Structural Shocks in Peru’s Macroeconomic Aggregates across 1990s Reforms: A Bayesian State-Space Analysis

Economie voelt vaak aan als een studie van weerpatronen, waarbij onderzoekers proberen het onderscheid te maken tussen een vluchtige storm en een permanente verschuiving in het klimaat. In de wereld van de macro-economie betekent dit het onderscheiden van tijdelijke hobbels op de weg — zoals een plotselinge daling in de verkoop of een korte piek in prijzen — van diepgaande, blijvende veranderingen in hoe een economie groeit. Decennialang hebben economen gedebatteerd over de vraag of de ups en downs van een economie slechts ruis zijn rond een stabiel pad, of dat de hobbels zelf de weg voorgoed aan het hervormen zijn. Deze vraag is van belang omdat het antwoord bepaalt hoe overheden moeten reageren. Als een neergang slechts een tijdelijke storing is, kan een overheid besluiten af te wachten. Als de neergang wijst op een permanente breuk in het potentieel van de economie, moet de reactie een volledige herziening zijn van hoe het systeem werkt.

Peru biedt een dramatisch podium voor dit onderzoek. In de jaren 1980 onderging het land een periode van ernstige economische chaos, gekenmerkt door ongebreidelde inflatie en fiscale instorting. Daarna onderging de natie in de vroege jaren 1990 een enorme transformatie. De regering voerde een nieuwe set regels in: het stabiliseren van prijzen, het openstellen van de handel voor de wereld, het privatiseren van staatsbedrijven en het geven van onafhankelijkheid aan de centrale bank om geld te beheren zonder politieke inmenging. Deze hervormingen waren bedoeld om de chaos te stoppen en een stabiele basis voor groei te leggen. Maar hebben ze de fundamentele aard van de beweging van de Peruaanse economie daadwerkelijk veranderd? Hebben de hervormingen een volatiele, onvoorspelbare systematiek veranderd in een stabiele, of bleven de onderliggende krachten die de economie aansturen hetzelfde, alleen stiller?

Een onderzoeker aan de Universidad Ana G. Méndez begon dit te onderzoeken door nauwkeurig te kijken naar de gegevens van 1980 tot 2019. In plaats van te vertrouwen op standaard statistische instrumenten die vaak moeite hebben met dergelijke dramatische historische verschuivingen, gebruikte de onderzoeker een geavanceerde methode genaamd een Bayesiaans state-space model. Zie deze benadering als een manier om naar de hartslag van de economie te luisteren terwijl je de statische ruis wegfiltert. Het stelt de onderzoeker in staat om de langetermijntrend te scheiden — de langzame, gestage klim van de economie over jaren — van de kortetermijncyclus, die de seizoensgebonden of tijdelijke ups en downs vertegenwoordigt. Door deze methode toe te passen op kwartaalgegevens van belangrijke economische indicatoren zoals inkomen, uitgaven, investeringen en handel, kon de studie precies zien hoeveel van de beweging voortkwam uit permanente veranderingen en hoeveel uit tijdelijke verstoringen.

De analyse richtte zich op twee verschillende tijdperken: de turbulente jaren vóór de hervormingen van de jaren 1990 en de stabielere jaren die volgden. De resultaten onthulden een duidelijke en significante transformatie. In de periode vóór de hervormingen werd de economie bijna volledig gedreven door permanente schokken. Dit betekent dat wanneer de economie bewoog, dit meestal kwam doordat het langetermijnpad zelf was verschoven. Een daling in de productie was niet zomaar een tijdelijke dip; het was een teken dat het potentieel van de economie permanent was gedaald. Dit patroon komt overeen met een theorie die bekend staat als de "Cycle-is-the-Trend"-hypothese, die suggereert dat in onstabiele economieën de conjunctuurcyclus geen tijdelijke afwijking is, maar een reflectie van diepgaande, blijvende structurele veranderingen. Tijdens dit chaotische tijdperk waren de tijdelijke hobbels van korte duur en snel vergeten, terwijl de permanente verschuivingen de realiteit van de economie dicteerden.

Nadat de hervormingen van kracht werden, veranderde het verhaal. De studie vond dat de absolute volatiliteit van de economie drastisch was gedaald. De omvang van zowel de permanente als de tijdelijke schokken werd veel kleiner, wat wijst op een kalmere economische omgeving. De meest interessante bevinding was echter een verschuiving in de machtsbalans tussen deze twee soorten schokken. Hoewel permanente schokken nog steeds het merendeel van de fluctuaties verklaarden, nam hun relatieve dominantie af. Met andere woorden, de langetermijntrend werd soepeler en stabieler, waardoor tijdelijke schokken een grotere rol konden spelen op de korte termijn. Dit suggereert dat de hervormingen erin geslaagd zijn het langetermijnpad van de economie te verankeren, waardoor het minder vatbaar werd om door elke nieuwe crisis permanent uit koers te worden gebracht.

