Do government debt, trade openness, and oil prices affect inflation rates in GCC countries?

거대한 가격표 퍼즐

당신이 거대한, 북적이는 시장을 걷고 있다고 상상해 보세요. 그곳에서는 빵 한 덩이부터 번쩍이는 새 자동차에 이르기까지 모든 것의 가격이 계속해서 변합니다. 때로는 밀물처럼 천천히 오르기도 하고, 때로는 깜짝 놀란 고양이처럼 갑자기 튀어 오르기도 합니다. 이러한 전반적인 물가 상승을 인플레이션이라고 부릅니다. 인플레이션이 발생하면 당신의 돈은 예전만큼 힘을 쓰지 못합니다. 오늘의 1달러는 어제의 1달러보다 살 수 있는 것이 적습니다.

경제학자들은 경제를 추적하는 탐정처럼, 수십 년 동안 이 미스터리를 풀기 위해 노력해 왔습니다: 무엇이 실제로 물가를 올리는가? 그들은 보통 몇 가지 큰 용의자들이 연루되어 있다는 것을 알고 있습니다. 첫 번째는 국가가 빚진 거대한 신용카드 고지서와 같은 정부 부채입니다. 두 번째는 무역 개방도로, 한 나라가 나머지 세상과 물건을 사고팔 수 있도록 얼마나 허용하는지를 의미합니다. 마지막으로, 어떤 나라들에게는 우리 자동차와 공장에 동력을 공급하는 '검은 황금', 즉 유가가 관련되어 있습니다.

큰 질문은 이것입니다: 이 용의자들이 가격을 직선적이고 예측 가능한 선을 따라 밀어 올리는 것일까요, 아니면 약간의 좋은 소식에는 엄청난 가격 급등을 일으키지만 약간의 나쁜 소식에는 전혀 다르게 반응하는 '기분 변화(mood swings)'처럼 행동하는 것일까요? 이것이 바로 연구팀이 중동의 특별한 이웃 여섯 나라로 알려진 걸프 협력 회의(GCC)를 대상으로 해결하고자 했던 퍼즐입니다. 그들은 글로벌 금융 위기나 팬데믹처럼 혼란스러운 시기에 게임의 규칙이 바뀌는지 알고 싶었습니다.

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여섯 이웃과 그들의 가격표 이야기

연구진은 바레인, 쿠웨이트, 오만, 카타르, 사우디아라비아, 아랍에미리트라는 기름이 풍부한 여섯 이웃 나라의 역사를 살펴보기로 했습니다. 그들은 2008년 금융 위기와 코로나19 팬데믹 같은 거대한 폭풍부터 평온한 날들까지 모두 겪었던 1980년부터 2024년까지의 데이터를 파헤쳤습니다.

이 미스터리를 풀기 위해, 팀은 부채, 석유, 가격 사이의 관계를 측정하기 위해 단순히 일반적인 자를 사용하지 않았습니다. 대신, 그들은 Panel ARDL과 Panel NARDL이라는 화려한 수학적 안경을 사용했습니다. 첫 번째 안경을 평균적인 관계를 찍는 표준 카메라라고 생각한다면, 두 번째인 "비선형(Nonlinear)" 안경은 상황이 '올라갈 때'와 '내려갈 때' 반응이 다른지 볼 수 있는 특수 필터와 같습니다. 그들은 유가가 급등하면 물가가 치솟는지, 그리고 유가가 폭락하면 물가도 똑같이 떨어지는지, 아니면 그 반응이 불균형한지를 알고 싶었습니다.

그들이 발견한 것: 롤러코스터 효과

연구 결과, 이러한 경제적 힘과 인플레이션 사이의 관계는 직선이 아니라, 올라가는 길과 내려가는 길이 서로 다른 롤러코스터와 같다는 것이 밝혀졌습니다.

1. 무역 개방도의 놀라움
연구진은 무역 개방도(국가가 세계와 얼마나 교역하는가)가 매우 역동적이고 비대칭적인 효과를 가진다는 것을 발견했습니다.

• 좋은 소식: 국가가 무역에 더 많이 개방될 때(긍정적 충격), 인플레이션은 크게 상승합니다. 수학적 계산에 따르면, 개방도가 1% 증가할 때마다 장기적으로 인플레이션은 무려 **148.46%**나 급등할 수 있었습니다. 이는 마치 문을 열어두는 것이 모든 것을 밀어 올리는 글로벌 가격의 홍수를 불러들이는 것과 같습니다.
• 나쁜 소식: 하지만 개방도가 감소할 때(부정적 충격)는 효과가 다릅니다. 연구에 따르면 개방도의 하락은 인플레이션을 약 95.30% 낮추는 것으로 나타났습니다.
• 시사점: 경제는 문을 닫는 것보다 문을 여는 것에 훨씬 더 격렬하게 반응합니다. 이는 이 국가들이 세계를 향해 문을 여는 것이 글로벌 가격 변동에 매우 민감하게 만든다는 것을 시사합니다.

