When Safe Havens Fail: Regime-Dependent Spillover Connectedness Among African Stock Markets, Precious Metals, and Cryptocurrencies
यह अध्ययन यह प्रदर्शित करने के लिए एक संयुक्त TVP-VAR और QVAR ढांचे का उपयोग करता है कि अफ्रीकी शेयर बाजारों, कीमती धातुओं और क्रिप्टोकरेंसी के बीच स्पिलओवर संबद्धता अत्यधिक शासन-निर्भर (regime-dependent) है, जो यह प्रकट करता है कि क्रिप्टोकरेंसी प्रमुख शॉक ट्रांसमीटर के रूप में कार्य करती है, अफ्रीकी इक्विटी शुद्ध प्राप्तकर्ता के रूप में कार्य करती है, और बाजार के तनाव के दौरान कीमती धातुएं अविश्वसनीय सुरक्षित आश्रय (safe havens) के रूप में कार्य करती हैं।
मूल पेपर CC BY 4.0 (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) के तहत लाइसेंस किया गया है। नीचे दिए गए पेपर की यह व्याख्या AI से तैयार की गई है। इसे लेखकों ने न तो लिखा है, न इसका समर्थन किया है। तकनीकी सटीकता के लिए मूल पेपर देखें। पूरा डिस्क्लेमर पढ़ें
पैसे की दुनिया की कल्पना एक विशाल, हलचल भरे महासागर के रूप में करें जहाँ विभिन्न प्रकार की नावें एक साथ चलती हैं। कुछ मज़बूत, पुराने ज़माने के जहाज़ जैसे कि स्टॉक मार्केट (ऐसी जगहें जहाँ लोग कंपनियों के हिस्से खरीदते हैं), जबकि अन्य चमकदार, नई स्पीडबोट्स जैसे कि क्रिप्टोकरेंसी (डिजिटल पैसा जो कंप्यूटर पर रहता है)। फिर भारी, प्राचीन लंगर हैं जिन्हें कीमती धातुएं (जैसे सोना और चांदी) कहा जाता है, जिन पर नाविक सदियों से लहरें उग्र होने पर स्थिर रहने के लिए भरोसा करते आए हैं।
लंबे समय तक, लोगों का मानना था कि ये नावें मुख्य रूप से अपने स्वयं के रास्तों पर चलती हैं। उन्होंने सोचा था कि जब समुद्र में तूफान आएगा, तो भारी लंगर रेखा को थामे रखेंगे, जिससे अन्य नावें सुरक्षित रहेंगी। लेकिन हाल ही में, वैज्ञानिकों ने विचार करना शुरू किया है: क्या होगा अगर ये नावें अदृश्य रस्सियों से एक-दूसरे से बंधी हुई हैं? क्या होगा अगर एक नाव लहरों से टकराती है, तो वह दूसरों को भी अपने साथ खींच लेती है? इस अध्ययन के क्षेत्र को वित्तीय संबद्धता (financial connectedness) कहा जाता है। यह समझने जैसा है कि कैसे दुनिया के एक हिस्से में छींकने से दूसरे हिस्से के व्यक्ति को जुकाम हो सकता है। बड़ा सवाल यह है: जब बाज़ार डरावना होता है, तो क्या ये संपत्तियां एक-दूसरे को शांत रहने में मदद करती हैं, या वे सभी घबराकर एक साथ क्रैश हो जाती हैं?
