Carbon Accounting Disclosure and Firm Performance: A Multi- Theoretical Framework under Sustainability Committee Oversight

Resumo Técnico: Divulgação de Contabilidade de Carbono e Desempenho Empresarial sob a Supervisão de um Comitê de Sustentabilidade

Definição do Problema
O estudo aborda uma lacuna crítica na literatura relativa à Divulgação de Contabilidade de Carbono (CAD) em indústrias de alto teor de carbono, especificamente no setor de Óleo e Gás (O&G) em economias emergentes como a Malásia. Embora as pressões climáticas globais exijam transparência, a CAD na Malásia permanece amplamente voluntária, não padronizada e, frequentemente, simbólica em vez de substantiva. Essa falta de divulgação robusta prejudica a eficácia do desempenho sustentável das empresas e contribui para um "hiato de legitimidade". Além disso, a literatura existente frequentemente trata a CAD como um conceito unidimensional, falhando em distinguir entre divulgações monetárias (ex: precificação de carbono, custos, investimentos) e não monetárias (ex: estratégias de emissão, metas). Adicionalmente, os mecanismos internos de governança que traduzem essas divulgações em desempenho real — especificamente o papel do Comitê de Sustentabilidade (CS) — permanecem subexplorados como uma "caixa preta" em mercados em desenvolvimento. O estudo postula que, sem uma supervisão eficaz, as práticas de CAD podem levar ao greenwashing, ao aumento dos custos de capital e à redução da confiança dos investidores, comprometendo assim as metas de Net-Zero 2050 e do Roteiro de Transição Energacional Nacional (NETR) da Malásia.

Metodologia
A pesquisa propõe um desenho de análise de dados em painel quantitativo visando toda a população de 28 empresas de O&G listadas na Malásia (abrangendo os setores de upstream, mid-stream e downstream).

• Período: Um período de 10 anos (2016–2025) foi selecionado para capturar mudanças regulatórias fundamentais, incluindo o Código de Governança Corporativa da Malásia (MCCG 2021), o lançamento do NETR (2023) e a adoção das normas ISSB (2025).
• Coleta de Dados: Os dados serão obtidos de relatórios anuais, relatórios de sustentabilidade e do banco de dados Refinitiv, resultando em aproximadamente 280 observações de empresa-ano.
• Operacionalização de Variáveis:
  • Variáveis Independentes: A CAD é desagregada em CAD Monetária e CAD Não Monetária. Elas serão medidas utilizando uma técnica de análise de conteúdo ponderada (codificação dummy: 0 para ausência, 1 para parcial/qualitativa, 2 para substantiva/quantitativa) para criar índices de divulgação.
  • Variável Moderadora: O Comitê de Sustentabilidade (CS) é medido como uma variável dummy (1 se existir um comitê dedicado ao nível do conselho, 0 caso contrário).
  • Variáveis Dependentes: O desempenho da empresa é medido via Desempenho Financeiro (Retorno sobre Ativos [ROA] e Tobin's Q) e Desempenho ESG (pontuações ESG da Refinitiv).
  • Variáveis de Controle: Tamanho da Empresa (log do total de ativos) e Alavancagem (dívida total/ativos totais).
• Abordagem Analítica: O estudo propõe uma regressão inicial de Mínimos Quadrados Ordinários (OLS), seguida por um teste de Hausman para determinar a adequação dos modelos de Efeitos Fixos (FE) ou Efeitos Aleatórios (RE). Para garantir a robustez contra questões econométricas como heterocedasticidade, autocorrelação e endogeneidade, os autores recomendam testes diagnósticos (VIF, Breusch-Pagan, Wooldridge) e técnicas avançadas como Mínimos Quadrados em Dois Estágios (2SLS) ou o Método dos Momentos Generalizados (GMM).

Contribuições Principais e Estrutura Teórica
O artigo propõe um Framework de CAD Moderado pelo CS integrado, fundamentado em três teorias complementares:

1. Teoria da Legitimidade: Sugere que a CAD é uma ferramenta estratégica para as empresas de O&G se alinharem aos valores sociais e fecharem o "hiato de legitimidade". O estudo argumenta que a divulgação substantiva, em vez da retórica simbólica, é necessária para manter a "licença social para operar".
2. Teoria dos Stakeholders: Postula que a CAD serve como um mecanismo de comunicação para atender às diversas necessidades de informação de investidores, reguladores e comunidades, construindo assim confiança e vantagem competitiva.
3. Teoria da Agência: Fornece a justificativa para o papel moderador do CS. O CS atua como um mecanismo de monitoramento interno para reduzir a assimetria de informação e o oportunismo gerencial (ex: greenwashing), garantindo que as divulgações sejam precisas e alinhadas com os interesses dos acionistas.

Principais Contribuições:

• Desagregação da CAD: Ir além de uma visão genérica de divulgação para diferenciar as dimensões monetárias e não monetárias.
• Mecanismo de Governança: Teorizar o CS não apenas como um órgão de conformidade, mas como um moderador crítico que fortalece o vínculo entre divulgação e desempenho.
• Relevância Contextual: Focar no setor de O&G da Malásia para fornecer insights específicos para uma indústria de alta emissão em um mercado emergente em transição para o Net-Zero.

Resultados Propostos e Hipóteses
Embora o artigo seja uma proposta de pesquisa/estrutura conceitual e não apresente achados empíricos, ele delineia relações específicas esperadas:

• Efeitos Diretos: O estudo hipotetiza que tanto a CAD Monetária (P1.a, P1.b) quanto a CAD Não Monetária (P1.c, P1.d) terão um efeito positivo no Desempenho Financeiro (ROA e Tobin's Q). Da mesma forma, ambos os tipos de CAD devem influenciar positivamente o Desempenho ESG (P2.a, P2.b).
• Efeitos de Moderação: O estudo propõe que a existência de um Comitê de Sustentabilidade eficaz irá moderar positivamente (fortalecer) a relação entre a CAD e todas as métricas de desempenho (Financeiro e ESG). Espera-se que o CS converta a divulgação voluntária e simbólica em uma divulgação substantiva e de alta qualidade, amplificando o impacto positivo no valor da empresa (P3.a através de P3.f).

Significância e Alegações
O artigo afirma que sua significância reside em oferecer uma visão holística da governança de sustentabilidade que une a transparência de carbono à responsabilidade estratégica.

• Impacto nas Políticas: Visa fornecer recomendações baseadas em evidências para formuladores de políticas (ex: Bursa Malaysia, Comissão de Valores Mobiliários) para avançar a mudança do relato voluntário para o obrigatório, apoiando a meta de Net-Zero 2050 da Malásia.
• Aplicação Prática: Para as empresas de O&G, o framework sugere que a integração da CAD monetária e não monetária sob a supervisão de um CS especializado pode reduzir os custos de capital, atrair investimentos verdes e mitigar riscos reputacionais.
• Avanço Teórico: Ao integrar as teorias da Legitimidade, Stakeholders e Agência, o estudo oferece uma perspectiva multiteórica que explica como a governança interna (CS) pode resolver o descompasso entre as pressões externas de relato e a ação corporativa interna em mercados em desenvolvimento.

Os autores concluem com modéstia, reconhecendo que o estudo estabelece atualmente um vínculo conceitual. Eles identificam limitações, como a dependência de dados secundários e o foco em um único setor, sugerindo que pesquisas futuras utilizem dados longitudinais, entrevistas qualitativas e comparações entre países para validar e expandir o framework proposto.