Does Exchange-Rate Volatility Constrain Manufacturing Growth? Evidence from Nigeria, 1981–2024

In der komplexen Welt der Wirtschaft ist der Wert des Geldes eines Landes niemals nur eine Zahl auf einem Bildschirm; er ist eine Kraft, die bestimmt, wie Unternehmen planen, investieren und überleben. Für Hersteller, die die Waren bauen, welche die Regale füllen und Industrien antreiben, ist die Stabilität ihrer Währung eine Frage des täglichen Lebens. Wenn eine Währung an Wert verliert, steigen die Kosten für importierte Maschinen und Rohstoffe, was die Gewinne schmiedet. Doch es gibt einen zweiten, oft noch lähmenderen Faktor: Unsicherheit. Wenn ein Geschäftsinhaber nicht vorhersagen kann, wann oder wie stark sich die Währung ändern wird, zögert er, Geld in neue Ausrüstung oder Expansionen zu investieren, aus Angst vor einer plötzlichen Verschiebung der Kosten, die sein Budget auslöschen könnte. Dieses Zögern, das eher durch die Angst vor dem Unbekannten als durch die bekannten Kosten getrieben wird, ist das, was Ökonomen Volatilität nennen. In Nationen, in denen der Wechselkurs von der Regierung verwaltet statt frei durch den Markt festgelegt wird, können diese Schwankungen plötzlich und heftig auftreten und einen Nebel der Unsicherheit erzeugen, der eine langfristige Planung nahezu unmöglich macht. Zu verstehen, ob dieser Nebel Fabriken tatsächlich am Wachstum hindert, ist eine Frage, die sowohl für politische Entscheidungsträger als als auch für Wirtschaftsführer von großer Bedeutung ist, da sie bestimmt, ob die Lösung in der Stabilisierung der Währung oder in der Suche nach anderen Wachstumsquellen liegt.

Ein Forschungsteam der Osun State University in Nigeria ging dieser Frage nach, indem es den nigerianischen Fertigungssektor über einen Zeitraum von mehr als vierzig Jahren, von 1981 bis 2024, untersuchte. Sie konzentrierten sich auf eine Zeit, in der die nigerianische Währung, der Naira, lange Phasen war, in denen sie zu einem festen Preis fixiert war, gefolgt von plötzlichen, großen Anpassungen. Die Forscher sammelten monatliche Daten zum offiziellen Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar und kombinierten diese mit jährlichen Aufzeichnungen darüber, wie viel das Land im verarbeitenden Gewerbe tatsächlich produziert hat. Ihr Ziel war es, den einfachen Akt des Wertverlusts der Währung von den unvorhersehbaren Schwankungen ihres Preises zu trennen und zu sehen, ob eben jene unvorhersehbaren Schwankungen der Grund dafür waren, dass die Produktion des verarbeitenden Gewerbes stagnierte. Um dies zu erreichen, verwendeten sie eine anspruchsvolle statistische Methode, um das „Rauschen“ oder die Unsicherheit in der Bewegung der Währung jeden einzelnen Monat zu messen, und berechneten dann den Durchschnitt dieses Rauschens, um zu sehen, wie es mit dem jährlichen Wachstum der Fabriken zusammenhing.

Die Studie begann mit der Kartierung des Verhaltens der Währung selbst. Die Forscher fanden heraus, dass, wenn ein Schock den Wechselkurs traf – etwa eine plötzliche politische Änderung oder eine große Anpassung –, die daraus resultierende Unsicherheit nicht schnell verschwand. Stattdessen hielten die Auswirkungen dieses Schocks lange an, wobei die Unsicherheit etwa sechzehn Monate brauchte, um sich um die Hälfte zu verringern. Das bedeutet, dass die Hersteller mit der Unsicherheit über ein Jahr lang leben mussten, nachdem die Währung volatil geworden war, bevor sich der Markt wieder beruhigte. Diese Persistenz bestätigte, dass das Umfeld der nigerianischen Währung tatsächlich durch langanhaltende Phasen der Unvorhersehbarkeit gekennzeichnet war, was einen herausfordernden Hintergrund für die Geschäftsplanung schuf.

