Dual Anchors: China-U.S. Factors Jointly Determining Global Gold and Crude Oil Pricing—Systematic Evidence Based on Exhaustive Testing with VIF Constraints
Este estudio proporciona evidencia sistemática de que la fijación de precios global del oro y del petróleo crudo ha evolucionado de un régimen de anclaje único centrado en los EE. UU. a una estructura de doble anclaje China-EE. UU., donde el diferencial de rendimiento China-EE. UU. sirve como un factor fundamental y estadísticamente significativo en ambos mercados, supeditado a la existencia de contratos de referencia denominados en moneda nacional.
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Imagina el mercado global del oro y el petróleo como un videojuego gigante de alto riesgo donde el precio de cada artículo está determinado por una fórmula secreta. Durante décadas, los jugadores creyeron que solo había un "Game Master" (Maestro del Juego) controlando el marcador: los Estados Unidos. El viejo libro de reglas decía: "Si las tasas de interés de EE. UU. suben, el oro baja. Si el dólar estadounidense se fortalece, el petróleo se debilita".
Pero un investigador llamado Shuiping Tang decidió revisar el código. Realizó una prueba masiva y exhaustiva —como intentar todas las combinaciones posibles de ingredientes en un libro de recetas— para ver si había un segundo Game Master escondido en las sombras.
El Gran Descubrimiento: Dos Anclas, No Una
El estudio encontró que el viejo libro de reglas está desactualizado. El sistema de precios global ha evolucionado hacia una estructura de "Doble Ancla". Ya no es solo EE. UU. quien mantiene la línea; China es ahora un copiloto, sentado justo al lado de EE. UU. en el asiento del conductor.
Así es como funciona la nueva fórmula para los dos commodities más grandes:
1. El Juego del Oro: El Atajo del "Flujo de Capital"
El oro es como una caja fuerte gigante y brillante para el dinero del mundo. El estudio encontró que el precio del oro está determinado ahora por tres ingredientes principales:
- La Tasa de Interés Real de EE. UU.: El "costo de oportunidad" tradicional (si puedes ganar intereses con efectivo, podrablemente no quieras tener oro).
- La Relación Oro-Petróleo: Una medida de cuánto miedo hay en el mercado (si el oro es caro en comparación con el petróleo, la gente tiene miedo).
- El Diferencial de Rendimiento China-EE. UU.: Este es el ingrediente nuevo y crítico. Mide la diferencia entre las tasas de interés en China y en EE. UU.
El Momento "¡Ajá!": El estudio demostró que el diferencial de rendimiento China-EE. UU. no es solo una nota al pie; es una condición necesaria. De hecho, si intentas construir un modelo de precios del oro sin este factor de China, el modelo colapsa. Explica menos de la mitad de los cambios de precio. Con el factor de China incluido, el modelo explica el 90.8% del movimiento de precios al usar una ventana dinámica y móvil (que se actualiza cada tres años para rastrear regímenes de mercado cambiantes), y el 81.4% en un periodo estático de diez años.
¿Qué tan seguros estamos? Los autores están extremadamente confiados. Probaron 462 combinaciones diferentes de factores. El diferencial China-EE. UU. apareció en el 100% de los 20 mejores modelos con mejor desempeño. Incluso realizaron una "prueba de permutación" (mezclando los datos como un mazo de cartas) 500 veces, y los datos reales superaron a las mezclas aleatorias en cada ocasión. Esto no es una suposición con suerte; es un hecho estadístico.
2. El Juego del Petróleo: La "Interfaz Institucional"
El petróleo es diferente. Es un combustible industrial, no solo un refugio seguro. Durante mucho tiempo, el dólar estadounidense y la demanda global fueron lo único que importó. Pero el estudio encontró un giro: las tasas de interés de China solo empezaron a afectar los precios del petróleo después de un evento específico.
El "Interruptor" que se Activó:
Antes de marzo de 2018, el diferencial de rendimiento China-EE. UU. tenía cero poder sobre los precios del petróleo. Era como una radio sin señal.
