The impact of climate policy uncertainty on commodity futures markets: a geopolitical perspective on climate change
यह अध्ययन यह प्रदर्शित करने के लिए एक NARDL मॉडल का उपयोग करता है कि अमेरिका और चीन की जलवायु नीति अनिश्चितताएं व्यापार और वित्तीयकरण चैनलों के माध्यम से चीनी कमोडिटी फ्यूचर्स को अलग-अलग तरह से प्रभावित करती हैं, जो यह प्रकट करता है कि ऐसी अनिश्चितता एक अंतर्निहित भू-राजनीतिक उपकरण में विकसित हो गई है जहाँ चीन के नीतिगत बदलाव घरेलू बाजारों को बढ़ावा देते हैं जबकि अमेरिकी अनिश्चितता अल्पकालिक गिरावट पैदा करती है, जिसमें कीमती धातुओं की तुलना में गैर-लौह धातुएं बेहतर सुरक्षित संपत्ति के रूप में उभरती हैं।
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आधुनिक दुनिया में, तेल के एक बैरल, गेहूं के एक बुशल या सोने की एक ईंट की कीमत शायद ही कभी केवल आपूर्ति और मांग द्वारा निर्धारित होती है। ये बाजार उन नियमों के प्रति गहराई से संवेदनशील होते हैं जो सरकारें बनाती हैं और जो वादे वे करती हैं। जब कोई राष्ट्र कार्बन उत्सर्जन को कम करने की योजना की घोषणा करता है, तो यह वैश्विक अर्थव्यवस्था में एक लहर भेजता है, जिससे यह बदल जाता है कि ऊर्जा कंपनियां कितना निवेश करती हैं, किसान अपनी फसलें कैसे बोते हैं, और व्यापारी अपनी संपत्तियों का मूल्यांकन कैसे करते हैं। इस लहर को अक्सर "नीतिगत अनिश्चितता" (पॉलिसी अनसर्टेन्टी) कहा जाता है। यह केवल सूचना का अभाव नहीं है, बल्कि वास्तविक अप्रत्याशितता की एक अवस्था है जहाँ व्यवसाय सुनिश्चित नहीं हो सकते कि कोई नियम कल, अगले वर्ष, या पांच वर्षों में बदल जाएगा या नहीं। जब दुनिया की दो सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाएं, संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन, अपने जलवायु लक्ष्यों के बारे में परस्पर विरोधी या बदलते संकेत भेजती हैं, तो वह अनिश्चितता केवल उनकी सीमाओं के भीतर नहीं रहती। यह महासागरों के पार यात्रा करती है, और हर जगह कच्चे माल की लागत को प्रभावित करती है। यह समझना महत्वपूर्ण है कि ये राजनीतिक बदलाव वित्तीय वास्तविकता में कैसे परिवर्तित होते हैं, क्योंकि वे वस्तुएं (कमोडिटीज) जो हमारे दैनिक जीवन को संचालित करती हैं—हमारी कारों में ईंधन से लेकर हमारे इलेक्ट्रॉनिक्स में धातु तक—अब एक जटिल भू-राजनीतिक खेल में फंस गई हैं जहाँ पर्यावरणीय नीति एक शक्तिशाली उत्तोलक (लीवर) के रूप में कार्य करती है।
शियानतान विश्वविद्यालय, सन यत-सेन विश्वविद्यालय और अन्य संस्थानों के शोधकर्ताओं की एक टीम ने ठीक इसी बात का मानचित्रण करने का प्रयास किया कि यह खेल चीनी कमोडिटी फ्यूचर्स मार्केट में कैसे खेला जाता है। उन्होंने 2011 और 2022 के बीच की अवधि पर ध्यान केंद्रित किया, जो ऐतिहासिक पेरिस समझौते के हस्ताक्षर और उसके बाद वाशिंगटन और बीजिंग में बदलती राजनीतिक हवाओं के युग का समय था। शोधकर्ताओं ने चीन की जलवायु नीतियों से जुड़ी अनिश्चितता को मापने का एक नया तरीका विकसित किया, जिसमें उन्होंने सरकारी दिशा और मनोदशा