जब सुरक्षित ठिकाने विफल हो जाते हैं: बड़ी वित्तीय खींचतान
इस अध्ययन में, डेविड कोरसाह नामक एक शोधकर्ता ने सात प्रमुख अफ्रीकी स्टॉक मार्केट्स की गहराइयों में गोता लगाने का निर्णय लिया, जिसमें उन्होंने तीन कीमती धातुओं (सोना, चांदी और पैलेडियम) और तीन लोकप्रिय क्रिप्टोकरेंसी (बिटकॉइन, एथेरियम और BNB) को मिलाया। उन्होंने यह देखने के लिए जुलाई 2007 से जुलाई 2023 तक के दैनिक डेटा का विश्लेषण किया कि ये संपत्तियां एक साथ कैसे नृत्य करती हैं।
इस नृत्य को समझने के लिए, उन्होंने दो विशेष उपकरणों का उपयोग किया। पहला उपकरण, TVP-VAR, एक स्लो-मोशन कैमरे की तरह है जो यह देखता है कि समय के साथ इन संपत्तियों के बीच संबंध कैसे बदलते हैं। दूसरा उपकरण, QVAR, एक सूक्ष्मदर्शी (microscope) की तरह है जो चरम क्षणों पर ज़ूम करता है—विशेष रूप से यह देखता है कि क्या होता है जब बाज़ार बहुत खुश (bullish) होता है, बहुत दुखी (bearish) होता है, या बस एक सामान्य दिन होता है।
सबसे बड़ा आश्चर्य: "सुरक्षित" लंगर वास्तव में टगबोट्स (Tugboats) हैं
सबसे रोमांचक (और थोड़ा डरावना) निष्कर्ष यह है कि पुराने नियम हमेशा लागू नहीं होते। वर्षों से, लोगों ने सोचा था कि सोना परम "सुरक्षित ठिकाना" (safe haven) है—जब चीजें खराब होती हैं तो छिपने की जगह। लेकिन यह अध्ययन बताता है कि अफ्रीकी बाजारों में, सोना हमेशा एक शांत लंगर की तरह काम नहीं करता है।
- शांत मौसम में: सोना एक स्पंज की तरह काम करता है, झटकों को सोख लेता है और स्थिर रहता है।
- तूफान में: पेपर में पाया गया है कि सोने की भूमिका बदल जाती है, लेकिन यह अराजकता का मुख्य इंजन नहीं बनता है। इसके बजाय, चांदी एक प्रमुख टगबोट के रूप में उभरती है, जो आक्रामक रूप से बाकी बाजार में झटकों को प्रसारित करती है। सोना एक प्राप्तकर्ता (receiver) से प्रेषक (transmitter) में बदल जाता है, लेकिन यह केवल अत्यधिक तनाव के दौरान एक मामूली (marginal) शक्ति के रूप में होता है, चांदी की प्रमुख भूमिका की तुलना में। यह खींचतान का हिस्सा तो बनता है, लेकिन यह सबसे ज़ोर से खींचने वाला नहीं है।
डिजिटल स्पीडबोट्स अराजकता का नेतृत्व कर रही हैं
एक अन्य प्रमुख खोज क्रिप्टोकरेंसी से संबंधित है। कई लोगों को उम्मीद थी कि ये डिजिटल सिक्के स्वतंत्र होंगे, पारंपरिक स्टॉक मार्केट से दूर तैरते रहेंगे। हालांकि, डेटा दिखाता है कि वे तेजी से झटकों के प्रेषक (transmitters of shocks) के रूप में कार्य कर रहे हैं।
क्रिप्टोकरेंसी को नाव के पीछे बैठे शोर मचाने वाले बच्चों के रूप में सोचें। जब बाज़ार घबराया हुआ होता है, तो ये डिजिटल संपत्तियां केवल वहां बैठी नहीं रहतीं; वे चिल्लाना और धक्का देना शुरू कर देती हैं, जिससे अफ्रीकी स्टॉक बाजारों की ओर अस्थिरता की लहरें भेजी जाती हैं। अध्ययन से पता चलता है कि बुरे समय के दौरान, बिटकॉइन और अन्य सिक्के अक्सर नेतृत्व करते हैं, स्टॉक बाजारों को नीचे धकेलते हैं, न कि उनकी रक्षा करते हैं।
