Quantile Connectedness Between African Stock Markets and Quadruple Policy Uncertainty: Regime-Dependent Spillovers Across Geopolitical, Oil, Energy, and Climate Risks
Cette étude utilise les modèles de vecteurs autorégressifs quantiles et de connectivité basés sur le R² pour démontrer que sept marchés boursiers africens majeurs sont profondément intégrés aux incertitudes géopolitiques, pétrolières, énergétiques et des politiques climatiques mondiales, révélant que ces retombées sont asymétriques et dépendantes du régime, les risques géopolitiques et pétroliers agissant comme des transmetteurs de chocs dominants tandis que certains marchés africains spécifiques tels que le NSE, le DSE et le CSE servent de transmetteurs nets au milieu de conditions de marché variables.
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Imaginez le système financier mondial comme un immense quartier animé où chaque maison, boutique et parc est relié par des fils invisibles. Dans ce quartier, les « marchés boursiers » sont comme les boutiques locales où les gens achètent et vendent des parts d'entreprises, tandis que « l'incertitude » est la météo qui peut soudainement devenir orageuse. Parfois, l'orage est une dispute entre pays (risque géopolitique), parfois c'est un changement soudain du coût du pétrole (incertitude des prix du pétrole), et parfois c'est un débat sur la façon de façonner notre avenir sans nuire à la planète (incertitude des politiques climatiques et énergétiques). Pendant longtemps, on pensait que les boutiques en Afrique étaient comme des cabanes douillettes et isolées, loin des rues principales venteuses, à l'abri des grands vents mondiaux. Mais à mesure que le quartier s'est agrandi et connecté, ces cabanes ont commencé à ressentir les secousses tout autant que les grands gratte-ciel. Ce document plonge dans ce quartier pour voir exactement comment la météo dans une partie de la ville affecte les boutiques d'une autre, et si les boutiques elles-mêmes peuvent réellement déclencher l'orage.
Les chercheurs, David Korsah et Seth Kwadwo Danso, ont décidé de tester cela en observant sept marchés boursiers africains majeurs — comme les grandes boutiques de Le Caire, Johannesburg, Nairobi, Lagos, Casablanca, le Ghana et Dar es Salaam — et en les comparant à quatre types de « bulletins météo » mondiaux : le Risque Géopolitique, l'Incertitude des Prix du Pétrole, l'Incertitude des Politiques Énergétiques et l'Incertitude des Politiques Climatiques. Ils ne se sont pas contentés de regarder la météo moyenne ; ils ont utilisé un outil spécial appelé « Vecteur Autorégressif Quantile » (QVAR) pour vérifier ce qui se passe lors des pires tempêtes (marchés baissiers), les jours les plus calmes (marchés normaux) et les festivals les plus excitants et ensoleillés (marchés haussiers). Ils ont également utilisé une méthode de « décomposition de l'R² » pour voir si le choc est instantané (comme un coup de foudre) ou s'il prend du temps pour voyager (comme un brouillard qui se déplace lentement).
Voici ce qu'ils ont trouvé, et il s'avère que l'histoire ressemble plus à un jeu de chaises musicales qu'à une rue à sens unique. Premièrement, ils ont découvert que l'idée que les marchés africains soient « découplés » ou isolés du reste du monde est largement erronée. Au contraire, ces marchés sont profondément enchevêtrés dans la toile mondiale. Cependant, la direction du choc change selon l'humeur du marché. Lorsque le marché est en panique (un régime baissier), les marchés boursiers africains agissent en fait comme ceux qui envoient les ondes de choc au reste du monde. Plus précisément, les marchés de Nairobi (NSE), Dar es Salaam (DSE) et Casablanca (CSE) deviennent les voix les plus fortes, poussant leur stress sur les indices d'incertitude mondiaux. Dans ce scénario effrayant, les rapports d'incertitude mondiaux comme l'Incertitude des Politiques Climatiques agissent plutôt comme des éponges, absorbant le stress provenant des boutiques africaines. Cependant, le Risque Géopolitque est différent ; même pendant ces périodes de baisse, il maintient son rôle d'émetteur, poussant les chocs vers les marchés plutôt que de simplement les absorber.
Mais l'intrigue change lorsque le marché est joyeux et en plein essor (un régime haussier). En ces temps ensoleillés, les rapports d'incertitude mondiaux, particulièrement l'Incertitude des Prix du Pétrole et le Risque Géopolitique, deviennent ceux qui envoient les chocs vers les marchés africains. C'est comme si les bulletins météo mondiaux commençaient à crier, et que les boutiques africaines devaient écouter et réagir. Curieusement, les incertitudes liées aux politiques climatiques et énergétiques ont tendance à être les auditeurs silencieux, recevant principalement des chocs plutôt que d'en envoyer, que le marché soit heureux ou triste.
Les chercheurs ont également examiné le calendrier de ces chocs. Ils ont découvert que certains chocs sont instantanés, comme un cri soudain que tout le monde entend en même temps (spillovers contemporains), tandis que d'autres prennent du temps pour voyager, comme une rumeur qui se répand lentement dans le quartier sur des jours ou des semaines (spillovers retardés). Les chocs instantanés sont principalement drivés par les marchés africains se parlant entre eux et aux indices d'incertitude mondiaux. Les chocs plus lents, retardés, montrent cependant une conversation intense entre les incertitudes des Politiques Énergétiques et des Prix du Pétrole, suggérant qu'une fois qu'une décision est prise concernant l'énergie ou le pétrole, il faut du temps pour que les effets de ricochet se stabilisent.
Un personnage très constant dans cette histoire est le marché boursier de l'Égypte (EGX). Peu importe si le marché s'effondre, est normal ou en plein essor, l'Égypte agit systématiquement comme un « récepteur net », ce qui signifie qu'elle absorbe plus de chocs qu'elle n'en envoie. C'est comme une maison qui est toujours frappée par le vent, peu importe la direction de la tempête. D'un autre côté, des marchés comme celui de Johannesburg (JSE) en Afrique du Sud et celui de Lagos (NGX) au Nigeria agissent souvent comme des récepteurs nets, absorbant le stress plutôt que de l'amplifier, particulièrement lors des phases haussières et des conditions de marché globales.
L'étude suggère qu'il ne s'agit pas d'un puzzle résolu, mais d'une carte claire de la façon dont le quartier se comporte. Les auteurs précisent avec prudence que leurs conclusions sont basées sur des données allant de janvier 2007 à février 2024, et bien que les modèles soient forts, ils observent des corrélations plutôt que de prouver une chaîne de cause à effet unique. Ils soulignent également que, comme ils ont utilisé des données mensuelles, ils pourraient avoir manqué certaines réactions très rapides, à la fraction de seconde, qui se produisent au sein d'un même mois. De plus, les « bulletins météo » qu'ils ont utilisés sont basés sur des informations provenant de pays développés, ce qui pourrait ne pas capturer parfaitement chaque nuance locale en Afrique.
En fin de compte, l'article peint le portrait d'un quartier financier bien plus connecté et réactif que ce que l'on pensait auparavant. Il suggère que lors des crises, les marchés africains peuvent réellement piloter l'anxiété mondiale, tandis que lors des périodes de croissance, les tensions mondiales sur le pétrole et la politique dirigent les marchés africains. Pour les gestionnaires de boutiques (les décideurs politiques) et les acheteurs de marchandises (les investisseurs), la leçon est que l'on ne peut pas utiliser le même manuel de règles pour chaque jour. Vous avez besoin d'une stratégie différente pour les jours de tempête, les jours ensoleillés et le brouillard lent entre les deux, car le vent souffle de directions différentes selon la saison.
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