को समझने के लिए आधिकारिक पार्टी समाचार पत्रों के हजारों लेखों को स्कैन किया। उन्होंने इसे संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए एक मौजूदा सूचकांक के साथ जोड़ा। इन डेटा धाराओं को एक परिष्कृत सांख्यिकीय मॉडल में फीड करके, वे देख सके कि जब जलवायु नीति अधिक या कम निश्चित हुई, तो चीनी बाजार ने कैसे प्रतिक्रिया दी, और क्या वे प्रतिक्रियाएं वस्तु के प्रकार या दिन के समय के आधार पर भिन्न थीं।
अध्ययन ने यह स्पष्ट किया कि ये दो महाशक्तियां बाजार को कैसे प्रभावित करती हैं। जब चीन की अपनी जलवायु नीति अनिश्चित हुई, तो चीन में वस्तुओं की कीमतें लंबे समय में बढ़ने की प्रवृत्ति रखती थीं। यह सुझाव देता है कि जैसे-जैसे देश हरित अर्थव्यवस्था की ओर अपने पथ पर आगे बढ़ रहा है, अनिश्चितता स्वयं लागत बढ़ा देती है, शायद इसलिए क्योंकि निवेशक भविष्य के प्रतिबंधों के विरुद्ध बचाव (हेजिंग) कर रहे हैं या क्योंकि बाजार जीवाश्म ईंधन से दूर संक्रमण की उच्च लागतों को शामिल कर रहा है। इसके विपरीत, जब अमेरिकी जलवायु नीति के बारे में अनिश्चितता बढ़ी, तो चीनी कमोडिटी कीमतों पर तत्काल प्रभाव गिरावट के रूप में देखा गया। यह अल्पकालिक प्रतिक्रिया बताती है कि जब संयुक्त राज्य अमेरिका मिश्रित संकेत भेजता है, तो चीन में निवेशक सतर्क हो जाते हैं, अपने निवेश को टाल देते हैं और पीछे हट जाते हैं, जिससे कीमतें अस्थायी रूप से कम हो जाती हैं। शोधकर्ताओं ने पाया कि यह अमेरिकी प्रभाव क्षणिक है; यह बाजार को अल्पकाल में हिला देता है लेकिन चीनी कमोडिटी कीमतों के मौलिक दीर्घकालिक प्रक्षेपवक्र को नहीं बदलता है।
इसका प्रभाव हर प्रकार की वस्तु के लिए एक समान नहीं था। अध्ययन ने बाजार को चार मुख्य समूहों में विभाजित किया: कृषि उत्पाद, ऊर्जा, गैर-लौह धातुएं (जैसे तांबा और एल्युमीनियम), और कीमती धातुएं (जैसे सोना और चांदी)। कृषि क्षेत्र में, पेरिस समझौते के बाद कहानी नाटकीय रूप से बदल गई। समझौते से पहले, चीनी कृषि कीमतें काफी हद तक घरेलू नीति संकेतों द्वारा संचालित थीं। हालांकि, समझौते के बाद, बाजार अमेरिकी नीति अनिश्चितता के प्रति बहुत अधिक संवेदनशील हो गया। यह बदलाव चीन की खाद्य सुरक्षा में एक स्थायी भेद्यता की ओर इशारा करता है, जहाँ देश वैश्विक जलवायु प्रतिस्पर्धा के सामने प्रतिस्पर्धी रूप से नुकसान झेल रहा है। ऊर्जा क्षेत्र ने विपरीत रुझान दिखाया। पेरिस समझौते से पहले, अमेरिकी नीति अनिश्चितता का चीनी ऊर्जा कीमतों पर मजबूत नियंत्रण था। उसके बाद, चीन की अपनी नीति प्रमुख कारक बन गई, जो एक संकेत है कि देश ने अपनी ऊर्जा सुरक्षा को सफलतापूर्वक मजबूत किया है और बाहरी राजनीतिक बदलावों पर अपनी निर्भरता को कम किया है।
