Implications of zero-growth economics analysed with an agent-based model

1. O Problema e o Contexto

A busca incessante pelo crescimento econômico tem sido questionada devido à violação dos limites planetários e às consequências catastróficas das mudanças climáticas. Embora existam estudos macroeconômicos que analisem a estabilidade de trajetórias de "zero crescimento" em sistemas capitalistas com dívida com juros, os resultados são mistos e, crucialmente, a estabilidade não foi explorada anteriormente no nível microeconômico.

A lacuna identificada pelos autores é a falta de compreensão sobre como o zero crescimento afeta variáveis derivadas de dados microeconômicos, como:

• Taxas de falência de empresas;
• Instabilidade de mercado e concentração;
• Risco sistêmico nas redes de crédito;
• Distribuição de tamanhos de empresas e riqueza.

O objetivo central é determinar se um sistema capitalista com dívida com juros pode ser viável e estável em um cenário de zero crescimento, comparando-o com cenários de crescimento tradicional.

2. Metodologia: O Modelo PG-DYNAMIN

Os autores desenvolveram o PG-DYNAMIN (Post-Growth DYNamic Agent-based MINskyan), um modelo baseado em agentes (ABM) que incorpora dinâmicas financeiras de Minsky.

Características Principais do Modelo:

• Estrutura Setorial: O modelo é composto por quatro setores:
  1. Famílias: Fornecem trabalho, consomem bens e depositam poupança nos bancos.
  2. Empresas de Consumo (C-firms): Produzem bens de consumo, contratam trabalho e investem em capital.
  3. Empresas de Capital (K-firms): Produzem bens de capital para as C-firms.
  4. Bancos: Intermediam o crédito, criando dinheiro endogenamente através de empréstimos.
• Ausência de Setor Governamental: O governo foi omitido para focar na instabilidade intrínseca de um sistema puramente capitalista, sem o amortecimento de políticas fiscais.
• Consistência Fluxo-Estoque (SFC): O modelo garante que cada ativo financeiro tenha um passivo correspondente, assegurando a consistência contábil macroeconômica.
• Dinâmica de Produtividade: O crescimento é controlado por um parâmetro exógeno de crescimento da produtividade do trabalho ($g$).
  • Cenários de Crescimento: $g = 2\%$ ao ano.
  • Cenários de Zero Crescimento: $g = 0$.
• Comportamento dos Agentes:
  • As empresas usam expectativas adaptativas para preços e salários.
  • A demanda por dívida é influenciada pela produtividade e participação nos lucros (comportamento Minskyano).
  • Os bancos ajustam a oferta de crédito com base na sua tolerância ao risco e na razão de capital desejada.
• Simulação: Foram executadas 100 simulações estocásticas para cada um dos 4 cenários (Crescimento Baixa/Alta dívida e Zero Crescimento Baixa/Alta dívida), cobrindo um período de 100 anos (400 trimestres).

3. Contribuições Chave

• Análise Multi-nível: É a primeira vez que uma comparação entre crescimento e zero crescimento é realizada simultaneamente em níveis macro e microeconômicos dentro de um único modelo ABM.
• Validação de Estilos Factuais: O modelo reproduz com sucesso uma vasta gama de "fatos estilizados" do mundo real, incluindo ciclos de dívida de Minsky, deflação de dívida, distribuição de cauda pesada no crescimento do PIB e curvas de Phillips/Okun.
• Métrica de Risco Sistêmico: Introduz o uso do Expected Systemic Loss (ESL) como porcentagem do PIB nominal para medir o risco na rede de crédito, capturando a perda de estoque de ativos além das flutuações de fluxo (PIB).

4. Resultados Principais

Nível Macroeconômico

• Volatilidade do PIB: As taxas de crescimento do PIB real são menos voláteis nos cenários de zero crescimento (menor intervalo interquartil) em comparação com os cenários de crescimento.
• Distribuição de Renda: No zero crescimento, a participação dos salários no PIB é maior e a participação dos lucros é menor, indicando uma redistribuição favorável aos trabalhadores em média.
• Endividamento: A relação dívida/PIB é menor nos cenários de zero crescimento, mas a volatilidade dessa razão é maior.
• Desemprego: As taxas de desemprego são mais baixas e mais estáveis no zero crescimento.
• Inflação: Os cenários de zero crescimento apresentam taxas de inflação mais altas. Isso é explicado pela identidade contábil onde a inflação é aproximada pelo crescimento dos salários menos o crescimento da produtividade (que é zero).
• Crises: Paradoxalmente, os cenários de zero crescimento apresentam maior probabilidade e severidade de crises (definidas como crescimento do PIB real < -3%).

Nível Microeconômico e Estrutural

• Concentração de Mercado: O zero crescimento leva a uma maior concentração de mercado (maior índice HHI). Grandes empresas tendem a dominar o mercado e sobreviver por mais tempo, enquanto pequenas empresas têm maior risco de falência durante crises.
• Estabilidade de Mercado: A instabilidade de mercado (medida pelo índice HPI) é menor no zero crescimento, exceto durante crises agudas.
• Risco Sistêmico (ESL): Embora as crises sejam mais frequentes e severas em termos de queda do PIB, o risco sistêmico na rede de crédito (ESL/PIB) é menor no zero crescimento. Isso sugere que, embora a economia sofra recessões mais profundas, o colapso em cascata de ativos financeiros e a perda de estoque de capital são menores do que em cenários de crescimento.
• Desigualdade: Enquanto a desigualdade entre capital e trabalho diminui (maior participação salarial), a desigualdade entre famílias (trabalhadores) aumenta, medida pelo coeficiente de Gini, devido à maior acumulação de depósitos por parte de famílias empregadas em um ambiente de desemprego estável.

5. Significado e Conclusões

O estudo conclui que o fim do crescimento não leva necessariamente ao colapso econômico total, mas sim a uma reconfiguração das dinâmicas econômicas com consequências distributivas e estruturais distintas:

1. Viabilidade: Um cenário de zero crescimento é economicamente viável em um sistema capitalista com dívida, mas opera sob uma lógica diferente da economia de crescimento.
2. Trade-off de Risco: O zero crescimento reduz o risco sistêmico de colapso de ativos (ESL) e estabiliza o emprego, mas aumenta a frequência e a profundidade das recessões (risco de cauda no fluxo de PIB) e a inflação.
3. Estrutura de Mercado: A economia de zero crescimento tende a favorecer a consolidação e o domínio de grandes empresas, exigindo políticas de concorrência robustas para proteger pequenas empresas.
4. Implicações Políticas: A maior inflação no zero crescimento pode exigir políticas fiscais ativas para redistribuir renda e combater a inflação, já que o modelo atual não inclui um setor governamental.

Em suma, o trabalho sugere que a transição para uma economia pós-crescimento não é um caminho de estabilidade perfeita, mas uma mudança de regime onde os riscos de instabilidade financeira sistêmica são reduzidos em favor de uma maior estabilidade social (emprego) e distribuição de renda, embora com custos em termos de inflação e severidade de crises cíclicas.