Misschien wel de meest opvallende ontdekking was een volledige omkering in de manier waarop verschillende delen van de economie samen bewogen. Vóór de hervormingen, wanneer de economie een permanente schok onderging, neigden de tijdelijke fluctuaties in dezelfde richting te bewegen. Als de langetermijntrend daalde, neigden de kortetermijn ups en downs ook negatief te zijn. Dit creëerde een cumulatief effect waarbij slecht nieuws zich opstapelde tot nog slechter nieuws. Na de hervormingen keerde deze relatie om voor de belangrijkste maatstaf van economische gezondheid: het inkomen per hoofd van de bevolking. De correlatie werd significant negatief. Nu, wanneer een permanente schok optrad, bewogen de tijdelijke fluctuaties vaak in de tegenovergestelde richting. Dit suggereert dat de economie een nieuw soort veerkracht had ontwikkeld. De kortetermijncyclus begon te fungeren als een kussen, die de impact van schokken absorbeerde en de economie in staat stelde zich aan te passen zonder het langetermijnpad te breken.

De studie keek ook naar hoe lang deze tijdelijke effecten duurden. In het tijdperk na de hervormingen werden tijdelijke schokken persistenter, waarbij hun effecten tot wel tien kwartalen, oftewel twee en een half jaar, aanhielden. Dit mag contra-intuïtief klinken voor een "tijdelijk" evenement, maar het geeft aan dat de economie complexer en meer onderling verbonden is geworden. De hervormingen hebben de economie niet immuun gemaakt voor schokken, maar ze hebben de manier veranderd waarop die schokken worden verwerkt. In plaats van een permanente breuk in het systeem te veroorzaken, triggerden de schokken nu een langer, meer uitgesmeerd aanpassingsproces waar de economie uiteindelijk van kan herstellen.

Een van de belangrijkste lessen is dat de hervormingen de economie niet alleen rustiger maakten; ze hebben de interne mechanica fundamenteel veranderd. De economie vóór de hervormingen was als een schip dat door golven werd heen en weer geslingerd, waarbij elke storm de koers permanent veranderde. De economie na de hervormingen is meer als een schip met een beter roer en een sterkere romp; het deinst nog steeds in de golven, en de golven kunnen langer duren, maar het schip blijft op zijn beoogde koers. De studie bevestigt dat de structurele veranderingen van de jaren 1990 succesvol waren in het stabiliseren van de langetermijntrend, waardoor het risico verkleind werd dat een enkele crisis het economische potentieel van Peru permanent zou ontsporen.

Het onderzoek vergeleek ook twee verschillende manieren om de trend van de economie te modelleren. Het ene model ging ervan uit dat de trend een eenvoudige 'random walk' was, terwijl het andere model toestond dat de trend omhoog of omlaag drifte met een veranderende helling. De gegevens gaven sterk de voorkeur aan het eenvoudigere model, wat suggereert dat het langetermijngroeipad van de Peruaanse economie, hoewel stabiel, geen complexe aannames over veranderende groeicijfers vereiste om begrepen te worden. Deze bevinding versterkt het idee dat de hervormingen een stabiele omgeving creëerden waarin de langetermijnrichting van de economie duidelijk en voorspelbaar was, zelfs als de kortetermijnreis hobbelig bleef.

Uiteindelijk biedt deze analyse een gedetailleerde kaart van hoe een land kan herstellen van diepe instabiliteit. Het laat zien dat structurele hervormingen meer kunnen doen dan alleen inflatie verlagen of schulden verminderen; ze kunnen de zeer aard van economische fluctuaties veranderen. Door de economie te verschuiven van een staat waarin elke schok de toekomst permanent veranderde naar een staat waarin schokken worden geabsorbeerd en beheerd, heeft Peru aangetoond dat het mogelijk is om een economie te bouwen die zowel veerkrachtig als adaptief is. De bevindingen suggereren dat hoewel de economie nog steeds onderhevig is aan de krachten van de wereldmarkt en interne dynamiek, de instrumenten die tijdens de jaren 1990 zijn ingevoerd een stabiele basis hebben geboden die het land in staat stelt om stormen te doorstaan zonder zijn weg kwijt te raken.