Fiscal-Monetary Policy Interactions and Macroeconomic Transmission under Exogenous Shocks: A HANK Approach
Questo articolo utilizza un modello new-keynesiano con agenti eterogenei (HANK) per dimostrare che gli effetti macroeconomici e distributivi delle interazioni tra politica fiscale e monetaria sotto shock esogeni sono fondamentalmente modellati dalla natura specifica dello shock e dall'eterogeneità delle famiglie, in particolare attraverso il ruolo amplificatore dei consumatori vincolati dalla liquidità.
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L'economia spesso sembra essere uno studio delle medie, dove il comportamento di un singolo individuo "rappresentativo" viene utilizzato per prevedere come un'intera nazione reagirà a una variazione delle tasse o dei tassi di interesse. In questa visione semplificata, si assume che tutti abbiano la stessa capacità di risparmiare, lo stesso accesso ai prestiti e la stessa reazione a un taglio dello stipendio. Tuttavia, il mondo reale è molto più diseguale. Alcuni nuclei familiari vivono di stipendio in stipendio, senza risparmi su cui contare, mentre altri detengono una ricchezza significativa e possono ammortizzare le proprie spese anche quando i tempi si fanno duri. Questa differenza nella resilienza finanziaria è cruciale perché cambia il modo in cui il denaro si muove nell'economia. Quando un governo cerca di stabilizzare l'economia dopo uno shock, come un improvviso aumento dei prezzi o un calo della produttività, l'esito dipende pesantemente dal fatto che le persone colpite possano prendere in prestito denaro per continuare a spendere o se siano costrette a ridurre immediatamente le spese. Comprendere queste differenze è essenziale per prevedere se una politica funzionerà o se accidentalmente peggiorerà le cose.
In uno studio recente, il ricercatore Min Gyu Lee esplora esattamente come queste differenze nella ricchezza delle famiglie interagiscano con le regole seguite dai governi e dalle banche centrali. Lo studio utilizza una sofisticata simulazione al computer per modellare un'economia in cui le persone non sono tutte uguali. Invece di assumere un cittadino medio, il modello include una grande varietà di nuclei familiari, alcuni con tasche profonde e altri finanziariamente fragili. I ricercatori hanno programmato il governo affinché seguisse regole specifiche e prevedibili: quando l'economia rallenta o il debito aumenta, le tasse si adeguano automaticamente e la spesa pubblica cambia per mantenere il bilancio in equilibrio. Anche la banca centrale è stata programmata per seguire una regola standard, alzando o abbassando i tassi di interesse in base alla velocità con cui i prezzi aumentano e alla crescita dell'economia. L'obiettivo non era trovare la politica perfetta e teorica, ma vedere cosa accade realmente quando queste due autorità seguono le loro regole standard di fronte a tempeste economiche inaspettate.
Le simulazioni hanno testato tre tipi principali di shock economici. Il primo è stato uno shock "cost-push" (da aumento dei costi), in cui il costo di produzione dei beni aumenta improvvisamente, spingendo i prezzi verso l'alto. Il secondo è stato un calo della produttività, in cui i lavoratori diventano meno efficienti. Il terzo è stato uno shock al debito pubblico, che rappresenta la necessità improvvisa di emettere più titoli o di ripagarne altri. I risultati hanno rivelato che il tipo di shock conta immensamente. Quando l'economia ha affrontato un aumento dei costi o un improvviso aumento del debito, la risposta automatica del governo è stata quella di aumentare le tasse e tagliare la spesa per proteggere la propria salute finanziaria a lungo termine. Questo potrebbe sembrare duro, ma nella simulazione, ha costretto l'economia ad adeguarsi rapidamente. Sorprendentemente, questo assestamento fiscale non ha schiacciato gli investimenti. Poiché il governo spendeva meno, rimanevano più risorse disponibili per le aziende private per costruire fabbriche e acquistare attrezzature. Ciò ha creato un effetto di "crowding-in" (afflusso di capitali privati), in cui l'investimento privato è effettivamente cresciuto anche mentre il resto dell'economia si contraeva.
Tuttavia, la storia è cambiata quando lo shock è derivato da un calo della produttività. In questo scenario, l'economia non si è solo rallentata; è entrata in una recessione guidata da un crollo della domanda. Poiché molti nuclei familiari nel modello non avevano risparmi, un calo dei loro salari ha significato che dovevano interrompere immediatamente le spese. Questo improvviso arresto della spesa ha causato una caduta dei prezzi, creando una spirale deflattiva. La banca centrale ha cercato di aiutare abbassando i tassi di interesse, ma il calo dei prezzi è stato così severo che il costo reale del denaro è effettivamente aumentato, rendendo più difficile per le imprese investire. In entrambi i casi, la presenza di nuclei familiari senza risparmi ha reso il declino economico molto più profondo e rapido di quanto sarebbe stato se tutti avessero potuto risparmiare e prendere in prestito liberamente.
Lo studio ha anche esaminato cosa succede quando l'economia riceve una spinta, come quando la tecnologia migliora o i costi scendono. In questi tempi positivi, le regole del governo hanno portato a un risultato diverso. Con più denaro in circolazione, il governo ha tagliato le tasse e aumentato la spesa. Questo denaro extra è andato direttamente ai nuclei familiari, molti dei quali lo hanno speso immediatamente. Questa ondata di consumo privato è stata così forte che ha effettivamente "crowded out" (sostituito) l'investimento privato. Poiché gran parte della produzione economica veniva utilizzata per il consumo corrente e i progetti governativi, rimaneva meno per le imprese da investire nel futuro. Questo risultato sfida l'idea che un'economia in espansione porti sempre a maggiori investimenti; suggerisce invece che se il governo e i consumatori spendono troppo della nuova ricchezza immediatamente, le imprese potrebbero effettivamente ridurre i loro piani a lungo termine.
Una delle scoperte più significative della ricerca è che il modo standard di guardare l'economia spesso tralascia questi dettagli critici. Quando i ricercatori hanno confrontato il loro modello con uno che assumeva che tutti fossero uguali, il modello standard prevedeva una reazione molto più lieve agli shock. Esso non riusciva a vedere la profondità del crollo perché assumeva che le persone potessero facilmente prendere in prestito denaro per continuare a spendere quando i loro salari diminuivano. La simulazione con nuclei familiari diversificati ha mostrato che quando le persone più vulnerabili sono costrette a smettere di spendere, l'intera economia subisce un declino molto più acuto. Ciò suggerisce che le politiche progettate per stabilizzare l'economia devono tenere conto del fatto che alcune persone non possono aspettare che le cose migliorino; hanno bisogno di aiuto immediatamente, o il danno all'economia sarà molto maggiore di quanto previsto.
Lo studio conclude che l'interazione tra politica fiscale e monetaria non è una ricetta fissa, ma una risposta dinamica che cambia a seconda della natura del problema. Non esiste un unico modo "migliore" per gestire una crisi. Se il problema è uno shock dell'offerta o un problema di debito, la risposta automatica di aumentare le tasse e tagliare la spesa può effettivamente aiutare a stabilizzare l'economia liberando risorse per l'investimento. Se il problema è un calo della produttività, le stesse regole possono portare a un grave crollo della domanda. La ricerca evidenzia che la salute dell'economia dipende tanto dalla distribuzione della ricchezza tra i nuclei familiari quanto dai tassi di interesse stabiliti dalla banca centrale. Comprendendo come i diversi gruppi reagiscono, i decisori politici possono anticipare meglio gli effetti a catena delle loro decisioni, assicurando che gli strumenti che usano per riparare l'economia non facciano involontariamente soffrire di più le persone più vulnerabili.
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