Reinsurance Governance, Insurer Risk-Taking, and Financial Sustainability in Emerging Asian Insurance Markets

L'assicurazione è il motore silenzioso che mantiene in funzione la società moderna quando le cose vanno male. Quando una tempesta distrugge una casa, una fabbrica prende fuoco o una pandemia interrompe una catena di approvvigionamento, le compagnie di assicurazione intervengono per pagare i conti, permettendo alla vita di tornare alla normalità. Affinché questo sistema funzioni, le compagnie stesse devono rimanere forti e solvibili. Se un assicuratore assume troppo rischio e perde troppi soldi, non può pagare i suoi sinistri e la rete di sicurezza crolla. È per questo che i regolatori e i leader aziendali monitorano costantemente il modo in cui queste società gestiscono la propria esposizione al pericolo. Uno strumento chiave che utilizzano è la riassicurazione. In termini semplici, questa è l'assicurazione per le compagnie di assicurazione. Un assicuratore primario, quello che vende le polizze a noi e a voi, può trasferire una parte del proprio rischio a un'altra società, il riassicuratore, in cambio di un premio. La credenza tradizionale è stata che questa pratica agisca come un stabilizzatore, smorzando gli urti e mantenendo l'assicuratore primario al sicuro da perdite catastrofiche.

Tuttavia, uno studio recente mette in discussione questa rassicurante ipotesi, suggerendo che la relazione tra l'acquisto di riassicurazione e il rimanere al sicuro sia più complicata di quanto sembri. Ricercatori provenienti da istituzioni del Vietnam e del Regno Unito hanno indagato se questa rete di sicurezza incoraggi effettivamente gli assicuratori a essere più cauti o, paradossalmente, più imprudenti. Hanno concentrato la loro attenzione sui mercati emergenti dell'Asia orientale, meridionale e sud-orientale, regioni in cui l'industria assicurativa è in rapida crescita ma dove le regole e la supervisione sono ancora in fase di evoluzione. Esaminando i registri finanziari di 45 compagnie di assicurazione in un periodo di cinque anni, dal 2019 al 2023, il team ha cercato di comprendere il comportamento reale di queste imprese. Volevano sapere se fare affidamento pesantemente sulla riassicurazione rendesse gli assicuratori più stabili o se desse loro un falso senso di sicurezza che li portasse a correre rischi maggiori.

I ricercatori hanno raccolto dati su quanto del loro business ciascuna compagnia abbia trasferito ai riassicuratori e hanno confrontato tali dati con la volatilità della loro performance finanziaria. Hanno esaminato la deviazione standard dei loro rendimenti, una misura di quanto i loro profitti oscillassero nel tempo. Una società stabile ha profitti che si muovono lungo una linea prevedibile, mentre una società rischiosa vede i propri guadagni oscillare selvaggiamente. Il team ha anche tenuto conto di altri fattori che potrebbero influenzare queste oscillazioni, come la dimensione dell'azienda, la velocità della sua crescita e le condizioni economiche più ampie, come l'inflazione e la crescita del PIL in ogni paese. Per garantire la robustezza delle loro scoperte, hanno utilizzato un metodo statistico sofisticato in grado di gestire il fatto che il comportamento di rischio di un'azienda in un anno spesso influenza il suo comportamento nell'anno successivo, e che la decisione di acquistare una riassicurazione viene spesso presa contemporaneamente ad altre scelte strategiche.