Pero en esa fecha, China lanzó el contrato de Futuros de Petróleo Crudo de Shanghái (SC). Esto fue un cambio de juego. Creó una "interfaz de traducción". De repente, la política monetaria de China podía ser "hablada" en un lenguaje que el mercado mundial de petróleo entendía: un contrato negociable denominado en RMB.
El Resultado:
- Antes de 2018: El modelo usando el diferencial de China era un desastre (obtenía la dirección del precio de forma errónea).
- Después de 2018: El modelo cambió. El diferencial de China se convirtió en un predictor poderoso, ayudando a explicar el 88.8% del movimiento del petróleo.
El "Ancla de Hierro": El estudio encontró que el factor de los Futuros de Petróleo Crudo de Shanghái (SC) es increíblemente estable. En cada periodo de prueba, tuvo un signo positivo del 100% (nunca cambió de dirección). Actúa como un "ancla sincrónica", lo que significa que se mueve al unísono con los precios mundiales del petróleo, proporcionando un punto de referencia constante.
Lo que el Documento Descarta (Los "Cazadores de Mitos")
El documento argumenta explícitamente contra algunas ideas comunes:
- El Mito del "Ancla Única": Rechaza la idea de que EE. UU. es el único poder de fijación de precios. Los viejos modelos (solo EE. UU.) solo podían explicar aproximadamente el 38.7% de los cambios de precio del oro durante 20 años. Eso es una calificación reprobatoria.
- El Mito de la "Guerra Comercial": Algunos podrían pensar que el diferencial China-EE. UU. empezó a importar para el petróleo debido a las guerras comerciales alrededor de 2018. El estudio dice no. El "interruptor" se activó exactamente cuando se lanzaron los futuros de Shanghái, no cuando aumentaron las tensiones comerciales. Los datos muestran que el diferencial ya estaba funcionando para el oro años antes de la guerra comercial, pero solo funcionó para el petróleo después de la existencia del contrato de futuros.
- El Mito de la "Casualidad Aleatoria": Los autores descartaron la idea de que estos resultados sean solo cuestión de suerte. Utilizaron "regularización LASSO" (un filtro matemático estricto) y "correcciones de Newey-West" (corrigiendo errores basados en el tiempo), y los factores de China sobrevivieron a cada una de las pruebas.
Cómo funciona la "Doble Ancla" en la Vida Real
Piensa en esto como un avión de dos motores.
- El Motor de EE. UU.: Siempre está funcionando, proporcionando el empuje base.
- El Motor de China: También está funcionando, pero con una regla especial.
- Para el Oro, el motor de China se conecta directamente al sistema de combustible del avión (flujos de capital). Ha estado conectado desde que China abrió sus mercados financieros a principios de la década de 2000.
- Para el Petróleo, el motor de China necesitaba un nuevo cable para conectarse. Ese cable fue el contrato de Futuros de Petróleo Crudo de Shanghái en 2018. Una vez conectado, el motor rugió y comenzó a ayudar a dirigir el avión.
La Conclusión Final
El estudio concluye que el mundo ha pasado de un sistema "Unipolar de EE. UU." (un solo jefe) a un sistema de "Doble Ancla China-EE. UU." (dos jefes). Esto no es solo una teoría; está respaldado por números duros.
- Modelo de Oro: Explica el 90.8% de los cambios de precio usando una ventana móvil dinámica (y el 81.4% en una década estática).
- Modelo de Petróleo: Explica el 88.8% de los cambios de precio.
- Prueba Fuera de la Muestra: Incluso cuando se probó con datos nuevos y no vistos, el modelo de petróleo aún explicaba el 61.1% de los cambios, demostando que no solo está memorizando el pasado.
El documento sugiere que si otros países quieren convertirse en "anclas" en el futuro, necesitan construir sus propias "interfaces institucionales" —como un contrato de futuros al estilo de Shanghái— para permitir que sus señales económicas hablen con el mercado global. Hasta entonces, el mundo está siendo valorado por un equipo de dos: EE. UU. y China.
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