Quantile Connectedness Between African Stock Markets and Quadruple Policy Uncertainty: Regime-Dependent Spillovers Across Geopolitical, Oil, Energy, and Climate Risks
यह अध्ययन यह प्रदर्शित करने के लिए क्वांटाइल वेक्टर ऑटोरेग्रेशन और R²-आधारित संबद्धता मॉडलों का उपयोग करता है कि सात प्रमुख अफ्रीकी शेयर बाजार वैश्विक भू-राजनीतिक, तेल, ऊर्जा और जलवायु नीति अनिश्चितताओं के साथ गहराई से एकीकृत हैं, जो यह प्रकट करता है कि ये स्पिलओवर (spillovers) असममित और शासन-निर्भर (regime-dependent) हैं, जिसमें भू-राजनीतिक और तेल जोखिम प्रमुख शॉक ट्रांसमीटर के रूप में कार्य करते हैं जबकि NSE, DSE और CSE जैसे विशिष्ट अफ्रीकी बाजार विभिन्न बाजार स्थितियों के बीच शुद्ध ट्रांसमीटर (net transmitters) के रूप में कार्य करते हैं।
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कल्पना कीजिए कि दुनिया की वित्तीय प्रणाली एक विशाल, हलचल भरे पड़ोस की तरह है जहाँ हर घर, दुकान और पार्क अदृश्य तारों से जुड़ा हुआ है। इस पड़ोस में, "स्टॉक मार्केट" उन स्थानीय दुकानों की तरह हैं जहाँ लोग कंपनियों के हिस्से खरीदते और बेचते हैं, जबकि "अनिश्चितता" (uncertainty) उस मौसम की तरह है जो अचानक तूफानी हो सकता है। कभी-कभी तूफान देशों के बीच लड़ाई (भू-राजनीतिक जोखिम) होता है, कभी यह तेल की कीमतों में अचानक बदलाव (तेल मूल्य अनिश्चितता) होता है, और कभी यह हमारे भविष्य को बिना ग्रह को नुकसान पहुँचाए कैसे संचालित किया जाए, इस पर एक बहस (जलवायु और ऊर्जा नीति अनिश्चितता) होती है। लंबे समय तक, लोगों को लगा कि अफ्रीका के दुकानें दूर स्थित आरामदायक, सुरक्षित केबिनों की तरह हैं, जो मुख्य तूफानी सड़कों से दूर और वैश्विक हवाओं से सुरक्षित हैं। लेकिन जैसे-जैसे पड़ोस अधिक जुड़ा हुआ हुआ, उन केबिनों ने भी बड़े गगनचुंबी इमारतों की तरह ही झटकों को महसूस करना शुरू कर दिया। यह शोध उस पड़ोस में गहराई से उतरता है ताकि यह देख सके कि शहर के एक हिस्से का मौसम दूसरे हिस्से की दुकानों को ठीक कैसे प्रभावित करता है, और क्या वे दुकानें खुद तूफान शुरू कर सकती हैं।
शोधकर्ताओं, डेविड कोरसाह और सेठ क्वाडवो डैन्सो ने सात प्रमुख अफ्रीकी शेयर बाजारों—जैसे कि काहिरा, जोहान्सबर्ग, नैरोबी, लागोस, कैसाब्लांका, घाना और दार एस सलाम की बड़ी दुकानों—को चार प्रकार की वैश्विक "मौसम रिपोर्टों" के साथ तुलना करके इसका परीक्षण करने का निर्णय लिया: भू-राजनीतिक जोखिम, तेल मूल्य अनिश्चितता, ऊर्जा नीति अनिश्चितता और जलवायु नीति अनिश्चितता। उन्होंने केवल औसत मौसम को नहीं देखा; उन्होंने यह जांचने के लिए एक विशेष उपकरण का उपयोग किया जिसे "क्वांटाइल वेक्टर ऑटोरेग्रेशन" (QVAR) कहा जाता है, कि सबसे खराब तूफानों (मंदी वाले बाजार/bearish markets) के दौरान, सामान्य दिनों (सामान्य बाजार) के दौरान, और सबसे रोमांचक, धूप वाले उत्सवों (तेजी वाले बाजार/bullish markets) के दौरान क्या होता है। उन्होंने यह देखने के लिए भी एक "R²-डिकम्पोज्ड" पद्धति का उपयोग किया कि क्या झटका तुरंत लगता है (जैसे बिजली का गिरना) या इसे यात्रा करने में समय लगता है (जैसे धीरे-धीरे बढ़ने वाला कोहरा)।
यहाँ उन्हें क्या मिला, और यह पता चलता है कि कहानी एकतरफा सड़क के बजाय 'म्यूजिकल चेयर्स' के खेल की तरह है। सबसे पहले, उन्होंने पाया कि अफ्रीकी बाजारों के "डिकपल्ड" (अलग-थly) या शेष विश्व से अलग होने का विचार काफी हद तक गलत है। इसके बजाय, ये बाजार वैश्विक जाल में गहराई से उलझे हुए हैं। लेकिन झटके की दिशा बाजार के मिजाज के आधार पर बदल जाती है। जब बाजार घबराहट (बेयरिश शासन) में होता है, तो अफ्रीकी शेयर बाजार वास्तव में शेष दुनिया को झटका भेजने वाले के रूप में कार्य करते हैं। विशेष रूप से, नैरोबी (NSE), दार एस सलाम (DSE) और कैसाब्लांका (CSE) के बाजार सबसे मुखर आवाजें बन जाते हैं, जो अपना तनाव वैश्विक अनिश्चितता सूचकांकों पर धकेल देते हैं। इस डरावनी स्थिति में, जलवायु नीति अनिश्चितता जैसे वैश्विक अनिश्चितता रिपोर्ट अफ्रीकी दुकानों से आने वाले तनाव को सोखने वाले स्पंज की तरह काम करते हैं। हालांकि, भू-राजनीतिक जोखिम अलग है; इन गिरावटों के दौरान भी, यह एक प्रेषक के रूप में अपनी भूमिका बनाए रखता है, जो केवल तनाव सोखने के बजाय बाजारों की ओर झटके भेजता है।
