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Circular Economy Orientation, Environmental Innovation, and Corporate Carbon Performance: Evidence from European Listed Firms

Este estudio de 1.468 empresas europeas que cotizan en bolsa revela que, si bien la innovación ambiental reduce consistentemente la intensidad de carbono, el impacto de la orientación hacia la economía circular en el desempeño de carbono depende de si las emisiones se miden en términos absolutos o de intensidad, lo que destaca la importancia crítica de la selección de métricas al evaluar la sostenibilidad corporativa.

Autores originales: Sonia Chalak, Leila Sharifmoghadasi

Publicado 2026-07-06

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CC BY 4.0

Autores originales: Sonia Chalak, Leila Sharifmoghadasi

Artículo original bajo licencia CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). ✨ Esta es una explicación generada por IA del artículo a continuación. No ha sido escrita ni avalada por los autores. Para mayor precisión técnica, consulte el artículo original. Leer descargo de responsabilidad completo

Imagina que estás observando una enorme flota de barcos europeos (las empresas que cotizan en bolsa) e intentas averiguar cuáles son verdaderamente "verdes" y cuáles solo están fingiendo. Los investigadores de este artículo, Sonia Chalak y Leila Sharifmoghadasi, decidieron poner a prueba dos "promesas ecológicas" que hacen estos barcos: la Innovación Ambiental (construir motores mejores y más limpios) y la Orientación hacia la Economía Circular (intentar reutilizarlo todo, como un programa de reciclaje gigante).

Aquí tienes el desglose sencillo de lo que encontraron, utilizando algunas analogías cotidianas.

1. Las dos promesas principales

El estudio analizó 1.468 empresas para ver si estas dos estrategias realmente reducían su huella de carbono. Lo midieron de dos maneras:

Emisiones Totales (El "Humo Total"): Cuánta contaminación genera la empresa en su totalidad.
Intensidad de Carbono (La "Eficiencia"): Cuánta contaminación produce la empresa por cada dólar de negocio que realiza.

2. El efecto del "Mejor Motor" (Innovación Ambiental)

El hallazgo: Las empresas que invierten en Innovación Ambiental producen de forma constante menos contaminación por unidad de trabajo.
La analogía: Piensa en esto como una empresa de coches que cambia un motor V8 que consume mucha gasolina por un motor híbrido de alta tecnología. No importa qué tan grande sea el coche, el nuevo motor quema menos combustible para recorrer la misma distancia.
Lo que dice el artículo: Los datos muestran que la "Innovación Ambiental" es la forma más fiable de reducir la intensidad de carbono de una empresa. Es como una varita mágica que hace que las operaciones de la empresa sean más limpias y eficientes.

3. La paradoja de la "Casa Grande" (Economía Circular)

El hallazgo: Aquí es donde se complica la cosa. Cuando los investigadores analizaron las Emisiones Totales, las empresas con una fuerte orientación hacia la "Economía Circular" tenían, de hecho, más contaminación. Pero cuando analizaron la Eficiencia (Intensidad), la relación se invirtió o se volvió neutral.
La analogía: Imagina a una familia que está obsesionada con el reciclaje, el compostaje y el reutilizar todo (Economía Circular). Son muy "verdes" en sus hábitos. Sin embargo, también viven en una mansión enorme con 20 habitaciones, una piscina climatizada y tres coches.

Humo Total: Debido a que la casa es tan grande, siguen generando mucha basura total y consumiendo mucha energía, aunque lo reciclen todo.
Eficiencia: Si mides cuántos residuos generan por persona, es posible que estén haciendo mejor que una familia pequeña que lo tira todo a la basura.
Lo que dice el artículo: Las empresas que se centran en la Economía Circular suelen ser industrias muy grandes y pesadas (como fábricas o servicios públicos). Son "verdes" en su estrategia, pero debido a que son tan grandes, sus cifras de contaminación total son altas. El artículo nos advierte que no confundamos "ser una empresa grande con una estrategia verde" con "ser una empresa pequeña que es limpia".

la Trampa de la Calificación (ESG vs. Datos Reales)

El hallazgo: El estudio descubrió que observar la "Calificación ESG" general de una empresa (un informe de resultados general para Medio Ambiente, Social y Gobernanza) no es tan útil como mirar los detalles específicos.
La analogía: Imagina a un estudiante que obtiene una "A" en su boletín de notas porque es bueno en deportes y arte, pero que en realidad suspendió matemáticas. Si solo miras la "A" general, piensas que es excelente en todo. Pero si miras la nota específica de "Matemáticas", ves la imagen real.
Lo que dice el artículo: Los investigadores descubrieron que las puntuaciones específicas de "Innovación Ambiental" y "Uso de Recursos" cuentan una historia mucho más veraz sobre el rendimiento de carbono que la gran calificación combinada de ESG.

