Toxic Assets? How Credit Rating Agencies Assess Chinese Debt Exposure in Developing Countries
본 연구는 2000년부터 2023년 사이 65개 개발도상국의 데이터를 분석하여, 중국의 공식 채무에 대한 의존도가 높을수록 주요 서구 신용평가사로부터 낮은 국가 신용등급을 받는 것과 연관이 있음을 입증하며, 이는 상환 능력, 투명성 및 구조조정 문제에 대한 우려를 반영한다.
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한 국가가 도로, 발전소 또는 병원을 건설하기 위해 돈을 빌려야 할 때, 그들은 단순히 대출을 요청하는 것이 아니라 세계가 믿을 수 있는 상환 약속을 요청하는 것입니다. 글로벌 금융 시스템에서 무디스(Moody's), 스탠더드앤드푸어스(Standard & Poor's), 피치(Fitch)와 같은 잘 알려진 이름들을 포함한 이 소수의 민간 기업들은 신용평가사로서 신뢰의 문지기 역할을 합니다. 이 조직들은 마치 교사가 학생에게 성적을 매기는 것처럼 정부에 점수를 부여합니다. 이러한 점수는 단순한 학술적 연습이 아닙니다. 이 점수들은 한 국가가 돈을 빌릴 때 지불해야 하는 이자율을 결정하며, 투자자들이 그곳에 돈을 빌려줄 의사가 있는지 여부를 결정합니다. 수십 년 동안 이 게임의 규칙은 서방 국가들과 그들의 전통적인 동맹국들에 의해 설정되었습니다. 그러나 지난 20년 동안 지형이 급격히 변화했습니다. 중국은 개발도상국에 대한 거대한 대출국으로 부상하며, 전통적인 서방 금융원으로부터의 대안을 제시하고 있습니다. 이러한 변화는 금융계에 중요한 질문을 던졌습니다. 즉, 국가의 부채를 누가 보유하고 있는지가 중요한가, 아니면 오직 갚아야 할 총액만이 중요한가 하는 점입니다.
한 연구자는 주요 신용평가사들이 중국의 대출 증가에 어떻게 반응했는지를 조사함으로써 이 질문에 답하고자 했습니다. 연구자는 2000년부터 2023년까지 23년 동안 65개 개발도상국을 대상으로 살펴보았습니다. 연구자는 단순히 이 국가들이 중국에 얼마나 많은 돈을 빚지고 있는지를 세는 것에 그치지 않았습니다. 그는 한 국가의 부채 포트폴리오 내에서의 권력 균형을 조사했습니다. 그는 만약 한 정부가 전통적인 서방 대출 기관이나 국제 은행보다 베이징에 더 많은 빚을 지고 있다면, 신용평가사들에 의해 다르게 평가되는지를 보고 싶었습니다. 연구는 채권자의 정체가 매우 중요하다는 점을 시사합니다. 한 국가의 공공 부채가 중국 쪽으로 심하게 기울어질 때, 신용평가사인 무디스와 스탠더드앤드푸어스는 해당 국가에 더 낮은 신용 점수를 부여하는 경-향이 있습니다. 이는 해당 국가의 경제와 정치적 안정성을 고려하더라도 마찬가지입니다. 연구자는 이것이 중국의 대출이 전통적인 서방 대출에 비해 다른 조건, 적은 공개 투명성, 그리고 부채 위기를 처리하는 데 있어 더 복잡한 계약 방식을 수반하기 때문이라고 주장합니다. 이러한 요인들은 신용평가사들이 국가가 어려운 시기에 자금을 어떻게 관리할지 예측하는 것을 더 어렵게 만듭니다.
연구는 이러한 효과가 모든 신용평가사에 걸쳐 균일하게 나타나지는 않는다는 것을 발견했습니다. 무디스와 스탠더드앤드푸어스는 중국 부채에 대한 노출도가 높은 국가들의 점수를 낮추는 명확한 패턴을 보인 반면, 세 번째 주요 기관인 피치는 통계적으로 유의미한 반응을 보이지 않았습니다. 이러한 차이는 기관들이 동일한 금융 데이터를 서로 다른 방식으로 해석하고 있음을 시사하며, 이는 아마도 서로 다른 내부 방법론이나 시장 전략 때문일 수 있습니다. 연구자는 이러한 낮은 점수에 대한 다른 설명들을 배제하기 위해 주의를 기울였습니다. 그는 결과가 단순히 중국 부채를 가진 국가들이 더 가난하거나 경제력이 약했기 때문이 아니라는 점을 확인했으며, 또한 이미 어려움을 겪고 있는 국가들이 마지막 수단으로 중국을 찾은 것 때문도 아님을 확인했습니다. 특정 부채 보유자의 영향을 격리하기 위해 고급 통계 방법을 사용함으로써, 이 연구는 채권자 구성의 변화 자체가 서방 금융 시장의 눈에 비친 국가의 신용도를 낮추는 요인이 된다는 것을 보여줍니다.
이러한 인식 변화의 배후에 있는 이유는 이 대출들이 작동하는 실질적인 세부 사항에 뿌리를 두고 있습니다. 전통적인 서방 기관들이 흔히 제공하는 매우 양보적인, 즉 매우 저렴한 대출과 달리, 중국의 대출은 종종 더 높은 이자율과 더 짧은 상환 기간을 수반합니다. 이는 정부 예산에 즉각적인 압박을 가할 수 있습니다. 더욱이, 중국 대출의 조건은 종종 기밀로 유지되는데, 이는 부채의 전체 규모와 일정이 외부 관찰자들에게 항상 투명하게 공개되지 않음을 의미합니다. 이러한 투명성의 결여는 신용평가사들이 국가의 진정한 재무 상태를 명확하게 파악하는 것을 어렵게 만듭니다. 마지막으로, 국가가 곤경에 처하여 부채 구조 조정을 필요로 할 때, 중국 대출 기관들과의 과정은 예측 불가능할 수 있습니다. 흔히 서방 채권자들 사이에서 볼 수 있는 조율된 접근 방식과 달리, 중국은 사례별로 구제책을 협상할 수 있으며, 이는 지연과 불확실성을 초래할 수 있습니다. 신용평가사에게 이러한 불확실성은 더 높은 리스크로 번역됩니다.
연구 결과는 중국의 대출 증가는 단순히 현금의 대안을 제공하는 것 이상의 일을 하고 있음을 시사합니다. 즉, 그것은 글로벌 금융 시스템이 리스크를 평가하는 방식을 재편하고 있습니다. 개발도상국들이 중국으로부터 더 많이 빌리고 전통적인 서방으로부터 덜 빌리게 됨에 따라, 그들은 신용평가사들이 그들의 부채 포트폴리오를 더 위험하다고 간주한다는 이유만으로 국제 시장에서 더 높은 조달 비용에 직면할 수 있습니다. 이는 대안적인 금융을 찾는 행위 자체가 국제 자본 시장에 접근하는 것을 더 어렵게 만들 수 있는 복잡한 역학 관계를 형성합니다. 이 연구는 중국의 대출이 본질적으로 나쁘다거나 그것이 디폴트를 초래한다고 주장하는 것이 아니라, 이러한 대출의 구체적인 특성과 그들이 나타내는 지정학적 변화가 서방 금융 기관들에 의해 추가적인 리스크의 원인으로 해석되고 있다는 점을 말하고 있습니다. 금융 네트워크가 점점 더 분열되고 있는 세상에서, 채권자의 정체는 국가 신용도의 방정식에서 새롭고 강력한 변수가 되었습니다.
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