हालाँकि, जब बाजार खुशहाल और उछाल पर होता है (बुलिश शासन), तो कहानी पलट जाती है। इन सुनहरे समय में, वैश्विक अनिश्चितता रिपोर्ट, विशेष रूप से तेल मूल्य अनिश्चितता और भू-राजनीतिक जोखिम, अफ्रीकी बाजारों को झटका भेजने वाले बन जाते हैं। यह ऐसा है जैसे वैश्विक मौसम रिपोर्ट चिल्लाना शुरू कर देती है, और अफ्रीकी दुकानों को सुनना और प्रतिक्रिया देनी पड़ती है। दिलचस्प बात यह है कि जलवायु और ऊर्जा नीति अनिश्चितताएं शांत श्रोता बनी रहती हैं, जो ज्यादातर झटके प्राप्त करती हैं, न कि उन्हें भेजती हैं, चाहे बाजार खुश हो या उदास।
शोधकर्ताओं ने इन झटकों के समय (timing) को भी देखा। उन्होंने पाया कि कुछ झटके तात्कालिक होते हैं, जैसे एक अचानक चिल्लाहट जिसे हर कोई एक ही समय में सुनता है (समकालीन स्पिलओवर), जबकि अन्य को यात्रा करने में समय लगता है, जैसे कि एक अफवाह जो दिनों या हफ्तों में धीरे-धीरे पूरे पड़ोस में फैलती है (लैग्ड स्पिलओवर)। तात्कालिक झटके मुख्य रूप से अफ्रीकी बाजारों के आपस में और वैश्विक अनिश्चितता सूचकांकों के साथ बातचीत करने से प्रेरित होते हैं। हालाँकि, धीमे, लैग्ड झटके ऊर्जा नीति और तेल मूल्य अनिश्चितताओं के बीच एक मजबूत संवाद दिखाते हैं, जिससे पता चलता है कि एक बार ऊर्जा या तेल के बारे में निर्णय लेने के बाद, उसके प्रभाव को जमने में समय लगता है।
इस कहानी का एक निरंतर चरित्र मिस्र का शेयर बाजार (EGX) है। चाहे बाजार गिर रहा हो, सामान्य हो, या उछाल पर हो, मिस्र लगातार एक "नेट रिसीवर" के रूप में कार्य करता है, जिसका अर्थ है कि यह बाहर भेजने की तुलना में अधिक झटके सोखता है। यह एक ऐसे घर की तरह है जिसे हवा के किसी भी दिशा में बहने पर हमेशा चोट पहुँचती है। दूसरी ओर, दक्षिण अफ्रीका के जोहान्सबर्ग (JSE) और नाइजीरिया के लागोस (NGX) जैसे बाजार अक्सर नेट रिसीवर के रूप में कार्य करते हैं, जो तनाव को बढ़ाने के बजाय उसे सोख लेते हैं, विशेष रूप से तेजी (bullish) और समग्र बाजार स्थितियों के दौरान।
यह अध्ययन सुझाव देता है कि यह कोई सुलझा हुआ पहेली नहीं है, बल्कि इस बात का एक स्पष्ट मानचित्र है कि पड़ोस कैसे व्यवहार करता है। लेखक सावधानीपूर्वक नोट करते हैं कि उनके निष्कर्ष जनवरी 2007 से फरवरी 2024 के डेटा पर आधारित हैं, और हालांकि पैटर्न मजबूत हैं, वे केवल सहसंबंध (correlations) देख रहे हैं, न कि किसी एकल कारण-और-प्रभाव श्रृंखला को सिद्ध कर रहे हैं। वे यह भी बताते हैं कि चूंकि उन्होंने मासिक डेटा का उपयोग किया है, इसलिए वे शायद कुछ बहुत तेज़, एक ही महीने के भीतर होने वाली त्वरित प्रतिक्रियाओं को चूक गए होंगे। इसके अलावा, उनके द्वारा उपयोग की गई "मौसम रिपोर्ट" विकसित देशों की खबरों पर आधारित है, जो अफ्रीका के हर स्थानीय सूक्ष्म अंतर को पूरी तरह से नहीं पकड़ सकती है।
अंततः, यह शोध पत्र एक ऐसे वित्तीय पड़ोस की तस्वीर पेश करता है जो पहले की तुलना में कहीं अधिक जुड़ा हुआ और प्रतिक्रियाशील है। यह सुझाव देता है कि संकट के दौरान, अफ्रीकी बाजार वास्तव में वैश्विक चिंता को चला सकते हैं, जबकि उछाल के दौरान, वैश्विक तेल और राजनीतिक तनाव अफ्रीकी बाजारों को संचालित करते हैं। दुकानों चलाने वाले लोगों (नीति निर्माताओं) और सामान खरीदने वाले लोगों (निवेशकों) के लिए, सबक यह है कि आप हर दिन के लिए एक ही नियम पुस्तिका का उपयोग नहीं कर सकते। आपको तूफानी दिनों, धूप वाले दिनों और बीच में धीरे-धीरे बढ़ने वाले कोहरे के लिए एक अलग रणनीति की आवश्यकता है, क्योंकि मौसम के अनुसार हवा की दिशा बदल जाती है।
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