Pump.fun Graduation Regime Windows: Survival Analysis of 832,941 Token Launches and the Social-Presence Effect
本研究分析了 832,941 个 Solana pump.fun 代币发行情况，揭示了从 2025 年底到 2026 年中期毕业率大幅下降 3.18 倍的现象，并将此下降主要归因于向零自购代币的转变，同时证明了社交渠道（尤其是 Telegram）的存在能显著提升成功概率。
原始论文采用 CC BY 4.0 许可（http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/）。 这是对下方论文的AI生成解释。它不是由作者撰写或认可的。如需技术准确性，请参阅原始论文。 阅读完整免责声明
把 pump.fun 想象成一场发生在 Solana 区块链上的大规模、混乱的选秀节目。每天都有成千上万的新“表演者”（加密代币）登台亮相。他们的目标很简单：吸引足够多的人购买他们的门票，从而从规模较小、风险较高的“联合曲线”（bonding curve）阶段“毕业”，进入更宏大、更著名的“PumpSwap”体育场。
大多数表演者都会失败。他们会耗尽时间或资金，永远无法进入体育场。这篇论文是对 2026 年 5 月至 6 月期间发生的 832,941 场这类选秀节目的深度研究。研究人员想要回答两个大问题：
- 成功的实际概率是多少？
- 哪些具体因素会让一个代币更有可能成功？
以下是他们的研究结果，使用了简单的类比。
1. 胜率下降了（“毕业率”）
在 2025 年底，大约有 0.63% 的代币成功毕业。可以把这看作是每 1,000 名表演者中就有 6 人获得了起立鼓掌并进入大体育场。
到了 2026 年中期，这个数字显著下降，降至 0.198%。大约是 1,000 名表演者中的 2 名。
- 类比： 这就像选秀节目变得更加艰难了。“成功率”与前一年相比下降了 3 倍以上。
2. 为什么胜率下降了？（“自购”之谜）
研究人员深入挖掘了成功率下降的原因。他们发现，这并不是因为“优秀”的代币突然变得不擅长表演了，而是因为表演者的构成发生了变化。
- “自购”代币： 一些创建者在刚开始时就购买自己的代币，以展示信心（就像歌手为自己买了一张前排票）。这些代币的成功率要高得多（约 0.63%）。
- “零自购”代币： 2026 年的大多数新代币是由那些在初始阶段没有购买自己代币的人创建的。这些代币的成功率非常低（约 0.05%）。
结论： 整体成功率的下降，是因为舞台被“零自购”代币淹没了。如果你只观察那些创建者购买了自己门票的代币，其成功率实际上与 2025 年持平。所谓的“运气变差”仅仅是因为现在出现了更多“高风险”的代币。
3. “社交媒体”超能力
研究调查了拥有 Twitter (X) 账号、网站或 Telegram 群组是否会有所帮助。结果令人震惊：
- Telegram 是王者： 宣传了 Telegram 频道的代币，其毕业率几乎是那些没有 Telegram 代币的 9 倍。
- “全栈”效应： 宣传了全部三种媒介（Twitter、网站和 Telegram）的代币，其成功率比完全没有任何媒介的代币高出 17 倍。
- 类比： 想象一场选秀节目，如果表演者在门外已经有了粉丝团（Telegram）在等待，他们几乎注定会获得起立鼓掌。而那些只带着一把吉他、没有任何粉丝基础就上场的人，通常会被观众喝倒彩并赶下台。
4. “前 5 分钟”法则
研究人员精确追踪了一个代币毕业所需的时间。
- 发现： 如果一个代币注定要毕业，它会发生得非常快。
- 类比： 这就像一场短跑冲刺。90% 成功的代币都是在比赛开始后的前 2 分钟 内完成的。如果一个代币在 5 分钟关口还没冲过终点线，它几乎注定会失败。代币的“生存”在瞬间便已决定。
5. 他们到底发布了什么？
这篇论文不仅仅关于数字；它旨在为他人检查数据开辟大门。
- 数据集： 他们发布了一个庞大的列表（超过 860,000 条条目），记录了他们观察到的每一个代币，并标注了其成功或失败。他们将其命名为 RED-PUMP-2026-v1。
- 框架： 他们创建了一种衡量随时间变化的趋势的新方法，称为 毕业机制窗口（Graduation Regime Windows, GRW）。你可以把它理解为为不同的“赛季”命名（例如，2025 年的“Marino 赛季”对比 2026 年的“Red Pump 赛季”），以便大家能够进行公平的比较。
总结
论文告诉我们，“pump.fun”选秀节目仍然极其危险（不到 500 个代币中才有一个成功）。然而，对于具备以下特征的代币，胜算明显更高：
- 创建者购买了自己的门票（自购）。
- 拥有强大的社交媒体存在感，尤其是 Telegram 群组。
- 动作极快（在最初的几分钟内完成）。
整体成功率的下降并不是因为“赢家”变得更差了，而是因为现在的舞台上挤满了更多完全不具备这些优势的代币。
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