Toxic Assets? How Credit Rating Agencies Assess Chinese Debt Exposure in Developing Countries
यह अध्ययन 2000 और 2023 के बीच 65 विकासशील देशों के डेटा का विश्लेषण करता है ताकि यह प्रदर्शित किया जा सके कि चीनी आधिकारिक ऋण पर अधिक निर्भरता प्रमुख पश्चिमी एजेंसियों से कम संप्रभु क्रेडिट रेटिंग से जुड़ी है, जो पुनर्भुगतान क्षमता, पारदर्शिता और पुनर्गठन संबंधी चुनौतियों पर चिंताओं को दर्शाती है।
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जब किसी देश को सड़क, बिजली संयंत्र या अस्पताल बनाने के लिए पैसे उधार लेने की आवश्यकता होती है, तो वह केवल ऋण के लिए नहीं पूछता; बल्कि वह पुनर्भुगतान के एक ऐसे वादे के लिए पूछता है जिस पर दुनिया विश्वास कर सके। वैश्विक वित्तीय प्रणाली में, क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों के रूप में जानी जाने वाली निजी कंपनियों का एक छोटा समूह इस भरोसे के द्वारपाल (gatekeepers) के रूप में कार्य करता है। ये संगठन, जिनमें मूडीज़ (Moody's), स्टैंडर्ड एंड पूर'स (Standard & Poor's) और फिच (Fitch) जैसे प्रसिद्ध नाम शामिल हैं, सरकारों को ठीक वैसे ही स्कोर देते हैं जैसे एक शिक्षक छात्र को ग्रेड देता है। ये स्कोर केवल शैक्षणिक अभ्यास नहीं हैं; ये निर्धारित करते हैं कि किसी देश को उधार लेने के लिए कितना ब्याज देना होगा और क्या निवेशक उसे ऋण देने के लिए तैयार होंगे या नहीं। दशकों तक, इस खेल के नियम पश्चिमी देशों और उनके पारंपरिक सहयोगियों द्वारा तय किए गए थे। हालाँकि, पिछले बीस वर्षों में परिदृश्य नाटकीय रूप रूप से बदल गया है। चीन विकासशील देशों के लिए एक विशाल ऋणदाता के रूप में उभरा है, जो वित्त के पारंपरिक पश्चिमी स्रोतों का एक विकल्प प्रदान करता है। इस बदलाव ने वित्तीय जगत के लिए एक महत्वपूर्ण प्रश्न खड़ा कर दिया है: क्या यह मायने रखता है कि किसी देश का कर्ज किसके पास है, या केवल कुल बकाया राशि ही मायने रखती है?
एक शोधकर्ता ने यह पता लगाने के लिए कि प्रमुख क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां चीनी ऋण के उदय के प्रति कैसी प्रतिक्रिया देती हैं, एक अध्ययन किया। उन्होंने 2000 से 2023 तक, तेईस वर्षों की अवधि में, पैंसठ विकासशील देशों पर ध्यान केंद्रित किया। शोधकर्ता केवल यह नहीं गिन रहे थे कि इन देशों ने चीन से कितना पैसा उधार लिया है; वे एक देश के ऋण पोर्टफोलियो में शक्ति के संतुलन की जांच कर रहे थे। वे यह देखना चाहते थे कि क्या एक सरकार, जो पारंपरिक पश्चिमी ऋणदाताओं या अंतर्राष्ट्रीय बैंकों की तुलना में बीजिंग के प्रति अधिक ऋणी है, को रेटिंग एजेंसियों द्वारा अलग तरह से देखा जाता है। अध्ययन बताता है कि ऋणदाता की पहचान अत्यंत महत्वपूर्ण है। जब किसी देश का आधिकारिक ऋण भारी रूप से चीन की ओर झुक जाता है, तो रेटिंग एजेंसियां मूडीज़ और स्टैंडर्ड एंड पूर'स उस राष्ट्र को कम क्रेडिट स्कोर देने लगती हैं। ऐसा तब भी होता है जब देश की अर्थव्यवस्था और राजनीतिक स्थिरता को ध्यान में रखा जाता है। शोधकर्ता का तर्क है कि ऐसा इसलिए है क्योंकि चीनी ऋण अक्सर अलग शर्तों, कम सार्वजनिक पारदर्शिता और ऋण संकटों को संभालने के अधिक जटिल व्यवस्थाओं के साथ आते हैं। ये कारक रेटिंग एजेंसियों के लिए यह अनुमान लगाना कठिन बना देते हैं कि एक देश कठिन समय के दौरान अपने धन का प्रबंधन कैसे करेगा।