शायद सबसे आश्चर्यजनक खोज विभिन्न धातुओं की "सेफ हेवन" (सुरक्षित आश्रय) के रूप में भूमिका के बारे में थी। दशकों से, जब दुनिया अस्थिर महसूस करती है, तो निवेशक सोने और चांदी की ओर मुड़ते हैं, उन्हें आर्थिक तूफानों से सुरक्षा के रूप में देखते हैं। यह अध्ययन बताता है कि जलवायु परिवर्तन के विशिष्ट संदर्भ में, पुराना नियम अब लागू नहीं होता है। इसके बजाय, गैर-लौह धातुएं, जो पवन टरबाइन, सौर पैनल और इलेक्ट्रिक वाहन बैटरी बनाने के लिए आवश्यक हैं, वास्तविक सुरक्षित संपत्ति के रूप में उभरीं। जब जलवायु नीति अनिश्चितता बढ़ी, तो इन औद्योगिक धातुओं की कीमतें अनिश्चितता के साथ तालमेल बिठाकर चलीं, जो हरित संक्रमण के जोखिमों के विरुद्ध एक विश्वसनीय बचाव (हेज) के रूप में कार्य करती हैं। इसके विपरीत, सोने और चांदी ने जलवायु-विशिष्ट जोखिमों के खिलाफ वैसी सुरक्षा प्रदान नहीं की। शोधकर्ताओं ने निष्कर्ष निकाला कि बाजार ने मौलिक रूप से इस बात का पुनर्मूल्यांकन किया है कि गर्म होती दुनिया में "सुरक्षित" निवेश क्या है, और पारंपरिक मूल्य भंडार से हटकर उन सामग्रियों पर अपना विश्वास स्थानांतरित कर दिया है जो भविष्य का निर्माण करेंगी।
शोधकर्ताओं ने उन मार्गों का भी पता लगाया जिनके माध्यम से ये राजनीतिक संकेत यात्रा करते हैं। उन्होंने दो मुख्य चैनलों की पहचान की: व्यापार और वित्त। व्यापार के पक्ष पर, चीन की अपनी नीतियों में अनिश्चितता ने कंपनियों को अधिक निर्यात करने के लिए प्रोत्साहित किया, शायद संभावित नए नियमों के लागू होने से पहले इन्वेंट्री को खाली करने के लिए। इसके विपरीत, संयुक्त राज्य अमेरिका में अनिश्चितता ने चीन के आयात की मात्रा को प्रभावित किया, जहाँ अमेरिकी नीतिगत बदलावों ने वस्तुओं के प्रवाह में तत्काल उतार-चढ़ाव पैदा किया। वित्तीय पक्ष पर, अध्ययन में पाया गया कि जब संयुक्त राज्य अमेरिका में उच्च जलवायु नीति अनिश्चितता थी, तो चीनी कमोडिटी बाजार अधिक "वित्तीयकृत" (फाइनेंशलाइज्ड) हो गया। इसका अर्थ यह है कि शेयर बाजार और कमोडिटी बाजार के बीच का संबंध मजबूत हो गया, जहाँ निवेशकों ने वस्तुओं को केवल उपयोग किए जाने वाले भौतिक सामान के बजाय लाभ के लिए व्यापार की जाने वाली वित्तीय संपत्ति के रूप में माना। इस वित्तीयकरण ने मूल्य आंदोलनों को बढ़ा दिया, जिससे नीतिगत समाचार तेजी से बाजार के उतार-चढ़ाव में बदल गए।
अंततः, यह शोध पत्र एक ऐसे वैश्विक अर्थव्यवस्था की तस्वीर पेश करता है जहाँ जलवायु नीति एक भू-राजनीतिक उपकरण बन गई है। संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन द्वारा उत्पन्न अनिश्चितता अब केवल प्रत्येक राष्ट्र का घरेलू मुद्दा नहीं है; यह एक ऐसी शक्ति है जो वैश्विक व्यापार को नया आकार देती है, कच्चे माल के मूल्य को बदलती है, और यह पुनर्परिभाषित करती है कि निवेशक किसे सुरक्षित मानते हैं। निष्कर्ष बताते हैं कि हालांकि चीन ने अपने ऊर्जा भविष्य को सुरक्षित करने में महत्वपूर्ण प्रगति की है, फिर भी उसे अपने कृषि क्षेत्र में चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है। निवेशकों और नीति निर्माताओं दोनों के लिए संदेश स्पष्ट है: निम्न-कार्बन दुनिया की ओर संक्रमण केवल एक पर्यावरणीय चुनौती नहीं है, बल्कि एक जटिल आर्थिक खेल है जहाँ नियम अभी भी लिखे जा रहे हैं, और दांव उन संसाधनों की कीमतों पर हैं जो आधुनिक जीवन को बनाए रखते हैं।
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