Als die Forscher jedoch ihre Aufmerksamkeit auf die Fabriken richteten, wurde die Geschichte viel unklarer. Sie erstellten ein Modell, um zu prüfen, ob Jahre mit hoher Währungsunsicherheit von Jahren mit langsamem Wachstum im verarbeitenden Gewerbe gefolgt wurden. Die Ergebnisse zeigten einen negativen Trend, was darauf hindeutet, dass das Wachstum bei hoher Unsicherheit dazu neigte, niedriger zu sein. Dennoch waren die Daten zu verrauscht, um dies mit echter Sicherheit sagen zu können. Die statistischen Werkzeuge, die sie verwendeten und die darauf ausgelegt sind, mit kleinen Datensätzen und unregelmäßigen Mustern umzugehen, deuteten darauf hin, dass die Verbindung zwischen Währungschaos und Produktionsleistung des verarbeitenden Gewerbes nicht stark genug war, um von reinem Zufall unterschieden werden zu können. Mit anderen Worten: Obwohl die Daten in Richtung eines negativen Effekts deuteten, war die Evidenz zu schwach, um zu beweisen, dass die Währungsvolatilität die spezifische Ursache für das langsame Wachstum war. Die Forscher testeten auch andere Faktoren, wie etwa wie offen das Land für den internationalen Handel war und wie viel Fremdwährung die Regierung an Reserven hielt, stellten jedoch fest, dass auch diese in ihrer Analyse keine klare, zuverlässige Verbindung zum Wachstum des verarbeitenden Gewerbes aufzeigten.

Dieser Mangel an einer klaren Verbindung bedeutet nicht, dass die Währungsvolatilität harmlos ist. Die Forscher erklärten, dass der Sektor des verarbeitenden Gewerbes in Nigeria eine Mischung aus vielen verschiedenen Arten von Unternehmen ist. Einige sind stark von importierten Teilen abhängig und leiden stark unter Währungsschwankungen, während andere hauptsächlich an lokale Kunden verkaufen oder lokale Materialien verwenden und weniger betroffen sind. Einige Unternehmen profitieren sogar, wenn die Währung fällt, weil ihre Exporte für ausländische Käufer billiger werden. Wenn all diese unterschiedlichen Reaktionen zu einer einzigen nationalen Kennzahl zusammengefasst werden, können sich die positiven und negativen Effekte gegenseitig aufheben, was das Gesamtbild flach und unverbunden erscheinen lässt. Die Studie schloss explizit die Idee aus, dass es eine einfache, stabile langfristige Beziehung gibt, in der die Währungsunsicherheit immer zu einem spezifischen Rückgang der Produktion führt. Sie fanden auch heraus, dass der Wert der Währung das zukünftige Wachstum des verarbeitenden Gewerbes nicht vorhersagte, noch das Wachstum des verarbeitenden Gewerbes zukünftige Währungsänderungen vorhersagte, was darauf hindeutet, dass beide von anderen, größeren Kräften wie Ölpreisen, Energieversorgung und globaler Nachfrage angetrieben werden.

Die Autoren kamen zu dem Schluss, dass die Währungsschocks in Nigeria zwar real und beständig sind, die verfügbaren Jahresdaten von 1981 bis 2024 jedoch nicht genügend Beweise liefern, um zu sagen, dass diese Schocks die primären Treiber für das Wachstum oder den Rückgang des verarbeitenden Gewerbes sind. Die Unsicherheit ist vorhanden und hält lange an, aber ihr Einfluss auf die Gesamtleistung des verarbeitenden Gewerbes wird durch die Komplexität der Wirtschaft verborgen. Für politische Entscheidungsträger bedeutet dies, dass es nicht ausreicht, lediglich auf die Gesamtmenge der vom Staat gehaltenen Fremdwährungen oder die allgemeine Handelsrate zu schauen, um das Problem zu verstehen. Stattdessen sollte sich der Fokus darauf verlagern, die Regeln des Währungsmarktes klarer und vorhersehbarer zu gestalten, damit einzelne Unternehmen ihre Budgets mit Zuversicht planen können, unabhängig davon, ob der nationale Durchschnitt einen direkten Zusammenhang mit dem Wachstum zeigt. Die Studie dient als Erinnerung daran, dass in einer komplexen Wirtschaft das Ganze oft mehr ist als die Summe seiner Teile, und dass das, was einer Fabrik schadet, einer anderen helfen kann, was das nationale Bild schwer lesbar macht, wenn man nicht genauer auf die einzelnen Teile blickt.