अध्ययन में पाया गया कि यह प्रभाव सभी रेटिंग एजेंसियों में एक समान नहीं है। जहाँ मूडीज़ और स्टैंडर्ड एंड पूर'स ने उच्च चीनी ऋण जोखिम वाले देशों के लिए अपने स्कोर को कम करने का एक स्पष्ट पैटर्न दिखाया, वहीं तीसरी प्रमुख एजेंसी, फिच, ने कोई सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण प्रतिक्रिया नहीं दिखाई। यह अंतर बताता है कि एजेंसियां एक ही वित्तीय डेटा की व्याख्या एक ही तरह से नहीं करती हैं, जो शायद अलग-अलग आंतरिक तरीकों या बाजार रणनीतियों के कारण हो सकता है। शोधकर्ता ने इन कम स्कोर के अन्य स्पष्टीकरणों को खारिज करने में सावधानी बरती। उन्होंने यह सुनिश्चित करने के लिए जाँच की कि परिणाम केवल इसलिए नहीं थे क्योंकि चीनी ऋण वाले देश गरीब थे या उनकी अर्थव्यवस्था कमजोर थी, न ही इसलिए कि संघर्ष कर रहे देश अंतिम विकल्प के रूप में चीन की ओर मुड़े थे। विशिष्ट रूप से ऋण कौन धारित करता है, इसके प्रभाव को अलग करने के लिए उन्नत सांख्यिकीय विधियों का उपयोग करके, अध्ययन संकेत देता है कि ऋणदाता की संरचना में बदलाव स्वयं एक कारक है जो पश्चिमी वित्तीय बाजारों की दृष्टि में देश की साख (creditworthiness) को कम करता है।
इस धारणा के पीछे के कारण इस बात की व्यावहारिक बारीकियों में निहित हैं कि ये ऋण कैसे काम करते हैं। पारंपरिक पश्चिमी संस्थानों द्वारा प्रदान किए जाने वाले अत्यधिक रियायती (concessional), या बहुत सस्ते, ऋणों के विपरीत, चीनी ऋणों में अक्सर उच्च ब्याज दरें और कम पुनर्भुगतान अवधि होती है। यह एक सरकार के बजट पर तत्काल दबाव पैदा कर सकता है। इसके अलावा, चीनी ऋणों की शर्तें अक्सर गोपनीय रखी जाती हैं, जिसका अर्थ है कि ऋण का पूर्ण आकार और समय सारिणी बाहरी पर्यवेक्षकों के लिए हमेशा दृश्यमान नहीं होती है। पारदर्शिता की यह कमी रेटिंग एजेंसियों के लिए किसी देश के वास्तविक वित्तीय स्वास्थ्य की स्पष्ट तस्वीर प्राप्त करना कठिन बना देती है। अंत में, जब कोई देश मुसीबत में पड़ता है और अपने ऋण के पुनर्गठन की आवश्यकता होती है, तो चीनी ऋणदाताओं के साथ प्रक्रिया अप्रत्याशित हो सकती है। पश्चिमी ऋणदाताओं के साथ अक्सर देखे जाने वाले समन्वित दृष्टिकोण के विपरीत, चीन मामले-दर-मामले आधार पर राहत के लिए बातचीत कर सकता है, जिससे देरी और अनिश्चितता पैदा हो सकती है। एक रेटिंग एजेंसी के लिए, यह अनिश्चितता उच्च जोखिम में बदल जाती है।
निष्कर्ष बताते हैं कि चीनी ऋण देने का उदय केवल नकदी के एक वैकल्पिक स्रोत के रूप में कार्य नहीं कर रहा है; बल्कि यह इस बात को नया आकार दे रहा है कि वैश्विक वित्तीय प्रणाली जोखिम का मूल्यांकन कैसे करती है। जैसे-जैसे विकासशील देश चीन से अधिक और पारंपरिक पश्चिमी स्रोतों से कम उधार ले रहे हैं, उन्हें अंतरराष्ट्रीय बाजारों से उच्च उधार लागत का सामना करना पड़ सकता है, केवल इसलिए क्योंकि रेटिंग एजेंसियां उनके ऋण पोर्टफोलियो को अधिक जोखिम भरा मानती हैं। यह एक जटिल गतिशीलता पैदा करता है जहाँ वैकल्पिक वित्त पोषण खोजने का कार्य ही उन्हें वैश्विक पूंजी बाजारों तक पहुँचने में कठिन बना सकता है जो इन रेटिंग्स पर निर्भर हैं। अध्ययन यह दावा नहीं करता कि चीनी ऋण स्वाभाविक रूप से बुरा है या इससे डिफॉल्ट होता है, बल्कि यह कि इन ऋणों की विशिष्ट विशेषताएं और उनके द्वारा प्रतिनिधित्व किए जाने वाले भू-राजनीतिक बदलाव को पश्चिमी वित्तीय संस्थानों द्वारा अतिरिक्त जोखिम के स्रोत के रूप में व्याख्यायित किया जा रहा है। एक ऐसी दुनिया में जहाँ वित्तीय नेटवर्क तेजी से विभाजित हो रहे हैं, ऋणदाता की पहचान राष्ट्रीय साख के समीकरण में एक नया और शक्तिशाली चर (variable) बन गई है।
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