What Useful Alphas?
Questo articolo sostiene che le anomalie di equità accademica pubblicate siano diventate praticamente inutili per i gestori di portafoglio non focalizzati sulle micro-cap nel ventunesimo secolo, poiché i loro rendimenti sono diminuiti a livelli trascurabili dopo il 2005, tenendo conto dei costi di transazione e della fortuna, indicando che i mercati azionari pubblici sono altamente efficienti.
Articolo originale sotto licenza CC BY 4.0 (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Questa è una spiegazione generata dall'IA dell'articolo qui sotto. Non è stata scritta né approvata dagli autori. Per precisione tecnica, consulta l'articolo originale. Leggi il disclaimer completo
Immagina di essere un cercatore di tesori alla ricerca dell'oro in una vasta e antica foresta. Per decenni, esploratori accademici hanno pubblicato mappe che sostengono di mostrare esattamente dove sia sepolto l'oro. Queste mappe promettono che, se si segue un determinato percorso (una "strategia"), si troverà un flusso costante di monete d'oro ogni mese.
Andrew Chen e Ivo Welch, nel loro articolo "What Useful Alphas?", hanno deciso di testare queste mappe. Non si sono limitati a guardare le vecchie mappe; sono entrati personalmente nella foresta per vedere se l'oro fosse ancora lì per un esploratore moderno con un tipo specifico di veicolo.
Ecco cosa hanno scoperto, spiegato in modo semplice:
1. La "Vecchia Mappa" vs. La "Vera Foresta"
Le mappe accademiche (gli articoli pubblicati) sono state disegnate usando dati del "buon vecchio tempo" (prima del 2006) e includevano ogni singolo albero della foresta, persino i minuscoli e nascosti germogli nelle profondità del bosco (le micro-cap).
- Il Risultato sulla Mappa: Se avessi seguito queste vecchie mappe nella vecchia foresta, avresti trovato molto oro. Il "tesoro" medio era di circa 48 centesimi al mese per ogni 100 dollari investiti. Questo sembrava una miniera d'oro.
2. Il Controllo della Realtà Moderna
Chen e Welch si sono chiesti: "E se fossimo un investitore moderno che non può guidare un piccolo jeep nelle profondità del bosco? E se viaggiassimo solo sulle autostrade principali (il top 90% delle azioni più grandi e liquide) e guardassimo solo l'oro a partire dal 2006 in poi?"
Quando hanno applicato questi due filtri, la miniera d'oro è svanita.
- Il Filtro Autostrada (Niente piccole azioni): Escludendo le azioni minuscole e difficili da raggiungere, l'oro è sparito del 50%.
- Il Filtro Temporale (Post-2005): Guardando solo agli anni recenti, l'oro è sparito di un altro 60%.
Il Risultato Finale: Quando si combinano entrambi i filtri (solo grandi azioni, anni recenti), l'oro rimasto era di soli 7 centesimi al mese.
3. Il Fattore "Fortuna"
Gli autori si sono resi conto che anche questi miseri 7 centesimi potrebbero non essere vero oro; potrebbero essere solo il lancio fortunato di una moneta.
- Immaginate 200 scimmie che lanciano freccette su un bersaglio. Anche se sono bendate, alcune colpiranno il centro per puro caso.
- Quando gli autori hanno corretto per questa "fortuna delle scimmie", quei 7 centesimi di oro si sono trasformati in quasi zero.
- Inoltre, il costo di guida dell'auto (le commissioni di transazione) avrebbe mangiato istantaneamente anche quegli ultimi 7 centesimi. Quindi, per un investitore reale, il profitto era negativo.
4. Perché le Mappe Sembravano Così Buone?
Gli autori hanno scomposto il mistero in un semplice puzzle "Due-per-Due":
- L'Effetto "Buon Vecchio Tempo": In passato, i mercati erano più lenti, l'informazione viaggiava più lentamente. Era più facile trovare l'oro. Oggi, computer ad alta velocità e algorit much l'oro istantaneamente, lasciando nulla per il resto di noi.
- L'Effetto "Piccole Azioni": Le mappe originali includevano migliaia di piccole e oscure società. Queste sono come grotte nascoste in cui i grandi camion (gli investitori istituzionali) non possono entrare. L'oro era per lo più in queste grotte. Una volta escluse, le autostrade principali sono molto efficienti e non c'è più denaro facile da trovare.
5. I Pochi Sopravvissuti
C'erano strategie che funzionavano ancora?
- Alcune strategie di "redditività" (che guardano alle aziende che producono effettivamente profitti) e alcune strategie di "momentum" (che scommettono sulle azioni che stanno già salendo) mostravano un briciolo di vita.
- Tuttavia, anche queste erano principalmente colpi di fortuna. Una volta considerato il fatto che abbiamo scelto i "migliori" tra 200, il loro valore è sceso quasi a zero.
La Conclusione
L'articolo conclude che le "formule magiche" trovate nei libri di testo accademici sono inutili per i moderni investitori su larga scala.
- Le Anomalie erano reali: L'oro c'era nel passato.
- L'Oro è sparito: È stato ripulito dalla tecnologia e dalla competizione.
- La Posizione era sbagliata: L'oro rimanente si trova nelle grotte delle "piccole azioni" dove i grandi investitori non possono arrivare.
L'Analogia: È come cercare un panino raro ed economico in una città. Nel 1980, potevi camminare in qualsiasi strada e trovarne uno per 1 dollaro. Oggi, se cammini solo sulle strade principali (dove c'è la grande folla) e cerchi dopo il 2006, non ne troverai nessuno per 1 dollaro. Se provi a cercarli nei vicoli sul retro (piccole azioni), potresti trovarne uno, ma non puoi entrarci con la tua auto per comprarlo.
Il Messaggio Chiave: Se sei un investitore professionista che gestisce un grande portafoglio oggi, le centinaia di strategie "comprovate" pubblicate nelle riviste accademiche negli ultimi 50 anni non ti faranno guadagnare denaro. L'era del pranzo gratis e facile nel mercato azionario è finita.
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