중"이 주도하고 있다면 혼돈을 예상하십시오. "전문가"가 주도하고 있다면 안정성을 기대하십시오.

요약하자면: 이 논문은 얼마나 많이 거래하느냐만큼 누가 거래하느냐가 중요하다는 것을 증명합니다. "아마추어" 군중은 단기적인 불꽃놀이를 제공하지만, "전문가" 기관들은 시장이 무너지지 않도록 지탱하는 장기적인 토대를 제공합니다.