2. 부채와 유가의 반전
여기서부터 까다로워집니다. 장기적으로 이 연구는 정부 부채와 유가가 이 특정 국가들에서 인플레이션과 부정적인 관계를 갖는다고 제안합니다.

• 부채: 데이터에 따르면 정부 부채가 증가함에 따라 인플레이션은 약간 하락하는 경례를 보였습니다(계수 -0.16). 이는 보통 부채가 많으면 물가가 높아진다고 생각하는 일반적인 통념과는 반대되는 놀라운 결과입니다. 저자들은 이것이 이 국가들이 가격을 안정시키는 방식으로 부채를 관리하거나, 혹은 그들의 석유 자산이 돈을 더 찍어내지 않고도 부채를 갚는 데 도움을 주기 때문일 수 있다고 제안합니다.
• 유가: 마찬가지로, 높은 유가는 장기적으로 낮은 인플레이션과 연결되었습니다(계수 -1.11). 이는 석유 생산국 입장에서 역설적으로 보일 수 있지만, 연구는 유가가 높을 때 정부가 막대한 추가 수익을 얻어 현지 물가를 안정적으로 유지함으로써 인플레이션에 대한 방패 역할을 할 수 있다고 제안합니다.

3. 단기적 혼란
장기적인 모습은 흥미롭지만, 단기적인 이야기는 다소 복합적입니다. 단기적으로 연구는 정부 부채와 개방도가 인플레이션과 부정적인 연결 고리를 갖는다는 것을 발견했습니다. 이는 만약 정부가 갑자기 부채를 줄이거나 개방도를 낮춘다면, 인플레이션이 일시적으로 상승할 수 있음을 의미합니다. 이는 마치 차가 안정되기 전에 갑자기 브레이크를 밟아 차체가 앞으로 덜컥거리는 것과 같습니다.

4. 위기와의 연결성
연구진은 누가 실을 조종하고 있는지 확인하기 위해 "인과관계 테스트"를 사용했습니다. 그들은 정상적인 시기에는 관계가 안정적이라는 것을 발견했습니다. 하지만 세계가 2007~2008년 금융 위기나 2019~2020년 팬데믹과 같은 위기에 직면하면, 모든 것이 뒤엉킵니다. 연구는 이러한 격동의 시기에 인플레이션, 부채, 유가가 서로를 훨씬 더 강력하게 밀고 당기기 시작한다고 제안합니다. 이는 경제가 모든 변수가 서로에게 즉각적으로 반응하며 긴밀하게 연결되는 "패닉 모드"에 진입하는 것과 같습니다.

결론: 만능 해결책은 없다

이 논문의 주요 결론은 이러한 경제적 힘들을 단순한 '만능 법칙'으로 다룰 수 없다는 것입니다. 그 효과는 비대칭적이며, 즉 경제는 좋은 소식과 나쁜 소식에 똑같이 반응하지 않습니다.

• 무역을 개방하면: 물가가 치솟을 수 있습니다.
• 무역을 닫으면: 물가가 떨어질 수 있지만, 그 반응은 완벽한 거울 쌍(mirror image)이 아닙니다.
• 부채나 유가가 상승하면: 이 특정 석유 부국들에서는 장기적으로 오히려 물가를 낮추는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 많은 사람이 예상하는 것과는 다릅니다.

저자들은 이러한 반응이 변화의 방향에 따라 매우 다르기 때문에, 이 여섯 국가의 정책 입안자들은 매우 유연해야 한다고 제안합니다. 그들은 인플레이션을 막기 위해 예전의 방식만을 고수할 수 없습니다. 그들은 유가의 작은 변화나 무역 규칙의 갑작스러운 변화가, 특히 세계가 위기에 처했을 때 모든 물가를 롤러코스터처럼 요동치게 만들 수 있다는 사실에 대비해야 합니다. 이 연구는 문제가 해결되었다고 말하는 것이 아니라 명확한 경고를 주는 것입니다: GCC 지역에서 경제는 민감하고, 불균형하며, 주변 세계에 매우 강하게 반응합니다.