अफ्रीकी बाजार: अधिकतर प्राप्तकर्ता (Receivers) हैं
अध्ययन किए गए अफ्रीकी स्टॉक मार्केट (जैसे घाना, नाइजीरिया, दक्षिण अफ्रीका और मिस्र के बाजार) ज्यादातर नेट रिसीवर (net receivers) के रूप में कार्य करते हैं। कल्पना कीजिए कि वे समुद्र के बीच में छोटी नावें हैं। जब धातुओं या क्रिप्टो की ओर से एक बड़ी लहर आती है, तो इन स्टॉक बाजारों पर पानी की बौछारें पड़ती हैं। वे आमतौर पर लहर शुरू नहीं करते; वे उसे पकड़ते हैं।
हालांकि, अध्ययन नोट करता है कि यह हमेशा एक जैसा नहीं होता है। सामान्य समय में, कुछ छोटे बाजार प्रेषक (transmitters) के रूप में कार्य कर सकते हैं, लेकिन जैसे ही बाजार बेरिश (दुखी) या बुलिश (अत्यधिक खुश) होता है, भूमिकाएं बदल जाती हैं। संबंध बहुत अधिक मजबूत और तीव्र हो जाते हैं।
तूफानों ने रस्सियों को और कस दिया
पेपर ने यह भी देखा कि समय के साथ ये संबंध कैसे बदले। इसमें पाया गया कि 2020 के बाद (महामारी और यूक्रेन युद्ध के दौरान), इन संपत्तियों को जोड़ने वाली अदृश्य रस्सियाँ अधिक कस गईं। सामान्य समय में कुल "संबद्धता" (connectedness) लगभग 59% थी, जो चरम बाजार स्थितियों के दौरान 90% से अधिक हो गई।
इसका मतलब है कि जब बाजार उन्माद में होता है—चाहे वह घबराहट हो या जश्न—तो सब कुछ पहले की तुलना में बहुत अधिक मजबूती से एक साथ चलता है। अध्ययन सुझाव देता है कि अफ्रीकी वित्त की दुनिया अधिक एकीकृत हो गई है, लेकिन साथ ही सोना, चांदी या बिटकॉइन के साथ जो कुछ भी होता है, उससे घसीटे जाने के प्रति भी अधिक संवेदनशील हो गई है।
आपके लिए इसका क्या अर्थ है
तो, एक जिज्ञासु किशोर या निवेशक के लिए सबक क्या है?
- "सुरक्षित ठिकाने" के लेबल पर आँख मूंदकर भरोसा न करें: सिर्फ इसलिए कि सोना सुरक्षित माना जाता है, इसका मतलब यह नहीं है कि इन विशिष्ट बाजारों में संकट के दौरान यह आपकी रक्षा करेगा। कभी-कभी, यह वास्तव में चीजों को और खराब कर सकता है, हालांकि चांदी ही वह है जो आमतौर पर अस्थिरता फैलाने में नेतृत्व करती है।
- क्रिप्टो एक दोधारी तलवार है: डिजिटल संपत्तियां अब केवल एक साइड शो नहीं हैं; वे स्टॉक मार्केट को सक्रिय रूप से प्रभावित कर रही हैं, अक्सर उतार-चढ़ाव को बढ़ा रही हैं।
- मौसम मायने रखता है: आप एक धूप वाले दिन के लिए वही रणनीति इस्तेमाल नहीं कर सकते जो आप तूफान के दौरान करते हैं। ये संपत्तियां कैसे व्यवहार करती हैं, यह पूरी तरह से इस बात पर निर्भर करता है कि बाजार शांत है, क्रैश हो रहा है, या तेजी से बढ़ रहा है।
संक्षेप में, पेपर सुझाव देता है कि वित्तीय महासागर हमारी सोच से कहीं अधिक जुड़ा हुआ है। रस्सियाँ मौजूद हैं, और जब तूफान आता है, तो सब कुछ एक विशाल, उलझे हुए ढेर की तरह एक साथ चलता है। "सुरक्षित" लंगर भी अंततः इस खींचतान का हिस्सा हो सकते हैं।
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