5. La Gran Lección

La principal conclusión es que la forma en que mides el éxito cambia la historia.

Si solo miras la cantidad total de contaminación, las empresas grandes con estrategias circulares parecen las peores contaminadoras (porque son grandes).
Si miras la eficiencia (contaminación por dólar), las empresas que realmente innovan en sus procesos (nueva tecnología, métodos más limpios) son las verdaderas ganadoras.

La Advertencia: El hecho de que una empresa diga: "¡Somos circulares!" (¡reutilizamos todo!) no significa que hayan reducido su contaminación total todavía. Podrían ser simplemente una empresa gigante intentando ser una empresa gigante y verde. Para bajar realmente la temperatura del planeta, las empresas deben combinar sus ideas circulares con innovaciones de procesos reales y medibles (como los "mejores motores").

Resumen para el lector cotidiano

Innovación = Eficiencia: Crear procesos mejores y más limpios funciona para reducir la contaminación por unidad.
Circularidad = Tamaño: Ser "circular" a menudo significa que eres una empresa grande. Las empresas grandes generan mucha contaminación total, incluso si están intentando ser verdes.
No te dejes engañar por el boletín de notas: Una alta "Calificación Verde" general no garantiza una baja contaminación. Tienes que mirar los números específicos de innovación y eficiencia.

Los autores concluyen que los directivos y los responsables políticos deben dejar de limitarse a celebrar la idea de ser circulares y empezar a exigir pruebas de eficiencia e innovación para ver resultados climáticos reales.

Resumen Técnico: Orientación hacia la Economía Circular, Innovación Ambiental y Desempeño de Carbono Corporativo

Planteamiento del Problema
A pesar del impulso de las políticas de la Unión Europea que posicionan a la economía circular (EC) como una piedra angular de la transformación industrial climáticamente neutra, la evidencia empírica a nivel de empresa sigue siendo limitada. La literatura existente es a menudo conceptual, específica de sectores o dependiente de estudios de caso, lo que impide controlar factores de confusión como el tamaño de la empresa o la calidad de la gestión ambiental. Existe una brecha crítica en la comprensión de si la orientación de una empresa hacia la economía circular se traduce genuinamente en una menor carga de carbono. Además, el discurso actual suele confundir la circularidad con la descarbonización, ignorando la tensión donde las empresas pueden expandir sus actividades circulares (por ejemplo, reciclaje, remanufactura) mientras mantienen o aumentan su huella de carbono operativa absoluta debido a efectos de escala. Adicionalmente, la literatura trata frecuentemente las emisiones absolutas y la intensidad de emisiones como métricas intercambiables, lo que potencialmente oscurece la verdadera eficacia de las estrategias de sostenibilidad.

Metodología
Este estudio emplea un análisis transversal de 1,468 empresas cotizadas en 33 países europeos, utilizando datos de la empresa, financieros y de emisiones de Refinitiv/LSEG.

Construcción de Datos: Los autores construyeron un "Índice de Orientación a la Economía Circular" (CE Index) como la media aritmética de tres indicadores de Refinitiv/LSEG: la Puntuación del Pilar Ambiental, la Puntuación de Uso de Recursos y la Puntuación de Innovación Ambiental. Este índice sirve como un proxy de la orientación aspiracional de transición de una empresa.
Variables Dependientes: El estudio analiza dos métricas distintas de desempeño de carbono:
1. Emisiones Absoltas: Logaritmo natural de las emisiones totales de CO2 equivalente ( $ln\ CO2_{total}$ ).
2. Intensidad de Carbono: Logaritmo natural de las emisiones totales de CO2 equivalente divididas por los activos totales ( $ln\ CO2_{per\ assets}$ ).
Especificación del Modelo: Los autores estiman modelos de Mínimos Cuadrados Ordinarios (OLS) robustos a la heterocedasticidad utilizando errores estándar HC3. La ecuación base incluye controles para el tamaño de la empresa (log de activos), rentabilidad (ROA) y efectos fijos por país y sector para absorber la heterogeneidad institucional e industrial.
Controles Diagnósticos: El estudio aborda la multicolinealidad (los Factores de Inflación de la Varianza permanecen dentro de umbrales aceptables) y la heterocedasticidad (confirmada mediante la prueba de Breusch–Pagan), justificando el uso de errores estándar robustos.