I risultati dello studio sono stati chiari e piuttosto sorprendenti. I dati hanno mostrato che le compagnie di assicurazione con una maggiore dipendenza dalla riassicurazione stavano in realtà assumendo più rischi, non meno. Nello specifico, per ogni aumento dell'ammontare dei premi ceduti ai riassicuratori, vi era un corrispondente aumento della volatilità della performance finanziaria. Questo risultato supporta l'idea che la riassicurazione possa talvolta agire come un catalizzatore per l'assunzione di rischi piuttosto che come un freno. I ricercatori suggeriscono che, quando un assicuratore sa di aver trasferito una parte delle proprie potenziali perdite a qualcun altro, può sentirsi più libero di sottoscrivere più polizze o di entrare in mercati più rischiosi. È come se la rete di sicurezza, invece di limitarsi a prendere il salto, incoraggiasse il saltatore a saltare da una piattaforma più alta. Questo comportamento è particolarmente pronunciato nei mercati emergenti asiatici, dove il capitale è spesso scarso e la supervisione normativa è ancora in fase di maturazione. In questi ambienti, la riassicurazione può fornire un modo per le aziende di espandere il proprio business senza dover detenere tanto capitale proprio, allentando efficacemente i vincoli che normalmente le manterrebbero prudenti.

Lo studio ha anche rilevato che il comportamento di assunzione del rischio di queste società tende a persistere nel tempo. Se una società è stata aggressiva nell'assunzione di rischi in un anno, è probabile che lo sia anche l'anno successivo, suggerendo che si tratti di scelte strategiche profonde piuttosto che di reazioni fugaci alle condizioni di mercato. Interessante è che anche la dimensione della società contava: le compagnie di assicurazione più grandi nel campione sono risultate assumere più rischio, probabilmente perché disponevano delle risorse e della diversificazione necessarie per assorbire le oscillazioni maggiori. Al contrario, le società con una crescita dei ricavi più rapida tendevano a essere più stabili, privilegiando forse l'espansione costante rispetto alle scommesse volatili. Anche l'ambiente economico ha giocato un ruolo, con periodi di forte crescita economica che hanno incoraggiato gli assicuratori a correre più rischi, mentre l'inflazione elevata non ha mostrato un legame chiaro con il comportamento di rischio in questo specifico set di dati.

Queste scoperte hanno implicazioni significative per il modo in cui intendiamo la stabilità finanziaria nelle economie in via di sviluppo. Lo studio suggerisce che guardare semplicemente al volume di riassicurazione che un'azienda acquista non sia sufficiente per giudicarne la sicurezza. Un alto volume di riassicurazione potrebbe non significare che un'azienda sia conservatrice; potrebbe significare che è aggressiva, utilizzando il bilancio del riassicuratore per alimentare la propria espansione. Ciò crea una potenziale vulnerabilità. Se molte compagnie di assicurazione in una regione stanno usando la riassicurazione per assumersi rischi eccessivi, e se i riassicuratori stessi dovessero affrontare uno shock importante, l'intero sistema potrebbe essere esposto. I ricercatori sostengono che i regolatori debbano guardare oltre il volume del rischio trasferito ed esaminare gli incentivi che esso crea. Suggeriscono che la supervisione dovrebbe concentrarsi sul capire se gli accordi di riassicurazione stiano realmente rafforzando la capacità dell'assicuratore di sopravvivere a una crisi o se stiano solo mascherando il pericolo.

In definitiva, il documento dipinge l'immagine di uno strumento finanziario a doppio taglio. La riassicurazione è essenziale per gestire i rischi massicci che derivano dal cambiamento climatico e dall'instabilità globale, ma non è uno scudo magico. Nelle mani degli assicuratori nei mercati emergenti, può talvolta incoraggiare un livello di assunzione del rischio che minaccia la sostenibilità a lungo termine. Lo studio non afferma che la riassicurazione sia negativa, ma avverte che, senza un monitoraggio attento e una solida governance interna, il meccanismo stesso progettato per proteggere gli assicuratori potrebbe involontariamente spingerli verso il baratro. Affinché il settore assicurativo possa realmente sostenere lo sviluppo economico sostenibile, come previsto dagli obiettivi globali di stabilità e resilienza, l'industria deve garantire che il trasferimento del rischio venga utilizzato per costruire una vera forza, e non solo per alimentare una crescita rapida e potenzialmente fragile.