Contribuciones Clave

Diferenciación de Métricas: El estudio separa rigurosamente las emisiones absolutas de la intensidad de emisiones, demostrando que la elección de la métrica altera fundamentalmente la interpretación de la eficacia de la sostenibilidad corporativa.
Desacoplamiento de la Orientación y el Desempeño: Distingue empíricamente entre una "orientación de transición aspiracional" (señalización de circularidad) y un "desempeño ambiental empíricamente realizado".
Análisis de Indicadores Granulares: Al integrar puntuaciones específicas de innovación ambiental junto con los agregados de criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ESG), el estudio identifica capacidades ambientales específicas como predictores superiores del desempeño de carbono en comparación con los agregados generales de ESG.

Resultados

Innovación Ambiental: El estudio encuentra que la innovación ambiental es el correlato negativo más fiable de la intensidad de carbono. Las empresas con perfiles de innovación más sólidos exhiben menores emisiones por unidad de producción, lo que respalda la hipótesis de que el rediseño de procesos y las tecnologías más limpias impulsan la descarbonización.
Orientación a la Economía Circular (Absoluto vs. Intensidad):
- Emisiones Absolutas: En la muestra agrupada, la orientación a la economía circular está asociada positivamente con las emisiones absolutas. Esto refleja efectos de escala y de composición sectorial, donde las empresas con un fuerte posicionamiento circular son a menudo organizaciones grandes y con un uso intensivo de activos que poseen bases estructuralmente altas de emisiones.
- Intensidad de Carbono: Cuando las emisiones se expresan en términos de intensidad, la relación entre la orientación a la economía circular y el desempeño de carbono se revierte o se vuelve menos positiva, lo que sugiere que la circularidad puede reflejar un posicionamiento de transición a largo plazo en lugar de una reducción absoluta inmediata en un entorno transversal.
Puntuaciones ESG: Los agregados de ESG muestran una asociación positiva con las emisiones en algunas especificaciones, probablemente impulsada por efectos de tamaño, mientras que los indicadores ambientales granulares ofrecen un mayor poder explicativo cuando se introducen controles más ricos.

Significación y Reivindicaciones
El artículo sostiene que su principal significación radica en aclarar cómo las capacidades orientadas a la sostenibilidad se traducen en resultados ambientales mensurables bajo diferentes métricas de desempeño. Argumenta que las estrategias de economía circular no deben confundirse con una descarbonización automática.

Implicación Teórica: La investigación destaca que la circularidad no siempre se mueve en tándem con la descarbonización; una empresa puede ser circular pero tener una huella de carbono alta si está creciendo simultáneamente.
Implicación Gerencial: Se insta a los directivos a alinear las estrategias de economía circular con la innovación de procesos mensurable y sistemas rigurosos de contabilidad de carbono, en lugar de tratar la circularidad como una capa reputacional desvinculada del desempeño climático operativo.
Implicación de Política: Los responsables de políticas deben complementar las ambiciones de política de residuos con arquitecturas de reporte que incentiven la reducción de la intensidad en lugar de solo la escala, y apoyar la capacidad de innovación ambiental para asegurar que la circularidad sea operativa y no meramente retórica.

Limitaciones
Los autores reconocen modestamente que el diseño transversal impide la inferencia causal y la estimación de ajustes dinámicos o efectos fijos de la empresa. La endogeneidad sigue siendo una preocupación, ya que las empresas mejor gestionadas pueden invertir más en innovación y divulgar más información. Además, el índice de economía circular es un proxy compuesto basado en los datos disponibles y se solapa parcialmente con la Puntuación de Innovación Ambiental, lo que significa que los coeficientes de regresión representan asociaciones condicionales entre indicadores relacionados en lugar de efectos de constructos totalmente independientes. Se sugiere que investigaciones futuras utilicen datos de panel y distingan sistemáticamente entre las emisiones de Alcance 1, 2 y 3.